棉花月报：下游市场弱势难改 棉价震荡走低

下游市场弱势难改棉价震荡走低 美尔雅期货棉花月报20220801 研究员：曹原 从业资格编号：F03098871 Email：caoy@mfc.com.cn C 目录 ONTENTS 1主要观点 2行情回顾 3基本面分析 4价差跟踪 宏观：7月份欧洲央行以及美联储分别加息50、75个基点，通胀和经济衰退仍然是各国央行面临的头等难题。美联储最新表态会放缓加息节奏，宏观利空因素落地，商品市场阶段性底部已经形成。但经济衰退阴影仍未散去，IMF将2022年全球经济增速下调至3.2%，低于2021年的6.1%，这是IMF今年第二次下调全年经济增速。国内方面政治局经济会议再次强调以稳为主，7月份PMI跌入收缩区间，经济增长任务艰巨。 基本面：棉花基本面仍然是外强内弱。美棉主产区长期干旱引发减产担忧，弃种率逼近历史高点。印度巴西也遭遇不同程度的恶劣天气。国内棉花供需矛盾仍然比较突出，棉花销售进度同比大幅落后，下游订单稀少采购不积极。产业链成品库存高企，企业信心受到影响，寄希望于旺季订单实质性改善。 策略：宏观利空落地，美棉产区干旱持续，减产预期增强，短期美棉有望继续走强。国内受基本面萎靡影响，跟涨动力不足，预计维持震荡走势，操作上建议观望为主，等待消息指引。 行情回顾 2.1郑棉郑纱震荡走低 7月份郑棉郑纱呈现弱势震荡下跌格局。7月29日郑棉收报14920元/吨，较月初下跌2735元/吨 ，跌幅15.49%。棉纱收报22025元/吨，较月初下跌2425元/吨，跌幅9.92%。 数据来源：同花顺、美尔雅期货 基本面分析 3.1美棉主产区干旱持续引发减产预期 数据来源：USDA、美尔雅期货 美棉主产棉区德克萨斯州持续干旱，新年度美棉优良率较低，USDA大幅调高新年度美棉弃种率，美棉产量下调。 基本面分析 3.2美棉优良率低于往年同期 美棉优良率 752022年2021年2020年2019年2018年 70 65 60 55 50 45 40 35 6月1日 6月7日 6月… 6月… 6月… 7月1日 7月8日 7月… 7月… 7月… 7月… 8月6日 8月… 8月… 8月… 9月4日 9月… 9月… 9月… 10月… 10月… 10月… 10月… 11月… 11月… 11月… 30 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 6月15日 6月18日 6月22日 6月25日 6月28日 7月1日 7月5日 7月8日 7月11日 7月13日 7月16日 7月19日 7月22日 7月25日 7月28日 7月30日 8月3日 8月6日 8月10日 8月13日 8月17日 8月20日 8月24日 8月27日 8月31日 9月4日 9月8日 9月11日 9月14日 0 美棉结絮率 2022年2021年2020年2019年2018年 数据来源：USDA、美尔雅期货 美国农业部7月25日发布的美国棉花生产报告显示，截至2022年7月24日，美国棉花现蕾率为80%，比前周增加6个百分点，比去年同期高3个百分点，较过去五年平均值持平。美国棉花结铃率为 48%，比前周增加17个百分点，较去年同期高13个百分点，较过去五年平均值高10个百分点。 基本面分析 3.3美棉销售目标基本完成 万吨美陆地棉当周出口装运量 美棉出口方面，本年度美棉签约销售任务基本完成，但是装运出口略显滞后，新年度签约量尚可。美国农业部报告显示，2022年7月15-21日，2021/22年度美国陆地棉净签约量为-907吨 ，较前周和前四周平均值大幅下降，创本年度 新低。截至当周累计签约2022/23年度棉花 352022年2021年2020年2019年 30 25 20 15 10 5 1月2日 1月14日 1月27日 2月7日 2月20日 3月4日 3月17日 3月28日 4月9日 4月22日 5月5日 5月16日 5月28日 6月10日 6月23日 7月4日 7月16日 7月30日 8月13日 8月29日 9月16日 10月1日 10月17日 11月4日 11月19日 12月5日 12月23日 107.88万吨。0 数据来源：USDA、美尔雅期货 基本面分析 3.46月棉花进口创年内新低 棉花进口月度数据 吨 2022年2021年2020年2019年2018年 万吨 450000400000 200.00 150.00 350000 150.00 100.00 300000 50.00 250000 100.00 0.00 200000150000 50.00 -50.00 100000 0.00 -100.00 50000 0 1月2月3月4月5月6月7 月8月9月10月11月12月 进口数量: 棉花:累计值 同比（右轴） 250.00 进口棉花累计值及累计同比 % 200.00 进口数量：棉花：累计 数据来源：Wind、美尔雅期货 据海关统计，6月份国内进口棉花16万吨，创下年内新低。1-6月份进口棉花114万吨，同比下降 26.1%。 基本面分析 3.5棉花工业库存同比明显下滑 580 530 480 430 380 330 280 230 180 130 80 棉花商业库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2021年2020年2019年2018年 万吨 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 棉花工业库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2021年2020年2019年2018年 数据来源：Wind、美尔雅期货 据棉花信息网发布的数据显示，截至6月底棉花商业库存为372.22万吨，环比减少44.06万吨，同比增加70.49万吨。环比数据虽有所下滑，但目前商业库存仍处于近五年最高值。棉花工业库存57.91万吨，大幅低于往年同期水平，说明下游原料采购积极性不高。 基本面分析 3.66月份出口表现强势 万美元 1,800,000.00 1,600,000.00 1,400,000.00 1,200,000.00 纺织纱线、织物及制品出口金额 % 70.00 60.00 50.00 40.00 万美元 2,000,000.00 1,800,000.00 1,600,000.00 1,400,000.00 1,000,000.00 30.00 800,000.00 20.00 600,000.00 10.00 400,000.00 0.00 200,000.00 -10.00 0.00 -20.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 服装及衣着附件出口金额 % 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 出口金额:纺织纱线、织物及制品:当月值 出口金额：纺织纱线、织物及制品：累计同比（右轴） 数据来源：Wind，美尔雅期货 出口金额:服装及衣着附件:当月值出口金额：服装及衣着附件：累计同比（右轴） 数据来源：Wind，美尔雅期货 6月份纺织服装出口维持良好势头，其中纺织品出口135亿美元，1-6月份出口763.19亿美元，同比增长11.3%；6月份服装出口180亿美元，1-6月份出口801.71亿美元，同比增长12%。 基本面分析 3.76月份服装零售同比首次转正 % 40.00 30.00 社会消费品零售总额同比变化 % 80.00 60.00 服装零售额同比增速 20.00 40.00 10.00 0.00 20.00 0.00 -20.00 -10.00 -20.00 社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:累计同比 -40.00 当月同比累计同比 6月份服装终端销售额842.1亿元，同比增长2.5%，今年以来首次转正。1-6月累计销售额4462.6亿元，同比下降8%。 基本面分析 3.87月纺企即期利润冲高回落 7月份纺企利润先涨后跌。自6月棉花价格大幅下跌之后，纺企利润得到明显改善。7月中旬C32s棉纱即期利润一度达到近3000元/吨，随后逐步下移。由于下游订单不足，纱线销售不畅，即使利润得到修复，纺企手中还是库存较多。 元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 2020-11-30 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 -5000 -6000 纺企即期利润 C32SJC40S 数据来源：中国棉花信息网、美尔雅期货 元/吨 23,000.00 21,000.00 19,000.00 17,000.00 15,000.00 棉花期现货价格与基差 2,300.00 1,800.00 1,300.00 800.00 元/吨 31,000.00 29,000.00 27,000.00 25,000.00 23,000.00 棉纱期现货价格与基差 元/吨 3,500.00 2,500.00 1,500.00 500.00 -500.00 13,000.00 11,000.00 2020-07-30 2020-08-30 2020-09-30 2020-10-31 2020-11-30 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 9,000.00 300.00 -200.00 -700.00 21,000.00 19,000.00 2020-08-03 2020-09-03 2020-10-03 2020-11-03 2020-12-03 2021-01-03 2021-02-03 2021-03-03 2021-04-03 2021-05-03 2021-06-03 2021-07-03 2021-08-03 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 17,000.00 -1,500.00 -2,500.00 基差328-期货收盘价（右轴）中国棉花价格指数:328期货收盘价(活跃合约):棉花 棉纱基差C32S-棉纱主力（右轴）中国纱线价格指数(CYIndex):C32S 期货收盘价(活跃合约):棉纱 数据来源：wind、美尔雅期货 元/吨 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 2020/7/30 2020/8/30 2020/9/30 2020/10/31 2020/1