生猪月报：需求回升供给递减 强势依旧

行业 生猪月报 日期 2022年09月01日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 升水修复，重新起航 需求回升供给递减强势依旧 《弱现实强预期成本预期推动》 2022-03-01 《收储持续底部有望抬高》2022-04-01 《供给递减持续偏强震荡》2022-08-01 近期研究报告 观点摘要 供应端：首先，从能繁母猪存栏数据推算，生猪出栏量9月份下滑幅度在1%左右，10月份小幅增加0.7%之后，11月-次年2月份继续环比小幅下滑在1%以内，明年3-5月份出栏量恢复增幅在0.5-2%之间但是按涌益能繁母猪存栏数据来推算，生猪出栏量9月份下滑幅度较小在1%以内，10-11月份继续环比小幅下滑在1.5%左右，12月环比小幅增加后明年1-2月份继续降幅在1%左右，3-5月份出栏量恢复增幅在1-1.5%之间。同时，规模猪场养殖结构持续优化，下半年生产效率的提高有望得以体现，我们叠加之前官方能繁母猪存栏量的推算，9月份到年底生猪的出栏量环比累计增幅基本持平，同比月增幅或达7-11%左右。但是如果我们叠加之前涌益能繁母猪存栏量来推算，9月份到年底生猪的出栏量环比累计增幅基本持平，同比月降幅在0-7%范围内。其次，通过仔猪数据推算，9-10月份生猪出栏量或将继续下滑，下滑幅度在2-3%左右，11-12月增加幅度较小。 需求端：9月份气温转凉、学校开学，肉类的季节性需求或将持续回升，同时需要关注后续疫情情况对消费的影响。 观点：虽然数据上有所分歧，但下半年整体来看供应边际持续递减而需求不断增加的态势相对不变。现货方面，9月份肉类需求受季节性影响开始回升，而供给按能繁母猪及仔猪数据推算仍维持下滑，价格或继续偏强，抛储影响或有限，市场价格不具备大幅调整的条件。期货方面，2211合约和2301合约目前小幅升水现货，但供应边际持续递减而此时需求达到全年的消费高峰将继续提振价格，或跟随现货价格偏强震荡。 策略：1、期货投资者：多单持有，逢高减持；2、养殖企业：在行情看涨、价格底部有望逐步抬高的背景下，卖出套保难度增加，可以保持偏低的套保比例，视基差或升贴水以及利润做适当调整，主要关注期货高升水或高利润时的套保机会。 重要变量：非洲猪瘟疫情、新冠疫情、抛储。 目录 目录.-3- 一、期现价格..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-5- 2.1能繁母猪..............................................................................................................-5- 2.2仔猪......................................................................................................................-7- 2.3商品猪存栏、出栏及屠宰..................................................................................-8- 2.4猪肉进口............................................................................................................-10- 2.5养殖利润............................................................................................................-11- 2.6收抛储政策........................................................................................................-12- 三、后期展望............................................................................................................-13- 一、期现价格 现货价格方面，据涌益数据显示，截至8月31日，全国生猪出栏周均价23.05元/公斤，环比涨幅5.78%，月涨幅8.06%，同比上涨67.64%。截至8月31日，河南外三元生猪均价为23.28元/公斤，较前一月末上涨1.96元/公斤涨幅9.19%。 基差方面，截至8月31日，生猪现货对2301合约基差-395元/吨。 图1：全国生猪出栏价元/公斤 图2：河南生猪均价元/公斤 数据来源：农业农村部，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图3：生猪期现货价格 图4：生猪基差元/吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1能繁母猪 后备二元母猪8月份价格小幅下跌，主要因养殖户目前对后市呈观望态度，年前母猪补栏情况一般，预计短期内价格不会有太大变化。据涌益资讯样本数据显示，截至8月31日，全国50公斤后备二元母猪均价1813元/头，较前一月末 跌75元/公斤跌幅3.97%，较去年同期的2359元/头跌471元/头，跌幅19.97%。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止6月底，能繁殖母猪存 栏4277万头，环比一季度的4185万头增幅2.2%，同比4564万头减少287万头降幅6.29%，相当于4100万头正常保有量的104.3%，处于生猪产能调控的绿色合理区域。随着猪价上涨，生猪去产能已经接近尾声，5月份全国能繁母猪存栏结束自去年7月份以来连续10个月的回调，达到4192万头环比增长0.4%。从去 年6月份最高存栏4564万头下滑到今年3月份，累计下滑幅度8.3%，同比增幅均值7.4%左右，规模猪场淘汰低产母猪的力度更大，留下的都是高产母猪，养殖结构趋于优化。从官方能繁母猪存栏数据来推算，生猪出栏量9月份下滑幅度在1%左右，10月份小幅增加0.7%之后，11月-次年2月份继续环比小幅下滑在1%以内，明年3-5月份出栏量恢复增幅在0.5-2%之间。其次，据涌益资讯数据显示，截至今年7月份，样本养殖场能繁母猪存栏量110.26万头，环比上涨1.79%，同 比下滑13.15%。自5月份以来连续三个月存栏回升，其中5月存栏107.55万头，环比上涨1.23%，6月存栏环比上涨0.71%，三个月累计增长3.7%。从2021年6月份开始到今年的4月份能繁母猪存栏量连续下滑11个月，累计下滑幅度 15.67%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，生猪出栏量9月份下滑幅度较小在1%以内，10-11月份继续环比小幅下滑在1.5%左右，12月环比小幅增加后明年1-2月份继续降幅在1%左右，3-5月份出栏量恢复增幅在1-1.5%之间。从官方和涌益的数据来看，后期累计环比降幅基本相当，但是在同比数据上分歧较大，从当前的现货市场价格表现来看，涌益的数据或许更接近市场表现。 能繁母猪PSY方面，生猪的存出栏不但取决于母猪数量，还取决于母猪的繁育能力。去年下半年随着养殖亏损三元淘汰的持续，三元占比逐渐下滑，今年4月份开始随着生猪价格上涨带动养殖利润改善以及对后市价格预期向好，母猪淘汰量又明显下滑。据涌益咨询数据显示，7月份样本屠宰厂淘汰能繁母猪宰杀量为12.25万头，环比降低6.79%。截止到今年5月，三元母猪占比仅为10%，二元占比达到了90%。按三元母猪PSY为普通二元母猪七成来推算，9月份到明年 1月份能繁母猪平均PSY月环比平均增速1%左右，同比提升约7-8%，而后2-5月份进入平稳期。我们叠加之前官方能繁母猪存栏量的推算，9月份到年底生猪的出栏量环比累计增幅基本持平，同比月增幅或达7-11%左右。但是如果我们叠加之前涌益能繁母猪存栏量来推算，9月份到年底生猪的出栏量环比累计增幅基本持平，同比月降幅在0-7%范围内。 图5：能繁母猪存栏万头 图6：能繁母猪存栏同环比增速% 数据来源：统计局，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图7：样本养殖场能繁母猪存栏量头 图8：淘汰母猪屠宰场宰杀量头 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 头/窝 图10：窝均健仔数 % 图9：我国能繁母猪存栏结构 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.2仔猪 仔猪价格方面，8月仔猪价格走低，仔猪市场成交依旧略显寡淡，交易热度较差，预计短期内价格波动空间不大。据涌益数据显示，截至8月31日，仔猪市 场销售均价为638元/头，月环比下跌211元/头，月跌幅24.85%。出售仔猪从去 年7月份开始至今年4月份连续亏损10个月，从5月份开始出售仔猪毛利也扭亏 为盈，目前累计盈利四个月，截止8月26日，河南、四川、湖南、广东出售仔猪 毛利分别约为138.32元/头（月环比减少50.2元/头）、198.82元/头（月环比减少 19.8元/头）、185.60元/头（月环比减少14.1元/头）和136.77元/头（月环比减少23.8元/头）。 仔猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，2021年9月小猪存栏量达到年度的峰值226.35万头，环比增幅1.46%，10月份开始逐月下滑到今年4月份的存栏184.41万头，今年3-4月份月环比降幅分别为-3.27%和-2.26%，5月份小猪存栏环比小幅上涨0.49%后，6月份继续小幅下滑0.19%至184.96万头，7月份环比增加0.79%至186.43万头。理论上中期来看，按6月龄出栏，9-10月份生猪出栏量或将继续下滑，下滑幅度在2-3%左右，11-12月增加幅度较小。所以9-10月份生猪价格有望延续坚挺。 图12：仔猪存栏量头 元/头 图11：15公斤仔猪价格 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.3商品猪存栏、出栏及屠宰 生猪存栏方面，据国家统计局数据，截至6月底，全国生猪存栏43057万头，环比42253万头增幅1.9%，同比降幅1.9%，较去年年底减少1865万头降幅4.15%。 生猪出栏方面，据国家统计局发布，截止6月底，全国生猪第二季度出栏量 17021万头，环比一季度的19566万头减少2545万头降幅13%，同比增加2423万头增幅14.13%。上半年出栏36587万头，同比增幅8.4%。2021年生猪出栏67128万头，同比2020年全国生猪出栏52604万头增幅27.4%，较2017年出栏的70202 万头减少3074万头降幅4.38%，接