铜周度策略报告：供应趋紧，铜价延续反弹

铜周度策略报告 供应趋紧，铜价延续反弹 张华伟（投资咨询证书：Z0013471） 2022年8月1日 目录 CONTENTS 01周度行情回顾 02铜供需基本面情况 03价差分析 04行情展望与策略 01 周度行情回顾 期货合约 2022/7/29 2022/7/22 周涨跌 周涨跌幅 LME-03CU 7925.0 7389.5 535.5 7.25% SHFE铜主力 60100 56930 3170 5.57% 国内现货市场 2022/7/29 2022/7/22 周涨跌 周涨跌幅 SMM1#电解铜 60360 57090 3270 5.73% 升贴水 350 270 80 本周铜价大幅反弹。中国推出更多稳增长措施，需求预期改善。中央政治局会议：用足用好政策工具箱，保交楼、稳民生，推动平台经济规范健康持续发展，集中推出一批“绿灯”投资案例。近期国内下游逢低买入，社会库存持续下滑，现货市场供应趋紧。近期全球多家矿商下调下调今年产量预估，今年铜供应或不及之前预期的那么宽松。美联储加息靴子落地，市场风险偏好回升。多重利好推动下，铜价延续反弹。 02 铜供需基本面情况 上期所库存大幅下降 上期所铜库存走势LME铜库存走势 上期所铜库存走势图 x10000 37 32 27 222017 172018 122019 72020 22021 41LME库存铜走势图 x10000 36 31 26 21 16 11 2017 2018 2019 2020 2021 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20226 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 2022 COMEX铜库存走势 Comex铜库存走势图 x10000 25 截止到7月29日，上期所库存周环比下降1.3万吨至3.7万吨，比去年同期低5.7万吨。 LME库存周度下降0.3万吨至13.1万吨，比去年同期低约10.9万吨。 20 15 10 5 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Comex库存周度下降0.2万吨至5.5万吨，比去年同 期高约1.4万吨。 三大交易所总库存约22.3万吨，同比低约15.3万吨，和往年同期相比，库存仍偏低。 国内社会库存下降 SMM社会铜库存走势 60全国主流地区铜社会库存走势图（万吨） 50 40 2018 302019 2020 20 2021 2022 10 本周SMM社会库存下降2.4万吨至7.1万吨，同比低8.0万吨。上海和广东分别下降1.7万吨、0.6万吨。上海仓库周内流入量维持低位，现货供应偏紧，升水坚挺。下周部分冶炼厂恢复生产且进口铜清关量也会增加，供应量料会明显恢复。但下游消费料也会比这周好，本周有不少铜杆厂有检修动作，但下周会恢复。总体来看，下周将呈现供需两增的局面，需求的增量可能会大于供应的增量，料下周周度库存仍会下降。 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 上海保税区铜库存走势 75 SMM上海保税区库存（万吨） 65 55 45 35 25 2017 2018 2019 2020 2021 2022 15 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 本周上海保税区库存下降0.8万吨至24.2万吨，同比低16.8万吨，近期进口窗口打开，精铜市场报关进口增多。 6月中国精炼铜产量回升，创年内新高 统计局中国铜材产量走势SMM中国精炼铜产量走势 230 210 SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨） 90 国家统计局中国铜材产量走势图 19085 170 150 130 110 90 70 123456789101112 80 75 201870 201965 2020 60 2021 55 2022 123456789101112 2017 2018 2019 2020 2021 2022 中国6月精炼铜产量为93.2万吨，同比增加2.2%。1-6月累计产量为533.3万吨，同比增加2.5%。中国6月铜材产量为201.9万吨，同比增长5.2%。1-6月铜材产量为1023万吨，同比上升2.4%。 据SMM，6月中国电解铜产量为85.70万吨，环比上升4.6%，同比上升3.3%。从7月冶炼厂排产计划来看，整体依旧处于检修旺季，金川，南国进入检修对产量影响较大，赤峰也有冶炼厂提前检修降低市场产量预期，其余检修对产量影响均不算太大；但部分大厂从检修中恢复产量也将同步恢复下整体产量将维持高位；后期进入8-9月份，3个主要新扩建计划有望按部就班进展下国内电解铜产量有望稳步攀升。预计7月国内电解铜产量为85.84万吨，环比上升0.2%，同比增长3.4%。 6月中国铜材进同比大增25.5% 中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势 80 中国未锻轧铜及铜材进口量走势图 70 60 50 40 2017 2018 2019 2020 2021 302022 20 123456789101112 中国铜矿砂及其精矿月度进口量走势图 240 220 200 2017 180 2018 160 2019 140 2020 120 2021 2022 100 123456789101112 7月13日，海关总署发布数据显示，海关数据亦显示，中国6月未锻轧铜及铜材进口量为53.8万吨同比增加25.5%；1-6月未锻轧铜及铜材进口量为294.2万吨，较去年同期的增加5.3%。 海关总署网站发布数据显示，中国6月铜矿砂及其精矿进口量为206万吨，同比增23.4%；1-6月矿砂及其精矿进口量为1,248.1万吨，较2021年同期增加8.6%。 6月中国未锻轧铜及铜材出口环比继续大幅下降 x10000 中国未锻造铜及铜材出口量走势 中国精炼铜出口量走势 2022年6月中国未锻轧铜及铜材出口量为7.4万吨，环比下降19.6%，同比下降6.6%；1-6月累计出口52.7万吨，同比上升17.6%。 12 中国未锻造铜及铜材出口量 11 10 9 8 2017 2018 7 6 5 2019 2020 2021 4 2022 3 123456789101112 2022年6月中国出口精炼铜1.1万吨，同比下降59.1%。1-6月共计出口16.7万吨，同比增长27.0%。2021年出口共26.6万吨，同比增长25.5%。 2022年1-6月净进口171.2万吨，同比上升2.6%。2021年中国精炼铜净进口336万吨，同比下降24.6%。 7中国精炼铜出口量（万吨） 6 5 4 2017 2018 32019 2020 2 2021 12022 0 123456789101112 2022年5月全球矿山产量同比增长5.5% ICSG全球矿山产量走势图 ICSG全球矿山产能走势图 200190180170160150140 1 2 3 全球矿山产量（万吨） 456789 10 11 12 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 全球矿山产能（万吨） 235225215 2017年2018年 205 2019年 195 2020年2021年 185 2022年 175 1 2 3 4 5678910 11 12 2022年5月全球矿山产量同比上升5.5%至187万吨。2022年1-5月全球矿山产量882万吨，同比增长2.7%。 5月全球矿山产能232万吨，同比增长4.6%。 考虑到新增铜矿项目仍有投产，下半年铜矿供应或趋于宽松。 ICSG预测全球精炼铜市场今年小幅过剩 ICSG全球精炼铜产量走势图 ICSG全球精炼铜消费量走势图 225220215210205200195190185180175 1 2 3 4 全球精炼铜产量（万吨） 5678910 11 12 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 全球精炼铜消费量（万吨） 235225215 2017年 205 2018年 195 2019年2020年 185 2021年 175 2022年 165 1 2 3 4567891011 12 ICSG全球精炼铜供需平衡表走势 2022年5月，全球精炼铜产量218.9万吨，同比增长5.0%，消费量为218.4万吨，同比增长4.1%。2022年1-5月产量为1054万吨，增长2.7%；消费量1050万吨，增长2.8%。 10% 30 累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 8%20 10 6% 0 4% -10 2% -20 0% -30 -40 -2% -50 -4% -60 -6% -70 2015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 5月全球精炼铜市场供应过剩5,000吨，4月修正为短缺23,000吨。 ICSG表示2022年全球铜市料供应过剩14.2万吨，2021年市场供应短缺43.9万吨，2020年为短缺41.5万吨。 6月智利铜产量同比下滑4.7% 智利铜产量走势图 智利铜产量走势图（万吨） 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 38 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 秘鲁铜产量走势图 秘鲁铜产量走势图（万吨） 24 22 智利国家统计局的数据显示，智利统计机构INE周五称，智利6月铜产量同比下滑4.7%，至462,172吨，环比下滑3.75%。智利是全球最大的铜生产国。INE称，该安第斯国家6月份的制造业产出下滑2.5%，分析师此前预估为下滑2.1%。 秘鲁能源和矿业部公布的数据显示，该国今年5月铜产量同比下降11.2%至174258吨，因LasBambas矿4月至6月早期曾暂停生产，同时矿石品位下滑也带来拖累。1-5月该国铜产量898175吨，同比下降0.3%。 20 18 16 14 12 1220318年 452019年67 20208年9 210021年1112022年 6月汽车销量增速同比转正 370 中汽协汽车销量走势图 320 270 2202017 2018 170 2019 2020 120 2021 70 2022 20 123456789101112 x10000 中汽协汽车销量走势 中国汽车工业协会数据显示，6月汽车销量 250.2万辆，环比增长34.4%，同比增长23.8%。1-6月，汽车销量1205.7万辆，同比下降6.6%。 中汽协预计2022年我国汽车销量有望达到2700万辆，同比增长3%左右。 70 中汽协新能源汽车销量走势图 60 50 40 30 20 10 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 x10000 中汽协新能源汽车销量走势 6月新能源汽车产销再创新高，市场占有率达到23.8%，延续保持高速增长态势。6月，新能源汽车销量59.6万辆，同比增长1.3倍。1-6月，新能源汽车销量完成260万辆，同比增长1.2倍，市场占有率达到21.6%。 