轻工制造行业月报：原材料价格下降带动盈利修复，下半年需求复苏有望逐步兑现

原材料价格下降带动盈利修复，下半年需求复苏有望逐步兑现 核心观点: 家居：地产政策有望进一步发力，关注家居龙头在下半年业绩修复表现。房地产方面，7月以来，房地产销售数据持续承压、疫情略有抬头、断贷风险事件发生等因素，共同导致本月家居用品板块大跌，跌幅 达到12.54%。中央政治局会议将稳定房地产市场放在首要位置，并提出因城施策用足用好政策工具箱，未来地产政策有望进一步发力。疫情方面，近期疫情虽略有抬头，但当前疫情形势较二季度已有大幅改善， 家居需求具备刚需属性，受疫情影响而延迟释放，下半年家居需求有望回补，带动家居企业业绩修复。供给方面，大家居战略引领下，头部家居企业持续进行商业模式创新，推进品类融合，强化流量竞争力，成长 性显著，强于行业平均。同时，家居板块估值仍有进一步成长空间，头部企业估值分位数均处于低位。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、 【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。 造纸：行业承压加速集中，龙头企业业绩弹性可期。废纸系：近期废黄板纸价格快速下行，带动成品纸价格有所下降，但成品纸价格表现强于 废黄板纸，盈利能力迅速反弹；同时，头部纸企均发布停机计划，将对瓦楞纸、箱板纸进行减产，未来供需格局有望改善。浆纸系：我国纸浆进口依存度较高，前期在俄乌危机、疫情、停产减产等多重因素冲击下， 我国纸浆供应紧张，价格快速上涨至历史高位；近期多家纸企集体提价，盈利能力有望持续改善，未来有望受益于浆价下行及成品纸提价。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价1,500元/吨，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中 长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 包装：原材料价格下行，把握盈利修复机遇。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场 集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速 发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。包装原材料方面，废黄板纸价格下行带动包装纸价格下降，化工产品同原油价格持续下行，镀锡板卷及铝材均较高位有较大降幅，纸 包装、塑料包装及金属包装原材料成本均将得到缓解，未来盈利有望逐渐修复。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，根据蓝洞新消费统计及预测数 据显示，截至7月30日，已有11家电子烟品牌获得品牌持牌许可类的 生产许可证，烟弹累计生产规模配额预计超过5.5亿颗，其中悦刻年 轻工制造行业 推荐(维持评级) 分析师陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 行业数据2022-07-29 轻工制造 沪深300 20% 10% 0% -10% -20% 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 -30% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河轻工陈柏儒团队】行业策略_2022年度轻工制造行业投资策略：把握当下，着眼未来 _20211208 【银河轻工陈柏儒团队】行业深度_行业需求有所回暖，低估值龙头表现可期_20210922 行业月报●轻工制造 2022年7月31日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 产配额为3.287亿颗烟弹、1,505万根烟杆、610万支一次性电子烟。同时，思摩尔国际子公司韦普莱思获得生产企业许可证，后续其他包括麦克韦尔等子公司许可证有望持续落地。国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间 广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大 提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购 快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 风险提示：宏观经济下行；房地产复苏不及预期；原材料价格上涨。 目录 一、轻工行业是国民经济重要环节，政策引导转型升级3 （一）国民经济重要环节，与民生密切相关3 （二）政策引导轻工产业高质量发展，打造核心竞争优势3 二、行业重点数据跟踪5 （一）造纸：废纸系成品纸盈利能力快速修复，浆纸系原材料成本压力有待缓解5 1.废纸系：原料价格快速下行，成品纸盈利能力迅速上扬5 2.浆纸系：纸浆价格仍处高位，静待成品纸毛利率反弹6 （二）家居：积极因素凸显，需求端有望逐步恢复8 1.销售：行业基本面承压，景气度有所回暖8 2.房地产：商品房销售持续改善，7月以来小幅承压9 3.原材料：家居原材料成本压力有所缓和10 （三）包装：金属、塑料原料价格整体下行12 （四）文娱：文娱消费环比改善，静待下半年消费复苏12 三、行业面临的问题及建议13 （一）现存问题13 1.行业分散，效率有待提升13 2.企业实力不足，中高端产品竞争力弱13 （二）建议及对策14 1.加强创新引领，推动供给向高质量发展14 2.提升产业链现代化水平，增强产业实力14 四、轻工制造行业在资本市场中的发展情况14 （一）行业收益率表现14 （二）行业估值15 �、投资建议16 六、风险提示19 一、轻工行业是国民经济重要环节，政策引导转型升级 （一）国民经济重要环节，与民生密切相关 轻工制造业主要指生产消费资料的工业，提供生活消费品并制作手工工具，其概念与重工业相对，同时互有交叉。按照证券市场分类，轻工制造行业通常由包装印刷、家居用品、造纸及文娱用品四大板块构成。 图1.轻工制造行业构成 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 2021年，轻工行业规模以上工业企业数占全国工业的27.6%，资产总额占全国工业的 13.4%，营业收入占全国工业的17.5%，利润总额占全国工业的16.2%，全国轻工行业规模以上企业出口交货值占全国出口交货值的19.7%。轻工行业全部工业企业累计实现营业收入26 万亿元，利润1.7万亿元，其中，规模以上工业企业累计实现营业收入22.4万亿元，同比增长 14.4%，利润1.4万亿元，同比增长7.4%。 （二）政策引导轻工产业高质量发展，打造核心竞争优势 2022年6月，工信部等5部门发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》。意见稿指出，轻工行业是我国国民经济传统优势产业，重要的民生产业，在国际上具备较强竞争力。但我国轻工业面临中高端产品供给不足、国际知名品牌不多、产业链现代化水平不高等问题。其提出发展目标：到2025年，轻工业综合实力显著提升，占工业比重基本稳定，扩内需、促消费的作用明显，服务构建新发展格局、促进经济社会高质量发展的能力增强。届时，将培育一批消费引领能力强、国际竞争优势明显的轻工产品品牌，造就一批百亿元以上品牌价值企业，将提供较多投资机会。 表1.指导意见目标规划 目标内容 行业经济稳定运行 科技创新取得新突破 产业结构持续优化 轻工业增加值增速与全国工业增加值增速平均水平一致，重点行业利润率和主要产品国际市场份额保持基本稳定，质量效益明显提升。 规模以上企业有效发明专利数量较快增长，重点行业研发投入强度明显提高。突破一批关键技术，每年增加一批升级和创新消费品。 培育形成一批具有竞争力的企业和先进制造业集群。巩固提升内外联动、东西互济的产业发展优势，区域布局进一步优化。 品牌竞争力大幅提升培育一批消费引领能力强的轻工产品品牌。造就一批百亿元以上品牌价值企业，重点产业集群区域品牌影响力持续提升。 产业链水平现代化水平不断提升 产业基础进一步巩固，数字化转型稳步推进，形成一批优势产业链。建设一批智能制造示范工厂，推广一批智能制造优秀场景。 绿色发展取得新进步资源利用效率大幅提高，单位工业增加值能源消耗、碳排放量、主要污染物排放量持续下降。 资料来源：《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，中国银河证券研究院 指导意见进一步提出�项重点任务，从科技创新、供给优化、产业链现代化、绿色低碳及产业生态等方面提出具体措施，并规划一系列关键技术研发工程、升级创新产品制造工程、品牌培育工程、数字化发展推进工程及绿色低碳技术发展工程，引导产业升级。 表2.指导意见执行措施 具体措施 强化科技创新战略支撑加快关键技术突破；完善科技创新体系；优化标准体系建设 构建高质量的供给体系增加升级创新产品；提升质量保障水平；强化品牌培育服务；推广新型商业模式 提升产业链现代化水平推进产业基础高级化；加快产业链补链强链；深入实施数字化转型；发展服务型制造新模式深入推进绿色低碳转型加快绿色安全发展；全面建设绿色制造体系；引导绿色产品消费 优化协调发展的产业生态提高企业差异化发展水平；建设高水平的产业集群；优化产业空间布局；积极融入全球产业体系 加大组织保障实施力度完善财税金融支持政策；强化高素质人才支撑；加强公共服务能力建设；优化产业发展环境；加强组织实施 资料来源：《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，中国银河证券研究院 表3.指导意见相关工程 具体项目 关键技术研发工程 升级创新产品制造工程 造纸：高等级绝缘纸，高纯度溶解浆生产技术，特种纸基复合材料，纤维素、半纤维素、木素基等生物质新材料，医疗卫生用纸基材料等； 轻工机械：高速PET瓶旋转式吹瓶机、高速无菌纸灌装机、新型洗涤装备、液体食品无菌罐装包材及设备、毒害物质检测试剂及设备等。 塑料制品：新型抗菌塑料、面向5G通信用高端塑料、特种工程塑料、血液净化塑料、高端光学膜等。 �金制品：智能锁、智能高档工具等智能�金制品，节水型卫浴�金产品等。 陶瓷日用玻璃：新型日用陶瓷、工艺美术陶瓷，轻量化玻璃瓶罐、高档玻璃餐饮具、微晶玻璃制品等。 自行车：时尚休闲、运动健身、长途越野和高性能折叠等多样化自行车，轻量化、网联化、智能化的电动自行车等。 眼镜钟表：有害光防护、光敏感防护、抗疲劳、青少年近视管控、成人渐进等多功能镜片产品；多功能高档精品手表，非遗传统技艺高档时钟，与健康产业相关的智能手表等。 数字化发展推进工程 轻工机械：智能化造纸装备，塑料机械、洗涤设备云控制平台，全自动吹贴灌旋一体化装备，液态产品包装生产线智能运维服务系统等。 造纸：智能仓储和立体库、生产线运维管理云平台，质量在线检测技术等。家具：整装云赋能平台，大规模个性化定制家具模块化生产，智能工厂等。 陶瓷日用玻璃：陶瓷成型、施釉等重点环节数字化改造，基于全生产线工艺参数的采集、分析监测、过程控制和集中智能控制系统的研发和数字化技术应用。 自行车钟表：零部件高精度加工成型自动生产装备、“车网融合”技术等，智能化手表装配线、智能在线检测技术、柔性制造技术等。 乐器：钢琴专用智能装备，电鸣乐器、中乐器智能化技术与产品等。 资料来源：《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，中国银河证券研究院 二、行业重点数据跟踪 （一）造纸：废纸系成品纸盈利能力快速修复，浆纸系原材料成本压力有待缓解 1.废纸系：原料价格快速下行，成品纸盈利能力迅速上扬 根据卓创资讯数据显示，2022年7月29日，废黄纸板