轻工行业周报：龙头业绩发布表现稳健，关注下半年需求复苏、盈利修复

龙头业绩发布表现稳健，关注下半年需求复苏&盈利修复 核心观点（08.15-08.19） 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产来看，在断贷风险及地产市场再度探底的背景下，中央将稳定地产市场放在首要位置，并提出因城施策用足用好政策工具箱，我们认为未来 地产放松政策有望进一步发力。产业政策来看，工信部等四部门联合发布《推进家居产业高质量发展行动方案》，鼓励家居产业提升供给质 量，强化产业效率及竞争力，并拆解为多个目标、多项重点任务，未来将培育一批具备优秀创新实力、具备先进制造水平的知名家居品牌，带动产业升级。疫情及需求来看，当前全国疫情形势较二季度得到大 幅改善，前期被压制的家居需求将在下半年逐步复苏，带动家居企业 业绩修复。2022年1-7月，家具类零售额为864亿元，同比下降8.6%。其中，7月单月家具类零售额为134亿元，同比下降6.3%，降幅环比改善0.3pct，未来仍将持续复苏。同时，今年以来家装行业维持高景 气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给来看，部分家 居龙头发布业绩公告，欧派（22Q2营收+13.23%，归母净利润-0.46%）、 顾家（22Q2营收+5.71%，归母净利润+15.53%）及公牛（22Q2营收 +15.85%，归母净利润+6.37%）等企业均在第二季度实现稳健业绩表现，彰显出强劲的经营韧性。我们认为，家居龙头持续推进大家居战略，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，在行业承压背景下韧性十足，成长性显著，有望克服短期行业不利因素实现稳健成长，并在未来行业景气度好转中取得亮眼表现。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。 包装：原材料价格下行，提示行业盈利修复投资机遇。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来 提升空间巨大；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成 长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。包装原材料方面，废黄板纸价格下行带动包装纸价格下降，化工产品同原油价格持续下行，镀锡板卷及铝 材均较高位有较大降幅，纸包装、塑料包装及金属包装原材料成本均将得到缓解，未来盈利有望逐渐修复。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，根据蓝洞新消费统计数据显示，截至7月30日，已有11家电子烟品牌获得品牌持牌许可类的 生产许可证，烟弹累计生产规模配额预计超过5.5亿颗。头部企业来 看，悦刻已获得品牌持牌许可，年生产配额为3.287亿颗烟弹、1,505万根烟杆、610万支一次性电子烟。同时，思摩尔国际主要子公司麦克韦尔、麦克兄弟科技及韦普莱思均已获得生产企业许可证；比亚迪全 轻工行业 推荐维持评级 陈柏儒 ：（8610）80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 市场行情数据2022-08-19 轻工制造 沪深300 20% 10% 0% -10% -20% 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 -30% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业周报●轻工行业 2022年8月21日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 资子公司比亚迪精密制造也已获得许可证。国内拥有全球最大的烟 民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采 购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：停机改善行业供需格局，提价带动盈利能力修复，看好头部企业后续业绩弹性释放。近期，龙头纸企掀起停机潮，频繁停机削减成品纸供应，带动行业供需格局改善；同时多家纸企发布涨价 函，成品纸价格有望得到提振改善盈利。废纸系：8月19日，废黄纸板平均价格为2,106元/吨，较上周上涨0.81%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,444、4,707元/吨，较上周分别变动0%、-0.02%。浆纸系：8月19日，阔叶浆、针叶浆、化机浆价格分别为6,682.95、7,230.36、 5,445.83元/吨，分别较上周变动0.02%、-0.04%、0%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,188、5,350、5,350元/吨，分别较上周变动 -0.19%、0%、-2.37%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆 及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更 强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著；仙鹤股份发布半年报，22Q2实现营收+41.16%，归母净利润 -36.74%，公司营收增速表现亮眼，盈利能力环比明显修复，后续业绩将持续改善。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 目录 一、本周行情回顾4 （一）一周热点动态跟踪4 （二）本周亚振家居表现最佳4 二、一周重点数据跟踪5 （一）造纸：废纸系成品纸盈利能力快速修复，浆纸系成品纸盈利能力持续下行5 1.废纸系：原料价格快速下行，成品纸盈利能力迅速上扬5 2.浆纸系：纸浆价格仍处高位，静待成品纸毛利率反弹6 （二）家居：积极因素凸显，需求端有望逐步恢复8 1.销售：行业基本面承压，景气度有所回暖8 2.房地产：商品房销售持续改善，7月以来小幅承压9 3.原材料：家居原材料成本压力有所缓和10 （三）包装：金属、塑料原料价格整体下行12 （四）文娱：文娱消费环比改善，静待下半年消费复苏12 三、本周要闻及重要公告13 （一）行业重要新闻13 （二）上市公司重要公告14 四、行业观点22 �、风险提示25 一、本周行情回顾 （一）一周热点动态跟踪 本周沪深300指数较上周下跌0.96%，其中轻工制造板块下跌0.49%，在28个子行业中的涨跌幅排名为第16名。本周轻工制造板块整体呈现下跌趋势，其中包装印刷、造纸、文娱用品板块分别下跌0.38%、1.48%、0.61%，而家居用品板块本周上涨0.08%。 包装印刷 造纸 家居用品 文娱用品 图1.轻工制造板块及沪深300走势图图2.轻工二级子板块本周走势图 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 08-1508-1608-1708-1808-19 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -0.49% 图3.申万一级行业本周涨跌幅 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 电气设备农林牧渔公用事业房地产 综合建筑装饰 通信交通运输家用电器 汽车机械设备 采掘电子 纺织服装 传媒轻工制造非银金融 钢铁国防军工 银行商业贸易建筑材料休闲服务 化工食品饮料有色金属医药生物计算机 -5% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）本周亚振家居表现最佳 个股中，本周涨幅居前5名的分别是亚振家居(+37.89%)、明月镜片(+21.35%)、裕同科技 (+8.99%)、昇兴股份(+8.88%)、家联科技(+8.64%)；跌幅居前5名的分别是鸿博股份(-5.58%)、爱丽家居(-5.57%)、金时科技(-5.2%)、悦心健康(-5.03%)、曲美家居(-4.47%)。 表1.上市公司个股本周市场表现 涨幅前5名 跌幅前5名 公司代码 公司名称 本周涨跌幅 公司代码 公司名称 本周涨跌幅 603389.SH 亚振家居 37.89% 002229.SZ 鸿博股份 -5.58% 301101.SZ 明月镜片 21.35% 603221.SH 爱丽家居 -5.57% 002831.SZ 裕同科技 8.99% 002951.SZ 金时科技 -5.20% 002752.SZ 昇兴股份 8.88% 002162.SZ 悦心健康 -5.03% 301193.SZ 家联科技 8.64% 603818.SH 曲美家居 -4.47% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、一周重点数据跟踪 （一）造纸：废纸系成品纸盈利能力快速修复，浆纸系成品纸盈利能力持续下行 1.废纸系：原料价格快速下行，成品纸盈利能力迅速上扬 根据卓创资讯数据显示，2022年8月19日，废黄纸板平均价格为2,106元/吨，较上周上 涨0.81%；2022年7月，废黄板纸库存天数为8.5天，环比增加0.5天。 截至2022年8月19日，瓦楞纸均价为3,444元/吨，较上周价格价格持平；箱板纸均价为 4,707元/吨，较上周价格下跌0.02%。2022年7月，瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为68.63、 138.05万吨，分别环比增加9.3、16.17万吨。 从盈利能力来看，截至2022年8月19日，瓦楞纸毛利率为10.64%，较上周下跌0.54pct； 截至2022年8月18日，箱板纸毛利率为21.94%，较上周下跌0.59pct。 图4.废黄纸板价格（元/吨）图5.废黄纸板库存天数（天） 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 废黄纸板均价18 国废黄板纸库存天数（天） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 0 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 瓦楞纸均价 箱板纸均价 图6.废纸系成品纸价格（元/吨）图7.废纸系成品纸企业库存（千吨） 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 瓦楞纸企业库存 箱板纸企业库存 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 0 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图8.废纸系成品纸毛利率 瓦楞纸毛利率 箱板纸