建筑材料行业周观点：保交楼、稳民生，地产纾困或逐步落地

周观点：7月30大中城市地产销售环比6月份再次下滑，地产需求恢复依旧缓慢，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，期待下半年地产需求的逐步好转，我们认为，短期受“停贷”风波以及中报承压的影响，板块有所调整，但随着政策落地，利空出尽将迎来配置良机；当前我们建议关注新材料板块，一是受TCO导电玻璃催化的玻璃板块，随着BIPV及建筑玻璃发电幕墙的推广，新一代碲化镉、铜铟镓硒薄膜发电及第三代钙钛矿光伏发电技术（理论上转换效率更高）渗透率有望逐步提升，而薄膜发电对TCO导电玻璃的需求是必不可少，目前国内已经批量供货的玻璃企业为金晶科技，其次洛阳玻璃、旗滨集团、南玻A等均具有技术储备，未来若薄膜发电逐步放量，将为企业带来新的增量；二是受维斯塔斯国内产线停产以及碳梁拉挤板工艺到期的影响，风电叶片或迎来量价齐升，同时Q2风电招标持续超预期表明风电回暖，关注低估值的风电叶片龙头中材科技，锂电隔膜盈利提升带来盈利弹性，以及高成长的碳纤维龙头中复神鹰；其次关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，签订1.6mm超薄光伏玻璃大订单引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性的亚玛顿；最后关注消防龙头青鸟消防，储能产品研发领先，随着行业放量将抢占新蓝海，成长性十足。 消费建材：短期“停贷”风波影响情绪，关注调整后的“黄金坑”。短期受地产“停贷”风波的影响，市场对地产需求下滑的担忧加剧，叠加近期部分消费建材企业中报业绩预告明显承压，短期板块有所调整。我们认为，随着此轮调整或提供新的配置良机，一方面随着停贷风波的解决，地产至暗时刻或将过去，6月销售环比快速回暖，下半年地产有望逐步回暖；另一方面近期大宗原材料回落，下半年有望迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：粗纱价格偏弱运行，电子纱价格暂稳。1-6月份国内粗纱出口同比增长45.51%，其中单6月份出口下滑4.51%，受海外经济衰退以及国内疫情反复的影响，短期受行业库存增加，无碱粗纱价格继续走弱，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5400-5900元/吨，环比小幅回落；而电子纱价格主流成交价在9600-9800元/吨，电子布价格主流报价维持在4.2-4.3元/米，价格逐步恢复；我们认为，玻纤结构性机会仍存，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛； 而2022年风电装机逐步回暖，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，根据业绩预告，中国巨石、长海股份Q2保持高增长，当前低估值的玻纤板块性价比十足（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：7月末水泥价格迎来触底，8月份多地计划推涨价格。随着熟料价格支撑以及各地错峰生产加码，7月末水泥价格迎来触底。我们认为，随着疫情影响边际减弱，复工复产加速，基建稳增长逐步发力，8月多地依旧严格执行错峰生产，供需平衡或逐步改善；根据前期的计划，截止到6月底，各地新增专项债发行规模达3.4万亿，完成已下达额度的98%，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，下半年地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，多地计划8月份推涨价格，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：价格下行压力增大，冷修线逐步增多。行业高库存下价格持续下行，部分区域价格已跌至企业成本线以下，进入7月份，行业冷修生产线逐步增多。我们认为，当前纯碱、燃料等价格高企，进一步抬升企业生产成本，同时随着冷修产线的增多，供给收缩对价格有所支撑，因此整体价格继续下行空间有限。而政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，政治局重申保交房、稳民生，地产竣工或逐步回暖；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿） 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比上升0.35%，同期沪深300指数环比下降1.38%，周内建材行业主力资金净流出4.62亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是旗滨集团、三棵树、南玻-A和再升科技，周内跌幅居前的是信义玻璃-H、祁连山、中国联塑和海螺水泥。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/07/29）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：供需关系改善，水泥价格开启恢复性上调 本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.2%。价格上涨地区主要有江苏、浙江和陕西，幅度多在10-50元/吨；价格回落地区集中在内蒙和四川，幅度20-30元/吨。7月底，国内水泥市场需求受高温天气，以及下游资金短缺影响，表现仍然疲软，企业综合出货率环比小幅回升，受益各地执行错峰生产，华北/西北/华东/中南企业库存下降，水泥价格震荡上行。鉴于8月份，各地区水泥企业错峰生产力度将进一步加大，不同地区预计减产10-30天，随着供需关系不断改善，水泥价格将开启恢复性上调走势。（本板块数据信息来自数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：内蒙古部分地区水泥下调20-40元/吨，河北8月计划错峰生产 【京津冀】京津冀地区水泥价格平稳，受降雨天气影响，下游需求稍有下滑，北京地区企业出货7-8成，天津、唐山地区企业出货5-6成，库存继续高位运行。 河北石家庄、保定、邯邢等地区水泥价格弱势运行，雨水天气断断续续，加之房地产需求下行，新的重点工程项目启动缓慢，个别民营企业为抢量持续降价冲击市场，主导企业短期稳价意愿较为强烈，但随着价差不断加大，后期水泥价格有下调可能。为维护价格稳定，减轻库存压力，区域内企业计划8月份增加错峰生产15天。 【内蒙古】内蒙古呼和浩特、乌兰察布地区水泥价格下调20-40元/吨，受资金短缺影响，房地产项目需求减少，新开工重点工程项目较少，下游需求表现较差，企业出货仅在4-5成，虽然7月各企业执行错峰生产10-15天，库存在短期得以下降，但随着生产线陆续复产，库存又快速增加，再加上全能工厂和粉磨企业间竞争较为激烈，为抢占市场份额，致使水泥价格大幅回落。兴安盟、通辽、赤峰地区水泥价格趋弱运行，下游需求表现疲软，企业出货不足5成，虽有错峰生产，但库存仍在高位，随着周边地区价格下调，本地企业销售压力加大，后期有跟进下调预期。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：企业发货维持5成左右，8月三省计划执行错峰30天 【辽黑吉】辽宁辽中地区水泥价格趋强运行，下游市场需求无任何起色，企业发货保持在5-6成，库存持续高位运行，为提升价格，改善盈利，区域内主导企业计划8月份执行错峰生产一个月，若能执行到位，后期价格预计将会大幅上涨。黑吉地区水泥价格稳定，市场需求表现一般，企业发货4-6成水平，库存高位承压，企业计划8月份与辽宁地区同步执行错峰生产30天，预计后期水泥价格将趋强运行。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：江浙领先进行价格上调，皖赣部分地区价格继续走低 【江苏】江苏南京和苏锡常地区部分水泥企业公布价格上调20元/吨，价格上调原因：一是因企业正在执行夏季错峰生产，同时受用电高峰影响，为保民生，水泥磨机避峰生产，库存降至合理水平；二是价格降到底部后，企业多处于无利经营状态，为改善现状，企业积极推动价格恢复性上调，因有部分企业前期低价订单仍在供应，价格完全落实到位预计将在8月上旬。徐州地区水泥企业公布价格上调30元/吨，前期价格不断回落，降至成本线附近，为提升盈利，企业尝试推涨价格，从数字水泥网跟踪情况看，多数落实10元/吨。 【浙江】浙江杭嘉湖地区水泥企业公布价格上调20-30元/吨，熟料价格上涨支撑，以及价格降至较低水平，为提升盈利，主导企业积极引领价格上调，短期因持续高温天气，水泥需求表现清淡，企业发货5-7成，有部分企业未能执行上调。 金建衢和甬温台地区水泥价格上调10-20元/吨，高温天气虽有一定影响，但大部分企业发货能保持在7-8成水平，金建衢地区企业出货较好，能达9成或产销平衡，库存已降到低位，支撑价格上涨。 【安徽】安徽沿江铜陵、池州地区水泥价格下调20-55元/吨，由于本地水泥价格偏高，社会粉磨站企业低价抢量，大企业为维护市场份额，价格出现回落，受高温影响，水泥出货维持在8成左右，后期价格将以稳为主。合肥和巢湖地区水泥价格稳定，房地产需求下降，市场资金短缺，同时高温天气持续，企业发货在7-8成，库存中等或偏高。马鞍山地区水泥价格上调20元/吨，价格上调主要是受江苏地区价格上涨带动，本地企业跟涨为主，下游需求表现一般，企业发货仅在6-7成。 【江西】江西新余、宜春地区水泥价格下调40元/吨，受高温影响，市场需求表现一般，企业发货在7成左右，库存升至高位，为周边地区缩小价差，企业再次下调价格。南昌和九江地区水泥价格稳定，重点工程陆续启动，前期水泥用量较少，企业发货环比变化不大，库存仍在高位运行。为稳定价格，减轻库存压力，企业计划8月份继续执行错峰生产，具体时间待定。 【福建】福建福州和宁德地区水泥价格稳定，虽然雨水天气减少，但市场资金短缺持续，工程施工进度缓慢，企业发货仅恢复到6-7成。龙岩及厦漳泉地区水泥价格平稳，受高温影响，水泥需求表现一般，企业发货基本维持在7-8成水平。据数字水泥网，为缓解库存压力，8月份，区域内企业计划执行错峰生产20天，并计划于8月初推动价格上调。 【山东】山东济南及周边地区水泥价格以稳为主，市场需求较前期有所提升，企业发货能达7-8成，受益于错峰生产，库存降至中高位。青岛、临沂、枣庄地区水泥价格稳定，雨水天气较多，水泥需求表现一般，企业发货在5-7成水平。 菏泽地区水泥价格趋强运行，雨水天气略有减少，但因疫情影响，局部区域封闭管控，水泥需求恢复有限，企业发货6-7成。山东地区企业计划8月初上调水泥价格，预计幅度30元/吨。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：粤桂部分地区水泥价格下调，两广部分地区出货在8成左右 【广东】广东珠三角及粤北地区水泥价格稳定，市场资金短缺暂未缓解，下游搅拌站开工一般，下游需求整体保持在8成水平，但不同企业出货量表现不一，竞争力强的企业可达正常水平，竞争力差的企业在7成，受益于错峰生产或自主停窑减产，库存降到70%左右。粤西湛江地区水泥价格下调了10元/吨，价格下调主要是市场资金紧张，在建工程项目施工进度缓慢，水泥需求表现不佳，以及广西低价水泥不断冲击，导致价格回落。 【广西】广西贵港和玉林地区水泥企业价格下调20-30元/吨，价格回落主要是市场竞争导致，本周下游需求环比有所提升，企业发货普遍在7