建筑材料周观点：深化“保交楼、稳民生”，地产链再现积极信号

周观点：目前多地政府因城施策，推行“金融机构接管+委托共建”模式，继续深化“保交楼、稳民生”，部分停工项目开始复工。同时银保监会表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，部分有代表性的城市（郑州、武汉、杭州等）近期释放地出积极的地产信号，地产或逐步迎来触底。而前期深度调整后的建材板块显现高风险收益性价比，一方面旺季迎来季节性恢复，水泥、玻璃、消费建材等需求环比有所好转；另一方面，地产或逐步触底企稳，地产链将迎来从政策到实际需求落地的阶段，行业最难的时刻已过去，优质消费建材龙头仍具有α特征，抗风险能力突出，建议关注东方雨虹、伟星新材、青鸟消防、兔宝宝等；同时关注旗滨集团，浮法生产线冷修增多，供给收缩行业迎来或触底，其成长业务逐步释放弹性；其次，关注差异化发展的光伏光热玻璃小龙头亚玛顿及安彩高科；安彩高科是国内唯二供应光热玻璃的企业之一，光热储能电站重回增长态势，且公司光伏玻璃产能快速扩张支撑业绩高弹性，公司天然气业务可以保证自供能源打造核心竞争力；以及关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，1.6mm超薄光伏玻璃逐步放量引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性。 玻璃：冷修线增多推动供给收缩，行业或逐步迎来触底。进入传统的“金九银十”旺季，下游需求恢复缓慢，加工厂订单环比变化不大，而持续高位运行的成本使得全行业盈利承压，我们认为，在持续亏损状态下，当前部分窑龄到期的生产线陆续开始冷修，供给收缩让行业重回紧平衡，行业底部也将逐步显现；而价格的反弹仍需关注需求的恢复，在政策端各地政府关于地产政策的持续放松，近期多地地产再现积极信号，以及多部门重申保交房、稳民生，地产竣工或逐步回暖，8月单月地产竣工跌幅收窄；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿、安彩高科）。 消费建材：地产链逐步筑底，关注行业触底反弹的机会。我们认为，当前消费建材板块深度调整后或提供新的配置良机，一方面随着各地积极出台稳地产政策，地产至暗时刻或将过去，下半年旺季来临需求或逐步释放；另一方面近期大宗原材料回落，下半年有望迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：粗纱+电子纱价格走弱，静待行业触底。受海外预期经济衰退以及国内疫情反复的影响，行业库存持续增加，创近几年新高，无碱粗纱价格继续走弱，国内无碱2400tex缠绕直接纱多数报价3900-4200元/吨，环比继续回落；而电子纱价格主流成交价在7500-8000元/吨，电子布价格主流报价维持在3.6元/米，价格下滑后企稳；我们认为，短期需求端的低迷导致粗纱价格持续回落，而电子纱产能释放导致供需失衡，价格回落后暂稳，当前价格体系下，中小企业几无盈利，价格继续下行空间或不大；玻纤作为典型顺周期品种，短期经济衰退带来的下行周期，随着价格降至中小企业成本线，预计下行空间有限。从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增产能基本都已投产，而2023年新增供给有限，行业供需保持匹配，未来随着疫情的缓解以及各地刺激经济政策出台，经济复苏或带来新一轮景气周期，关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：华东、华南价格推涨，关注局部地区的量价提升。进入9月下旬，天气好转后下游需求继续复苏，目前长三角、珠三角天气晴好时发货恢复到8-9成，区域计划继续推涨价格。我们认为，后续随着雨水、高温的影响逐步减弱，需求将继续恢复，叠加各地开启的错峰生产，供给端继续保持收缩态势，供需格局或逐步改善，华东地区水泥价格有望延续恢复性上涨；8月份基础设施建设投资(不含电力)同比增长14.9%左右，继续发挥逆周期调节的作用，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，抛开疫情、天气等客观因素，后续压制的需求有望集中释放，“金九银十”价格预计迎来季节性恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌4.24%，同期沪深300指数环比下跌1.55%，周内建材行业主力资金净流出12.43亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是永高股份、南玻-A、东鹏控股、塔牌集团，周内跌幅居前的是华润水泥、三棵树、信义玻璃-H、中国建材-H和科顺股份。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/09/23）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：价格小幅回升，华东/中南需求带动价格推涨 本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.7%。价格上涨区域主要集中在华东和中南地区，幅度多为20-30元/吨；价格回落地区有河北、辽宁、湖北和重庆等地，下调约10-30元/吨。9月下旬，随着天气好转，下游需求量继续提升，全国平均出货率环比增加近6个百分点，其中长三角和珠三角地区企业出货率普遍达到8-9成或产销平衡，京津冀和华中地区恢复到7-8成水平，其他地区5-6成水平。价格方面，受益于企业继续执行错峰生产、需求好转，以及煤炭成本持续增加等综合因素驱动，水泥价格呈现上涨态势。（本板块数据信息来自数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：京津冀价格上涨落实10-20元/吨，后续或继续推涨价格 【京津冀】京津冀地区水泥价格推涨落实情况欠佳，除了主导企业有执行，其他大部分企业价格回撤10-20元/吨。北京地区水泥需求保持在8成左右；天津地区房地产不景气，基建新增项目少，日出货在5-6成；河北石家庄、保定地区下游需求量环比稍有提升，企业出货在7-8成；唐山地区企业发货环比没有明显变化，库存高位运行。因前期价格上涨不理想，9月26日起，京津冀地区将继续上涨50元/吨。 【内蒙古】内蒙古呼和浩特地区水泥价格平稳，进入传统旺季，下游需求量环比略有提升，企业出货在正常水平的6-7成，受益于企业执行错峰生产，库存压力不大；由于近期煤炭价格持续上涨，企业生产成本增加明显，为缓解经营压力，企业计划推涨价格。乌兰察布、鄂尔多斯以及乌海地区水泥价格平稳，进入最后需求期，部分工程项目开始赶工，且外运量也有增多，企业综合出货能达7-8成，库存中等或略偏低运行。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：东三省价格弱势，需求恢复尚需时日 【黑吉辽】辽宁沈阳、辽阳和本溪等地水泥价格下调30元/吨，价格下调主要是水泥需求表现清淡，企业日出货量仅在正常水平的5-6成，库存升至高位，部分企业为抢占市场份额，不断下调价格，其他企业被迫跟进。大连地区水泥价格稳定，疫情防控逐步解封，市场需求快速恢复，企业发货提升到6-7成，短期库存仍在80%以上高位。吉林长春地区部分企业价格下调50-60元/吨，房地产不景气，水泥需求表现欠佳，仅依靠重点工程项目支撑，企业日出货在6-7成，库存高位运行，为提振销量，企业价格陆续回落。黑龙江地区水泥价格弱势运行，局部地区疫情反复，市场需求表现疲软，企业发货不足正常水平5成，库存高位承压。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：传统旺季华东多地出货提升，多地价格推涨 【江苏】江苏南京江北地区水泥企业公布高标号价格上调30元/吨，市场需求表现良好，企业发货在8-9成，库存普遍中低位，且价格水平偏低，为提升运营质量，企业开始积极上调价格，江南区域计划近两日跟进上调。苏锡常地区水泥企业公布价格上调30元/吨，天气晴好，下游需求基本恢复正常，企业发货能达8-9成或产销平衡，库存中低位，以及受煤炭等原材料价格上涨带动，拉高水泥生产成本，促使价格继续上涨。徐州地区水泥价格上调10-30元/吨，市场需求相对稳定，企业发货保持7-8成，且前期价格水平偏低，为提升盈利，企业积极推涨价格。 【浙江】浙江杭嘉湖和甬温台地区水泥价格稳定，台风过境，降雨量较大，局部地区工程项目被要求停工，市场需求阶段性大幅减少，剔除雨水天气影响，企业日出货恢复至8-9成水平。金建衢地区水泥价格趋强运行，晴好天气，企业发货能达8-9成，9月下旬计划推涨价格，预计幅度20元/吨。9-10月浙江省水泥企业计划执行错峰生产15天。 【上海】上海地区水泥价格上调10-30元/吨，价格上调主要是天气好转，水泥需求快速恢复，民用市场增量明显，且受新开重点工程项目支撑，企业综合发货能达8-9成或产销平衡，库存中低位，支撑价格上涨。 【安徽】安徽合肥、铜陵、芜湖等地区水泥企业公布价格上调10-30元/吨，进入传统旺季，水泥需求表现良好，企业发货在8-9成或产销平衡，库存无压力，以及煤炭价格持续上涨，水泥生产成本增加，为提升运营质量，企业涨价意愿强烈。 皖北地区水泥价格上调10-20元/吨，煤炭价格大幅上涨，企业生产成本增加，为传递增加成本，企业推动价格上调，市场需求相对平稳，企业发货7-8成水平，预计后期价格将继续趋强运行。 【江西】江西赣东北、赣南地区水泥价格上调10-30元/吨，9月份企业自律停产5天，市场供应减少，以及煤炭等原材料继续上涨，为改善盈利，水泥企业积极推动价格上涨，市场需求环比无明显变化，企业发货在7-8成，库存高位运行。 南昌和九江地区水泥价格上调基本落实到位，下游水泥需求表现一般，企业发货保持在6-7成，仅个别有重点工程支撑的企业出货量能达7-8成，库存在80%以上高位。 【福建】福建福州地区水泥价格趋强运行，天气持续晴好，水泥需求量环比提升5%-10%，企业日出货在7-8成，库存在中等或略偏上，水泥生产成本不断增加，为提升盈利，企业计划9月底继续上调价格。三明和厦漳泉地区水泥价格暂稳，市场资金短缺情况没有改善，下游工程和搅拌站开工率较差，市场需求表现清淡，企业发货在7成左右，因企业生产成本增加，后期水泥价格将稳中趋强。 【山东】山东济南及周边地区水泥价格暂稳，市场需求相对稳定，企业发货保持7-8成，受益于错峰生产，库存保持在50%-60%合理水平，企业计划国庆节前上调水泥价格。菏泽地区水泥企业公布价格上调50元/吨，受河南价格上涨带动，本地企业积极跟涨，市场需求表现一般，企业发货在7成左右，库存中高位，后期价格落实情况待跟踪。沿海青岛、威海水泥价格稳定，房地产不景气，新开重点项目较少，水泥需求表现清淡，企业发货6-8成，库存普遍高位。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：需求好转/供给调节促进下，除湖北外区域价格推涨 【广东】广东珠三角及粤北地区散装价格上调20元/吨，其中东莞、深圳、惠州地区周内两轮上调，累计涨幅40元/吨，价格上调原因：一是西江水位持续下降，广西水泥进入受阻，本地企业出货量较好，均在9成或产销平衡；二是受煤炭等原材料价格上涨影响，为提升运营质量，企业陆续上调价格。粤西地区部分水泥企业散装价格上调20元/吨，因成本不断攀升，为提升盈利，部分企业先行上调价格，预计其