港股策略月报：先抑后扬，兼顾景气、防御与弹性

港股策略月报 先抑后扬，兼顾景气、防御与弹性 2022年7月31日 相关研究报告 【平安证券】策略年度报告2022港股年度策略行到水穷处，坐看云起时20211219 【平安证券】策略半年度报告拨云见日，拾级而上 20220615 【平安证券】港股策略月报疫后修复夯实港股韧性 20220629 【平安证券】港股策略周报美国经济衰退担忧加深 20220724 证券分析师 薛威投资咨询资格编号 S1060519090003BQL518 XUEWEI092@pingan.com.cn 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 平安观点： 第一，全球股市普涨，港股恒指走弱。在美联储加息落地并释放放缓加息信号的背景下，港股在7月有所下跌；全球股市除恒生指数、俄罗斯RTS 指数和沪深300指数外普涨。发达市场中，美股涨幅居前，其他指数除恒生指数外均有不同程度上涨，其中英国富时100指数月度涨幅最小；新兴市场中，仅沪深300指数和俄罗斯RTS指数收跌，其他指数均有不同程度上涨，其中印度指数月度涨幅最大，中国台湾指数月度涨幅最小。 第二，港股仅电讯业和公用事业收涨，其他行业普跌。港股在2022年7月有所下跌，整体行业方面除电讯业和公用事业微涨外其他行业普跌，其中地产建筑业和资讯科技业跌幅位居前二，跌幅均超过10%，非必需性消 费业、金融业、原材料业和必需性消费业均跌超5%，综合业跌幅最小。 第三，全球市场从紧缩逻辑转向衰退交易，8月港股有望先抑后扬。7月全球金融市场交易的逻辑经历了由紧缩到缓和的过程；在月底联储议息会议 加息75bp落地、鲍威尔新闻发布会释放加息节奏放缓信号后，紧缩交易的强度显著回落，衰退交易开始升温。此背景下港股面临的海外流动性趋紧的压力有所缓和，但港股市场能否形成回应尚需要看内地经济走势与中美关系及地缘局势等其他因素。在内地经济复苏力度尚不明朗、中美关系与地缘局势也并未有显著好转的背景下，港股对海外流动性趋紧压力的边际缓和并不能给港股市场带来显著提振。不排除在8月中下旬内地经济复苏 趋势清晰化、地缘局势热度降温的情况下，港股在8月先抑后扬的可能性。 第四，兼顾确定性、防御性与弹性，大消费主线值得关注，港股8月初迎 低位布局良机。投资者在8月初将迎来低位布局港股的良机。虽然景气度 上，新能源设备与贵金属、能源、有色等周期板块更具吸引力；但从弹性上看，消费板块以及消费互联网领域却更具优势。展望8月，需要兼顾景 气确定性与估值弹性。具体来看，港股8月份的结构主线上将重点关注以下三条：第一，风电、光伏与新能源车电池设备等新能源高景气确定性板块，以及贵金属、能源、有色等为代表的拥有强金融属性的上游周期领域；第二，电讯业、公用事业等强防御属性板块；第三，线下活动消费领域、消费互联网领域等大消费领域所处的高弹性板块。 第五，景气防御为基，消费博高弹性，推出8月十大金股。按照上面我们对8月港股三条主线的阐述，重磅推出8月港股十大金股：1024.HK快手-W、9988.HK阿里巴巴-SW、0700.HK腾讯控股、0883.HK中国海洋石油、1787.HK 山东黄金、1799.HK新特能源、0916.HK龙源电力、0836.HK华润电力、0753.HK中国国航、6100.HK同道猎聘。 风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）全球地缘局势显著升温；3） 宏观经济回落超预期；4）海外市场波动加剧。 策 略报告 策 略月报 证券研究报告 一、本月观点 第一，全球股市普涨，港股恒指走弱。在美联储加息落地并释放放缓加息信号的背景下，港股在7月有所下跌，月度涨跌幅为-7.79%;全球股市除恒生指数、俄罗斯RTS指数和沪深300指数外普涨。发达市场中，美股涨幅居前，标普500、道琼 斯指数和纳斯达克指数月度涨跌幅分别为9.11%、6.73%和12.35%，其他指数除恒生指数外均有不同程度上涨，其中英国富时100指数涨幅最小，月度涨跌幅为3.54%;新兴市场中，仅沪深300指数和俄罗斯RTS指数以-7.02%和-15.4%的月度涨跌幅收跌，其他指数均有不同程度上涨，其中印度指数月度涨幅最大，涨跌幅为8.58%，中国台湾指数月度涨幅最小，涨跌幅为1.18%。总体来看，在美联储加息落地并释放放缓加息信号的背景下，全球市场普遍反弹，以恒生指数为代表的港股则有所下行。 第二，港股仅电讯业和公用事业收涨，其他行业普跌。港股在2022年7月有所下跌，月度涨跌幅达-7.79%，整体行业方面除电讯业和公用事业微涨不足2%外，其他行业普跌，其中地产建筑业和资讯科技业跌幅位居前二，跌幅均超过10%，月度涨跌幅分别为-13.45%和-12.05%，非必需性消费业、金融业、原材料业和必需性消费业均跌超5%，月度涨跌幅分别为-8.79%、 -8.21%、-8.17%和-6.38%，综合业跌幅最小，月度涨跌幅为-0.89%。从行业涨跌看，金融地产行业仍面临较大压力，下行较为剧烈；资讯科技则在中概退市担忧下有所下行。 第三，全球市场从紧缩逻辑转向衰退交易，8月港股有望先抑后扬。7月全球金融市场交易的逻辑经历了较大的变化，在13-20日，随着6月9.1%通胀数据发布，全球金融市场迎来了紧缩交易的最高点，10Y美债收益率重升至3.0%上方，美元指数也突破109关口；不过，随着欧央行加息50bp、美国服务业PMI加速下行、消费信心低迷、初领失业金人数上升，紧缩交易 有所缓和；在月底联储议息会议加息75bp落地、鲍威尔新闻发布会释放加息节奏放缓信号后，紧缩交易的强度显著回落，衰退交易开始升温，表现为10Y美债利率跌至2.7%以下，美元指数回落至106下方，美股迎来较为强劲的持续反弹。在这样的环境下，港股面临的海外流动性趋紧的压力是有所缓和的，不过在美欧紧缩周期仍在延续、西方通胀回落程度与持续性尚无明确指引的背景下，这种压力缓和也只是边际上的，能够在港股市场形成回应尚需要看内地经济走势与中美关系及地缘局势等其他因素。在内地经济复苏力度尚不明朗、中美关系与地缘局势也并未有显著好转的背景下，港股对海外流动性趋紧压力的边际缓和并不能给港股市场带来显著提振。不排除在8月中下旬内地经济复苏趋势清晰化、地缘局势热度降温的情况下，港股在8月先抑后扬的可能性。 第四，兼顾确定性、防御性与弹性，大消费主线值得关注，港股8月初迎低位布局良机。考虑到在7月底-8月初港股市场在外部不确定性冲击和中报利润下滑的压力下可能在短期有一定的下行动能，这也给了投资者在月初低位布局港股的良机。虽然景气度上，新能源设备与贵金属、能源、有色等周期板块更具吸引力；但从弹性上看，消费板块却更具优势，这里的消 费不仅包含此前受疫情冲击较明显的领域，也包括近期回调较充分的消费互联网领域。展望8月，需要兼顾景气确定性与估 值弹性。具体来看，港股8月份的结构主线上将重点关注以下三条：第一，高景气确定性板块，主要是新能源领域的风电、光伏与新能源车电池设备等，加上贵金属、能源、有色等为代表的拥有强金融属性的上游周期领域；第二，强防御属性板块，由于港股在短期需要做一些防御性配置，所以在8月上半月需要加大关注，主要包括电讯业、公用事业等；第三，高弹性板块，这主要就是大消费领域，既包括以可选消费、航空、酒店、旅游等线下活动消费领域为代表的受二季度疫情冲击显著的领域，也包括电商、外卖与游戏等近期回调较多的消费互联网领域。 第五，景气防御为基，消费博高弹性，推出8月十大金股。按照上面我们对8月港股三条主线的阐述，重磅推出8月港股十大金股：1024.HK快手-W、9988.HK阿里巴巴-SW、0700.HK腾讯控股、0883.HK中国海洋石油、1787.HK山东黄金、1799.HK新特能源、0916.HK龙源电力、0836.HK华润电力、0753.HK中国国航、6100.HK同道猎聘。 风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）全球地缘局势显著升温；3）宏观经济回落超预期；4）海外市场波动加剧。 二、2022年8月港股十大金股 图表12022年8月港股十大金股 股票代码 股票名称 是否港股通 股价(港元) 市盈率PE-TTM 关注理由 0700.HK 腾讯控股 是 306.8 12.0 互联网两大平台之一，社交与游戏龙头 1024.HK 快手-W 是 79 -10.3 国内领先的内容社区和社交平台 9988.HK 阿里巴巴-SW 否 93.1 25.8 互联网两大平台之一，电子商务龙头 0883.HK 中国海洋石油 是 10 5.5 国内油气产业龙头 0753.HK 中国国航 是 6.16 -3.8 国内三大国有骨干航空运输集团之一 6100.HK 同道猎聘 否 10.1 31.0 国内领先的个性化人才服务的技术及数据驱动平台 1787.HK 山东黄金 是 13.66 239.2 国内领先的产金企业 1799.HK 新特能源 否 20.85 4.9 全球领先的高纯多晶硅生产企业 0916.HK 龙源电力 是 12.56 14.6 国内领先的国有新能源发电企业 0836.HK 华润电力 是 14.76 44.6 国内领先的电力生产商和能源贸易商 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：图表数据截至7月29日收盘 三、2022年7月重要市场数据 3.1重要指标跟踪 图表2市场重要指标跟踪 领域 细分领域 具体指标 2022/7/29 最新历史分位 本月变动 市场涨跌 沪深300 -7.02% 47.7% 恒生指数 -7.79% 18.1% 标普500 9.11% 43.0% 市场估值PE-TTM 恒生指数 9.10 10.5% AH股溢价指数 144.41 96.5% 市场流动性 香港货币市场 HIBOR利率：7天（%） 1.17 90.4% 港币市场 美元兑港币 7.85 99.2% 人民币市场 美元兑离岸人民币 6.75 77.8% 南下资金 当周南向资金净流入规模（亿元） 4.62 22.7% 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：涨跌幅为月度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 3.2市场表现 图表3近两月全球主要股票市场指数涨跌幅 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% SENSEX30 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 -20% 2022年6月2022年7月历史分位（右） 标普 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 英国富时 法国 德国 日经 恒生指数 澳洲标普 巴西 台湾加权指数 韩印俄 国度罗 综合指数 斯 沪深 发达市场 指数 新兴市场 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 300 RTS 0% 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来股票指数绝对水平的历史分位数 图表4近两月恒生行业指数涨跌幅 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022-06-302022-07-29历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生生电公综能医工必原金讯用合源疗业需材融业事业业保性料业业健消业 业费 业 恒恒恒 生生生 非资地 必讯产 需科建 性技筑 消业业费 业 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表5港股-美股-A股部分新兴标的月度涨跌幅 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 100% 2022年6月 2022年7月 历史分位（右） 港股市场 美股市场 A股市场 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 阿里巴巴-SW