2022年7月PMI点评兼光大宏观周报：企业生产放缓，恢复基础尚需稳固

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年8月1日 总量研究 企业生产放缓，恢复基础尚需稳固 ——2022年7月PMI点评兼光大宏观周报（2022-07-31） 事件：2022年7月31日，国家统计局公布2022年7月PMI数据，制造业PMI 49.0%，前值 50.2%；非制造业PMI 53.8%，前值 54.7%。 核心观点： 7月以来，国内疫情多点散发，市场需求承压，叠加季节因素，制造业PMI降至收缩区间。一则，产需两端同步降至收缩区间，生产和新订单PMI分别下降至49.8%和48.5%，反映市场需求不足的企业超五成；二则，价格指数大幅回落，出厂价格指数降至40.1%，原材料购进价格指数降至40.4%，企业经营成本压力有所缓和；三则，生产经营活动预期指数有所回落，较上月下降3.2个百分点至52%，创2022年以来最低水平。 向前看，疫情形势总体稳定，疫后修复仍有基础。一方面，在严格防控措施下，疫情形势总体稳定，7月28日中央政治局会议表示“出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战”，坚持动态清零政策毫不动摇。另一方面，企业成本压力明显下降，就业保持相对稳定，中央政治局会议明确了下半年稳中求进的主基调，提出要积极作为扩大需求，全方位守住安全底线，加上短期因素影响逐步消退，经济有望较好保持在合理运行区间。 海外观察：各国国债收益率同步下行。美国10年期国债收益率下行，通胀预期略有上行；德国、法国、日本10年期国债收益率下行；美国10年期和2年期国债利率期限利差小幅下行。 海外新闻：美国GDP连续两个季度负增长；美国国会众议院通过2800亿美元芯片法案；“北溪-1”输气量降至满负荷运力的20%；伊拉克2025年原油日产量将增加到800万桶；德国能源监管机构表示德国天然气消耗量必须减少20%才能保证安全过冬。 全球资产：全球股市多数上涨，大宗商品普遍收涨。美国股指全面上涨，欧洲股市也多数上涨，亚洲股市多数收跌。大宗商品价格普遍上涨。 央行观察：美国联邦储备委员会宣布加息75个基点；欧洲央行将持续提高利率，直到通胀回到2%的目标。 国内观察：7月以来，上游：原油、铜、铝价格均环比下跌。中游：螺纹钢价格和水泥价格指数均环比下跌。下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜价环比上涨，水果价格环比下跌。流动性：货币市场利率下行，债券市场利率趋势分化。 国内政策：中共中央政治局召开会议，部署下半年经济工作；李克强总理主持召开国务院常务会议，部署进一步扩需求举措；国家发展改革委召开推进有效投资重要项目协调机制第一次会议；人民银行、文化和旅游部联合发文促进文化和旅游行业恢复发展。 风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：杨康 021-52523870 yangkang6@ebscn.com 相关研报 统筹防疫与经济，力争最好结果——2022年7月政治局会议精神学习体会（2022-07-29） 工业企业盈利恢复加快，结构持续改善——2022年6月工业企业盈利数据点评（2022-07-27） 财政收支矛盾仍大，下半年如何持续发力？— —6月财政数据点评兼光大宏观周报（2022- 07-16） 经济走过低点，V 型反弹开启——2022年6月经济数据点评（2022-07-15） 6 月出口再超预期，但未来隐忧不减——2022 年6月进出口数据点评（2022-07-13） 政策进实体跟，宽信用进行时——2022年6月金融数据点评（2022-07-11） 通胀剪刀差持续收窄，助力下游企业盈利修复——2022年6月价格数据点评兼光大宏观周报（2022-07-09） 房地产投资有哪些新变化？——光大宏观周报（2022-07-03） 疫后复苏形势向好，PMI重回扩张区间——2022 年 6 月 PMI 数据点评（2022-06-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、本周聚焦：企业生产放缓，恢复基础尚需稳固 .................................................................. 5 1.1制造业：产需同步回落，市场需求释放不足 ............................................................................................. 6 1.2服务业：小幅回落，仍位于扩张区间 ........................................................................................................ 7 1.3建筑业：保持扩张态势，建筑业生产活动进一步加快 .............................................................................. 8 1.4价格：大幅回落，下游企业成本压力缓和 ................................................................................................. 9 1.5外贸：进出口指数双双回落 ..................................................................................................................... 10 1.6 展望：坚持稳重求进，积极扩大需求 ..................................................................................................... 10 二、海外观察 ........................................................................................................................ 11 2.1 金融与流动性数据：各国国债收益率同步下行 ...................................................................................... 11 2.2 全球市场：全球股市多数上涨，大宗商品普遍收涨 ............................................................................... 12 2.3 央行观察：美国联邦储备委员会宣布加息75个基点 ............................................................................. 12 2.4 海外新闻：美国GDP连续两个季度负增长 ............................................................................................ 13 三、国内观察 ........................................................................................................................ 14 3.1 上游：原油、焦煤、铜、铝价格均环比下跌 .......................................................................................... 14 3.2 中游：螺纹钢价格和水泥价格指数均环比下跌 ...................................................................................... 15 3.3 下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜价环比上涨，水果价格环比下跌 ....................................... 15 3.4 流动性：货币市场利率下行，债券市场利率趋势分化............................................................................ 16 3.5 国内政策：中共中央政治局强调力争实现最好结果 ............................................................................... 17 四、下周财经日历 ................................................................................................................. 17 五、风险提示 ........................................................................................................................ 17 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：2022年7月制造业PMI重新放缓 ............................................................................................................ 6 图2：制造业PMI各细分项变化 ......................................................................................................................... 6 图3：7月产需两端同步回落 .............................................................................................................................. 7 图4：7月不同类型的企业景气程度均有所回落 ................................................................................................. 7 图5：7月服务业景气水平小幅回落，但仍位于扩张区间 .................................................................................. 8 图6：服务业景气水平各细分项变化 ....................................................................................................