俄乌局势持续升级，军工板块关注度提升

1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数上涨3.05%，上证综指下跌1.13%，创业板指上涨1.03%，沪深300指数下跌1.67%，国防军工板块跌幅在31个申万一级行业中排名第2。周三（2月23日）涨幅最大为3.33%，周二（2月22日）跌幅最大为1.10%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为61.96倍，各子板块中航空装备为65.37倍，航天装备为64.10倍，地面兵装为56.99倍，军工电子49.31倍，航海装备134.87倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为34.18%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为25.78%、31.84%、31.25%、24.61%、74.80%。 2、俄乌局势持续升级，军工板块关注度提升 欧洲方面：2月24日，俄军授权进入乌克兰开展特别军事行动，俄乌战争正式爆发。美国、欧盟、英国等纷纷宣布对俄严厉制裁，2月27日，俄战略威慑力量（含核武器）转入特殊备战状态，俄乌局势再度升级。先进装备实力是现代战争的重要决胜因素，俄军自开战初期即使用精确制导武器，压制并摧毁乌军的防空、指挥系统，后迅速占领多处战略要地。我们认为，近年全球局部冲突不断，强大军事实力是国家安全的重要保障，俄乌冲突超预期之际，军工行业长逻辑再度得以验证。近日，德国宣布大幅增加国防开支，德国防军将获1000亿欧元专项资金用于国防现代化，自2022年起国防开支GDP占比将提升至2%。我们认为，全球地缘局势日趋复杂，一方面，军费稳健增长或成常态，另一方面，部分地区武器进口需求或将提升，军费支出+军贸市场共同驱动下，行业需求有望持续高景气。亚太方面：2月26日，美海军“拉尔夫〃约翰逊”号驱逐舰穿越台湾海峡，美EP-3E电子侦察机提供情报支持，亚太局势仍未缓和。目前我国国防实力与综合国力并不匹配，与安全战略需求还不相适应，十四五期间新型装备建设有望加速，行业基本面有望持续改善。本周多家公司发布2021年业绩快报，西部超导、航宇科技、华强科技、鸿远电子、国光电气业绩增速分别达100.39%、91.13%、82.01%、70.08%、69.48%，行业景气度再获确认，板块现已处于高性价比区域，超配军工正当时。 3、中航无人机登陆科创板，重点关注军用无人机赛道 2月25日，中航无人机科创板IPO顺利过会，成为科创板首家军用无人机整机上市公司。中航无人机是成飞集团控股的无人机企业，其专注于大型固定翼长航时无人机研制，主要产品包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2等翼龙系列无人机产品。据SIPRI统计，2010-2020年，“翼龙”无人机军贸出口订单累计数量国内第一。近年来，在信息化战争的发展形势下，无人机等新型装备需求大幅提升，叠加不断爆发的安全问题、领土争端，装备无人机成为了以较低成本增强自身国防实力的有效手段，全球军用无人机需求持续扩大。国内方面，国产装备建设现处于补差距、补短板的关键时期，与发达国家相比，现阶段我国军用无人机列装情况明显落后，未来有望持续高增长，建议重点关注军用无人机领域投资机会。 4、本周重点推荐 1）重点推荐业绩持续高增长的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子、紫光国微。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、应流股份。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。 4）建议关注国企混改受益标的：天奥电子、中航西飞、中直股份、航天电器和四创电子等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 本周市场回顾 板块指数 本周申万国防军工指数上涨3.05%，上证综指下跌1.13%，创业板指上涨1.03%，沪深300指数下跌1.67%，国防军工板块跌幅在31个申万一级行业中排名第2。周三（2月23日）涨幅最大为3.33%，周二（2月22日）跌幅最大为1.10%。 图表1：本周板块涨跌幅（%） 图表2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 图表3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 本周军工板块股票交易活跃度较高，本周四（2月24日）板块的总成交量为本周内最高水平，约为30.44亿股，同日军工板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为545.22亿元。 板块估值 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为61.96倍，各子板块中航空装备为65.37倍，航天装备为64.10倍，地面兵装为56.99倍，军工电子49.31倍，航海装备134.87倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为34.18%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子 、 航海装备PE(TTM)分位数分别为25.78%、31.84%、31.25%、24.61%、74.80%。 图表4：PE- TTM （整体法、剔除负值） 图表5：各子板块PE- TTM （整体法、剔除负值） 融资融券 截至2022年2月24日，申万国防军工板块融资融券余额547.34亿元，其中：融资余额为525.70亿元，占流动市值比例为2.84%，融资买入额为101.13亿元，比上周增加45.81亿元，较上周同比增加82.80%，融券余额21.63亿元，占流动市值比例为0.12%，本周融券卖出额为71122.56万元，比上期增加24973.31万元，较上周同比增加54.11%。 图表6：国防军工板块融资融券数据 截至2022年2月25日，天和防务、航天电器、恒宇信通、雷科防务、广联航空等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中天和防务本周融资买入额较上周增加1.14亿元，增加542.86%，亚光科技、中航西飞、航天科技、中海达、航天电器等公司融资买入额增幅位于板块末游，其中航天电器本周融资买入额较上周减少1.16亿元，比上周减少79.45%。 亚光科技、航天电子、中国卫星、光威复材、中国动力等公司融券卖出额增幅位居板块前列，其中亚光科技本周融券卖出额较上周增加132.70万元，同比增加160.27%；航天彩虹、中国卫通、航天科技、雷电微力、中航沈飞等公司融券卖出额增幅位于板块末游，其中中航沈飞本周融券卖出额较上周减少1475.37万元，同比减少93.09%。 图表7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况 图表8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况 个股表现 本周申万军工板块内97家公司中83家上涨。其中，天和防务、奥维通信、新余国科、中兵红箭、景嘉微上涨幅度居于板块前五，其中天和防务本周上涨18.67%。火炬电子、北摩高科、七一二、华力创通、合众思壮本周涨幅位列板块涨幅后五，其中火炬电子本周下跌4.33%。 图表9：一周涨幅前五 图表10：一周涨幅后五 个股估值 截止2月25日收盘，从申万国防军工板块个股PE的历史百分位数据看，97家公司中共有39家PE处于40%的偏低历史百分位以下，其中海特高新、七一二、高德红外、上海瀚讯、北摩高科、天箭科技、振芯科技、大立科技等公司估值处于历史极低水平，中国海防、海格通信等公司PE处于历史偏低位臵。 图表11：国防军工板块（申万2021）个股估值 000547.SZ 600072.SH 601698.SH 600990.SH 002829.SZ 300922.SZ 300965.SZ 300777.SZ 600562.SH 002151.SZ 600879.SH 002013.SZ 002190.SZ 300447.SZ 300699.SZ 300696.SZ 000519.SZ 300810.SZ 000733.SZ 002413.SZ 600435.SH 300726.SZ 000561.SZ 605123.SH 002625.SZ 600184.SH 300034.SZ 603267.SH 002297.SZ 002338.SZ 300875.SZ 600760.SH 002389.SZ 000768.SZ 600316.SH 601890.SH 003009.SZ 000738.SZ 600118.SH 601606.SH 300395.SZ 600765.SH 600862.SH 300474.SZ 300722.SZ 600482.SH 600685.SH 600893.SH 600150.SH 300177.SZ 300589.SZ 300527.SZ 000576.SZ 航天发展中船科技中国卫通四创电子星网宇达天秦装备恒宇信通中简科技国睿科技北斗星通航天电子中航机电成飞集成全信股份光威复材爱乐达中兵红箭中科海讯振华科技雷科防务北方导航宏达电子烽火电子派克新材光启技术光电股份钢研高纳鸿远电子博云新材奥普光电捷强装备中航沈飞航天彩虹中航西飞洪都航空亚星锚链中天火箭航发控制中国卫星长城军工菲利华中航重机中航高科景嘉微新余国科中国动力中船防务航发动力中国船舶中海达江龙船艇中船应急甘化科工 28.83 51.89 102.6 35.58 58.53 52.77 46.99 84.45 44.37 93.75 35.79 38.19 68.85 35.51 49.58 49.58 55.92 68.46 49.49 47.81 100.71 42.11 46.11 46.08 243.15 128.39 64.48 42.92 165.41 77.01 70.02 61.58 78.8 90.96 128.19 69.21 70.77 74.72 91.99 101.8 51.07 72.01 60.41 121.33 100.71 81.65 79.42 102.97 171.33 135.55 140.71 102.94 164.82 2.74 2.79 4.58 3.03 6.73 4.83 2.95 16.11 4.73 4.36 1.54 3.53 4.02 3.66 9.42 6.95 3.37 2.7 8.68 1.62 6.28 12.31 2.89 8.19 5.53 2.98 7.61 11.33 2.51 5.58 3.04 9.78 3.19 5.39 4.66 2.6 6.45 4.58 5.03 3.89 7.9 5.38 7.5 13.73 14.95 1.07 1.79 3.64 2.05 2.75 12.81 3.53 3.09 18%18%19%19%23%24%25%27%27%28%32%33%36%37%37%37%38%38%39%40%40%40%41%41%46%47%47%47%49%49%49%50%52%55%55%55%56%56%57%59%59%62%63%69%70%75%76%77%77%80%82%83%83% 0.48 0.37 0.22 0.32 0.83 0.41 0.18 0.54 0.4 0.27 0.1 0.53 0.54 0.47 0.59 0.54 0.49 0.2 0.99 0.22 0.7 0.58 0.28 0.86 0.62 0.38 0.92 0.61 0.22 0.61 0.05 0.87 0.47 0.89 0.76 0.72 0.23 0.35 0.26 0.47 0.87 0.69 0.77 0.72 0.76 0.06 0.2 0.54 0.28 0.08 0.09 0.24 0.52 002179.SZ 002933.SZ 300045.SZ 300397.SZ 301213.SZ 002446.SZ 300581.SZ 300065.SZ 002025.SZ 002935.SZ 中航光电新兴装备华力创通天和防务观想科技盛路通信晨曦航空海兰信航天电器天奥电子 48.98 90.59 338.61 377.02 102.93 324.