利率债周报：政治局定调下半年经济工作，美联储如期加息25bp

2023年7月29日 总量研究 政治局定调下半年经济工作，美联储如期加息25bp ——利率债周报20230729 要点 重要事项 中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，创2001年1月以来最高。欧洲央行将三大主要利率均上调25个基点，为连续第九次加息，符合市场预期，利率达到2008年9月以来最高水平。 重要数据 美国第二季度实际GDP年化环比初值升2.4%，前值升2%。6月我国规模以上工业企业实现利润同比下降8.3%，降幅较5月份收窄4.3个百分点。主要经济体先后发布7月制造业和服务业景气值。 公开市场操作与货币市场 本周（7月24日至7月28日），央行在公开市场共开展3410亿元7天期逆回购和600亿国库现金定存操作。本周共有1120亿元7天期逆回购到期，本周净投放资金2890亿元。下周（7月31日至8月6日）央行公开市场将有3410亿元资金到期：其中周一、周二、周三、周四、周五分别有140、440、1040、1140、650亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单5761.4亿元，发行量较上周减少2388.9亿元（上周为8150.3亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行发行利率涨跌不一。本周资金面整体宽松，不同期限回购利率涨跌互现。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为7.87万亿元，日均量较上周增加0.01万亿元 （上周为7.86万亿元）。 债市运行 作者分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 分析师：董乃睿 执业证书编号S0930523070009010-56513032 dongnr@ebscn.com联系人：秦方好010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 重要指数走势 上证综指10Y国债收益率（右，%） 本周一级市场共发行利率债105只，实际发行总额5517.0亿元（较上周增加 1931.4亿元），到期3355.4亿元，净融资2161.6亿元（较上周增加710.0亿元）其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1872.8、1237.0、-948.2亿元（与上周相比分别变动2041.8、366.4、-1698.2亿元）。后续一级市场等待发行利率债56只，计划发行金额3511.6亿元。本周二级市场国债期货价格震荡，现券收益率涨跌互现，短端上行而长端有所下降。 风险提示 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 3900.00 3700.00 3500.00 3300.00 3100.00 2900.00 2020-07-27 2020-08-27 2020-09-27 2020-10-27 2020-11-27 2020-12-27 2021-01-27 2021-02-27 2021-03-27 2021-04-27 2021-05-27 2021-06-27 2021-07-27 2021-08-27 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2700.00 2500.00 资料来源：同花顺，光大证券研究所 3.4000 3.2000 3.0000 2.8000 2.6000 2.4000 2.2000 2.0000 1、重要事项 1）中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。会议强调，做好下半年经济工作，要着力扩大内需、提振信心、防范风险；要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备；要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展；要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展；要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案；要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；要活跃资本市场，提振投资者信心。 2）美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到 5.50%，创2001年1月以来最高。美联储已累计加息11次，累计加息幅度达 525个基点。FOMC声明显示，经济活动以温和步伐扩张；就业增长强劲，失业率保持低位。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，未来加息仍将取决于数据，9月加息和不加息都有可能；美联储没有决定每隔一次会议加息。 3）欧洲央行将三大主要利率均上调25个基点，为连续第九次加息，符合市场 预期，利率达到2008年9月以来最高水平。欧洲央行表示，总体上，基础通胀 仍然较高，通胀预期仍将在太长时间内居高不下，利率决策将继续基于对通胀前景的评估，关键利率将设定在足够严格的水平上；未来的决定将确保在必要的时间内，利率将被设定在足够限制性的水平，以实现通胀及时回归到2%的中期目标；将最低准备金的报酬设定为零。 2、重要数据 1）美国第二季度实际GDP年化环比初值升2.4%，前值升2%；个人消费支出环比初值升1.6%，前值升4.2%；核心PCE物价指数年化环比初值升3.8%，前值升4.9%。另外，美国至7月22日当周初请失业金人数22.1万人，为5个月 新低，预期23.5万人，前值22.8万人。 2）6月我国规模以上工业企业实现利润同比下降8.3%，降幅较5月份收窄4.3个百分点。国家统计局发布数据，1-6月规模以上工业企业利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，降幅比1-5月份收窄2.0个百分点；6月当月规模以上工 业企业实现利润总额7197.6亿元，同比下降8.3%，降幅较5月份收窄4.3个百分点。 3）主要经济体先后发布7月制造业和服务业景气值： 美国7月Markit制造业PMI初值为49%，创三个月高位，预期46.4%；服务业PMI初值为52.4%，预期54%。 欧元区7月制造业PMI初值为42.7%，预期43.5%；服务业PMI初值为51.1%，预期51.5%。 日本7月制造业PMI初值49.4%，前值49.8%；服务业PMI初值为53.9%，前值54%。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值（当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 19.86 1.08 5.75 4.97 元/公斤 蔬菜批发价 4.81 -0.07 -1.43 -3.61 南华指数 综合指数 2,447.58 26.40 1.09 6.53 工业品 3,835.36 63.36 1.68 6.86 农产品 1,155.64 22.01 1.94 5.48 金属 6,410.23 23.29 0.36 3.87 能化 1,870.33 51.95 2.86 9.51 贵金属 769.66 -9.46 -1.21 3.01 工业生产 高炉开工率 82.14 -1.46 -1.75 -2.32 单位为%，变动 为百分点 原油价格 布伦特原油 84.99 3.92 4.84 13.47 期货结算价，美元/桶 WTI原油 80.58 3.51 4.55 14.07 煤炭价格 焦煤 1,490.50 -16.50 -1.09 10.78 期货结算价（活 跃合约），元/吨 动力煤 801.40 0.00 0.00 0.00 资料来源：同花顺，光大证券研究所注：“本周变动值”指的是7月28日收盘值相比7月21日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 猪肉28种重点监测蔬菜（右） 50 7.0 45 6.0 40 35 5.0 30 25 4.0 20 2023-07-28 2023-07-14 2023-06-30 2023-06-16 2023-06-02 2023-05-19 2023-05-05 2023-04-21 2023-04-07 2023-03-24 2023-03-10 2023-02-24 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 2022-06-17 2022-06-03 2022-05-20 2022-05-06 2022-04-22 2022-04-08 153.0 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：元/公斤 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023-07-28 2023-07-14 2023-06-30 贵金属指数 金属指数（右） 2023-06-16 2023-06-02 2023-05-19 2023-05-05 2023-04-21 2023-04-07 2023-03-24 能化指数 工业品指数（右） 2023-03-10 2023-02-24 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 图表3：南华指数及各分项走势 农产品指数 2022-11-18 南华综合指数 2022-11-04 资料来源：同花顺，光大证券研究所 2022-10-21 图表4：高炉开工率走势 100 2022-10-07 2022-09-23 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 2022-07-29 2,700 2,200 1,700 1,200 700 200 2022-07-15 2023-07-28 2023-06-23 2023-05-19 2023-04-14 2023-03-10 期货结算价:WTI原油 2023-02-03 2022-12-30 2022-11-25 2022-10-21 2022-09-16 2022-08-12 2022-07-08 2022-06-03 2022-04-29 2022-03-25 期货结算价:布伦特原油 2022-02-18 2022-01-14 2021-12-10 2021-11-05 2021-10-01 资料来源：同花顺，光大证券研究所纵轴：% 2021-08-27 2021-07-23 2021-06-18 2021-05-14 图表5：原油价格走势 140 2021-04-09 2021-03-05 2021-01-29 2020-12-25 2020-11-20