国内宏观周报：“保交楼”预期推动黑色商品期货大涨

国内宏观周报 “保交楼”预期推动黑色商品期货大涨 2022年7月31日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 研究助理 张璐一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨一般证券从业资格编号 S1060121110020 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周本土新增确诊病例数明显回落，工业开工率多数走低，螺纹钢库存较快去化；从高频指标看，房地产行业景气度仍低；“保交楼”预期推动黑色商品期货大涨，猪肉批发价连续第二周下跌。1）上周六至 本周五（7月23日-7月29日），广西、甘肃、四川等11个省市自治区合 计新增确诊病例560例，较7月16日-7月22日的18个省市自治区、新增912例明显减少。2）工业开工率多数走低。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率本周环比下降1.6个百分点，焦化企业开工率本周环比下降 3.2个百分点；纺织相关的PTA开工率，本周环比下降1.3个百分点；固定资产投资相关的水泥磨机运转率，上周环比下滑0.6个百分点；汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率、全钢胎开工率，本周分别环比下滑0.6个 百分点、上升3.1个百分点。3）工业品多数去库存。产成品中，本周螺 纹钢库存环比大降8.1%，本周电解铝库存环比微降0.2%。原材料库存中， 本周港口铁矿石库存环比增加2.6%；本周焦煤库存可用11.5天，较上周缩短0.5天。4）房地产行业景气度仍低。本周30城商品房日均销售面积环比增加1.7%，连续两周回升，不过从绝对水平看，仍只有过去三年同 期均值水平的79.8%。上周百城土地供应面积环比增加1.9%，百城土地成交面积环比减少6.7%，百城成交土地溢价率降至2.3%。5）“保交楼”预期推动黑色商品期货大涨。本周南华黑色指数环比上涨8.1%，其中铁 矿石、焦煤、焦炭、螺纹钢和动力煤的期货价，较上周分别环比上涨14.8%、上涨10.9%、上涨7.4%、上涨3.4%和上涨0.8%。黑色商品期货大涨，且表现强于现货，主要是因将成立纾困基金支持停工、烂尾项目的新闻报道，提振了市场对未来的预期。本周农产品批发价格200指数环比下跌0.7%，其中蔬菜批发价环比下跌1.3%；水果批发价环比下跌1.0%；鸡蛋批发价环比上涨1.8%；猪肉批发价格环比下跌2.2%，已连续两周降价。 资本市场：本周月末效应下资金面边际趋紧，国债收益率曲线陡峭化下移，A股主要股指多数调整，人民币兑美元升值。货币市场方面，本周一到周四资金面延续宽松，周三早盘DR001跌破1%，是2021年1月9日至今 的首次，周五在跨月影响下资金面有所收紧。债券市场方面，本周前四天资金面宽松，政治局会议后市场对稳增长和出台增量财政工具的预期降温，整周国债收益率曲线陡峭化下移。股票市场方面，本周A股主要股指多数下跌，稳增长预期降温和地缘政治事件令市场风险偏好走弱，A股短期上行的动力或不足。外汇市场方面，美联储如期加息75bp后，市场预期后续加息节奏将放缓，叠加美国二季度GDP数据低于预期，本周美元 指数环比下跌0.67%，周五收于105.84。本周在岸人民币兑美元升值 0.40%、离岸人民币兑美元升值0.08%。 风险提示：稳增长力度不及预期，国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻： 图表1本周市场关注度高的宏观要闻 事件内容简评 国常会：部署进一 1步扩需求举措，推动有效投资和增加消费 中国人民银行发布 《2022年二季度金 2融机构贷款投向统计报告》 7月29日，国务院常务会议部署进一步扩需求 举措，推动有效投资和增加消费：一是发挥有效投资对经济恢复发展的关键性作用。加快中央预算内投资项目实施，督促地方加快专项债使用。以市场化方式用好政策性开发性金融工具，支持的项目要符合“十四五”等规划，既利当前又惠长远，主要投向交通、能源、物流、农业农村等基础设施和新型基础设施，不得用于土地储备和弥补地方财政收支缺口等。有效投资重要项目协调机制要继续高效运转，开辟绿色通道、实行并联审批，依法依规加快办理用地用能环评等手续，在确保工程质量前提下在三季度尽快形成更多实物工作量；二是推动消费继续成为经济主拉动力。除个别地区外，限购地区要逐步增加汽车增量指标数量、放宽购车人员资格限制。打通二手车流通堵点。延续免征新能源汽车购置税政策。支持刚性和改善性住房需求。鼓励地方对绿色智能家电、绿色建材等予以适度补贴或贷款贴息。 重点值得关注的，一是上半年企事业贷款同比增长12.6%，增速比上年末高1.6个百分点。分用途看，固定资产贷款余额同比增长9.2%，增速比上年末低0.9个百分点；经营性贷款余额同比增长11.1%，增速比上年末高1.3个百分点。二是2022年二季度末，本外币工业、服务业和基础设施的中长期贷款余额，分别同比增长21.2%、9.0%、和12.5%。今年上半年基础设施中长期贷款增加2.15万亿，同比少增3419亿元。 从7月政治局会议、总理在世界经济论坛全球企业家特别对话会的讲话看，预计5.5%的全年GDP增长目标将被淡化，下半年出台大规模增量刺激政策的概率较低，重点是落实前期所出台的稳增长一揽子政策。固定资产投资方面，在“保交楼”的同时，加快推动基建项目形成实物量，缩小宏观的基建投资增速和中观的沥青装置开工率等高频指标的分化。消费方面，汽车和家电等大件消费仍是促消费的重点。此前围绕汽车促消费出台了一揽子政策，预计刺激家电消费将是下一阶段的重点。本周商务部等13部门印发的《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》，没有明确对家电消费的财税支持力度。参考二季度汽车促消费的经验，我们认为三季度有可能出台对绿色智能家电的财税支持政策。 从企事业单位的固定资产投资、经营性贷款的增速分化看，尽管今年政策在供给端发力宽信用，但由于企事业单位主动投资的意愿不强，它们更偏好于将资金用于补充经营性现金流，而非扩产能。 基建投资是今年稳增长的重要抓手，但今年一、二季度基础设施中长期贷款，分别同比少增2513亿、少增906亿。同期城投债净 融资，也分别同比少增1166亿、1303亿。隐性债务高压监管下（本周财政部通报八企融资平台公司违法违规融资典型案例），基建项目的市场化融资仍有较大难度。专项债等预算内资金，以及政策性开发性金融工具、政策性银行贷款，这些政府主导的资金，将是今年支持基建投资的重点。 资料来源：wind、平安证券研究所 二、实体经济：“保交楼”预期推动黑色商品期货大涨 本周国内高频数据一览： 图表2本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 2.1国内疫情：本土新增确诊病例数明显回落 【平安观点】上周六至本周五（7月23日-7月29日），广西、甘肃、四川等11个省市自治区合计新增本土确诊560例， 较7月16日-7月22日的18个省市自治区、新增912例明显减少。从7月政治局会议看，“动态清零”的总方针不会变，出现了疫情必须立刻严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战。但在重视防疫的同时，也“要高效统筹疫情防控和经济社会发展工作”，最小化疫情对经济的负面影响。7月29日国务院联防联控机制综合组发布的《关于进一步推动新冠病毒 核酸检测结果全国互认的通知》，指出不同渠道展示的核酸检测结果具有同等效力，各地在查验时都应当予以认可。我们认为，防疫政策的相关优化，正是更好平衡疫情防控和经济社会发展的具体表现。 图表3上周六至本周五（7月23日-7月29日），广西、甘肃、四川等11个省市自治区合计新增本土确诊560例 人各省市自治区（不含港澳台）新增本土确诊病例数 7月23日-7月29日7月16日-7月22日 167165 130 39 171511 8 52100000000 350 300 250 200 150 100 50 0 广甘四 西肃川 广上河 东海南 山重江安北海东庆西徽京南 天内黑 津蒙龙 古江 江浙贵云 苏江州南 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表4近期本土日新增确诊数（不含港澳台）图表57月28日国内每百人疫苗接种量达到239.9剂 人新增本土确诊人数（不含港澳台） 101 87 98 79 86 60 49 250 200 150 100 50 0 剂每百人新冠疫苗接种量 245 240 235 230 225 220 215 210 239.9 07/0707/1407/2107/28 05/2506/0806/2207/0607/20 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.2工业生产：开工率多数走低 【平安观点】本周工业开工率多数走低。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率本周环比下降1.6个百分点，焦化企业开工率本周环比下降3.2个百分点；纺织相关的PTA开工率，本周环比下降1.3个百分点；固定资产投资相关的水泥磨机运转率， 上周环比下滑0.6个百分点；汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率、全钢胎开工率，本周分别环比下滑0.6个百分点、上升 3.1个百分点。近期工业开工率多数走弱，除高温天气导致的季节性放缓外，也和国内疫情好转后生产恢复更快，令供需格局改善有关，后续需求恢复情况或决定工业开工率的“天花板”。 图表6本周唐山高炉开工率50.0%，环比降1.6个百分点图表7本周焦化企业开工率64.6%，环比降3.2个百分点 2019 2020 2021 2022 %唐山高炉开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 %焦化企业开工率 2019 2020 2021 2022 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表8本周PTA开工率70.7%，环比下滑1.3个百分点图表9上周磨机运转率47.7%，环比下滑0.6个百分点 %PTA开工率 2019 2020 2021 2022 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 %水泥磨机运转率：全国 2019 2020 2021 2022 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表10本周汽车轮胎半钢胎开工率64.2%，环比下滑0.6 个百分点 %汽车轮胎半钢胎开工率 图表11本周汽车轮胎全钢胎开工率58.7%，环比上升3.1 个百分点 %汽车轮胎全钢胎开工率 802019202020212022 60 40 20 100 80 60 40 20 2019202020212022 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.3库存：螺纹钢大幅去库 图表12本周螺纹钢厂库+社库环比下降8.1%图表13本周电解铝库存环比下滑0.2% 万吨螺纹钢厂库+社库 2019 2020 2021 2022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 万吨电解铝库存 2019 2020 2021 2022 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112