建材行业周报：建材行业中报总结：玻纤行业表现亮眼，“保交楼，稳增长”政策推动行业修复

本周观点：我们选取11家水泥公司、6家玻璃公司、5家玻纤公司、4家管材、3家防水、3家瓷砖、2家涂料、2家五金门窗类公司，对建材行业上半年经营情况进行综合分析。上半年，建材8个细分子行业玻纤、防水、玻璃、管材、五金、涂料、水泥、瓷砖的营收增速分别为20.83%、6.03%、2.56%、-0.22%、-5.88%、-12.41%、-13.95%、-18.10%；收入增长最快的为玻纤行业，4家企业营收及业绩实现同比增长，其中龙头企业中国巨石保持高增长态势，营收增速39.13%，长海股份则实现业绩增速最快为64.99%；玻璃行业整体承压，上半年营收仅增长2.56%，消费建材整体业绩下滑严重，水泥受宏观经济下行及下游地产景气度下行影响，营收下滑较大，在8个子行业中增速倒数第二。8个细分子行业玻纤、涂料、管材、水泥、玻璃、防水、五金、瓷砖的归母净利润增速分别为34.97%、-25.77%、-31.72%、-34.87%、-39.95%、-42.57%、-121.44%、-165.63%，玻纤行业业绩依然保持高增速，伴随基建、“双碳”、新能源等因素驱动，国内玻纤行业需求旺盛，业绩有望延续增长态势；但其他行业业绩均出现不同程度的下滑，主要系国内宏观经济下行压力较大，下游房地产市场需求不振，叠加国外地缘政治影响和原材料价格大幅上涨，行业盈利能力受到重创。 下半年和明年来看，随着地产端政策支持力度的加大、“保交楼”政策的推进以及“稳增长”政策逐渐落地生效，我们判断地产板块已处底部区间，复苏仍需要时间，但后续边际改善空间较大，且社会投资信心有望修复回暖，建材行业压力有望缓解。 本周全国水泥市场价格延续上行态势，环比涨幅为0.2%。价格上涨地区主要有江苏、山东、甘肃和宁夏，幅度20-30元/吨，京津冀推涨50元/吨；回落地区为河南和重庆，下调10-30元/吨；库存：本周全国水泥平均库存66.00%，同比+11.38pct，环比+1.50pct；出货：本周全国水泥平均出货62.30%，同比-15.34pct，环比+1.22pct。 本周国内浮法玻璃市场价格环比回落。本周国内浮法玻璃均价为1811.78元/吨，较上周均价（1822.89元/吨）下降11.11元/吨，环比下降0.61%。光伏玻璃主流大单：2.0mm镀膜面板主流大单价格21.15元/平方米，环比持平，同比涨幅17.50%；3.2mm镀膜主流大单报价27.5元/平方米，环比持平，同比涨幅25%，与上周情况持平。 本周玻璃纤维市场整体延续弱势行情。无碱纱市场方面，2400tex缠绕直接纱均价4755元/吨，环比下降2.34%，同比下降20.71%；电子纱市场方面，电子纱均价9350元/吨，环比下降0.27%，同比下降45.00%。 市场回顾：本周大盘下跌1.54%，创业板本周下跌4.06%，建筑材料下跌1.45%。 子行业涨幅前三为其他建材（2.30%）、管材（-0.02%）、建筑材料（-1.45%）。 个股方面：在我们统计的96支个股中，本周共有39支上涨，涨幅前五的公司为：方大集团（8.70%）、蒙娜丽莎（7.79%）、坚朗五金（6.87%）、国统股份（5.10%）、先锋新材（4.61%）;跌幅前五的公司为：金圆股份（-11.70%）、洛阳玻璃（-9.01%）、福莱特（-8.60%）、亚玛顿（-7.09%）、博闻科技（-6.66%）。 投资建议：水泥板块：重点推荐海螺水泥，建议关注上峰水泥、华新水泥、青松建化。玻璃板块：22年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局，增速拐点大概率出现在22Q3末，带动玻璃需求回暖，行业供给端缩减趋势已现，预计冷修高峰在22Q1到来，供需齐振，重点推荐旗滨集团。玻纤板块：风电中长期规划，提升玻纤材料需求预期，重点推荐中国巨石。消费建材板块：开工端有望和销售同步转好，开工端消费建材景气度有望前置。石膏板重点推荐北新建材；防水行业重点推荐东方雨虹、科顺股份。管材行业重点关注伟星新材、永高股份。五金行业重点关注坚朗五金。涂料行业重点关注三棵树。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期，国内疫情反复。 一、本周观点 建材行业中，玻纤行业营收及业绩增速分别为+20.83%/+34.97%，为细分行业里最快。 截至本周，建材行业各上市公司2022年半年度报告均已发布，我们分别选取水泥行业主要的11家公司、玻璃行业6家、玻纤行业5家、管材行业4家、防水和瓷砖行业各3家、涂料和五金类行业各2家上市公司作为细分领域的代表，以此分析各领域上半年的经营情况。 营收方面，八个细分领域中增速最快的是玻纤行业，同比增长20.83%；瓷砖行业营收表现最差，同比下降18.10%。归母净利方面，玻纤行业实现了34.97%的增长，为细分行业中最高增速，而其余行业上市公司合并口径来看利润出现下滑，其中瓷砖行业归母净利润同比下降了165.63%。毛利率方面，1个板块同比增长，7个板块同比下滑，增幅最大的是涂料行业，同比增长3.27pct；玻璃行业降幅最大，为-15.82pct。净利率方面，1板块上涨，7板块下滑，增幅最大的是玻纤行业，同比+2.85pct；瓷砖行业降幅最大，为-17.24pct。 图表1、建材行业细分领域样本上市公司 图表2、八个细分领域营收及归母净利增速情况 图表3、八个细分领域毛利率与净利率变动情况 上半年国内疫情多点散发，下游地产市场景气度下行，整体表现一般。我们选取了11家上市公司以反映水泥行业2022年上半年的整体情况。收入与业绩方面，2022年上半年水泥行业营收同比下降13.95%，归母净利同比下降34.87%。其中，2家企业营收实现同比增长，祁连山增速最快为19.67%；9家企业同比下滑，海螺水泥下滑最快为-30.06%。 1家企业业绩实现同比增长，西部建设增速为4.01%；10家企业同比下滑，福建水泥业绩转负，亏损0.88亿元。利率方面，水泥行业平均毛利率21.06%、净利率8.46%。其中，上峰水泥的盈利水平最高，毛利率和净利率分别实现37.79%和21.13%。水泥行业整体表现一般，主要由于上半年国内疫情多点散发影响，且下游地产市场仍在底部区间运行，整个行业呈现需求收缩、库存上行的特点。下半年，在“稳增长、保交楼”政策推动下，基建增速有望提高，下游地产市场有修复趋势，水泥需求边际存在改善。 图表4、水泥行业代表上市公司上半年表现 图表5、水泥行业代表上市公司上半年利率变动情况 玻璃行业转冷，上半年业绩下滑。收入与业绩方面，2022年上半年玻璃行业营收实现2.56%的增长，归母净利同比下降39.95%。选取的6家企业中，洛阳玻璃营收增速最快为30.02%，归母净利增速为8.39%。利率方面，玻璃行业平均毛利率30.13%、净利率17.57%。其中，信义玻璃毛利率最高为38.40%，净利率为23.58%。上半年玻璃行业受下游房地产下行及上游原材料价格上涨影响，整体盈利能力大幅下降，价格方面，上半年浮法玻璃价格整体下降，截至目前，浮法玻璃价格1811.78元/吨，同比下降1326.11元/吨。展望下半年至明年，随着基建端发力及房地产行业修复，玻璃行业存在改善空间。 图表6、玻璃行业代表上市公司上半年表现 图表7、玻璃行业代表上市公司上半年利率变动情况 上半年玻纤行业稳定增长。收入与业绩方面，2022年上半年玻纤行业营收及归母净利分别实现20.83%和34.97%的增长。其中，4家企业营收及业绩实现同比增长，中国巨石营收增速最快为39.13%，长海股份归母净利润增速最快为64.99%。利率方面，玻纤行业平均毛利率33.66%、净利率27.22%。其中，中国巨石的盈利水平最高，毛利率和净利率分别实现37.03%和36.23%。上半年，玻纤行业整体稳步增长，伴随基建、“双碳”、新能源等因素驱动，国内玻纤行业需求旺盛，预计未来行业延续稳定增长态势。 图表8、玻纤行业代表上市公司上半年表现 图表9、玻纤行业代表上市公司上半年利率变动情况 管材行业上半年受疫情及宏观经济下行等因素影响，企业经营不理想。收入与业绩方面，2022年上半年管材行业营收及归母净利分别同比下降0.22%和31.72%。其中，2家企业营收实现同比增长，伟星新材增速最快为4.83%；4家企业业绩均同比下降，公元股份降幅最大为-74.94%。盈利能力方面，管材行业平均毛利率25.74%、净利率7.92%。其中，伟星新材的盈利水平最高，毛利率和净利率分别实现37.73%和14.72%。经营活动现金流和应收账款周转率方面均为负增长。 涂料行业上半年业绩承压。收入与业绩方面，涂料行业营收同比下降12.41%，归母净利同比下降25.77%。2家涂料公司，亚士创能的营收同比下降38.66%，营收状况不理想； 利润方面，受到原材料价格上涨影响，三棵树同比下降15.18%，亚士创能同比下滑49.25%。 利率方面，涂料行业平均毛利率28.59%、净利率2.10%。经营活动现金流方面，三棵树实现正增长，而亚士创能同比下降55.53%，主要受到购买原材料增加所致。应收账款周转率同比变化不大。目前涂料行业进入稳定发展阶段，下半年在“稳增长”目标下，基建将逐步发力，带来需求转暖。 防水行业收入增长，业绩下滑。收入与业绩方面，2022年上半年防水行业营收同比增长6.03%，但归母净利下滑42.57%。其中，2家企业营收实现增长，3家企业业绩均出现下滑，科顺股份营收增速最快为10.09%，凯伦股份业绩下滑最大为-84.48%。利率方面，防水行业平均毛利率25.91%、净利率6.05%，3家企业差距不大。经营活动现金流方面，因原材料涨价、采购增加等影响，出现下滑；应收账款周转率均同比下降。上半年，大宗原材料产品价格有所上涨，防水企业面临较大的经营压力。下半年预计随着基建端发力，市场需求会有所修复。 瓷砖上半年收入和业绩均承压。收入与业绩方面，2022年上半年瓷砖行业营收及归母净利分别同比下降18.10%和165.63%。其中，帝欧家居营收下滑最大为-36.12%，蒙娜丽莎业绩下滑最严重为-273.09%。利率方面，瓷砖行业平均毛利率22.80%、净利率-7.67%，仅东鹏控股净利率为正。经营活动现金流方面，东鹏控股同比转负主要系营收下降及存货增加所致。应收账款周转率同比均有所下降。 建筑五金和门窗行业收入利润均有所下滑，净利率同比转负。收入与业绩方面，2022年上半年五金门窗类行业营收及归母净利分别同比下降5.88%和121.44%。利率方面，五金类行业平均毛利率27.13%、净利率2.31%。 图表10、消费建材行业代表上市公司上半年经营与盈利情况 图表11、消费建材行业代表上市公司上半年利率变动情况 图表12、消费建材行业代表上市公司上半年经营现金流与应收账款情况 二、水泥 价格：本周全国水泥市场价格延续上行态势，环比涨幅为0.2%。价格上涨地区主要有江苏、山东、甘肃和宁夏，幅度20-30元/吨，京津冀推涨50元/吨；回落地区为河南和重庆，下调10-30元/吨。8月底9月初，高温和降雨天气消退，但受疫情局部点状散发影响，以及下游资金短缺尚未缓解制约，水泥需求恢复较为缓慢，旺季特征不明显；价格能够延续涨势，主要是依靠供给端发力。鉴于部分地区水泥企业相继发布9月份错峰生产计划，后期价格将会继续保持稳中有升态势为主。 库存：本周全国水泥平均库存66.00%，同比+11.38pct，环比+1.50pct。80个城市中，13个城市库存增加，8个城市库存减少。地区来看，华北、华东地区库存环比持平，东北地区库存普遍减少，中南、西南、西北地区库存增加。 出货：本周全国水泥平均出货62.30%，同比-15.34pct，环比+1.22pct。74个城市中，29个城市出货增加，15个城市出货减少。华东、西南地区出货普遍增加，华北、东北、西北出货普遍减少，中南地区出货环比持平。 图表13、全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表