美联储边际转鸽，黄金筑底回升

周度报告-黄金 美联储边际转鸽，黄金筑底回升 走势评级：黄金：看涨 报告日期：2022年7月31日 ★市场综述： 伦敦金收涨2.2%收于1766美元/盎司。10年期美债收益率降至2.65%，通胀预期回升至2.55%，实际利率降至0.09%，美元指数跌0.77%至105.9，标普500涨4.3%，人民币微涨，内盘黄金溢价收窄。强势美元回落叠加利率走低，黄金和大宗商品及风险资产悉数反弹，反映了对美联储加息预期减弱后市场风险偏好的全面回升。 美联储7月利率会议如期加息75bp，会议声明和美联储主席讲话略显鸽派，首先是美联储对经济的判断出现转向，“近期支出和产出走弱”意味着经济增长的回落已经引发联储关注，通胀压力居高不下，上半年联储激进加息抗通胀，下半年将不得不降低衰退风险，因此加息速度开始出现边际走弱，最激进的时刻便是6月和7月的连续两次加息75bp将政策利率加到了2.5%，目前市场预期9月和11月利率会议分别加息50bp和25bp，2023年3月开始降息。7月利率可以看作是本轮加息周期的拐点，接近尾声。 经济数据超预期回落，二季度美国GDP初值-0.9%，市场预期0.5%，前值-1.6%，受到库存投资、固定投资、政府支出下滑的拖累，连续两个季度的负增长可以定义为技术性衰退，距离实质性衰退也不远了，因为消费支出仅录得1%的增速，预期1.2%，前值1.8%，而就业市场边际走弱，首申数据持续超预期回升至26万人，制造业和服务业PMI的就业分项跌破50也意味着非农就业人数将继续回落。而高通胀对居民收入的侵蚀和信心的打压将在下半年继续拖累经济增长。此外，住房市场的需求继续因为贷款利率的回升和购买能力的下降而回落，美国经济本身从去年的复苏中高位回落，联储激进加息又加快了经济的回落速度，衰退预期和货币政策转向预期，转为利多黄金。 ★投资建议： 黄金筑底回升，期货投机仓位净空仓难以持续，多头开始增仓， ETF持有量止跌，中长期看涨黄金观点不变，建议布局多单。 徐颖FRM资深分析师（外汇/贵金属）从业资格号：F3022608 投资咨询号：Z0013609 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 贵金属 重要事项：未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、黄金高频数据周度变化4 2、金融市场相关数据跟踪4 2.1、美国金融市场5 2.2、全球金融市场--股、债、汇、商6 3、黄金交易层面数据跟踪8 4、周度经济日历9 2期货研究报告 图表目录 图表1：黄金相关高频数据周度变化4 图表2：美元指数跌0.77%至105.9，美债收益率2.65%5 图表3：标普500涨4.3%，VIX指数回落至21.35 图表4：3个月美债回落、Libor回升，TED利差0.47%5 图表5：布油涨4.7%，美国通胀预期回升在2.55%5 图表6：实际利率降至0.09%，金价收涨2.2%6 图表7：现货商品指数本周反弹6 图表8：发达国家股市多数上涨，标普500涨4.26%6 图表9：发展中国家股市多数上涨，上证综指跌0.51%6 图表10：美债、德债回落，美德利差回落至1.83%7 图表11：英国国债收益率回落至1.86%，日债0.18%7 图表12：欧元涨0.07%，英镑涨1.42%7 图表13：避险货币日元涨2.09%，瑞郎涨1.09%7 图表14：美元指数跌0.77%至105.9，非美货币多数升值8 图表15：黄金投机净多仓维持负值，空头增仓多头亦增仓8 图表16：SPDR黄金ETF持有量止跌，维持在1005吨8 图表17：人民币微涨，内盘黄金溢价收窄9 图表18：黄金、白银反弹，金银比回落至86.79 图表19：美联储7月利率会议，Q2美国、欧元区GDP，欧元区7月CPI9 1、黄金高频数据周度变化 图表1：黄金相关高频数据周度变化 指标名称 单位 本周 上周 周度环比变化量 周度环比变化率 频率 内盘基差（现货-期货） 元/克 -2.40 -0.40 -2.00 500.0% 日度 内外期货价差（内-外） 元/克 -0.15 0.69 -0.84 -121.2% 日度 上期所黄金库存 千克 3,171 3,171 0 0.0% 日度 COMEX黄金库存 盎司 30,332,431 31,173,772 -841,341 -2.70% 日度 SPDRETF持有量 吨 1005.87 1005.87 0.00 0.00% 日度 CFTC黄金投机净多仓 手 -10,474 -9,721 -753 7.7% 周度 美债收益率 % 2.67 2.77 -0.10 -3.6% 日度 美元指数 105.84 106.55 -0.72 -0.67% 日度 TED利差 % 0.47 0.39 0.08 21.5% 日度 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.5526 2.3447 0.2079 8.87% 日度 标普500指数 4,130 3,962 169 4.3% 日度 VIX波动率指数 % 21.3 23.0 -1.7 -7.4% 日度 黄金跨市套利交易 6.7 6.8 0.0 -0.6% 日度 美国10年期实际利率 % 0.10 0.41 -0.31 -76.3% 日度 资料来源：Bloomberg，Wind，东证衍生品研究院 2、金融市场相关数据跟踪 2.1、美国金融市场 图表2：美元指数跌0.77%至105.9，美债收益率2.65%图表3：标普500涨4.3%，VIX指数回落至21.3 113 108 103 98 93 88 美元指数美债10年期收益率右轴 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 4,900 4,700 4,500 4,300 4,100 3,900 3,700 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 3,500 标普500指数VIX指数右轴 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 22/06 22/07 0% 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表4：3个月美债回落、Libor回升，TED利差0.47%图表5：布油涨4.7%，美国通胀预期回升在2.55% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% TED利差右轴美债3个月收益率3个月Libor 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 0.0% 3.2% 3.0% 2.8% 2.6% 2.4% 2.2% 2.0% 美国10年期盈亏平衡利率布伦特原油价格美元/桶右轴 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 40 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表6：实际利率降至0.09%，金价收涨2.2%图表7：现货商品指数本周反弹 国际黄金现货价格美元/盎司美国实际利率右轴 CRB现货商品指数 2,100 1.0% 700 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 0.5% 0.0% -0.5% 650 600 550 1,500 1,400 -1.0% 500 21/09 1,300 22/05 22/06 22/07 -1.5% 450 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.2、全球金融市场--股、债、汇、商 图表8：发达国家股市多数上涨，标普500涨4.26%图表9：发展中国家股市多数上涨，上证综指跌0.51% 发达国家股市周涨跌幅新兴市场股市周涨跌幅 标普500德国DAX日经225 英国富时100瑞士市场指数法国CAC指数 意大利富时MIB指数雅典证交所综合指数西班牙IBEX35指数葡萄牙PSI-20指数标普澳证200指数 加拿大标普/TSX指数韩国KOSPI指数 新西兰证交所50指数 -2%0%2%4%6% -4%-2%0%2%4%6% 上证综指巴西圣保罗交易所指数富时/JSE非洲TOP40指数 墨西哥综合指数印尼雅加达综合指数 富时大马交易所吉隆坡综合指… 泰国证交所指数香港恒生指数 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表10：美债、德债回落，美德利差回落至1.83%图表11：英国国债收益率回落至1.86%，日债0.18% 4.0% 20/09 20/12 21/03 21/06 21/09 21/12 22/03 22/06 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 美德利差美债10年期收益率德债10年期收益率 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 英债10年期收益率日债10年期收益率右轴 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 0.30% 0.25% 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 20/02 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 图表12：欧元涨0.07%，英镑涨1.42%图表13：避险货币日元涨2.09%，瑞郎涨1.09% 1.45 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 美元/欧元美元/英镑 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 日元/美元瑞郎/美元右轴 1.03 1.01 0.99 0.97 0.95 0.93 0.91 0.89 0.87 0.85 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表14：美元指数跌0.77%至105.9，非美货币多数升值 0.0% 在岸人民币 波动率&涨跌幅 林吉特欧元纽元 02 -1.0%美元 离4岸人民币6 加元8泰铢 瑞郎 10韩元 12澳元比索 14161820 兰特 -2.0% -3.0% 卢比英镑 日元 -4.0% -5.0% -6.0% 雷亚尔 -7.0% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 3、黄金交易层面数据跟踪 图表15：黄金投机