美联储政策边际转鸽，中国疫情冲击即将过去，全球经济定价因素包括美联储加息预期出现变化，美债长端收益率的回落，美元指数阶段见顶，中国4月经济数据大幅走弱，疫情冲击加大了实现GDP5.5%增长目标的难度，稳经济万人大会吹响落实举措，提振经济冲锋号，预计地方各项稳经济政策将不断出台，上海疫情进入收尾阶段，经济最困难的阶段将逐渐过去。全球大类资产配置逻辑包括美股继续交易衰退逻辑，中国股票市场更多反应经济预期，商品期货市场中，农产品受益于俄罗乌冲突外溢的粮食危机，当前正在交易“供给冲击”逻辑；工业品需求端受制于经济下行压力，当前正在交易“供给端冲击与需求端收缩相互博弈”的逻辑。关注6月15日美联储FOMC会议关于加息和缩表的决定。A股429政治局会议定调加大稳增长力度，国常会制定稳经济措施，总理稳经济万人大会落实稳经济举措，叠加上海疫情进入尾声，市场对经济的悲观预期开始改善，预期拐点已经出现。5年期LPR利率调降15基点，货币市场利率持续走低，货币政策的宽松力度正在加大。美联储政策边际转鸽，有利于风险偏好改善。股票定价的分子分母因素均出现向好拐点，有利于A股开展反弹行情。429政治局会议进一步明确政策底，市场底先行于经济底和盈利底。当前A股正在磨砺市场底，通过反复震荡，为下半年行情构筑底部。根据当前反复震荡，热点轮动的市场特征，逢低布局迎接下半年反弹行情是较优策略。需注意短期涨跌节奏不宜过度追涨。利率债利多因素：资金面显著宽松；银行下调LPR利率和存款利率；信贷需求疲软，经济下行压力仍大，还未显著触底企稳；美元走弱，人民币企稳反弹，之前的资本外流减少购债需求的利空因素得以逆转。特别是，5月27日人民银行、证监会、外汇局发布的便利境外机构投资者投资中国债券市场的新政有望提振债券需求。利空因素：上海疫情进入尾声，经济高频指标有边际好转。综合分析，当前宏观面、资金面、供需面利多因素较多，预计6月利率债以震荡走强为主。大宗商品俄乌冲突及制裁措施长期化导致大宗商品供应链受阻，能源、粮食价格面临结构性上行压力。近期美元指数见顶回落有利于国际定价的工业品价格反弹。中国大力推动稳增长政策落地有利于改善经济预期，改善工业品需求。宏观面的边际变化有利于工业品展开修复反弹行情。生猪短期高升水压制盘面价格，长期看涨远月合约；大豆供需偏紧，油粕高位偏强震荡；钢材供需两弱，市场在弱现实与强预期之间博弈，黑色系暂以震荡反复思路对待；原油供需两弱，油价高位运行；需求进入消费淡季，化工板块偏强震荡但有分化，需跟踪疫后复工情况。贵金属美国经济周期触顶及衰退预期有利于黄金表现；通胀高企有利于黄金抗通胀功能发挥；近期美元指数阶段性见顶回落。
