宏观高频数据跟踪周报：欧美通胀高企加息，财政刺激预期消退

证券研究报告 固定收益报告 欧美通胀高企加息，财政刺激预期消退 宏观高频数据跟踪周报（07.18-07.22） 2022年07月27日 投资要点 中债综指-上证指数走势图 12% 2% -8% 18% 中债综指上证指数 - % 1M 3M 12M 上证指数 -1.17 2.08 -7.38 中债综指 -0.01 0.08 0.11 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 彭刚龙分析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 刘文蓉研究助理 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1宏观高频数据跟踪周报（07.04-07.08）：资金面短期无虞，长期向中性回归2022-07-13 2宏观高频数据跟踪月报（06.01-06.30）：猪价大幅回升，经济缓慢修复2022-07-05 32022年上半年债券违约专题报告：债市违约复 盘与分析2022-07-01 产业高频周度观察。1）通胀。截至7月22日，猪价下跌至29.44元/ 公斤，猪粮比价回落至7.97；鸡肉价格下跌，牛肉和羊肉价格下跌，蔬菜价格下跌，水果价格上涨。2）工业。截至7月22日，高炉开工率和各产能焦化企业开工率均下行，螺纹钢价格下行，库存回落；铜 价上行，库存回升。3）消费。截至7月17日，汽车批发同比小幅回 升，零售同比持平，截至7月22日，电影票房收入和观影人次环比下降。4）地产。30城商品房成交面积周环比上行，百城成交土地面积周环比回升。 金融市场周度观察。1）股票市场。上周上证综指收于3269.98点，周环比上周1.30%；创业板指收于2737.31点，周环比下跌0.83%。从行业板块来看，计算机和传媒板块领涨，采掘和农林牧渔等板块领跌。 2）债券市场。利率债收益率涨跌互现，期限利差收窄，中美利差走阔。7月22日，1Y国债、10Y国债、1Y国开债及10Y国开债收益率分别收于1.90%、2.79%、1.98%和3.00%，周环比分别变动2BP、0BP、-1BP和-5BP；10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为88BP和 102BP，周环比分别变动-2BP和-4BP；中美利差收于2BP，走阔16BP。 3）大宗商品。上周大宗商品价格涨跌互现，螺纹钢、动力煤、PTA、阴极铜、豆油和白砂糖期货价格上涨，焦炭和豆粕期货价格下降，水泥价格指数下跌，南华金属指数上行，INE原油期货价格上行，收于 651.10元/桶。 宏观政策周度观察。1）央行公开市场净投放130亿元，资金利率边际宽松。上周公开市场共有逆回购投放280亿元，逆回购到期150亿元，全周广义公开市场累计净投放130亿元。7月22日，DR001收于1.19%，周环比下行3BP；DR007收于1.48%，周环比下行8BP。3 月Shibor周环比下行8BP，收于1.89%，1Y同业存单收益率周环比下行11BP，收于2.15%。2）重要动态。国务院总理李克强出席世界经济论坛。 核心观点。1）猪价有所回落，大宗价格回升。从通胀来看，生猪产能持续去化，前期猪价持续反弹，商务部及农业农村部连续发声为过度看涨的市场情绪降温，上周猪价有所下行，猪粮比价回落。从供给来看，高炉开工率和各产能焦化企业开工率均有所回落，螺纹钢价格 持续下行，水泥价格仍旧下降，基建形成实物进度仍然较为缓慢。从需求来看，国内疫情有所缓解，汽车批发同比有所回升，电影票房收入及人次有所下降，目前消费需求仍有较大恢复空间；停贷事件带来的影响边际有所减弱，上周30城商品房成交面积环比上行，房地产政策端边际放松对销售端传导仍需时间，房地产需求端依然较为低 迷，地产销售难言企稳。2）欧美通胀高企加息，财政刺激预期消退。 受欧洲对俄罗斯天然气制裁的影响，欧洲能源和食品价格不断攀升，推动欧元区通胀高企，6月欧元区调和CPI同比增长8.6%，德国同比增长5.8%，意大利同比增长8.0%，西班牙同比增长10.0%，7月21 日，欧央行宣布加息50个基点；美国6月通胀居高不下，7月大概率 加息75个基点。面临欧美国家的高通胀和经济衰退等风险，中国有必要留出足够的政策应对空间，日前，国务院总理李克强在世界经济论坛中发表“宏观政策既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来”的讲话，或将出此考虑，亦使市场对财政刺激的预期有所消退，利好债市走强。后续需关注7月底政治局会议关于经济增速以及增量政策的表态。 风险提示：国内疫情扩散风险，海外形势变化超预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点4 2产业高频周度观察5 2.1通胀5 2.2工业6 2.3消费6 2.4地产7 3金融市场周度观察8 3.1股票市场8 3.2债券市场8 3.3大宗商品9 4宏观政策周度观察11 4.1货币政策11 4.2重要动态12 5风险提示13 图表目录 图1：猪肉价格下行（元/公斤）5 图2：猪粮比价回落5 图3：牛肉价格下降、羊肉价格下降（元/公斤）5 图4：蔬菜价格上涨、水果价格上涨（元/公斤）5 图5：高炉开工率下行（%）6 图6：各产能的焦化企业开工率下行（%）6 图7：螺纹钢价格下行、库存回落（元/吨，万吨）6 图8：铜价上行、库存回升（万元/吨，万吨）6 图9：汽车批发同比上升、零售同比持平（%）7 图10：电影票房收入及人次环比下降（亿元，万人次）7 图11：30城商品房成交面积环比上行（万平方米）7 图12：百城成交土地占地面积环比回升（万平方米，%）7 图13：上证指数周环比上升8 图14：计算机等板块领涨（%）8 图15：各期限国债到期收益率涨跌互现（%）9 图16：各期限国开债到期收益率普遍下行（%）9 图17：利率债期限利差收窄（BP）9 图18：中美10Y国债利差走阔（%，BP）9 图19：螺纹钢期货价格上升、焦炭价格下降（元/吨）10 图20：PTA期货价格回升、阴极铜价格上涨（元/吨）10 图21：豆粕期货价格下降、豆油期货价格上涨（元/吨）10 图22：白砂糖期货价格上涨（元/吨）10 图23：动力煤期货价格上涨（元/吨）10 图24：水泥价格指数下降10 图25：南华金属指数上行11 图26：原油期货价格上行（元/桶）11 图27：大宗商品价格整体处于历史高位11 图28：DR001下行、DR007下行（%）12 图29：Shibor3M下行，1Y同业存单下行（%）12 图30：央行公开市场净投放130亿元12 1核心观点 猪价有所回落，大宗价格回升。1）从通胀来看，生猪产能持续去化，前期猪价持续反弹，商务部及农业农村部连续发声为过度看涨的市场情绪降温，上周猪价有所下行， 猪粮比价回落。2）从供给来看，高炉开工率和各产能焦化企业开工率均有所回落，螺纹钢价格持续下行，水泥价格仍旧下降，基建形成实物进度仍然较为缓慢。3）从需求来看，国内疫情有所缓解，汽车批发同比有所回升，电影票房收入及人次有所下降，目前消费需求仍有较大恢复空间；停贷事件带来的影响边际有所减弱，上周30城商品房成交面积环比上行，房地产政策端边际放松对销售端传导仍需时间，房地产需求端依然较为低迷，地产销售难言企稳。 欧美通胀高企加息，财政刺激预期消退。受欧洲对俄罗斯天然气制裁的影响，欧洲 能源和食品价格不断攀升，推动欧元区通胀高企，6月欧元区调和CPI同比增长8.6%，德国同比增长5.8%，意大利同比增长8.0%，西班牙同比增长10.0%，7月21日，欧央行宣布加息50个基点；美国6月通胀居高不下，7月大概率加息75个基点。面临欧美国家的高通胀和经济衰退等风险，中国有必要留出足够的政策应对空间，日前，国务院总理李克强在世界经济论坛中发表“宏观政策既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来”的讲话，或将出此考虑，亦使市场对财政刺激的预期有所消退，利好债市走强。后续需关注7月底政治局会议关于经济增速以及增量政策的表态。 2产业高频周度观察 2.1通胀 猪肉价格下行，猪粮比价回落。截至7月22日，猪肉平均批发价下跌至29.94元/公斤，猪粮比价回落至7.97，生猪产能持续去化，前期猪价持续反弹，商务部及农业农村部连续发声为过度看涨的市场情绪降温，上周猪价下行；鸡肉价格下跌至18.24元/公 斤，牛肉价格下降至76.69元/公斤，羊肉价格下降至65.95元/公斤；蔬菜价格上涨，水果价格上涨。 图1：猪肉价格下行（元/公斤）图2：猪粮比价回落 猪粮比价:全国 平均批发价:猪肉 平均批发价:白条鸡（右） 32199 2818 7 2417 20165 1615 01-2202-2203-2204-2205-2206-2207-22 3 09-1011-1201-1403-1805-2007-22 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 图3：牛肉价格下降、羊肉价格下降（元/公斤）图4：蔬菜价格上涨、水果价格上涨（元/公斤） 平均批发价:牛肉平均批发价:羊肉 平均批发价:28种重点监测蔬菜 平均批发价:7种重点监测水果 848.5 807.5 766.5 725.5 68 64 01-2202-2203-2204-2205-2206-2207-22 4.5 3.5 01-2202-2203-2204-2205-2206-2207-22 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 2.2工业 高炉开工率回落，螺纹钢价格下降。截至7月22日，高炉开工率下行至73.16%；各产能焦化企业开工率普遍下行，小型、中型和大型焦化企业开工率分别周环比变动-4.5 个百分点、-6.8个百分点和-4.4个百分点至63.70%、62.30%和74.50%。螺纹钢价格下降，钢材库存回落；铜价上行，库存回升。 图5：高炉开工率下行（%）图6：各产能的焦化企业开工率下行（%） 高炉开工率（247家）：全国 85 80 75 产能<100万吨产能100-200万吨 产能>200万吨 90 70 50 70 65 09-1011-1201-1403-1805-2007-22 30 09-1011-1201-1403-1805-2007-22 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 图7：螺纹钢价格下行、库存回落（元/吨，万吨）图8：铜价上行、库存回升（万元/吨，万吨） 库存:主要钢材品种:合计（右）价格:螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 总库存：LME铜（右） 长江有色市场：平均价：铜：1# 308.0 7.5 20 7.0 6.5 10 6.0 500 -1011-1201-1403-1805-2007-22 4,000 0 -1011-1201-1403-1805-2007-22 5.5 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 2.3消费 汽车批发同比上升，电影收入环比下降。截至7月17日，汽车批发同比增速较上周 上升至35.00%，零售同比增速较上周持平，为16.00%；截至7月22日，电影票房收入和观影人次周环比分别下降11.26%和12.24%至5.98亿元和1541.30万人次。 乘用车:厂家批发:同比 乘用车:厂家零售:同比 图9：汽车批发同比上升、零售同比持平（%）图10：电影票房收入及人次环比下降（亿元，万人次） 150 当日电影票房:全国:周 当日观影人次:全国:周（右） 50 12,000 80 10 -60 40 8,000 30 20 4,000 10 00 10-2612-3103-0705-1207-17 12-12