贵金属周报：美联储加息预期影响减弱，通胀数据高企支撑贵金属行情修复
2021年12月26日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁Z0016628联系方式：yeqianning@gf.com.cn美联储加息预期影响减弱通胀数据高企支撑贵金属行情修复 本周主要观点品种主要观点本周策略黄金【后市展望】高通胀的压力下，美联储宣布加码Taper符合市场预期，短期加息担忧对贵金属的冲击有所减缓，然而美元流动性受紧缩担忧影响逐步显露加上市场风险偏好回落使美元指数维持强势，预计金银行情将继续弱势震荡。中长期看若美国经济、就业市场恢复美联储货币政策将要在经济增长和通胀之间进行再平衡，加息预期仍将带动市场情绪被反复炒作，在预期成为事实前贵金属基本面难有全面的好转行情仍以震荡走势为主。【宏观经济面】正如美联储公布褐皮书显示美国经济继续保持温和增长前景仍较乐观，消费者和企业继续支出但劳动力不足和供应链混乱对增长带来限制，各经济部门涨价普遍叠加基数效应使CPI创11月增速创近40年新高，高通胀减弱了人们消费的意愿使零售销售增速意外回落，加上劳动力参与率缺口恢复缓慢，表明美国经济复苏的仍不全面。近期美国多州发生的龙卷风灾害或对经济复苏带来冲击，都将预示四季度经济改善或不及预期。【美联储货币政策】美联储12月利率会议如期宣布在明年1月开始加码Taper到每月300亿美元并在3月结束，决议声明中删除“暂时性通胀”的说法并加快缩减购债的节奏，转而承认“通胀超过2%的目标已经有一段日子”，同时美联储将政策目标调整为仅关注完全就业目标并上调了经济预测中通胀预期，表明其当前政策重点将放在控制通胀上。而尽管最新点阵图反映大部分联储官员支持明年至少3次加息，但行动时点上的前瞻性指引仍在于就业市场的复苏和通胀控制的情况，期间疫情将有一定的扰动。【技术面】黄金止跌反弹后突破多根均线目前最新阻力位在1810附近，MACD红柱扩散表明多头暂时占优。【资金面】今年三季度黄金投资需求同比下降超50%，反映在贵金属ETF持仓维持在年内低位，目前主力多头仍较谨慎行情难大幅上行趋势。短期走势陷入弱势震荡趋势建议维持高抛低吸思路 本周主要观点品种主要观点本周策略白银【后市展望】在宏观金融属性利空减弱叠加工业属性有所回暖的影响下白银价格有修复空间但整体驱动力度不大，行情将维持区间震荡。【宏观金融属性】影响相对中性，本周美联储收紧货币政策的影响减弱而通胀压力再次升温，美元和美债收益率小幅走低对银价的压制减少。【金银比】影响相对中性，工业品有色板块行情回暖对银价有一定的支撑，银价表现改善使金银比见顶但中长期仍有上行向均值修复空间。【白银供需】影响相对中性，本周白银行业产量小幅回升，目前冬季北方环保限产持续实行，冶炼厂仍处于常规性生产调整，总体上国内整体产量维持平稳并在当前水平小幅波动；消费方面，受下游需求趋弱影响11月白银主要行业消费有所回落，从中长期看国家未来加大在光伏新能源方面加大布局，近期多家企业陆续公布投产计划，工业需求对银价形成重要支撑。【成本与利润】影响相对中性，短期白银生产成本维持平稳但预计白银利润水平保持低位震荡难有显著回升。【技术面】影响偏空，白银上方仍有多根均线压制但短期逐步收敛，短周期均线拐头但幅度或有限。高抛低吸 目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 本周行情回顾1 贵金属行情回顾COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势数据来源：文华财经⚫本周，临近欧美国家圣诞节日金融市场交投清淡，市场风险偏好仍较高股市持续回升，央行收紧货币政策的预期和变异病毒影响担忧逐步消化，避险情绪减弱使美元指数和美债收益率有所回落，叠加美国公布的PCE物价指数持续走高，贵金属当周先跌后反弹，COMEX黄金期货周五休市前收盘报1810.1美元/盎司回到12月以来高位，当周累计小幅涨0.11%；COMEX白银期货受到有色金属价格上涨的提振行情持续反弹并走出“三连阳”，周四收盘报22.91美元/盎司当周涨2.46%。 贵金属行情回顾——美联储加息预期影响有所减弱，美国通胀压力升温贵金属圣诞节前止跌回升贵金属市场当周交易表现合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化COMEX黄金主力1810.100.111812.001785.00443645383626-5225沪金2202372.340.21374.76368.6853142373933-4038伦敦金1797.930.221812.301784.00---上金所黄金TD370.87-0.05373.46367.7069772147350-476COMEX白银主力22.9102.4622.96522.185146568116484-1329沪银220648731.46489347442336268454417-17210伦敦银22.9602.8122.96022.160---上金所白银TD47941.404815467383716927478282-39530数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 贵金属期现价差与比价——有色板块行情回暖支撑白银反弹，金银比见顶并有小幅回落沪金2202与黄金t+d价差沪银2206与白银t+d价差-202468101214黄金基差-100-50050100150200250300350白银基差数据来源：Wind，广发期货发展研究中心内外盘金银比价55.0065.0075.0085.0095.00105.00115.00125.00135.002019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-01外盘金银比内盘金银比⚫国内贵金属期现基差波动较小，受降息预期影响期现基差低于去年同期；美联储加码Taper影响落地后，有色板块行情回暖支撑白银反弹，金银比见顶并有小幅回落。 资金面与持仓分析2 资金面变化——金银ETF持仓在低位徘徊，主力资金维持观望态度全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴）数据来源：Wind，广发期货发展研究中心1015202530358000100001200014000160001800020000220002019-02-072019-03-072019-04-072019-05-072019-06-072019-07-072019-08-072019-09-072019-10-072019-11-072019-12-072020-01-072020-02-072020-03-072020-04-072020-05-072020-06-072020-07-072020-08-072020-09-072020-10-072020-11-072020-12-072021-01-072021-02-072021-03-072021-04-072021-05-072021-06-072021-07-072021-08-072021-09-072021-10-072021-11-072021-12-07SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司)1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00600700800900100011001200130014002018-04-042018-06-042018-08-042018-10-042018-12-042019-02-042019-04-042019-06-042019-08-042019-10-042019-12-042020-02-042020-04-042020-06-042020-08-042020-10-042020-12-042021-02-042021-04-042021-06-042021-08-042021-10-042021-12-04SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)973.63吨16723吨⚫截至12月23日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为973.63吨，较上周减少4.9吨，持仓再度回落；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为16,723.76吨，持仓较上周增加10吨。金银ETF持仓在低位徘徊，主力资金维持观望态度。 贵金属持仓与库存变化——空头加仓金银CFTC投机净多头持仓大幅回落，仓单库存仍有下降CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化数据来源：Wind，广发期货发展研究中心COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单）1,100.001,200.001,300.001,400.001,500.001,600.001,700.001,800.001,900.002,000.002,100.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.002019-08-202019-09-202019-10-202019-11-202019-12-202020-01-202020-02-202020-03-202020-04-202020-05-202020-06-202020-07-202020-08-202020-09-202020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-20CFTC黄金投机持仓净多头COMEX黄金收盘价12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.002019-08-132019-09-132019-10-132019-11-132019-12-132020-01-132020-02-132020-03-132020-04-132020-05-132020-06-132020-07-132020-08-132020-09-132020-10-132020-11-132020-12-132021-01-132021-02-132021-03-132021-04-132021-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-13CFTC白银投机持仓净多头COMEX白银收盘价⚫截至12月14日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为202,401手，较上周减少14,784手；白银期货投机持仓净多头为21,984手，较上周显著下降7,849手，黄金白银期货空头仍有加仓趋势对价格带来打压。100001050011000115001200012500130008009001000110012001300COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴)800000009000000010000000011000000012000000013000000014000000015000000016
