728政治局会议的六大政策抓手

证 券2022年07月29日 研 究 报728政治局会议的六大政策抓手 告 事件 分析师：谭倩 执业证书编号：S1050521120005邮箱：tanqian@cfsc.com.cn 联系人：纪翔 执业证书编号：S1050521110004邮箱：jixiang@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 执业证书编号：S1050121110002邮箱：yangqq@cfsc.com.cn 7月28日，中共中央政治局会议在京召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 投资要点 最近一年大盘表现 沪深300 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 宏相关研究 《大消费正当时：四大内外驱动和三大配置主线》20220721 《3.5%是本轮美债利率的顶点吗？》 20220623 《拨云见日，W型反转》20220620 观 点评报告 ▌核心观点 1、下半年政策定调是稳中求进，淡化经济增长目标，强调疫情防控，没有提及消费，增量政策不及市场预期。但也不必过度担忧，经济增速会“力争实现最好结果”，下半年从抗疫情、保民生（稳物价、稳就业、防风险）、稳经济（宽 信用、稳地产、扩基建）三个角度出发。 2、下半年经济发展的六大政策抓手：疫情动态清零，但核心生产和经济发展要坚决保住；“经济大省要勇挑大梁”，稳住经济基本盘；财政政策首提“用足用好专项债务限额”，释放1.5万亿元存量资金；流动性总体偏宽松，依托政策性金融工具宽信用；稳地产置于“房住不炒”之前，保交楼成关键；平台经济从专项整改到常态化监管，“绿灯”投资案例释放积极信号。 3、短期增量相对有限，A股延续震荡休整。行业方面，关注受益于保交楼的地产后周期，新能源政策利好的风电、光伏、特高压、储能板块，“绿灯”机制催化的平台经济。 ▌风险提示 （1）政策实施不及预期 （2）海外衰退加速实现 （3）俄乌冲突再次升级 通常年中政治局会议重要性仅次于为来年定调的12月会议，可起到承上启下的作用，总结上半年经济工作，研究分析当前的经济运行形势，并为下半年的宏观经济政策方向定调。特别是当前经济复苏挑战犹存、热点风险事件频发的背景下，年中政治局会议备受关注。 总体来看，这次会议对下半年的政策定调是稳中求进，“力争实现最好结果”，淡化5.5%的经济目标，经济政策也从4月底的“应出尽出”转变为“保持战略定力”，强调疫情防控的战略意义，没有提及消费，增量政策不及市场预期，基本符合总理“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施”的预期引导。 但也不必过度担忧，虽然5.5%实现难度较大，但会议明确“保持战略定力，坚定做好自己的事”，下半年从抗疫情、保民生（稳物价、稳就业、防风险）、稳经济（宽信用、稳地产、扩基建）三个角度出发，坚守粮食和能源安全底线，增量空间适度打开，稳增长仍有诉求，下半年经济增长努力保5%。以下是我们梳理的下半年经济发展的六大政策抓手。 1、疫情防控：动态清零，重新定位经济发展的基础 疫情防控仍是主基调，再次强调了外防输入、内防反弹的动态清零防疫方针，并对疫情防控和经济社会发展的关系有了更为全面的论述，“要综合看，系统看，长远看、特别是要从政治看、算政治账”。人民至上的防疫政策是国家治理理念的具体体现，动 态清零政策阻断了疫情的传播，减少了反复感染的可能，减少了后遗症对于人民生活的影响，从根本上保护了经济的活力，也更符合我国人民至上的执政方针，美国众议院近期表示约有一百万美国人因为新冠后遗症永远的离开劳动市场，这也是会议强调要防疫要算政治账的主要原因。 后续防疫政策将从两方面出发：一方面，继续在动态清零的基础上优化，“保证影响经济社会发展的重点功能有序运转，该保的要坚决保住”，不能松懈厌战。随着防疫政策的优化调整，疫情防控对于经济的扰动将逐步减弱。另一方面，加强病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发，根据病毒传播特性调整，给居民提供更坚实的防御屏障。 2 请阅读最后一页重要免责声明 诚信、专业、稳健、高效 2、经济发展：“经济大省要勇挑大梁”，稳住经济基本盘 在预期转弱的背景下，“充分调动各方面积极性”助力政策落地生效非常必要。这次还有一个非常罕见的提法——“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”，对经济大省的经济增速有着较为明确的诉求。结合7月7日总理召 开的东南沿海5省座谈会，广东、江苏、上海、浙江、福建5省市经济体量占全国1/3以上，财政收入占比近4成，在地方对中央财政净上缴中贡献近8成，吸纳了全国7成的跨省农民工就业，成为稳增长的主力军，发挥带头示范效应，挑起经济发展重担。同时首次释放出“发挥企业和企业家能动性”、“国企敢干、民企敢闯、外企敢投”等重磅信号，希望借此恢复市场主体活力，激发市场潜力。 3、财政政策：首提“用足用好专项债务限额”，释放1.5万亿元存量资金 由于专项债靠前发力，上半年基建保持高速增长，是稳住经济大盘的重要支撑。由于今年专项债发行已接近尾声，下半年的基建接力资金备受关注，但市场期待依旧的特别国债、今年专项债扩容、明年专项债前移等措施均未出现。会议首次提出的“支持地方政府用足用好专项债务限额”明确了下半年的基建资金来源，“用足用好”暗含空间。根据财政部的统计，截至6月末，地方政府专项债务余额约20.3万亿元，今年限额为 21.8万亿元，下半年仍有1.5万亿的存量额度。在2023年专项债提前下发前，动用存量 专项债额度成为首选，可为三季度末和四季度初的基建项目提供过渡阶段的资金支持。 4、货币政策：用好政策性金融工具，助力宽信用 这次会议对货币政策的着墨不多，仅有一句——“货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基建投资基金”，但释放出明确 的信号：下半年宽货币与宽信用并存，流动性合理充裕，不会出现货币政策的骤然转向。但考虑到CPI抬头，海外还在紧缩周期，也不会出现“大水漫灌”，重心是加大对 实体经济的信贷投放力度。政策性金融工具成为重要载体，6月1日国常会“新增政策性开发性信贷额度8000亿”、6月29日国常会设立的3000亿元金融工具等现有政策落实离不开宽信用的支持和配合 5、地产政策：稳地产置于“房住不炒”之前，保交楼成关键 近期地产风险事件发生后，市场高度关注对地产政策定调和纾困力度。从调整政策角度来看，“房住不炒”“因城施策”主基调延续，但也有变化，将“稳定房地产市场”置于“房住不炒”之前，稳地产已成为当务之急。“因城施策用足用好政策工具箱”强 调“用足用好”，表明各地地产调控政策还用松动的空间，并会更好配合政策落地生效。“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”中首次提到“保交楼”，政治站位明显提升，也成为下半年地产工作的首要任务，着力点压实给地方政府，政银企合作保交楼，逐步化解地产信用风险。郑州经验值得参考：一方面，地方平台和资产管理公司联合成立地产纾困基金，保交楼，国开行提供了4000亿资金支持；另一方面，房地产去库存进入 2.0时代，郑州成立住房租赁公司，收购5万套住宅，用作保障房租赁住房 6、平台经济：从专项整改到常态化监管， “绿灯”投资案例释放积极信号 延续4月29日政治局会议对平台经济“完成平台经济专项整改，实施常态化监管”的政策定调，集中推出一批“绿灯”案例，信号偏积极，标志着平台经济专项整改取得阶段性成效，有了规范发展新模板后，平台经济进入实质性常态化监管的高质量发展 阶段，有助于调动企业积极性，同时政策对平台经济的支持力度也会加大。一方面，可激发平台经济发展潜能，为稳住经济大盘助力；另一方面，可发挥平台经济对高校毕业生稳就业的优势，解决“高校毕业生等重点群体就业工作”，有助于缓解当前明显偏高的青年失业率。 图表1：728政治局会议要点 【华鑫证券宏观策略组】政治局会议要点速览 2022年7月政治局会议 2022年4月政治局会议2021中央经济工作会议 2021年12月政治局会议 2020中央经济工作会议 总体定调稳中求进 平稳开局稳字当头，稳中求进 稳中求进 稳中求进 今年以来，面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展 稳定任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我们有 新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致在充分肯定成绩的同时，必须看 风险挑战增多，我国经济发展环 我国经济发展保持全球领先地 疫情变化和外部环境存在诸多不 形势判断 效统筹疫情防控和经济社会发展工作，疫情防控取得积极成效， 境的复杂性、严峻性、不确定 性上升，稳增长、稳就业、稳 到我国经济发展面临需求收缩、位，国家战略科技力量加快发供给冲击、预期转弱三重压力。展，产业链韧性和优势得到提 确定性，我国经济恢复基础尚不牢固。明年世界经济形式依然复 经济社会发展取得新成绩。全国物价面临新的挑战。做好经济工世纪疫情冲击下，百年变局加速 升，改革开放向纵深推进，民生杂严峻，复苏不稳定不平衡，疫 上下付出了艰辛努力，成绩值得作、切实保障和改善民生至关重 演进，外部环境更趋复杂严峻和保障有力有效，生态文明建设持情冲击导致的各类衍生风险不容 充分肯定。同时，当前经济运行要。面临一些突出矛盾和问题，要保 持战略定力，坚定做好自己的事 。 要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理 不确定。 续推进。 忽视。 扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务，科学精准实施 念，加快构建新发展格局，着力 要坚定信心、攻坚克难，确保 继续做好“六稳”、“六保”工 继续做好“六稳”、“六保”工宏观政策，努力保持经济运行在 总体要求 推动高质量发展，全面落实疫情党中央大政方针落实到位。要防住、经济要稳住、发展要安疫情要防住、经济要稳住、发全的要求，巩固经济回升向好趋展要安全，这是党中央的明确 作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎 作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳 合理区间，坚持扩大内需战略，强化科技战略支撑，扩大高水平 对外开放，确保“十四五”开好 势，着力稳就业稳物价，保持经要求。济运行在合理区间，力争实现最 好结果。 坚持就是胜利。要高效统筹疫情 防控和经济社会发展工作。对疫情防控和经济社会发展的关系， 要综合看、系统看、长远看，特要根据病毒变异和传播的新特别是要从政治上看、算政治账。点，高效统筹疫情防控和经济社 接党的二十大胜利召开 定，迎接党的二十大胜利召开。局，以优异成绩庆祝建党100周年 。 要坚持人民至上、生命至上，坚 持外防输入、内防反弹，坚持动 会发展，坚定不移坚持人民至上 、生命至上，坚持外防输入、内 要坚持“外防输入、内防反弹 坚持“外防输入、内防反弹 疫情防控 态清零，出现了疫情必须立即严防反弹，坚持动态清零，最大程”，科学精准做好疫情防控工作格防控，该管的要坚决管住，决度保护人民生命安全和身体健。 不能松懈厌战。要坚决认真贯彻康，最大限度减少疫情对经济 ”，科学精准扎实做好疫情防- 控工作。 党中央确定的新冠肺炎防控政策 举措，保证影响经济社会发展的重点功能有序运转，该保的要坚决保住。要做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发。 社会发展的影响。 要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。 各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发 力适当靠前。宏观政策要稳健有 明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政 宏观政策 宏观政策要在扩大需求上积极作要加快落实已经确定的政策，实为。财政货币政策要有效弥补社施好退税减税降费等政策，用好 效。要继续实施积极的财政政策 和稳健的货币政策。财政政策和 宏观政策要稳健有效，继续实策，保持对经济恢复的必要支持施积极的财政政策和稳健的货币力度，政策操作上要更加精准有 会需求不足。 货币政策要保持流