4月政治局会议点评：扩大内需是关键，高质量发展是抓手

扩大内需是关键，高质量发展是抓手 4月政治局会议点评 核心结论 分析师 证券研究报告 2023年04月28日 中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议 宏观点评报告 主要内容基本符合我们此前发布的前瞻报告中的判断（详见4月26日报告《政策维持稳定，侧重薄弱环节和产业发展》）。针对此次政治局会议的具体内容，我们补充解读如下： 总量政策维持稳定。会议判断，今年以来，我国需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，经济运行实现良好开局。但同时，当前“我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”的问题，“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”。二季度总量政策节奏有所放缓，下半年总量政策或有边际放松。 “积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力”。随着环比增长最快时期或已过，经济修复进入下半场，我们预计下半年政策还会边际放松，或有一次降息，也可能使用8000亿结余或发行中央中长期建设国债。 消费方面，要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费，后续或仍有可能向中低收入消费者进行转移支付。投资方面，发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。近期支持民营企业的政策频出，有助于民营企业逐步修复信心。 产业政策聚焦“高质量发展”。会议指出“要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系”，着重强调了“新能源”、“人工智能”等领域。 逆势而上，在短板领域加快突破。确保国家安全以及关键核心技术及“卡脖子”领域攻关将是未来很长一段时间的工作重心。 顺势而为，在优势领域做大做强。着重强调了“新能源汽车”、“充电桩”“储能设施和配套电网改造”等领域。此外，要重视“通用人工智能”发 展，未来人工智能领域可能成为提高全要素生产率、提高经济发展质量的重要抓手。对于平台经济，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。 房地产政策延续中央经济工作会议和两会基本定调，坚持“房住不炒”，“因城施策”，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”。 当前房地产市场复苏节奏渐弱。4月以来，房地产市场复苏节奏渐弱，商品房销售出现超季节性回落，结合当前房企拿地和新开工意愿不足，民营房企信用修复依然困难。下半年，或围绕需求端再次发力，预计5年期LPR仍有可能调降，但空间不大。 未来施政重心或集中在一线和强二线城市。会议指出，“在超大特大城市积 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 相关研究 营收同比由负转正，工业企业盈利筑底回升— 3月工业企业利润数据点评2023-04-27 政策维持稳定，侧重薄弱环节和产业发展—4月政治局会议前瞻2023-04-26 从国家发改委密集调研看政策走向—促消费、疏堵点、稳增长新政可期2023-04-26 房产税全面落地尚需时日—全面实现不动产登记释放信号而政策实施条件依然不具备2023-04-25 经济修复，通胀温和—宏观经济周报 2023-04-23 极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，规划建设保障性住房”。 最后，针对当前经济复苏中存在的结构性失业等不均衡问题，本次会议强调“要切实保障和改善民生，强化就业优先导向，扩大高校毕业生就业渠道，稳定农民工等重点群体就业。” 风险提示：内需修复不及预期，房地产回升不及预期，海外经济衰退。 图1：2023年宏观经济预测 2022 2023 年度 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QE 3QE 4QE 2021 2022 2023E 实际GDP 同比% 4.8 0.4 3.9 2.9 4.5 7.9 4.9 5.3 8.4 3.0 5.6 最终消费 贡献% 3.3 -0.8 2.0 0.2 3.0 5.3 1.0 3.2 资本形成总额 贡献% 1.3 0.3 0.8 3.9 1.6 1.1 1.5 2.6 货物和服务净出口 贡献% 0.2 1.0 1.1 -1.2 -0.1 1.7 0.5 -0.2 实际GDP 季调环比% 0.8 -2.3 3.9 0.6 2.2 0.8 1.0 1.0 名义GDP 同比% 9.0 3.9 6.2 2.9 5.0 7.0 4.6 5.9 13.4 5.3 5.6 GDP平减指数 同比% 4.0 3.5 2.2 0.0 0.4 -0.8 -0.2 0.6 4.6 2.2 0.0 CPI 同比% 1.1 2.2 2.7 1.8 1.3 0.4 0.6 1.6 0.9 2.0 1.0 PPI 同比% 8.7 6.8 2.5 -1.1 -1.6 -3.4 -2.1 -1.0 8.1 4.2 -2.0 社会消费品零售总额 同比% 3.3 -4.6 3.5 -2.5 5.8 12.5 4.0 10.0 12.5 -0.2 8.0 固定资产投资 同比% 9.3 4.2 5.5 2.9 5.1 5.5 5.5 5.0 4.9 5.1 5.3 制造业 同比% 15.6 7.6 9.6 6.8 7.0 13.5 9.1 7.0 基建 同比% 10.5 8.5 14.9 12.3 10.8 0.2 11.5 8.0 房地产 同比% 0.7 -9.2 -12.7 -16.4 -5.8 4.4 -10.0 -2.0 出口，美元计价 同比% 14.8 12.3 10.3 -6.5 1.0 -4.0 -6.0 2.0 29.6 7.0 -2.0 进口，美元计价 同比% 11.2 1.2 0.4 -6.2 -6.2 -6.0 -5.0 -2.0 30.0 1.0 -5.0 贸易顺差 金额亿美元 1,538 2,252 2,677 2,309 2047 2,299 2,446 2,622 6,704 8,775 9,413 一般公共预算赤字 金额亿元 37,600 35,700 38,800 预算赤字率 比GDP% 3.6 3.2 3.0 地方政府专项债 金额亿元 37,500 41,500 38,000 新增社融 金额万亿元 12.0 9.0 6.8 4.2 14.5 8.8 7.0 4.7 31.3 32.0 35.0 存量社融 同比% 10.5 10.8 10.6 9.6 10.0 9.8 9.8 10.0 10.3 9.6 10.0 人民币汇率 期末元/美元 6.35 6.71 7.10 6.96 6.87 6.38 6.96 6.60 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。