海外文献推荐第232期

金融工程 证券研究报告 2022年07月28日 作者 海外文献推荐第232期 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 文献一：消费者支出与盈余惊喜 作者基于个人消费者交易的独特数据集，研究了消费者信用卡和借记卡支出对未来股票收益的预测性。研究表明，对于销售非必需消费品的公司，其产品的个人信用卡和借记卡交易数据可以预测公司未来三个季度的盈余惊喜。这一预测能力在大盘股和小盘股领域中都有不错的表现，在信息不对称更明显的小盘股中表现更强。基于此，作者构建了一个简单的选股策略，根据股票的销售信号建立多空组合，在控制了常见风险和扣除交易成本后，该策略产生了年化16%的收益。 文献二：社交网络对股票交易与流动性的影响 社交网络在资本市场中扮演的日益重要的角色。在这篇文章中，作者使用大规模的、有代表性的、真实的社交网络数据来研究社交网络对股票交易、流动性和估值的影响。研究表明，如果机构投资者所在区域和上市公司总部的区域之间存在很强的社交联系，那么机构投资者会更多地投资于该公司的股票。此外，公司与大型机构投资者的社交联系降低了公司的资本成本，提高了其估值，并加强了其流动性。社交互动可以让价格及时纳入重要消息，但这种互动也可能引发持续的过度交易。此外，社交互动能放大投资者的行为偏见，增加彩票类股票对散户投资者的吸引力。 文献三：巴菲特是正确的吗？品牌价值与长期股票收益 作者基于Interbrand公司编制的年度顶级品牌数据，研究了公司品牌价值对其长期股票收益的影响。研究发现，在股票市场中，品牌价值并没有完全反应到股票价格中。在2000-2020年期间，美国最佳品牌投资组合每月可获得0.25%-0.35%的超额收益。这一结果并非由对风险因子的暴露所驱动，其在各种因子模型中都非常稳健。此外，作者指出，品牌投资的费用化(而非资本化)和低估品牌名称对公司未来盈利的影响是产生超额收益的两种机制。 风险提示：本报告内容基于相关文献，不构成投资建议。 wuxianxing@tfzq.com 姚远超联系人 yaoyuanchao@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》2022-07-25 2《金融工程：金融工程-戴维斯双击上周超额基准4.33%》2022-07-24 3《金融工程：金融工程-量化择时周报：格局改变，等待风险兑现确认》 2022-07-24 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.消费者支出与盈余惊喜3 2.社交网络对股票交易与流动性的影响3 3.巴菲特是正确的吗？品牌价值与长期股票收益3 1.消费者支出与盈余惊喜 文献来源：GuptaT,LeungE,RoscovanV.ConsumerSpendingandtheCrossSectionofStockReturns[J].TheJournalofPortfolioManagement,2022. 推荐原因：作者基于个人消费者交易的独特数据集，研究了消费者信用卡和借记卡支出对未来股票收益的预测性。研究表明，对于销售非必需消费品的公司，其产品的个人信用卡和借记卡交易数据可以预测公司未来三个季度的盈余惊喜。这一预测能力在大盘股和小盘股领域中都有不错的表现，在信息不对称更明显的小盘股中表现更强。基于此，作者构建了一个简单的选股策略，根据股票的销售信号建立多空组合，在控制了常见风险和扣除交易成本后，该策略产生了年化16%的收益。 2.社交网络对股票交易与流动性的影响 文献来源：PengL,WangQ,ZhouD.SocialNetworks,Trading,andLiquidity[J].TheJournalofPortfolioManagement,2022. 推荐原因：社交网络在资本市场中扮演的日益重要的角色。在这篇文章中，作者使用大规模的、有代表性的、真实的社交网络数据来研究社交网络对股票交易、流动性和估值的影响。研究表明，如果机构投资者所在区域和上市公司总部的区域之间存在很强的社交联系，那么机构投资者会更多地投资于该公司的股票。此外，公司与大型机构投资者的社交联系降低了公司的资本成本，提高了其估值，并加强了其流动性。社交互动可以让价格及时纳入重要消息，但这种互动也可能引发持续的过度交易。此外，社交互动能放大投资者的行为偏见，增加彩票类股票对散户投资者的吸引力。 3.巴菲特是正确的吗？品牌价值与长期股票收益 文献来源：BoustanifarH,KangYD.IsBuffettRight?BrandValuesandLong-runStockReturns[J].BrandValuesandLong-runStockReturns(June26,2022),2022.. 推荐原因：作者基于Interbrand公司编制的年度顶级品牌数据，研究了公司品牌价值对其长期股票收益的影响。研究发现，在股票市场中，品牌价值并没有完全反应到股票价格中。在2000-2020年期间，美国最佳品牌投资组合每月可获得0.25%-0.35%的超额收益。这一结果并非由对风险因子的暴露所驱动，其在各种因子模型中都非常稳健。此外，作者指出，品牌投资的费用化(而非资本化)和低估品牌名称对公司未来盈利的影响是产生超额收益的两种机制。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com