海外文献推荐第276期

金融工程 证券研究报告 2024年01月03日 作者 海外文献推荐第276期 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 文献一：昂贵的异象 本文研究了基于股市异象形成的投资组合中的价值效应。具体说来，作者基于13种众所周知的股市异象，对异象所涉及的股票基于历史相对估值进行分组，统计其未来的异常收益。作者发现，当股票异象更便宜（相对历 wuxianxing@tfzq.com 姚远超分析师 SAC执业证书编号：S1110523070007 yaoyuanchao@tfzq.com 相关报告 史估值更低）时，其未来异常收益较高；而当股票异象更昂贵（相对历史 估值更高）时，其未来异常收益较低。作者指出，通过投资更便宜的异象，每月可以为组合额外增加20到60个基点的收益。此外，作者将动量异象 与价值相结合，构建了“超便宜赢家”投资组合。该投资组合每月产生1.06% 的异常回报。 文献二：强势CEO与股价崩盘风险 研究发现强势的首席执行官与更高的股价崩盘风险相关。即使在控制了收益管理、避税、CEO的期权激励和CEO的过度自信等因素后，CEO的权力与崩盘风险之间的正相关性依然存在。拥有强势CEO的公司更有可能进行财务重述，其财务报表中负面与正面指导意见的比例更低，负面与正面词汇的比例也更低。强势CEO与更高崩盘风险的关联在那些CEO财富对股价敏感度较高和CEO一般技能较低的公司中更为明显。外部监督机制虽然减弱了创始人CEO的强势与更高崩盘风险之间的联系，但并未消除这种关联。 文献三：投资者关注对股价崩盘的影响 本研究调查了投资者关注与股价崩盘风险在不同市场和不同自然人持股水平之间的关系。具体说来，作者基于2010年至2020年中国台湾股票市场的数据，以谷歌搜索量作为投资者关注的代理指标，考察投资者注意力是否对中国台湾股票的股价崩盘风险有影响，并检验两者之间是正相关还是负相关。实证结果显示，投资者关注度越高，股票未来的崩盘风险就越高。最后作者指出，这一效应在场外交易所上市的公司和自然人持股水平较高的公司中较为明显。 风险提示：本报告内容基于相关文献，不构成投资建议。 1《金融工程：金融工程-量化择时周 报：反弹如期出现，有望延续》 2024-01-01 2《金融工程：金融工程-激励目标组合上周超额基准2.15%》2024-01-01 3《金融工程：金融工程-净利润断层上周超额基准1.24%》2024-01-01 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.昂贵的异象3 2.强势CEO与股价崩盘风险3 3.投资者关注对股价崩盘的影响3 1.昂贵的异象 文献来源：AnginerD,RayS,SeyhunHN,etal.Expensiveanomalies[J].JournalofEmpiricalFinance,2024,75:101440. 推荐原因：本文研究了基于股市异象形成的投资组合中的价值效应。具体说来，作者基于13种众所周知的股市异象，对异象所涉及的股票基于历史相对估值进行分组，统计其未来的异常收益。作者发现，当股票异象更便宜（相对历史估值更低）时，其未来异常收益较高；而当股票异象更昂贵（相对历史估值更高）时，其未来异常收益较低。作者指出，通过投资更便宜的异象，每月可以为组合额外增加20到60个基点的收益。此外，作者将动量异象与价值相结合，构建了“超便宜赢家”投资组合。该投资组合每月产生1.06%的异常回报。 2.强势CEO与股价崩盘风险 文献来源：AlMamunM,BalachandranB,DuongHN.PowerfulCEOsandstockpricecrashrisk[J].JournalofCorporateFinance,2020,62:101582. 推荐原因：研究发现强势的首席执行官与更高的股价崩盘风险相关。即使在控制了收益管理、避税、CEO的期权激励和CEO的过度自信等因素后，CEO的权力与崩盘风险之间的正相关性依然存在。拥有强势CEO的公司更有可能进行财务重述，其财务报表中负面与正面指导意见的比例更低，负面与正面词汇的比例也更低。强势CEO与更高崩盘风险的关联在那些CEO财富对股价敏感度较高和CEO一般技能较低的公司中更为明显。外部监督机制虽然减弱了创始人CEO的强势与更高崩盘风险之间的联系，但并未消除这种关联。 3.投资者关注对股价崩盘的影响 文献来源：Ting-HsuanChen,Kai-ShengChen.Theeffectofinvestorattentiononstockpricecrashrisk[J].JournalofEmpiricalFinance,2024,75:101456. 推荐原因：本研究调查了投资者关注与股价崩盘风险在不同市场和不同自然人持股水平之间的关系。具体说来，作者基于2010年至2020年中国台湾股票市场的数据，以谷歌搜索量作为投资者关注的代理指标，考察投资者注意力是否对中国台湾股票的股价崩盘风险有影响，并检验两者之间是正相关还是负相关。实证结果显示，投资者关注度越高，股票未来的崩盘风险就越高。最后作者指出，这一效应在场外交易所上市的公司和自然人持股水平较高的公司中较为明显。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com