海外文献推荐，第239期

金融工程 证券研究报告 2022年09月30日 作者 海外文献推荐第239期 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 文献一：财报新闻如何影响市场？ 诸多研究表明，媒体可以通过广泛的传播渠道影响股票市场。作者基于《华尔街日报》文本与标普500成分股，研究了财报新闻中带有较多编者观点的文章对市场的影响。研究表明，带有编者观点的新闻在报道公司财报时，股票的价格反应会更有效，交易量也会更高。此外，作者指出，文章内容与公司财报差异较大的股票交易量也较高，如果这些内容差异与该公司消息的基调相吻合，股价反应会更加迅速，反之则股价反应会更加缓慢。这种差异较大的文章篇幅略长，可读性更强，也更具体，对行业和经济的参考更多，引用的投资者和专家信息也更多。 文献二：机构投资者的智慧 在实践中，财经新闻文章经常会报道投资银行、基金经理、投资顾问等人的观点和预测。作者研究了机构投资者这种主动参与新闻的行为对股价的影响。具体说来，作者利用1979年至2020年《华尔街日报》文本构建了一种新颖的度量方法，以捕捉机构投资者在新闻中分享其预测的情况。研究表明，机构投资者在新闻中的预测行为较多时，动量因子与价值因子的异常收益也较高。作者认为，这一效应是由华尔街日报文章中大量引用机构投资者的股票所驱动的。此外，作者指出，当机构投资者讨论公司财务主题(包括公司收益、风险投资和治理)时，价值异常收益最有可能被放大。当机构投资者讨论经济增长、产品价格和宏观数据等宏观主题时，动量回报最有可能被放大。 文献三：新闻：股票收益飙升的潜在来源 重大新闻事件可能是股票收益飙升的潜在重要来源。作者收集了与9000 多家上市公司相关的2100万篇新闻文章，并使用文本分析对新闻的频率、语气进行总结。研究发现，股票收益跳跃的时间分布与强度和新闻信息流的频率、内容显著相关，这些效应在过去几十年里显著增强。对于具有较高媒体知名度、分析师覆盖率和机构所有权的公司，跳跃概率对新闻的敏感性更强。这种敏感性在不同的新闻类别中也有所不同。 风险提示：本报告内容基于相关文献，不构成投资建议。 wuxianxing@tfzq.com 姚远超联系人 yaoyuanchao@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：上周多个FOF组合超额收益显著》2022-09-26 2《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》2022-09-26 3《金融工程：金融工程-量化择时周报：布局高胜率的做多节点！》2022-09-25 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.财报新闻如何影响市场？3 2.机构投资者的智慧3 3.新闻：股票收益飙升的潜在来源3 1.财报新闻如何影响市场？ 文献来源：Guest,N.M.(2021).Theinformationroleofthemediainearningsnews. JournalofAccountingResearch,59(3),1021-1076. 推荐原因：诸多研究表明，媒体可以通过广泛的传播渠道影响股票市场。作者基于《华尔街日报》文本与标普500成分股，研究了财报新闻中带有较多编者观点的文章对市场的影响。研究表明，带有编者观点的新闻在报道公司财报时，股票的价格反应会更有效，交易量也会更高。此外，作者指出，文章内容与公司财报差异较大的股票交易量也较高，如果这些内容差异与该公司消息的基调相吻合，股价反应会更加迅速，反之则股价反应会更加缓慢。这种差异较大的文章篇幅略长，可读性更强，也更具体，对行业和经济的参考更多，引用的投资者和专家信息也更多。 2.机构投资者的智慧 文献来源：Chen,A.J.,Hoberg,G.,&Zhang,M.B.(2022).WisdomoftheInstitutionalCrowd:ImplicationsforAnomalyReturns.AvailableatSSRN. 推荐原因：在实践中，财经新闻文章经常会报道投资银行、基金经理、投资顾问等人的观点和预测。作者研究了机构投资者这种主动参与新闻的行为对股价的影响。具体说来，作者利用1979年至2020年《华尔街日报》文本构建了一种新颖的度量方法，以捕捉机构投资者在新闻中分享其预测的情况。研究表明，机构投资者在新闻中的预测行为较多时，动量因子与价值因子的异常收益也较高。作者认为，这一效应是由华尔街日报文章中大量引用机构投资者的股票所驱动的。此外，作者指出，当机构投资者讨论公司财务主题(包括公司收益、风险投资和治理)时，价值异常收益最有可能被放大。当机构投资者讨论经济增长、产品价格和宏观数据等宏观主题时，动量回报最有可能被放大。 3.新闻：股票收益飙升的潜在来源 文献来源：Jeon,Y.,McCurdy,T.H.,&Zhao,X.(2022).Newsassourcesofjumpsinstockreturns:Evidencefrom21millionnewsarticlesfor9000companies.JournalofFinancialEconomics,145(2),1-17. 推荐原因：重大新闻事件可能是股票收益飙升的潜在重要来源。作者收集了与9000多家 上市公司相关的2100万篇新闻文章，并使用文本分析对新闻的频率、语气进行总结。研究发现，股票收益跳跃的时间分布与强度和新闻信息流的频率、内容显著相关，这些效应在过去几十年里显著增强。对于具有较高媒体知名度、分析师覆盖率和机构所有权的公司，跳跃概率对新闻的敏感性更强。这种敏感性在不同的新闻类别中也有所不同。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com