贵金属（黄金、白银）期货期权日报

贵金属（黄金、白银）期货期权日报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色贵金属组史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2022年7月27日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】美联储议息会议前，十年期美债收益率和美元指数表现偏弱，贵金属呈现小幅上涨行情，市场关注焦点依然是美联储7月议息会议和美国二季度GDP数据。截止17:00，现货黄金整体在1712-1726美元/盎司区间偏强运行；现货白银整体在18.54-18.82美元/盎司区间偏强 运行。沪金沪银方面，沪金沪银日内维持夜盘走势，沪金涨0.05%至376.64元/克，沪银涨0.87% 至4165元/千克。 【重要资讯】①北京时间7月2日凌晨2点将会公布美联储7月议息会议结果，2点半将会 迎来鲍威尔货币政策新闻发布会。基于美国偏弱的经济数据和联储官员的态度，联储2022年剩 余时间加息路径维持75BP-50BP-25BP-25BP的预期。关键的美二季度GDP数据将在7月28 日20:30公布；利率上升和高通胀的压力，加剧对经济衰退的担忧；从美零售数据等数据来看，美国二季度经济陷入衰退的概率依然偏小，可能小幅反弹，但涨幅有限。②IMF发布最新《世界经济展望报告》，年内连续第三次下调全球经济增速预期，预计今明两年全球经济将分别增长3.2% 和2.9%，较4月份预期分别下调0.4和0.7个百分点。其中，美国今明两年经济增速被下调1.4和1.3个百分点至2.3%和1%，欧元区被下调0.2和1.1个百分点至2.6%和1.2%。IMF还再次调高通胀预期，并重申高通胀预计将持续更久。③7月13日至7月19日当周，黄金投机性净多头减 少23166手至94955手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续降温；投机者持有的白银投机性减 少1844手至1360手合约，表明投资者看多白银的意愿继续降温。 【交易策略】美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。政策收紧预期对贵金属形成利空影响，大宗商品弱势引发恐慌亦拖累贵金属行情。政策加速收紧预期逐步被计价和降温，经济衰退担忧加剧，避险需求增加，连续下跌的贵金属短期反弹，反弹行情将会持续一段时间，但是整体弱势行情或难以改变；白银因经济衰退和有色板块走弱表现继续弱于黄金。美联储加速收紧货币政策预期使得贵金属继续承压，伦敦金现继续关注1700美元/盎司关口， 核心支撑位为1675美元/盎司，此支撑位为牛熊转化关键点位，如果有效跌破这一关键点位，将会进入熊市行情；关键点位若能够有效支撑，后市随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，经济衰退担忧加剧和资产配置需求等因素影响，黄金有反弹空间，上方关注1742的20日均线和1800 美元/盎司整数关口；其配置价值依然高于其他大宗商品。沪金关注365元/克的支撑，上方继续 关注400元/克关口。白银因为经济弱势和有色板块弱势表现偏弱，继续关注18.5美元/盎司（4000 第1页 元/千克）支撑，核心支撑位为17.5美元/盎司（3800元/千克）；上方关注24美元/盎司位置（5000元/千克）。白银虽然反弹，但是当前配置价值依然偏低，后市因为经济衰退和有色板块弱势表现继续维持弱势可能大。 黄金期权方面，建议近期卖出虚值看涨期权获得期权费，卖出AU2210C400合约。 目录 一、贵金属行情数据3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、贵金属与相关商品比价分析9 （一）金银比分析9 （二）金油比分析10 （三）金铜比分析12 四、美联储货币政策转向与黄金行情演绎分析14 五、贵金属（黄金、白银）持仓分析17 （一）黄金持仓分析17 （二）白银持仓分析17 六、黄金期权数据分析18 （一）期权合约月份及合约简介18 （二）历史波动率及历史波动率锥18 （三）沪金期权成交持仓19 （四）期权策略建议20 一、贵金属行情数据 2022/7/27 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2208 375.48 0.06 0.81 375.3 0.02 0.58 0.30 沪金2209 375.56 0.07 0.61 375.74 0.12 0.65 0.15 沪金2210 375.98 0.06 0.82 375.88 0.03 0.62 0.32 沪金2212 376.64 0.05 0.84 376.54 0.02 0.62 0.34 沪金2302 377.6 0.10 0.89 377.4 0.04 0.65 0.32 沪金2304 378.32 0.23 0.85 378.22 0.20 0.79 0.18 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2022/7/27 合约名称沪银2208 沪银2209 沪银2210 沪银2211 沪银2212 沪银2301 沪银2302总计 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 T日成交量 7757 18658 44348 29779 434824 35695 1 成交环比变动 14.31% -64.85% -11.69% -30.97% -3.47% T日成交额(亿元） 4.83 11.62 27.66 18.60 T日持仓量 20309 68565 74 T日持仓额（亿元） 1.52 持仓量环比 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 美联储议息会议前，十年期美债收益率和美元指数表现偏弱，贵金属呈现小幅上涨行情，市场关注焦点依然是美联储7月议息会议和美国二季度GDP数据。截止17:00，现货黄金整体在1712-1726美元/盎司区间偏强运行；现货白银整体在18.54-18.82美元/盎司区间偏强运行。 沪金沪银方面，沪金沪银日内维持夜盘走势，沪金涨0.05%至376.64元/克，沪银涨0.87%至4165元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【宏观经济与贵金属周度风险提示】7月25日-7月30日当周，重点关注数据，美国二季度GDP数据，欧元区7月工业景气指数等。风险事件方面，核心则是美联储议息会议，联储的加息幅度和后续安排是市场运行的核心影响因素。 具体来看，周一，美国7月达拉斯联储商业活动指数。周二，美国7月里奇蒙德联储制造 业指数；欧盟召开能源部长特别理事会会议，日央行公布6月货币政策会议纪要。周四，美国 7月美联储利率决定，欧元区7月工业、经济景气指数，美国当周初请失业金人数、美国第二季度实际GDP年化季率初值等数据；美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。周五，德国和欧元区第二季度未季调GDP年率初值，美国6月核心PCE物价指数月率和年率等。 本周的关注焦点联储7月议息会议和美二季度GDP等经济数据。基于美国偏弱的经济数据和联储官员的态度，联储2022年剩余时间加息路径维持75BP-50BP-25BP-25BP的预期； 7月加息75BP的可能性大。联储公布利率决议之后，关键的美二季度GDP数据将在7月28 日20:30公布；利率上升和高通胀的压力，加剧对经济衰退的担忧；但是从美零售数据等数据来看，美国二季度经济陷入衰退的概率依然偏小，可能小幅反弹，但涨幅有限。如果美经济陷入衰退，那么经济衰退交易逻辑将会加剧引发大宗商品的持续弱势；若经济表现偏强，大宗商品继续小幅反弹，但是并不改变整体的弱势行情。对于美指而言，欧元区经济基本面依然较弱和政策差依然存在，中期利差因素及避险情绪仍可能推动美元指数高位运行，美指见顶回落或需等到9月议息会议前后。 经济衰退担忧升温背景下，大宗商品市场整体弱势将会持续，大宗商品逢高沽空策略依然合适；政策收紧预期落地、经济衰退担忧与地缘政治，黄金短期偏弱，中长期配置价值逐步显现，关注1675美元/盎司（牛熊转换位置）的支撑情况。 【IMF下调全球经济增速，表示世界经济可能很快接近衰退边缘】IMF发布最新《世界经济展望报告》，年内连续第三次下调全球经济增速预期，预计今明两年全球经济将分别增长3.2%和2.9%，较4月份预期分别下调0.4和0.7个百分点。其中，美国今明两年经济增速被下调1.4和1.3个百分点至2.3%和1%，欧元区被下调0.2和1.1个百分点至2.6%和1.2%。IMF还再次调高通胀预期，并重申高通胀预计将持续更久。IMF指出，全球经济前景的风险压倒性地倾向于下行，而随着物价上涨继续挤压全球各地的生活水平，抑制通货膨胀应该是决策者的首要任务。经济衰退的风险在2023年尤为突出，由于通货膨胀加剧和金融环境收紧，美国和欧洲的经济增长将降至接近零的水平。此外，该组织首席经济学家警告称，世界“可能很快就会徘徊在衰退的边缘”。全球经济衰退或难以避免，需要关注持续时间和衰退深度，对于大宗商品而言依然是利空影响。 【关注7月28日联储议息会议和美国二季度GDP数据】北京时间7月28日凌晨2点将会公布美联储7月议息会议结果，2点半将会迎来鲍威尔货币政策新闻发布会。基于美国偏弱的经济数据和联储官员的态度，联储2022年剩余时间加息路径维持75BP-50BP-25BP-25BP的预期；7月加息75BP的可能性大。本次议息会议需要重点关注美联储的加息幅度以及后续政策调整的相关措辞，预计鲍威尔将会继续强调加息的必要性，但是对于后续加息幅度将会视经济数据调整，而不会给出明确的加息提示。美联储若如市场预期加息75BP，基调偏鸽派，黄金市场或将维持反弹行情；若美联储鹰派加息，黄金市场将会继续弱势表现，再度试探1675美元/盎司的牛熊转化关键点位。联储公布利率决议之后，关键的美二季度GDP数据将在7月28日20:30公布；利率上升和高通胀的压力，加剧对经济衰退的担忧；但是从美零售数据等数据来看，美国二季度经济陷入衰退的概率依然偏小，可能小幅反弹，但涨幅有限。如果美经济陷入衰退，那么经济衰退交易逻辑将会加剧引发大宗商品的持续弱势；若经济表现偏强，大宗商品继续小幅反弹，但是并不改变整体的弱势行情。对于美指而言，欧元区经济基本面依然 较弱和政策差依然存在，中期利差因素及避险情绪仍可能推动美元指数高位运行，美指趋势性见顶回落或需等到9月议息会议前后。 【欧洲央行官员释放鹰派信号，大幅加息可能还没有结束】虽然欧元7月PMI数据表现疲弱，增加经济衰退风险，进而使得市场关于欧洲央行接下来加息预期幅度下降，但是并没有改变欧洲央行加息的预期。并且高通胀持续下，欧洲央行官员开始释放鹰派信号，欧洲央行管委维斯科表示，欧洲央行将在逐次会议中作出决定，但并不代表缓慢加息。而另一名欧洲央行管委Kazaks表示，大幅加息可能还没有结束，9月加息“需要相当大的幅度”，因为欧元太弱会是个问题。另外，关于新工具的问题，欧洲央行管委维斯科表示，TPI将帮助欧洲央行避免过度、无序的市场波动，欧洲央行将自主决定何时以及如何用TPI进行干预。欧洲央行管委Kazaks称，新的债券工具“填补”了当前工具的缺口。欧洲央行在逐步的放弃前瞻指引这一工具，取而代之的则是视经济数据特别是通胀数据进行政策调整，如此政策调整的快慢则会变得更加不确定性，并为未来大幅加息奠定了基础，更多的需要关注通胀的表现，欧洲央行将不得不采取更激进的措施来应对创纪录的通胀，若通胀仍然高企，欧洲央行9月不排除加息75BP的可能，从当前来看加息50BP的概率依然比较大。 【关注7月28日美联储议息会议和美国二季度GDP数据】北京时间7月2日凌晨2点将会公布美联储7月议息会议结果，2点半将会迎来鲍威尔货币政策新闻发布会。基于美国偏弱的经济数据和联储官员的态度，联储2022年剩余时间加息路径维持75BP-50BP-25BP-25BP的预期