1-6月工业企业利润数据点评：利润恢复加快，后续稳中向好

证券研究报告|宏观点评报告 2022年7月27日 利润恢复加快，后续稳中向好 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ──1-6月工业企业利润数据点评 投资要点: 本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。 ►1-6月工业企业利润增长1% 1-6月规上工业企业利润同比增长1%，同比增速与5月持平。其中6月单月同比增速为4.5%，较5月大幅上升。 6月各地稳增长政策逐步落地，本土疫情也得到持续控制，工业企业复工复产扎实推进，产业链供应链得到明显修复，企业利润恢复加快。 国有企业利润同比增长10.20%，上升0.4个百分点；私营企业利润同比下降3.3%，降幅扩大1.1个百分点。 ►制造业降幅收窄，利润占比小幅回升 1-6月采矿业利润同比增长119.8%；制造业利润同比下降 10.4%；电力热力燃气业利润同比下降18.1%。采矿业利润继续高速增长，制造业利润降幅收窄，电力业利润增速延续回升。 从三大行业利润占比看，采矿业利润占比下降；制造业利润占比上升；电力业利润继续回升。 受到上游价格回落等因素影响，原料制造业利润增速延续之前的下降趋势；中下游设备制造业利润则出现分化，汽车制造业、通用设备制造业等行业利润增速改善，其中汽车制造业利润累计增速回升12个百分点，而计算机、通信和其他电子设备制造业大幅下降。 ►企业盈利环比回升，库存开始去化 1-6月营业收入同比增长9.1%；营业成本同比增长 10.2%；营业收入利润率6.53%。企业营业收入与成本同比增速均与前值持平，盈利水平继续环比回升。 6月末，产成品存货周转天数18.4天，环比减少0.6天；产成品存货累计同比为18.9%，回落0.8个百分点。随着下游需求的边际改善，产成品库存增速结束此前的快速上升趋势，后续将延续下降趋势。 ►预计7月工业企业利润将继续改善 从高频数据看，7月上游工业品价格增速明显回落。7月各地持续推动稳定增长政策落地，本土疫情也得到良好控制，工业企业恢复正常运营，下游需求逐步修复。因此预计7月工业企业利润将继续改善，而上游行业利润增速延续回落。 风险提示 经济出现超预期变化。 正文目录 1.1-6月工业企业利润增长1%3 2.制造业降幅收窄，利润占比小幅回升3 3.企业盈利环比回升，库存开始去化4 4.预计7月工业企业利润将继续改善5 5.风险提示5 图表目录 图11-6月工业企业利润同比增长1%3 图2国企利润增速上升，私企继续回落3 图3制造业利润降幅收窄4 图4石油加工业、钢铁加工业利润增速回落4 图5通用设备、仪器仪表制造业利润增速延续回升4 图6汽车制造业利润增速大幅回升4 图71-6月营业收入与成本同比增速与前值持平5 图81-6月每百元营业收入中成本同比增加0.98元5 图9产成品存货增速延续下降趋势5 图106月末资产负债率上升至56.9%5 1.1-6月工业企业利润增长1% 2022年1-6月规上工业企业利润总额42702.2亿元，同比增长1%，同比增速与前值持平。 经计算，6月单月规上工业企业利润同比增速为4.5%，较前值（-5.7%）大幅上升10.2个百分点。6月各地稳增长政策逐步落地，本土疫情也得到持续控制，工业企业复工复产扎实推进，产业链供应链明显修复，企业利润恢复加快。 6月规上工业企业中，国有企业利润同比增长10.20%，较前值上升0.4个百分点；私营企业利润同比下降3.3%，降幅较前值继续扩大1.1个百分点。 图11-6月工业企业利润同比增长1%图2国企利润增速上升，私企继续回落 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 2.制造业降幅收窄，利润占比小幅回升 1-6月采矿业利润同比增长119.8%，较前值回落11.1个百分点；制造业利润同比下降10.4%，较前值回升0.4百分点，降幅收窄；电力热力燃气业利润同比下降18.1%，较前值回升6.6个百分点。采矿业利润继续高速增长，制造业利润降幅收窄，电力业利润增速延续回升。 从三大行业利润占比看，1-6月采矿业利润占比下降0.6个百分点至20%；制造业利润占比小幅回升至74.7%；电力业利润继续回升至5.3%。 （1）采矿业：1-6月石油和天然气开采业利润同比增速下降9个百分点至126%；煤炭开采和洗选业利润同比增速由174.7%回落至157.1%。 （2）制造业：1-6月制造业31个行业中10个行业利润均取得同比增长，取得增长的行业个数与前值基本持平，其中： 受到上游价格回落等因素影响，原料制造业利润增速延续之前的下降趋势，例如黑色金属冶炼及压延加工业和有色金属冶炼及压延加工业增速分别下降4.5和10个百分点；中下游设备制造业利润则出现分化，汽车制造业、电气机械器材制造业、通用设备制造业和专用设备制造业等行业增速改善，其中汽车制造业利润累计增速回升12个百分点，但计算机、通信和其他电子设备制造业大幅下降。 （3）电力热力燃气业：1-6月电力热力业利润同比下降18.1%，降幅收窄6.6个百分点；燃气生产和供应业利润增速降幅扩大0.1个百分点至-17.1%。 图3制造业利润降幅收窄图4石油加工业、钢铁加工业利润增速回落 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 图5通用设备、仪器仪表制造业利润增速延续回升图6汽车制造业利润增速大幅回升 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 3.企业盈利环比回升，库存开始去化 1-6月规上工业企业营业收入同比增长9.1%；营业成本同比增长10.2%，均与前值相同；营业收入利润率6.53%，同比下降0.58个百分点，环比继续回升0.06个百分点。企业营业收入与成本增速均与前值持平，盈利水平继续环比回升。 6月末，产成品存货周转天数18.4天，同比增加1天，环比减少0.6天；产成品存货累计同比为18.9%，回落0.8个百分点。随着下游需求的边际改善，产成品库存增速结束此前的快速上升趋势，后续将延续下降趋势。 6月末资产负债率为56.9%，同比上升0.4个百分点，环比上升0.3个百分点。 1-6月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.52元，同比增加0.98元， 环比继续上升0.1元。 图71-6月营业收入与成本同比增速与前值持平图81-6月每百元营业收入中成本同比增加0.98元 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 图9产成品存货增速延续下降趋势图106月末资产负债率上升至56.9% 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 4.预计7月工业企业利润将继续改善 截止到7月27日的高频微观数据来看，南华工业品指数同比由27.38%大幅回落至9.65%，国际原油（WTI）价格同比增速由60.19%回落至38.01%，螺纹钢价格同比由-10.15%下降至-21.05%，7月上游工业品价格增速明显回落。 7月各地持续推动稳定经济一揽子政策措施落地，本土疫情也得到良好控制，工业企业恢复正常运营，下游需求逐步修复。因此预计7月工业企业利润总体改善，而上游行业利润增速仍延续下降趋势。 5.风险提示 经济出现超预期变化。 分析师与研究助理简介 孙付，毕业于复旦大学世界经济系，华西宏观首席分析师，专注于经济增长、货币政策与利率研究，完成“蜕变时期：杠杆风险与增长动能研究”和“逆风侵袭：冲击与周期叠加”两部宏观经济研究专著，诸多成果被“金融市场研究”、“新财富”等收录刊发。 李紫洋，复旦大学经济学学士和税务硕士，华西宏观研究助理，研究方向为经济增长。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。