1-6月工业企业利润数据点评：持续修复的盈利

仅供机构投资者使用证券研究报告|宏观点评报告 2023年07月27日 持续修复的盈利 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ──1-6月工业企业利润数据点评 投资要点: 本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。 ►1-6月工业企业利润下降16.8% 1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，降幅较前值收窄2.0个百分点。单月来看，全国规模以上工业企业利润6月同比下降8.3%，降幅较5月份收窄 4.3个百分点。 从量、价、利润率拆分来看，量升价跌，利润率持续回升。6月，工业增加值同比增速为4.4%，前值3.5%；PPI同比增速为-5.4%，前值4.6%；企业利润率为6.44%，较去年同期下降5.97%。利润率降幅持续收窄拉动企业盈利逐步回升。 ►制造业利润持续回升 1-6月份，采矿业利润同比下降19.9%，降幅较前值扩大3.7个百分点；制造业利润同比下降20.0%，降幅较前值收窄3.7个百分点，制造业盈利持续改善；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长34.1%，较前值下降0.7个百分点，继续保持较高增长率。 从三大行业利润占比看，1-6月采矿业利润占比为20.1%，较前值下降2.1个百分点；制造业利润占比上升1.9个百分点至70.5%；电力业利润占比提升至9.4%。 今年以来，传统产业改造升级新兴产业培育壮大，装备制造业累计利润增速由负转正，增速较一季度大幅回升20.8个百分点。随着扩大内需政策措施发力显效，消费品制造业利润加快回升。 ►成本边际改善，利润率环比回升 1-6月份，规模以上工业企业实现营业收入62.62万亿元，同 比下降0.4%，较前值回落0.5个百分点；发生营业成本53.37万亿元，同比增长0.5%，较前值回落0.7个百分点；营业收入利润率为6.44%，环比回升0.27个百分点。企业单位成本边际改善，利润率环比回升。 6月末，产成品存货周转天数20.3天，同比增加1.1天，环比下降0.4天；产成品存货累计同比增长2.2%，增速持续下降。当前，我国库存周期整体处于主动去库向被动去库的过渡阶段，预计在四季度进入补库周期。 ►企业盈利正在逐步改善 总体看，随着经济持续回升以及扩内需促销费政策初显成效，1-6月企业利润下降幅度进一步收窄。展望未来，工业生产稳步恢复，叠加稳经济陆续落地生效，市场需求持续释放，企业盈利状况有望逐步改善。 风险提示 经济和疫情出现超预期变化。 正文目录 1.1-6月工业企业利润下降16.8%3 2.制造业利润持续回升4 3.成本边际改善，利润率环比回升5 4.企业盈利正在逐步改善6 5.风险提示6 图表目录 图11-6月工业企业利润同比下降16.8%3 图2私营企业的盈利有所回升3 图3利率率改善，企业利润持续回升(%)4 图4制造业利润降幅收窄，电力行业利润延续高增5 图5钢铁加工业利润增速边际回升5 图6专业设备业盈利持续改善5 图7消费品行业盈利状况有所改善5 图81-6月企业营收降幅大于成本降幅6 图96月每百元营业收入中成本和费用为93.57元6 图106月末产成品存货增速延续下降6 图116月末工业企业资产负债率为57.6%6 1.1-6月工业企业利润下降16.8% 1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，降幅较前值收窄2.0个百分点。6月份，全国规模以上工业企业利润同比下降8.3%，降幅较5月份收窄4.3个百分点。分季度看，二季度规上工业企业利润下降12.7%， 降幅较一季度收窄8.7个百分点。随着经济恢复，企业盈利状况正在逐步改善。 从企业所有制角度来看，各类型企业盈利能力都有所下降。其中，国有控股企业利润总额累计同比下降21.0%，较前值下降3.3个百分点；股份制企业实现利润总额累计同比下降18.1%，较前值回升2.3个百分点；私营企业实现利润总额累计同比下降13.5%，较前值回升7.8个百分点；外商及港澳台商投资企业实现利润总额累计同比下降12.8%，较前值回升0.8个百分点。 从量、价、利润率拆分来看。6月，工业增加值同比上升4.4%，较5月回升0.9个百分点，工业生产持续恢复。6月，PPI当月同比增速为-5.4%，降幅较5月扩大 0.8个百分点，产品价格下降拉低了企业利润。6月，企业利润率为6.44%，较5月 份提高0.27个百分点。经规模以上企业口径调整，利润率6月同比下降为-5.97%， 较前值回升5.19个百分点1，利润率降幅持续收窄拉动企业盈利逐步回升。 图11-6月工业企业利润同比下降16.8%图2私营企业的盈利有所回升 200 150 100 50 0 -50 利润总额:累计同比 200 150 100 50 0 -50 -100 国有控股工业企业:利润总额:累计同比私营工业企业:利润总额:累计同比 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 1利润率同比计算方式： (1)因为规模以上企业的统计口径会逐年变化，所以使用当年营业收入(利润总额)累计值和累计同比推算可比口径下去年的营业收入(利润总额)累计值。 (2)根据营业收入(利润总额)累计值计算可比口径下的去年营业收入(利润总额)单月值。(3)利润率:当月值=利润总额:当月值/营业收入:当月值。 (4)利润率:当月同比=（利润率:当月值/去年同期利润率:当月值-1）*100%。 图3利率率改善，企业利润持续回升(%) 工业增加值:当月同比PPI:当月同比利润率:当月同比利润总额:当月同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：WIND、华西证券研究所，2月为1-2月累计数据合并汇报 2.制造业利润持续回升 总体来看，上半年，在41个工业大类行业中，有30个行业利润同比增速较一季度加快，占比超七成。 1-6月份，采矿业实现利润总额6816.8亿元，同比下降19.9%，降幅较前值扩大 3.7个百分点；制造业实现利润总额23874.7亿元，同比下降20.0%，降幅较前值收窄3.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3193.1亿元，同比增长34.1%，较前值下降0.7个百分点，继续保持较高增长率。 从三大行业利润占比看，1-6月采矿业利润占比为20.1%，较前值下降2.1个百分点；制造业利润占比上升1.9个百分点至70.5%；电力业利润占比提升至9.4%。 （1）采矿业：受到上游原材料价格持续回落以及去年的高基数影响，采矿业利润持续下降，主要行业利润同比增速较5月均有所回落。1-6月石油和天然气开采业利润同比下降12.2%；煤炭开采和洗选业利润同比下降4.6%。 （2）制造业：1-6月制造业31个行业中只有4个行业利润同比增速上升，具体来看： 装备制造业累计利润增速由负转正。分行业看，光伏设备、锂离子电池、新能源汽车、高铁车组等新产品生产快速增长，带动电气机械、汽车、铁路船舶航空航天运输设备行业利润分别增长29.1%、10.1%、35.3%；通用设备行业受产业链发展带动，利润增长17.9%。随着扩大内需政策措施发力显效，消费品制造业利润加快回升。6月份，皮革制鞋行业利润同比增长1.07倍，化纤行业利润增长21.2%，家具、纺织服装、文教工美、医药行业利润分别增长7%—14%。 （3）电力热力燃气业：今年以来持续快速增长。其中，电力行业受国民经济持续恢复、迎峰度夏电力保供、可再生能源发电快速发展等因素带动，发电量持续增长，行业利润同比增长46.5%。 图4制造业利润降幅收窄，电力行业利润延续高增图5钢铁加工业利润增速边际回升 250 200 150 100 50 0 -50 -100 制造业利润总额累计同比% 工业企业利润总额累计同比% 电力业利润总额累计同比%（右） 200 150 100 50 0 -50 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 -100 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 石油加工业利润总额累计同比% 钢铁加工业利润总额累计同比%（右） 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 -160 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 图6专业设备业盈利持续改善图7消费品行业盈利状况有所改善 通用设备业利润累计同比%专用设备业利润累计同比% 100 食品制造业利润总额增速% 酒、饮料和精制茶制造业利润增速% 文教、工美、体育和娱乐用品制造业利润增速% 50 0 -50 仪器仪表业利润累计同比%汽车制造利润总额累计同比% 100 50 0 -50 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 -100 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 3.成本边际改善，利润率环比回升 1-6月份，规模以上工业企业实现营业收入62.62万亿元，同比下降0.4%，较前 值回落0.5个百分点；发生营业成本53.37万亿元，同比增长0.5%，较前值回落0.7个百分点；营业收入利润率为6.44%，环比回升0.27个百分点。企业单位成本边际改善，利润率环比回升。 6月末，产成品存货周转天数20.3天，同比增加1.1天，环比下降0.4天。产成品存货累计同比增速为2.2%，较前值下降1.0个百分点。当前，我国库存周期整体处于主动去库向被动去库的过渡阶段，产成品库存增速持续回落（详情参见我们7 月25日报告“中美库存共振：可能性、时点与影响”）。 6月末，规模以上工业企业资产负债率为57.6%，较上月回升0.2个百分点，同 比上升1.0个百分点。 1-6月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本和费用共计93.57元，同比 增加1.1元，环比回落0.03元。其中，成本为85.23元，同比增加0.71元，环比回 落0.06元；费用为8.51元，同比增加0.39元，环比上升0.03元。 图81-6月企业营收