1-7月工业企业利润数据点评：利润恢复边际放缓，关注后续变化

仅供机构投资者使用证券研究报告|宏观点评报告 2022年8月27日 利润恢复边际放缓，关注后续变化 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ──1-7月工业企业利润数据点评 投资要点: 本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。 ►1-7月工业企业利润下降1.1% 2022年1-7月工业企业利润总额48929.5亿元，同比下降1.1%，增速由正转负。 7月以来，国内部分地区疫情有所反复，叠加部分行业需 求释放不足，以及海外主要经济体增长放缓，企业利润恢复有所放缓。 国有企业利润同比增长8.0%，较前值小幅下降；私营企业利润同比下降7.1%，降幅继续扩大。 ►制造业降幅扩大，利润占比小幅下降 1-7月份，采矿业利润同比增长105.3%；制造业利润同比下 降12.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润下降12.5%。采矿业利润继续高速增长，制造业利润降幅扩大，电力业利润增速延续回升。 从三大行业利润占比看，采矿业利润占比继续上升；制造业利润占比下降至74%；电力业利润继续回升至5.6%。 受到上游价格回落等因素影响，原料制造业利润增速延续之前的下降趋势；中下游设备制造业利润增速延续分化，其中汽车制造业利润累计增速连续三个月回升。 ►盈利环比下降，库存延续去化 1-7月份，营业收入同比增长8.8%；营业成本同比增长 10.0%；营业收入利润率为6.39%。企业营业收入和成本增速均有所回落，盈利水利环比下降。 7月末，产成品存货周转天数18.4天，同比增加1天，与前值持平；产成品存货累计同比为16.8%，回落2.1个百分点。得益于下游需求的边际改善，产成品库存增速延续下降趋势。 ►预计8月工业企业利润将温和修复 8月份以来，国内多地疫情出现反复，并且受高温极端天气影响，多地相继启动有序用电。另外，结合PMI和高频数据来看，7月PMI重回收缩区间，下游需求修复偏弱，海外主要经济体增长持续放缓。因此，预计8月工业企业利润将维持温和修复的态势，后续应持续关注疫情和新一轮稳增长政策的落地情况。 风险提示 经济出现超预期变化。 正文目录 1.1-7月工业企业利润下降1.1%3 2.制造业降幅扩大，利润占比小幅下降3 3.盈利环比下降，库存延续去化4 4.预计8月工业企业利润将温和修复5 5.风险提示5 图表目录 图11-7月工业企业利润同比下降-1.1%3 图2国企利润增速小幅回落，私企降幅扩大3 图3制造业利润降幅扩大4 图4石油加工业、钢铁加工业利润增速延续回落4 图5设备制造业利润增速延续分化4 图6汽车制造业利润增速持续回升4 图71-7月营业收入与成本同比增速有所回落5 图81-7月每百元营业收入中成本为84.7元5 图9产成品存货增速延续下降趋势5 图107月末资产负债率为56.8%5 1.1-7月工业企业利润下降1.1% 2022年1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降 1.1%，同比增速较由正转负。 通过累计值测算，7月单月规上工业企业利润同比增速为-11.75%，较前值大幅下降。7月以来，国内部分地区疫情有所反复，叠加部分行业需求释放不足，以及海外主要经济体增长放缓，企业利润恢复有所放缓。 1—7月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额17370.6亿元，同比增长8.0%，较前值小幅下降；私营企业实现利润总额13116.5亿元，下降7.1%，降幅继续扩大。 图11-7月工业企业利润同比下降-1.1%图2国企利润增速小幅回落，私企降幅扩大 200 150 100 50 0 -50 -100 工业企业利润总额累计同比% 250 200 150 100 50 0 -50 -100 160 国有控股企业利润累计增速% 私企利润累计同比%（右） 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 -60 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 2.制造业降幅扩大，利润占比小幅下降 1—7月份，采矿业实现利润总额9961.1亿元，同比增长105.3%，较前值小幅回落；制造业实现利润总额36217.2亿元，同比下降12.6%，降幅扩大；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2751.2亿元，下降12.5%，降幅持续收窄。采矿业利润继续高速增长，制造业利润降幅扩大，电力业利润增速延续回升。 从三大行业利润占比看，1-7月采矿业利润占比上升0.4个百分点至20.4%；制造业利润占比下降0.7个百分点至74%；电力业利润继续回升至5.6%。 （1）采矿业：1-7月石油和天然气开采业利润同比增速下降7.2个百分点至118.8%；煤炭开采和洗选业利润同比增速由157.1%回落至140.6%。 （2）制造业：1-7月制造业31个行业中12个行业利润均取得同比增长，取得增长的行业个数与前值基本持平，其中： 受到上游价格回落等因素影响，原料制造业利润增速延续之前的下降趋势，例如黑色金属冶炼及压延加工业和有色金属冶炼及压延加工业增速分别下降12.1和11.5个百分点；中下游设备制造业利润增速延续分化，汽车制造业、电气机械器材制造业、通用设备制造业和专用设备制造业等行业增速持续改善，其中，受益于产业链供应链持续恢复和提振汽车消费需求政策的落地，汽车制造业利润累计增速连续三个月回升，反观计算机、通信和其他电子设备制造业、其他制造业等行业增速下降。 （3）电力热力燃气业：1-7月电力热力业利润同比下降12.5%，降幅持续收窄；电力、热力的生产和供应业利润增速降幅收窄7.3个百分点至-12%。 图3制造业利润降幅扩大图4石油加工业、钢铁加工业利润增速延续回落 制造业利润总额累计同比% 石油加工业利润总额累计同比% 工业企业利润总额累计同比%钢铁加工业利润总额累计同比%（右） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 电力业利润总额累计同比%（右） 200 150 100 50 0 -50 2022-03 2022-05 2022-07 -10 1,000 800 600 400 200 0 -200 250 200 150 100 50 0 -50 2022-06 2022-07 -100 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 图5设备制造业利润增速延续分化图6汽车制造业利润增速持续回升 100 50 0 -50 -100 通用设备业利润累计增速% 专用设备业利润累计增速% 计算机、通信设备业利润累计同比% 仪器仪表业利润累计同比% 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 -100 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 3.盈利环比下降，库存延续去化 1-7月份，规模以上工业企业实现营业收入76.57万亿元，同比增长8.8%；发生 营业成本64.85万亿元，同比增长10.0%；营业收入利润率为6.39%，同比下降0.63 个百分点，环比下降0.14个百分点。企业营业收入、成本增速均有所回落，盈利水利环比下降。 7月末，产成品存货周转天数18.4天，同比增加1天，与前值持平；产成品存货累计同比为16.8%，回落2.1个百分点。得益于下游需求的边际改善，产成品库存增速本月延续下降趋势。 7月末，规模以上工业企业资产负债率为56.8%，同比提高0.2个百分点，环比 下降0.1个百分点。1-7月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.70元， 同比增加0.95元，环比继续上升0.18元。 图71-7月营业收入与成本同比增速有所回落图81-7月每百元营业收入中成本为84.7元 50 40 30 20 10 0 -10 -20 营业收入同比%营业成本同比% 每百元主营业务收入成本（元） 86 86 85 85 84 84 83 83 82 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 82 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 图9产成品存货增速延续下降趋势图107月末资产负债率为56.8% 产成品存货累计同比% 25 2058 1557 1057 556 056 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 -555 资产负债率% 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 4.预计8月工业企业利润将温和修复 8月份以来，海南、广东和福建等多地疫情出现反复，国内需求端