有色金属套利周报：需求持续修复，关注跨市反套机会

需求持续修复，关注跨市反套机会 ——有色金属套利周报20220726 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关 注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人 沈照明 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745 李苏横 从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 联系电话：0755-82723054 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 1 品种 主要表现情况（2022.7.19-2022.7.26） 品种强弱 有色 银保监会就“停贷”事件“保交付”的定调使得国内宏观面悲观情绪缓和，并且美元指数也出现调整，有色震荡回升；中长期来看，有色价格计入较多宏观利空及悲观预期，但就供需面来看，多数品种还呈现偏紧的局面，估计接下来有色转为宽幅震荡整理的可能性较大。 LME：镍、铅、铜、锌、锡、铝SHFE:镍、铅、铜、锌、铝、不锈钢、锡 品种 主要表现情况 本周重点关注 内外盘 铜进口保持盈利，铝锌铅进口亏损小幅扩大，镍进口盈利扩大，锡进口亏损小幅走阔。 1、铜由于国内部分终端明显改善，比如：电力、汽车和电子等，我们认为外弱内强格局将延续，建议继续关注铜远月内外盘反套。2、铝海外偏紧，上周进口亏损继续扩大，但整体亏损幅度偏低，国内铝供强需弱，预计后市铝进口亏损仍有扩大空间，建议正套持有（注意锁汇）。3、锌未来国内需求走强，海外衰退预期落地，沪伦比或持续修复，锌内外反套持有；国内成本支撑叠加海外衰退预期，进口盈利有望持续回升，铅内外盘反套持有。4、镍进口窗口打开，我国市场现货持续维持高升水，进口需求较强，社会库存尚处去化状态，内外盘可参与反套。5、锡下游刚需补库需求使得基本面利空后延至月底，宏观情绪恢复可能使得价格有所回升但供需仍偏弱，建议继续持有锡内外盘反套。风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨期 期现方面：铜铝锌铅期现价差周内均有所回落，锡的期现价差走弱，镍期现价差回落后反弹。期限结构：SHFE铜锌镍锡呈现back结构，其余品种几乎是平水结构；LME铜铝维持平水结构，LME锌铅锡对三月价差维持Back，LME镍维持Contango。 1、近一周沪铜快速去库已经驱动沪铜远月价差明显扩大，跨期建议观望。2、铝供给相对充裕，下游需求现状较弱，本周铝库存意外累积，观察累库的持续性，跨期正套建议止盈。3、锌社会库存去化速度有所收窄，back结构打开的幅度有缩窄趋势，跨期正套建议止盈；再生铅下游消费受淡季和疫情影响偏弱，近月端Contango结构，月间价差波动较小，暂观望；4、不锈钢保持减产，合金电镀等下游稍有恢复，新能源车7月表现预计偏弱，且仍有被中间品替代空间，电解镍需求明显恢复较困难，市场紧缺预计将有所改善，整体供需趋松预期偏强烈，镍跨期继续关注反套。5、不锈钢下游情绪不佳，终端订单较少，多保持刚需为主，淡季未现需求明显强化，供需两弱，跨期建议暂保持观望。风险点：供应回升、国内消费不及预期 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、买锌抛铝可继续持有。宏观面悲观情绪宣泄后，供需面偏 随着宏观加息压力的缓释，有色品种在基本面的影响 紧的锌锭表现偏强势，锌锭延续大幅去库，并且锌锭结构上 跨品种 下走势明显分化，从之前推荐组合来看，铝锌供需面 挤仓迹象较为明显，铝锭供需预期较弱。 的差异逐渐显化，铝锌比值仍维持高位但有下调迹象 风险点：海外流动性收紧加快、锌供应超预期走强、铝需求回升超预期、镍供应端扰动风险点：海外流动性收紧加快、锌供应超预期走强、铝需求回升超预期 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 2.0价格表现 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 6 14.00% LME铜 7482 7385 98 1. LMESHFE LME铝 2408 2427 -19 12.00% LME锌 2993 3013 -21 10.00% LME铅 2011 1934 8.00% LME镍 22025 20560 LME锡 24620 2480 6.00% SHFE铜 56600 4.00% SHFE铝 17750 SHFE锌 2187 2.00% SHFE铅 0.00% SHFE镍 -2.00% SHFE SH -4.00% 铜 铝 锌 铅 镍 锡 不锈钢 7月25日7月18日变动涨跌幅 8%LME铜LME铝LME锌 16% LME铅LME镍LME锡 7%14% 6%12% 5%10% 4%8% 3%6% 2%4% 1%2% Apr-22 Apr-22 May-22 May-22 May-22 May-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Apr-22 Apr-22 May-22 May-22 May-22 May-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 0%0% 2.1、内外盘 上周主要表现情况：铜进口保持盈利，铝锌铅进口亏损小幅扩大，镍进口盈利扩大，锡进口亏损小幅走阔。 本周重点关注：1、铜由于国内部分终端明显改善，比如：电力、汽车和电子等，我们认为外弱内强格局将延续，建议继续关注铜远月内外盘反套。2、海外铝锭偏紧，上周进口亏损继续扩大，但整体亏损幅度偏低，国内铝供强需弱，预计后市铝进口亏损仍有扩大空间，建议正套持有（注意锁汇）。3、锌国内需求有望走强，海外衰退预期落地，沪伦比或持续修复，锌内外反套持有；国内成本支撑叠加海外衰退预期，进口盈利有望持续回升，铅内外盘反套持有。4、镍进口窗口打开，我国市场现货持续维持高升水，进口需求较强，社会库存尚处去化状态，内外盘可参与反套。5、锡下游刚需补库需求使得基本面利空后延至月底，宏观情绪恢复可能使得价格有所回升，但供需仍偏弱，建议继续持有锡内外盘反套。 铜内外比值 风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。 铝内外比值 9.0 铜三月比值平衡比值 9.5 铝三月比值平衡比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 7.0 6.5 6.0 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01 6.5 6.0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关 锌内外比值 铅内外比值 9.0 锌三月比值平衡比值 铅三月比值平衡比值 10 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06 9 8 7 6 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 镍内外比值 锡内外比值 8.5 镍三月比值平衡比值 9.0 锡三月比值平衡比值 8.0 8.5 7.5 7.0 8.0 7.5 6.5 6.0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 7.0 6.5 2020-05-212020-10-212021-03-212021-08-212022-01-212022-06-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视 资料来源：WindBloombergSMM中信期货研究所11 铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨 铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 2000 1000 0 -1000 -2000 铜15点现货进口盈亏 200 -800 -1800 -2800 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 2020-01-012021-01-012022-01-01 2020-01-012021-01-012022-01-01 锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨 1000 锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 1000 铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 0 -1000 -2000 -3000 -200 -400 -600 -800 -1000 -3000 -5000 -500 -1000 -4000 -5000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01 -1000 -1200 -7000 2020-01-012021-01-012022-01-01 -1500 20000 10000 0 -10000 镍进出口盈亏单位：元/吨 镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 15000.0 10000.0 5000.0 60000 40000 20000 0 锡进出口盈亏单位：元/吨 现货进口盈亏出口盈亏 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 2020-01-272021-01-272022-01-27 0.0 -5000.0 -10000.0 2020/5/252021/5/252022/5/25 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 2.2、跨期套利 上周主要表现情况：铜铝锌铅期现价差周内均有所回落，锡的期现价差走弱，镍期现价差回落后反弹。 本周重点关注：1、近一周沪铜快速去库已经驱动沪铜远月价差明显扩大，跨期建议观望。2、铝供给相对充裕，下游需求现状较弱，本周铝库存意外累积，观察累库的持续性，跨期正套建议止盈。3、锌社会库存去化速度有所收窄，back结构打开的幅度有缩窄趋势，跨期正套建议止盈；再生铅下游消费受淡季和疫情影响偏弱，近月端Contango结构，月间价差波动较小，暂观望；4、不锈钢保持减产，合金电镀等下游稍有恢复，新能源车7月表现预计偏弱，且仍有被中间品替代空间，电解镍需求明显恢复较困难，市场紧缺预计将有所改善，整体供需趋松预期偏强烈，镍跨期继续关注反套。5、不锈钢下游情绪不佳，终端订单较少，多保持刚需为主，淡季未现需求明显强化，供需两弱，跨期建议暂保持观望。 沪铝3月期现价差单位：元/吨 风险点：供应回升、国内消费不及预期 沪铜3月期现价差单位：元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 上海现货-沪铜三月 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 上海现货-沪铝三月 2021-05-282021-08-282021-11-282022-02-282022-05-312021-05-282021-08-282021-11-282022-02-282022-05-31 沪锌3月期现价差单位：元/吨沪铅3月期现价差单位：元/吨 1500 上海现货-沪锌三月 500 上海现货-沪铅三月 10000 500 0 -500 -500 -1000 -1000 2021-05-282021-08-28 2021-11-282022-02-282022-05-31 -1500 2021-