车载摄像头量价齐升，公司护城河不断加深

自动驾驶加速渗透，车载摄像头百亿美金赛道量价齐升。方案解决商、造车新势力、传统车企、科技大厂等多方势力推动自动驾驶加速渗透，据iCVTank预测，L1-L5自动驾驶汽车全球出货量21-26年CAGR将达11.7%，IDC预测国内L1-L5级别自动驾驶汽车出货量21-25年CAGR将达15.1%。自动驾驶渗透带动车载摄像头量价齐升，量方面，单车平均用量将达到L3级别的8颗以及L4/L5级别的10颗以上；价方面，像素、探测距离、广角等要求带动车载摄像头全面升级，驱动车载摄像头价值量提升。据我们测算，全球车载摄像头市场规模2021年为84亿美金，到2025年将增长到186亿美金，21-25年全球摄像头市场规模CAGR将达22%。同时像素提升导致模组光学校准难度升级，伴随汽车供应链体系重塑，国内镜头厂商话语权提升，有望更多参与模组环节。 管理层更迭落地，聚焦光学事业长期发展。21年12月公司管理层换届，原总裁兼光学事业部总经理曾吉勇博士升任董事长及战略委员会主任，确立王卓博士、胡君剑、汪涛、李亮等光学事业核心人员的副总裁班底，彰显战略层面对光学业务的重视。公司在22年股权激励计划中首提车载光学营收目标，要求车载光学营收不低于5/10/15亿元，或归母净利润较20年增长不低于90%/160%/200%，彰显聚焦车载光学事业的信心与决心。近日，公司完成了第二期员工持股计划的股票认购工作，董、监、高、其他公司及子公司中层管理人员、核心骨干等18人出资5000万从二级市场购买公司股票，我们认为这能有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。 技术+客户+成本优势，公司护城河不断加深。公司拥有模造玻璃-镜头-模组全产业链布局，1）镜头方面，公司掌握模造工艺，非球面玻璃镜片产能全球第二，并在高清广角工艺有深厚技术积累。2）模组方面，已获得蔚来、BYD等客户8M ADAS模组定点，公司有望更多参与模组环节，并受益供应链国产化趋势，打开更广阔的蓝海市场。公司坐拥优质客户，实现造车新势力、ADAS方案商、Tier1、传统车企等客户的全覆盖。车载摄像头认证壁垒高，周期长，优质客户将为公司带来长期竞争力。技术优势、客户优势叠加规模量产形成的成本优势实现协同，夯实公司领先地位。外加公司资源倾斜与政府支持，车载光学业务放量可期。 盈利预测与投资评级：公司作为国内领先的车载镜头和模组厂商，拥有模造玻璃-镜头-模组全产业链布局，有望充分受益车载摄像头市场规模的快速增长。基于此，我们预测公司2022-2024年的归母净利润为3.09/5.06/7.58亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：自动驾驶渗透率不及预期；光学镜头出货不及预期；毛利率下滑风险。