甲醇周报：成本性检修增加叠加进口预期缩减，甲醇期价触底反弹

甲醇周报：成本性检修增加叠加进口预期缩减，甲醇期价触底反弹东吴期货能化团队2022年7月22日 【周度回顾】➢现货端：内地市场震荡下跌，沿海市场触底后小幅回升。➢供应端：甲醇装置全国和西北开工率下降，原料端煤制和气制甲醇开工率亦有所下滑，整体上甲醇国内供应端减少4.56万吨。➢需求端：MTO装置开工率和传统下游加权开工率下降，新兴需求和传统需求甲醇消费量共计减少6.49万吨，本周甲醇供需双减，需求减量较多。➢库存端：内地企业库存自上周开始继续下降，同比略偏高。进口船货陆续抵港卸货，本周港口库存窄幅上涨。➢成本利润端：煤制利润上升，气制甲醇利润涨跌互现。传统下游综合加权利润震荡走低，二甲醚和MTBE利润走高，甲醛和醋酸利润走低。沿海MTO装置加权利润和内地MTO装置利润震荡走低，前者仍维持盈利，后者已转为亏损。➢基差和价差：港口和内地基差走低，09-01价差走高。 ➢供应方面：因亏损程度加剧，山西、河北、河南、山东、陕西等地焦化企业或将限产力度提升至50%以上，不过近期有关焦企限产的会议已召开多次，但实际落地实施的力度有限。由于化工行业利润大幅萎缩甚至出现现金流亏损，开工率下降和耗煤需求减少的情况下坑口煤价窄幅下调，榆林地区回落较为明显，煤制甲醇利润稍有回升但仍处于亏损状态。不过由于不同企业的用煤成本有差异，部分亏损企业仍考虑提高产量平摊成本。目前煤制甲醇装置检修主要集中在河南、安徽等地区，焦炉气制甲醇装置检修主要集中在山西地区，后续减产规模有待进一步跟踪。进口方面，由于伊朗地区的甲醇装置停车检修增多且船运运力不足，7月目前装船20万多不到30万，装船进度环比6月平均水平落后一半。按照目前的装船进度，到港量预计将显著下降，原本预估8月105万的进口量可能会大幅不及预期，关注进口端收缩的兑现程度能否有效减轻港口的库存压力。➢需求方面：受夏季高温影响，传统下游终端市场需求趋弱，正处于弱现实和弱预期之中。MTBE和醋酸开工尚可，但二甲醚和甲醛开工仍较弱，下游原料库存处于中高位的情况下，刚需拿货为主。不过近期传统下游各个品种的利润均有所收缩，需求仍处淡季的情况下后期开工率难有较大幅度的改善。新兴需求方面，青海盐湖30万吨恢复运行，甘肃华亭20万吨点火开车，内地需求有边际转好预期。南京诚志一期30万吨计划在8月回归，但南京诚志二期60万吨于周五突发停车，沿海需求或将有所转弱，具体恢复和运行情况有待持续跟踪。➢成本方面：日耗高企的背景下，电厂对高卡煤需求增加，但各环节高卡煤资源仍较为有限，短期内对化工煤构成一定支撑。不过后期在彻底完成“迎峰度夏”储备任务后，需求或难以匹配目前充足的供煤水平。产地化工煤市场在经历近一周多下跌后，短期预计以稳为主，但中期仍将延续理性回归，甲醇成本支撑仍有下移风险。➢从现实端来看甲醇供应缩量整体有限仍相对较为充裕，下游需求依旧偏弱运行，不过在现金流维持亏损或导致成本性检修增多、装船量不及预期或导致进口端收缩以及沿海MTO装置有重启计划等加持下，甲醇的供需基本面有边际转好的预期。但同时也要注意到宏观方面美联储下周加息在即，完成“迎峰度夏”后成本端仍有下移风险。目前资金炒作进口缩减的预期情绪升温，但基本面利好因素有限且港口库存仍旧高企，检修装置规模尚未大幅增加、下游需求未见实质性改善且成本端仍有转弱风险的情况下，阶段性反弹追涨需谨慎，中线仍以偏弱震荡看待，关注到港节奏和煤价的变化情况。➢风险点：成本性检修大幅增加（利多）、淡季需求持续下滑（利空）、宏观情绪偏弱（利空）进口量不及预期（利多）、煤炭价格大幅下跌（利空）、原油价格大幅下跌（利空）【行情展望】 一、期现价格结构1【期价宽幅震荡上涨】➢本周甲醇期货主力合约宽幅震荡上涨。周初，伊朗Bushehr和Majan甲醇装置因运力及价格问题停车检修。“衰退交易逻辑”暂时告一段落后市场悲观情绪有所缓和，部分空头止盈离场后整体能化板块共振修复上涨。周中，甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置点火，中焦协提倡山西、河北、河南、山东、陕西等地的主要焦化企业将限产比例提升至50%以上。供应和进口缩量预期的共同作用下，资金炒作情绪升温，不过临近周末南京诚志二期突发停车，恢复时间待定，甲醇期货盘面触底反弹后宽幅震荡。数据来源：同花顺甲醇主力合约收盘价（元/吨）150021002700330039004500202020212022 数据来源：同花顺2【内地市场震荡下跌，沿海市场触底后小幅回升】➢周初期货上涨，西北主产区试探性上推，但商谈意向有限。之后中间商虽有上推意愿，但下游抵触，各地市场成交价格波动有限，主产区部分企业为促进出货适当调降价格。周后期，生产企业签单进展尚可，成本支撑市场商谈空间有限，内地甲醇市场进入震荡整理。➢周内期货价格跌至近一年半低点后，略有反弹，市场心态谨慎，现货方面，沿海地区买气清淡，业者多逢低补货，周后期随着期货止跌反弹，市场买气略有恢复，持货商报价提升，但整体成交放量一般，周内成交重心较上周略有下滑。国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）900150021002700330039004500内蒙鲁南西南1500200025003000350040004500江苏华南 3【港口与内地间价差触底反弹】➢江苏与内蒙价格维持顺挂，与西南价格倒挂变顺挂，与鲁南价格维持倒挂。内蒙、鲁南和西南与江苏间价差低位回升，套利窗口均保持关闭，已有部分港口货源倒流内地的情况发生。江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：同花顺-1000-800-600-400-2000200400600202020212022-600-400-20002004006008001000202020212022-800-600-400-2000200400600202020212022 4【内地和沿海价差区间震荡】➢鲁南与内蒙间价差基本持稳，同比偏低，内蒙至鲁南套利窗口处于开闭之间。➢华南与江苏价格维持倒挂，两者间价差区间震荡后在平水附近，江苏至华南改港窗口维持关闭。数据来源：同花顺鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）-600-400-20002004006008001000202020212022-300-200-100010020030040050020202021202250150250350450550202020212022内蒙至山东运费（元/吨） 5【外盘价格涨跌互现，进口利润震荡走低】国际现货价格（美元/吨）➢宏观气氛虽压制市场绝对价格走势，但对于国内供应缩减以及受运力影响的远月进口缩减预期支撑市场反弹走势，主流美金商供应亦有缩减，市场积极补货对美金价格存在明显支撑；东南亚地区虽然马石油大装置仍维持停车状态，但当地库存以及海外货源供应维持高位，压制价格走势，但需求维持平稳水平，近期现货交易气氛偏弱，价格稍有下探；欧洲区域目前多美洲地区货源流入，虽当地库存维持高位，但莱茵河水位偏低影响了短时库存积累，另外多区域通胀以及能源紧缺等影响不断推涨原料价格，美国周内部分装置停车或降幅缩减供应，支撑价格宽幅拉涨。➢进口利润震荡走低至-85元/吨，同比偏低。进口模拟利润（元/吨）数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所200300400500600CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-2000200400600202020212022 6【外盘区域价差涨跌互现】➢东南亚、印度及韩国与中国主港区域间价差走低，欧美与中国主港区域间价差走高。➢目前仅有中国主港至东南亚和东北亚的套利窗口仍维持打开，其余地区套利窗口均已关闭。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind-4004080120160200CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150200CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 主力合约港口基差（元/吨）甲醇09-01价差（元/吨）7【港口和内地基差走低，09-01价差走高】➢主力合约港口和内地基差走低至29和439元/吨。➢09-01价差走高至-68元/吨。因伊朗地区的甲醇装置停车检修增多且船运运力不足，7月装船进度环比6月平均水平落后一半，到港量预计将显著下降，原本预估8月105万的进口量可能会大幅不及预期，近端合约反弹幅度较大。主力合约内地基差（元/吨）数据来源：同花顺-400-20002004006008001000MA009MA109MA209-400-2000200400600800100012001400MA009MA109MA209-250-200-150-100-500502009-21012109-22012209-2301 8【09PP-3MA价差走低，MA-2ZC价差走高】PP-3MA（元/吨）PP/3MAMA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：同花顺-1000-5000500100015002000250030003500200921092209-1000-50005001000150020002500300035002009210922090.80.911.11.21.31.41.51.62020202120224008001200160020002009210922090.91.11.31.51.71.92.12.3202020212022 9【倒“V”状远期结构，仓单数量减少】甲醇期限结构（元/吨）数据来源：同花顺仓单数量（张）➢倒“V”状远期结构。以2301合约为分水岭，近端维持Contango结构，远端呈现Back结构。前期由于09合约的大幅下跌，近端Contango结构有所走平，尤其是现货与09合约从Contango结构转向Back结构，不过在进口缩量预期的影响下，近端合约上涨较快，Back结构有所走平。➢仓单数量4462手，较上周减少55手。甲醇期限结构（元/吨）230024002500260027002022.7.212022.7.142022.7.7010000200003000040000202020212022230024002500260027002022.7.212022.7.142022.7.7 ➢全国甲醇整体装置开工率为66.32%，较上周下降2.66%，同比偏低；西北地区的开工率为74.92%，较上周下降3.83%，同比偏低。数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率西北甲醇开工率二、供需基本面1、供应端【全国和西北开工率双双下滑】55%60%65%70%75%80%20202021202250%60%70%80%90%202020212022 【煤制和气制开工率继续下滑】➢煤制甲醇开工率69.19%，较上周下降2.43%，同比偏低。➢天然气制甲醇开工率54.51%，较上周下降5.55%，同比略偏高。➢焦炉气制甲醇开工率59.16%，较上周下降1.36%，同比略偏高。数据来源：卓创资讯煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率55%65%75%85%20202021202210%25%40%55%70%20202021202230%40%50%60%70%202020212022 【甲醇装置检修情况跟踪】数据来源：卓创资讯，隆众资讯装置名称装置路线装置产能检修起始检修结束目前状态（每周更新）日需求损失量（万吨）2022年7月损失量第1周损失量（7.1-7.7）第2周损失量（7.8-7.14）第3周损失量（7.15-7.21）青海桂鲁天然气802020/10/30之前停车0.241.681.681.68青海中浩天然气602021/11/112022/5/62022/4/202022/5/30正常运行0.18内蒙古天野天然气202020/10/24停车0.060.420.420.42内蒙古博源天然气1002021/11/212022/3/