甲醇周报：成本性检修导致供应缩量，终端需求疲软负反馈依旧明显

甲醇周报：成本性检修导致供应缩量，终端需求疲软负反馈依旧明显东吴期货能化团队2022年7月15日 【周度回顾】➢现货端：内地市场震荡下跌，沿海市场弱势下行。➢供应端：甲醇装置全国和西北开工率下降，原料端煤制和气制甲醇开工率亦有所下滑整体上甲醇国内供应端减少6.19万吨。➢需求端：MTO装置开工率和传统下游加权开工率下降，新兴需求和传统需求甲醇消费量共计减少0.41万吨，本周甲醇供需双减，供应减量较多。➢库存端：内地企业库存自5月以来已连续6周上涨后首次下降，同比略偏低。本周内地小幅去库但订单量下大幅降，港口倒流内地叠加需求偏弱的情况下，内地供需预期转弱。非主力库区进口船货到港卸货入库和重要库区提货量下降，本周整体库存相应累积。➢成本利润端：煤制和气制甲醇利润下滑。传统下游综合加权利润震荡走低，甲醛和二甲醚利润走高，醋酸和MTBE利润走低。沿海MTO装置加权利润和内地MTO装置利润震荡走高，两者均维持盈利。➢基差和价差：港口和内地基差走高，09-01价差走低。 rPrRqQsQbRcMaQpNoOpNnPfQoOtMiNnMxPaQqRsPxNrMrPuOnQmQ➢河南部分甲醇装置因成本问题开始降负停产，安徽部分装置因限电叠加利润亏损存停车可能，山西、河北局部地区焦化企业因利润问题延续限产。产销区价差倒挂的程度有所扩大，港口货源倒流内地后冲击内陆市场，产区价格跟跌煤制利润亏损扩大。不过成本性检修目前主要集中在河南以及安徽地区，产能影响相对不大。如果后期煤制利润亏损继续走扩可能引发新一轮停产，需重点关注。7月到港量显著增加，当前沿海浮仓量较大且罐容紧张，高进口量和到港量对港口库存的压力短期内仍难有明显缓解，港口库存后期压力依然偏大。不过听闻伊朗装船不及预期，且近期进口利润走低后进口窗口关闭再加上伊朗目前有船舶、水电费费用攀升的问题，8月到港预计有所缩减，累库趋势或将放缓。➢受降雨以及高温天气影响,传统下游需求季节性淡季特点已凸显。甲醛和二甲醚等传统下游已正式进入其消费淡季，加之生产利润本就不佳，行业开工存继续回落的可能性。原油价格高位下跌，国内成品油价格继续下调迎来两连降，MTBE调油需求继续减弱，醋酸主要下游需求PTA大幅减产，叠加二者近期利润明显回落，预计MTBE和醋酸的开工率将高位下滑，MTBE和醋酸对甲醇的需求量将有所减少。青海盐湖30万吨计划近期恢复，但中煤榆林60万吨和延长中煤榆林一、二期共计120万吨（配套甲醇同步停车）等内地多套MTO装置相继停车，阳煤恒通30万吨降负运行，MTO装置开工率预计高位回落。不过近期甲醇价格持续下跌后MTO装置利润明显回升，关注沿海地区的南京诚志一期30万吨是否有提前回归的可能性。总体来看，终端需求表现疲软对市场负反馈影响依旧明显。➢近日全国气温逐渐登顶、日耗持续上升，但电厂库存高位运行的状态下补库节奏放缓。港口库存始终居高不下，叠加近期疫情有所反复，工业企业复产复工进度受到影响，旺季过后长协煤或将外溢至市场，化工煤存在较大下行风险，甲醇估值重心有下移风险。➢甲醇市场维持供需双弱的格局，但整体供应仍相对充裕，下游需求依旧表现疲软，除成本性停车外基本面难见有力支撑，关注基差走强后能否带来价格一定程度的上涨。不过美联储加息在即、经济衰退担忧不减，国内部分地区疫情形势再度严峻，在商品市场氛围偏空的情况下，即便短线反弹其空间也有限、不建议追涨。中线仍以偏空对待，逢高沽空为宜，在未看到需求有明显好转或出现大面积降负停车的前提下前期空单继续持有。套利方面，09-01反套继续持有，09PP-3MA价差止盈离场。➢风险点：成本性检修大幅增加（利多）、淡季需求持续下滑（利空）、宏观情绪偏弱（利空）进口量大幅增加（利空）、煤炭价格大幅下跌（利空）、原油价格大幅下跌（利空）【行情展望】 一、期现价格结构1【期价先扬后抑】➢本周甲醇期货主力合约继续回落，期间创2021年3月以来新低。周初，据闻天津渤化PP装置因故障停车。周中，河南地区因成本问题甲醇装置集中降负停车，安徽地区部分装置因限电叠加亏损停车。美联储加息窗口临近，全球经济衰退担忧加剧，国内部分地区疫情形势再度严峻，商品市场氛围偏弱，甲醇主力合约延续回落。数据来源：同花顺甲醇主力合约收盘价（元/吨）150021002700330039004500202020212022 数据来源：同花顺2【内地市场震荡下跌，沿海市场弱势下行】➢周初西北主产区价格顺势下移，但市场跟进缓慢，之后期货连续下跌利空市场情绪，部分中间商开始降价出货，生产企业被动跟降，内地甲醇各地价格陆续下调。周后期，下游刚需采购为主，生产企业在成本支撑下继续让利有限，内地甲醇市场进入震荡整理走势。➢周内期货价格回落明显，市场心态偏空，现货方面，沿海地区到港较多，整体供应仍较为宽松，下游买气清淡，谨慎观望，少量逢低采买，持货商虽然让利排货，但整体成交放量一般，周内成交重心整体下滑。国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）900150021002700330039004500内蒙鲁南西南1500200025003000350040004500江苏华南 3【港口与内地间价差持续走低】➢江苏与内蒙价格维持顺挂，与鲁南和西南价格维持倒挂。内蒙、鲁南和西南与江苏间价差持续走低，套利窗口均保持关闭，已有部分港口货源倒流内地的情况发生。江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：同花顺-1000-800-600-400-2000200400600202020212022-600-400-20002004006008001000202020212022-800-600-400-2000200400600202020212022 4【内地和沿海价差区间震荡】➢鲁南与内蒙间价差基本持稳，同比偏低，内蒙至鲁南套利窗口处于开闭之间。➢华南与江苏价格维持倒挂，两者间价差区间震荡后在平水附近，江苏至华南改港窗口维持关闭。数据来源：同花顺鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）-600-400-20002004006008001000202020212022-300-200-100010020030040050020202021202250150250350450550202020212022内蒙至山东运费（元/吨） 5【外盘价格继续走弱，进口利润区间震荡】国际现货价格（美元/吨）➢伴随原油回落以及看空原料端煤炭影响，盘面价格快速下跌，拖拽国内现货价格，美金市场重心随之下调，部分主流商家逢低买盘，但买盘跟进亦较谨慎；东南亚地区当地供需波动有限，周内现货交易偏弱，除当地供应外，仍然以中东以及周边货源持续供应为主，同时在中国以及周边价格下探拖拽下，周内价格阴跌为主；欧洲区域库存继续增高预期压制市场价格走势，市场多来自美国等区域货源补充供应，另外莱茵河水位可能存在继续下降预期，不排除影响后续物流运输。➢进口利润区间震荡在-61元/吨，在平水附近，同比偏低。进口模拟利润（元/吨）数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所200300400500600CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-2000200400600202020212022 6【外盘区域价差走扩】➢东南亚、欧美、印度及韩国与中国主港区域间价差均有不同程度的走高。➢目前仅有中国主港至东南亚和东北亚的套利窗口仍维持打开，其余地区套利窗口均已关闭。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind-4004080120160200CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150200CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 主力合约港口基差（元/吨）甲醇09-01价差（元/吨）7【港口和内地基差走高，09-01价差走低】➢主力合约港口和内地基差走高至46和481元/吨。➢09-01价差走低至-93元/吨。基于09合约港口有累库预期以及近端需求恢复程度有限，现实端偏弱，而01合约是传统的旺季合约，09-01逢高反套。由于天津渤化由前期的9月投产提前至6月中旬成功试车，因此待天津渤化稳定运行后，09-01反套可止盈离场。主力合约内地基差（元/吨）数据来源：同花顺-400-20002004006008001000MA009MA109MA209-400-2000200400600800100012001400MA009MA109MA209-250-200-150-100-500502009-21012109-22012209-2301 8【09PP-3MA价差走高，MA-2ZC价差走低】PP-3MA（元/吨）PP/3MAMA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：同花顺-1000-5000500100015002000250030003500200921092209-1000-50005001000150020002500300035002009210922090.80.911.11.21.31.41.51.62020202120224008001200160020002009210922090.91.11.31.51.71.92.12.3202020212022 9【倒“V”状远期结构，仓单数量增加】甲醇期限结构（元/吨）数据来源：同花顺仓单数量（张）➢倒“V”状远期结构。以2301合约为分水岭，近端维持Contango结构，远端呈现Back结构。目前由于09合约的大幅下跌，近端Contango结构有所走平。尤其是现货与09合约有从Contango结构转向Back结构的趋势，关注基差走强后能否持续带动09合约上行。➢仓单数量4517手，较上周增加1597手。甲醇期限结构（元/吨）22002300240025002600270028002022.7.142022.7.72022.6.3001000020000300004000020202021202222002300240025002600270028002022.7.142022.7.72022.6.30 ➢全国甲醇整体装置开工率为68.98%，较上周下降2.55%，同比略偏低；西北地区的开工率为78.75%，较上周下降4.07%，同比偏高。数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率西北甲醇开工率二、供需基本面1、供应端【全国和西北开工率双双下滑】55%60%65%70%75%80%20202021202250%60%70%80%90%202020212022 【煤制和气制开工率继续下滑】➢煤制甲醇开工率71.30%，较上周下降3.2%，同比略偏低。➢天然气制甲醇开工率60.06%，较上周下降0.88%，同比处于绝对高位。➢焦炉气制甲醇开工率58.79%，较上周下降3.47%，同比略偏高。数据来源：卓创资讯煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率55%65%75%85%20202021202210%25%40%55%70%20202021202230%40%50%60%70%202020212022 【甲醇装置检修情况跟踪】数据来源：卓创资讯，隆众资讯装置名称装置路线装置产能检修起始检修结束目前状态（每周更新）日需求损失量（万吨）2022年7月损失量第1周损失量（7.1-7.7）第2周损失量（7.8-7.14）青海桂鲁天然气802020/10/30之前停车0.241.681.68青海中浩天然气602021/11/112022/5/62022/4/202022/5/30正常运行0.18内蒙古天野天然气202020/10/24停车0.060.420.42内蒙古博源天然气1002021/11/212022/3/9正常运行0.30苏里格天然气352020/10/30之前停车0.110.740.74咸阳石油天然气102021/9/82022/6/82022