甲醇周报：供应缩减叠加MTO预期恢复，期价上行冲高

甲醇周报 供应缩减叠加MTO预期恢复，期价上行冲高 姓名：肖彧 投资咨询证号：Z00162962023年7月14日 姓名：彭昕 期货从业证号：F03089078 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 周度观点 01 周度观点 上周主要观点：近期伊朗甲醇装港排货速度环比上月同期显著提升，进口缩减量级可能不及之前的炒作预期，继续关注伊朗甲醇装置的开工情况。前期传闻的江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置仍未重启，利多出尽后甲醇近期冲高回落，基差持续走弱后卖出套保操作增多也在压制远期价格。不过煤炭价格亦延续小幅反弹，底部支撑明显，建议逢回调轻仓做多。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。 本周走势分析：截止至7.14日盘收盘，甲醇主力合约报收2320元/吨，环比上周上涨163元/吨，涨幅在7.56%。内地装置意外停车，浙江兴兴传闻买货，供应缩减叠加MTO恢复预期下期价上行冲高。 本周主要观点：内地供应恢复不及预期开工率短期将继续压缩，但7月中下旬将有煤头装置集中重启，关注供应端的恢复节奏。受伊朗装置运行不稳定影响，7月进口缩量已成定局，只是缩减量级不及预期。下游需求已至低谷，继续往下打压的空间不大，反倒是沿海部分MTO装置开车的预期较强，但需关注近期浙江部分地区限电对下游工厂的实际影响。“迎峰度夏”期间煤炭价格易涨难跌，甲醇成本端支撑明显。近期甲醇冲高后下游抵触情绪初显，尚无更多利多刺激下此前建议逢回调做多的多单可适当止盈减磅，追多需谨慎。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。 风险提示：存量装置恢复超预期；进口增量超预期；MTO装置超预期重启；累库幅度超预期；煤价大幅波动；宏观情绪走弱 周度重点 02 80% 全国甲醇开工率 85% 煤制甲醇开工率 75% 70% 75% 65% 65% 60% 55% 55% 70% 55% 40% 202120222023 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 70% 60% 50% 25%40% 10% 30% 数据来源：卓创资讯 202120222023 202120222023 全国甲醇整体装置开工率为63.68%，较上周增加0.27%，同比偏低；西北地区的开工率为71.82%，较上周减少1.22%，同比偏低。 煤制甲醇开工率69.35%，较上周增加0.22%，同比偏低；天然气制甲醇开工率26.91%，环比上周减少1.63%，同比偏低；焦炉气制甲醇开工率60.54%，较上周增加 2.56%，同比持平。 受气价上调影响，西南地区部分气头装置停车降负后供应维持减量，久泰新材料、甘肃华亭和兖矿国宏等煤头装置相继因故障停车检修，甲醇供应回归不及预期，短期内或有缩量，但7月中下旬或迎来煤头装置的集中重启。 1000 500 0 -500 -1000 -1500 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2500 202120222023 山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 202120222023 2000 1500 1000 500 0 国际甲醇周度开工率进口模拟利润（元/吨） 数据来源：同花顺，Mysteel 从装置运行状态来看，伊朗气价上涨对甲醇装置的影响并不如预期大（据闻，伊朗政府同意给予所有甲醇工厂10%的折扣，这意味着天然气价格将上涨30%）。目前仅有Kaveh230万吨/年甲醇装置兑现停车，而且近期伊朗甲醇装港排货速度环比上月同期显著提升，进口缩减量级可能不及之前的炒作预期，继续关注伊朗甲醇装置的开工情况。 西北地区企业库存（万吨） 全国企业总库存（万吨） 60 45 30 15 0 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 202120222023 内地企业总库存较上周减少2.76万吨，在34.52万吨，环比减少7.40%，同比偏低。西北地区企业库存较上周减少2万吨，在20.10万吨，环比减少9.05%，同比偏低。除华中地区库存上升外，其余地区库存均下降。甲醇内地订单量在21.33万吨，环比增加8.09%，同比偏低。 0 2.5MTO开工率探底回升，沿海MTO装置亏损大幅收窄但仍未盈利 100% 新兴需求MTO开工率 120% 外采甲醇MTO开工率 90%100% 80% 70% 60% 50% 80% 60% 40% 20% 202120222023 202120222023 1500 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 3000 1000 2000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 数据来源：同花顺，卓创资讯 202120222023 202120222023 国内甲醇制烯烃装置开工率在75.53%，较上周减少0.85%，同比偏低。外采甲醇MTO开工率67.37%，与上周持平，同比偏低。 江苏斯尔邦（80万吨/年）MTO装置仍未重启，浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置维持停车，但听闻有采货传闻，关注其装置的运行状态。 传统下游需求加权开工率 2500 传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 1 202120222023 000 800 600 400 200 0 200 甲醛和醋酸开工率较上周分别减少0.24%和4.37%，二甲醚和MTBE开工率分别较上周分别增加0.42%和0.12%。传统下游加权开工率下降1.28%至47.21%，同比偏低。 受制于梅雨季以及夏季高温，传统下游依旧处于需求淡季。 - -400 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 周度到港量（万吨） 50 40 30 20 10 主港库存在95.6万吨，较上周下降0.48万吨，跌幅在0.5%，同比偏低。进口船货陆续到港卸货入库，刚需提货尚可，本周库存小幅下降。 到港量为28.23万吨，较上周增加2.79万吨；周期内，华东内贸船货维持低位供应，无西南船货抵港，仅一船北方船货抵港宁波。 0 传统下游厂家采购量（万吨） 8 6 4 2 0 MTO企业采购量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202120222023 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 20100 1880 16 60 14 1240 1020 数据来源：卓创资讯，Mysteel 202120222023 202120222023 传统下游的采购量在3.56万吨，较上周减少0.36万吨，同比偏高。MTO企业采购量在31.32万吨，环比减少2.71万吨，同比偏低。 传统下游原料库存在13.93万吨，环比增加0.57万吨，同比偏低。MTO企业库存在62万吨，环比增加2.8万吨，同比基本持平。 2350 甲醇期限结构（元/吨） 2400 甲醇期限结构（元/吨） 2250 2300 2150 2200 2050 2023.7.132023.7.62023.6.29 主力合约港口基差（元/吨） 2100 2023.7.132023.7.62023.6.29 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 内地涨势更凶使得部分港区社会库再度出现倒流，从而使得港口现货在盘面大涨及累库通道下却并未出现基差的明显走弱。受浙江大型MTO的美金买卖操作的消息影响，9-1先正套后反套。 MA109MA209MA309 价格、价差、仓单 03 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202120222023 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 450 400 350 300 250 200 内蒙鲁南西南 国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨） 600 400 200 0 -200 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 -400 202120222023 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202120222023 江苏—西南现货价差（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨） 450 350 250 150 50 202120222023 蒙北至鲁北运费（元/吨）蒙南至鲁北运费（元/吨） 550 450 350 250 150 50 120 80 400 -40 -80 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨） CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：Wind 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 主力合约港口基差（元/吨）主力合约内地基差（元/吨） MA109MA209MA309 50 0 -50 -100 -150 -200 2109-2201 2209-2301 2309-2401 甲醇09-01价差（元/吨） MA109MA209MA309 09PP-3MA（元/吨）PP/3MA 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 数据来源：同花顺 0.8 2350 甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨） 2400 2250 2300 2150 2200 2050 2100 20000 2023.7.132023.7.62023.6.29 仓单数量（张） 2023.7.132023.7.62023.6.29 10000 0 202120222023 供需基本面数据 04 80% 75% 全国甲醇开工率西北甲醇开工率 90% 80% 70% 65% 60% 55% 70% 60% 50% 数据来源：卓创资讯 202120222023 85% 煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率 70% 75%55% 65% 55% 70% 焦炉气制甲醇开工率 40% 25% 10% 60% 50% 40% 30% 1000 500 0 -500 -1000 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）煤制甲醇盘面模拟利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1500-1000 202120222023202120222023 2000 川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨）山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 2500 15002000 1000 500 0 -500 -1000 1500 1000 500 0 甲醇国际周度开工率除中国以外的甲醇国际日度开工率 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% NYMEX天然气期货价格（美元/百万英热单位）美国天然气制甲醇模拟利润（元/吨） 111600 101200 98