甲醇周报：供应缩减叠加MTO预期恢复，期价上行冲高

供应缩减叠加MTO预期恢复，期价上行冲高姓名：肖彧投资咨询证号：Z00162962023年7月14日姓名：彭昕期货从业证号：F03089078甲醇周报 01周度观点02周度重点03价格、价差、仓单目录CONTENTS04供需基本面数据 周度观点01 周度观点➢上周主要观点：近期伊朗甲醇装港排货速度环比上月同期显著提升，进口缩减量级可能不及之前的炒作预期，继续关注伊朗甲醇装置的开工情况。前期传闻的江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置仍未重启，利多出尽后甲醇近期冲高回落，基差持续走弱后卖出套保操作增多也在压制远期价格。不过煤炭价格亦延续小幅反弹，底部支撑明显，建议逢回调轻仓做多。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。➢本周走势分析：截止至7.14日盘收盘，甲醇主力合约报收2320元/吨，环比上周上涨163元/吨，涨幅在7.56%。内地装置意外停车，浙江兴兴传闻买货，供应缩减叠加MTO恢复预期下期价上行冲高。➢本周主要观点：内地供应恢复不及预期开工率短期将继续压缩，但7月中下旬将有煤头装置集中重启，关注供应端的恢复节奏。受伊朗装置运行不稳定影响，7月进口缩量已成定局，只是缩减量级不及预期。下游需求已至低谷，继续往下打压的空间不大，反倒是沿海部分MTO装置开车的预期较强，但需关注近期浙江部分地区限电对下游工厂的实际影响。“迎峰度夏”期间煤炭价格易涨难跌，甲醇成本端支撑明显。近期甲醇冲高后下游抵触情绪初显，尚无更多利多刺激下此前建议逢回调做多的多单可适当止盈减磅，追多需谨慎。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。➢风险提示：存量装置恢复超预期；进口增量超预期；MTO装置超预期重启；累库幅度超预期；煤价大幅波动；宏观情绪走弱 周度重点02 2.1 煤头开工率小幅回升，气头开工率继续回落数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率➢全国甲醇整体装置开工率为63.68%，较上周增加0.27%，同比偏低；西北地区的开工率为71.82%，较上周减少1.22%，同比偏低。➢煤制甲醇开工率69.35%，较上周增加0.22%，同比偏低；天然气制甲醇开工率26.91%，环比上周减少1.63%，同比偏低；焦炉气制甲醇开工率60.54%，较上周增加2.56%，同比持平。➢受气价上调影响，西南地区部分气头装置停车降负后供应维持减量，久泰新材料、甘肃华亭和兖矿国宏等煤头装置相继因故障停车检修，甲醇供应回归不及预期，短期内或有缩量，但7月中下旬或迎来煤头装置的集中重启。煤制甲醇开工率55%60%65%70%75%80%20212022202355%65%75%85%202120222023天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率10%25%40%55%70%20212022202330%40%50%60%70%202120222023 2.2 煤制甲醇现金流仍有利润，气头利润亦探底回升数据来源：同花顺，Mysteel内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨）山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨）-1500-1000-50005001000202120222023-1000-500050010001500200020212022202305001000150020002500202120222023 2.3 国际甲醇开工率持续走高，进口利润由正转负数据来源：同花顺，Mysteel国际甲醇周度开工率➢从装置运行状态来看，伊朗气价上涨对甲醇装置的影响并不如预期大（据闻，伊朗政府同意给予所有甲醇工厂10%的折扣，这意味着天然气价格将上涨30%）。目前仅有Kaveh230万吨/年甲醇装置兑现停车，而且近期伊朗甲醇装港排货速度环比上月同期显著提升，进口缩减量级可能不及之前的炒作预期，继续关注伊朗甲醇装置的开工情况。进口模拟利润（元/吨）-400-200020040060020212022202350%55%60%65%70%75%202120222023 2.4 内地库存小幅下降，待发订单量维持低位运行数据来源：同花顺，Mysteel西北地区企业库存（万吨）➢内地企业总库存较上周减少2.76万吨，在34.52万吨，环比减少7.40%，同比偏低。西北地区企业库存较上周减少2万吨，在20.10万吨，环比减少9.05%，同比偏低。除华中地区库存上升外，其余地区库存均下降。甲醇内地订单量在21.33万吨，环比增加8.09%，同比偏低。全国企业总库存（万吨）待发订单量（万吨）01020304020212022202301530456020212022202301020304050202120222023 2.5 MTO开工率探底回升，沿海MTO装置亏损大幅收窄但仍未盈利数据来源：同花顺，卓创资讯新兴需求MTO开工率➢国内甲醇制烯烃装置开工率在75.53%，较上周减少0.85%，同比偏低。外采甲醇MTO开工率67.37%，与上周持平，同比偏低。➢江苏斯尔邦（80万吨/年）MTO装置仍未重启，浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置维持停车，但听闻有采货传闻，关注其装置的运行状态。外采甲醇MTO开工率华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨）50%60%70%80%90%100%20212022202320%40%60%80%100%120%202120222023-2000-1500-1000-500050010001500202120222023-4000-3000-2000-10000100020003000202120222023 2.6 传统下游加权开工维持低位，综合利润小幅回升数据来源：同花顺，卓创资讯传统下游需求加权开工率➢甲醛和醋酸开工率较上周分别减少0.24%和4.37%，二甲醚和MTBE开工率分别较上周分别增加0.42%和0.12%。传统下游加权开工率下降1.28%至47.21%，同比偏低。➢受制于梅雨季以及夏季高温，传统下游依旧处于需求淡季。传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨）传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨）30%35%40%45%50%55%60%20212022202305001000150020002500202120222023-400-20002004006008001000202120222023 2.7 港口库存小幅下降，到港量高位回落数据来源：卓创资讯，Mysteel港口总库存（万吨）➢主港库存在95.6万吨，较上周下降0.48万吨，跌幅在0.5%，同比偏低。进口船货陆续到港卸货入库，刚需提货尚可，本周库存小幅下降。➢到港量为28.23万吨，较上周增加2.79万吨；周期内，华东内贸船货维持低位供应，无西南船货抵港，仅一船北方船货抵港宁波。港口可流通库存（万吨）周度到港量（万吨）20601001402021202220230102030405020212022202301020304050202120222023 2.8 下游采购需求回落明显，原料库存同步走高数据来源：卓创资讯，Mysteel传统下游厂家采购量（万吨）➢传统下游的采购量在3.56万吨，较上周减少0.36万吨，同比偏高。MTO企业采购量在31.32万吨，环比减少2.71万吨，同比偏低。➢传统下游原料库存在13.93万吨，环比增加0.57万吨，同比偏低。MTO企业库存在62万吨，环比增加2.8万吨，同比基本持平。MTO企业采购量（万吨）传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨）024682021202220230102030405020212022202310121416182020212022202320406080100202120222023 2.9 期限结构逐步Contango化数据来源：同花顺甲醇期限结构（元/吨）➢内地涨势更凶使得部分港区社会库再度出现倒流，从而使得港口现货在盘面大涨及累库通道下却并未出现基差的明显走弱。受浙江大型MTO的美金买卖操作的消息影响，9-1先正套后反套。甲醇期限结构（元/吨）主力合约港口基差（元/吨）-400-20002004006008001000MA109MA209MA30920502150225023502023.7.132023.7.62023.6.2921002200230024002023.7.132023.7.62023.6.29 价格、价差、仓单03 3.1 期现货价格数据来源：同花顺甲醇主力合约收盘价（元/吨）150021002700330039004500202120222023 3.1 期现货价格数据来源：同花顺，Wind国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨）15002000250030003500内蒙鲁南西南20002400280032003600江苏华南200250300350400450CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-2000200400600202120222023 3.2 现货价差及运费数据来源：同花顺江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）-1000-800-600-400-2000200400600202120222023-600-400-20002004006008001000202120222023-800-600-400-2000200400600202120222023 3.2 现货价差及运费数据来源：同花顺鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）蒙北至鲁北运费（元/吨）蒙南至鲁北运费（元/吨）-600-400-20002004006008001000202120222023-400-300-200-10001002003004005002021202220235015025035045020212022202350150250350450550202120222023 3.2 现货价差及运费数据来源：Wind外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）-80-4004080120CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-60-40-20020406080100120CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 3.3 期现基差及价差数据来源：同花顺主力合约港口基差（元/吨）主力合约内地基差（元/吨）甲醇09-01价差（元/吨）-400-20002004006008001000MA109MA209MA309-400-2000200400600800100012001400MA109MA209MA309-200-150-100-500502109-22012209-23012309-2401 3.3 期现基差及价差数据来源：同花顺09PP-3MA（元/吨）PP/3MA0.80.911.11.21.31.4202120222023-1000-5000500100015002000210922092309 3.4 期限结构及仓单数据来源：同花顺甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨）仓单数量（张）0100002000020212022202320502150225023502023.7.132023.7.62023.6.2921002200230024002023.7.132023.7.62023.6.29 供需基本面数据04 4.1 供应端数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率西北甲醇开工率55%60%65%70%75%80%20212022202350%60%70%80%90%202120222023 4.1 供应端数据来源：同花顺煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率55%65%75%85%2021202