事项: 本周光伏主产业链成交均价(M10):硅料292元/KG,约合0.807元/W,环比增加0.009元/W;硅片7.25元/片,约合0.977元/W,环比持平;电池片1.26元/W,环比持平;组件1.99元/W,环比持平。按静态成交价格计算 , 各环节单瓦毛利为0.593/0.044/0.119/-0.003元/W, 环比上周变动分别+0.007/-0.007/0.000/0.000元/W。 硅片、电池端辅材:正银4560元/KG(环比下降20元/KG,降幅0.44%),背银价格2545元/KG(环比下降20元/KG,降幅0.78%)。单面铝和双面铝价格50/115元/KG,环比持平。坩埚12000元/个,环比持平。 组件端辅材:3.2mm玻璃27.5元/平方米,环比持平;2.0mm玻璃21元/平米,环比持平;背板11.5元/平米,环比持平;焊带80元/KG(环比下降6元/KG,降幅6.98%),EVA胶膜和POE胶膜价格为16.5/18.5元/平米,环比持平。 国信电新观点:继上周硅片、电池、组件成交价格大幅上涨后,本周产业链成交均价整体较为稳定,除硅料微涨1%以外,其他环节均价环比上周均无变化。值得注意的是,本周海外组件均价(按众数取得)虽环比稳定,但部分国家、地区的组件价格区间的上下限有所提升,变动幅度大于国内;国内分布式组件价格也有相同趋势,成交均价环比持平,但价格区间上下限均有2分钱的提升,变动幅度大于国内集中式。可以看到组件环节涨价压力正在向接受度更高的下游细分市场传导,而国内集中式项目对于接近1.95元/W的价格较难接受,部分项目有可能延缓。由于组件客户较为分散,价格传导周期相对较长,与上游价格变化存在一定时间差,未来几周组件价格仍有望继续小幅上涨。我们认为目前海外需求旺盛,对组件价格接受度较高,三季度可以承接一定的涨价压力,四季度国内需求占比相对较高,组件价格相对承压,但随着硅料产能释放,四季度硅料价格有望下降,缓解产业链价格压力。看好一体化组件商未来市占率的提升和盈利能力的改善,推荐晶科能源、天合光能、晶澳科技。推荐金盘科技,公司发布户用储能产品,并且获得德国、英国和澳洲市场的准入资格。建议关注在电池片领域具备N型先发优势,有望依托技术红利取得高成长的专业化电池片厂商。 评论: 硅料价格小幅上涨,硅片、电池片成交价迅速向龙头报价靠拢,组件环节开始顺价 本周光伏主产业链成交均价(M10):硅料292元/KG,约合0.807元/W,环比增加0.009元/W;硅片7.25元/片,约合0.977元/W,环比持平;电池片1.26元/W,环比持平;组件1.99元/W,环比持平。按静态成交价格计算 , 各环节单瓦毛利为0.593/0.044/0.119/-0.003元/W, 环比上周变动分别+0.007/-0.007/0.000/0.000元/W。 分类型来看,国内集中式项目的单玻182/210组件本周成交价1.90-1.95元/W,成交价上限环比提升0.01元/W;国内分布式项目的单玻182/210组件本周成交价1.95-2.02元/W,成交价上限与下限环比上周均+0.02元/W。尽管成交价上下限有所提升,但从成交均价来看,集中式1.92元/W,分布式1.96元/W,环比均持平。 图1:硅料价格走势(元/KG) 图2:硅片价格走势(元/片) 图3:电池片价格走势(元/W) 图4:组件价格走势(元/W) 硅片、电池端辅材:正银4560元/KG(环比下降20元/KG,降幅0.44%),背银价格2545元/KG(环比下降20元/KG,降幅0.78%)。单面铝和双面铝价格50/115元/KG,环比持平。坩埚12000元/个,环比持平。 图5:银浆价格走势(元/KG) 图6:坩埚价格走势(元/个) 组件端辅材:3.2mm玻璃27.5元/平方米,环比持平;2.0mm玻璃21元/平米,环比持平;背板11.5元/平米,环比持平;焊带80元/KG(环比下降6元/KG,降幅6.98%),EVA胶膜和POE胶膜价格为16.5/18.5元/平米,环比持平。 图7:光伏玻璃价格走势(元/平方米) 图8:胶膜价格走势(元/平方米) 硅料价格继续小幅上涨,其他环节稳定,组件细分市场价格区间有分化趋势 本周产业链成交价格变化情况,硅料价格小幅上涨1%,硅片、电池片、组件环节成交价环比基本持平。值得注意的是,组件均价(按众数取得)虽然整体保持平稳,但是不同细分市场的趋势有所分化。从区域维度来看,海外虽环比稳定,但欧洲、澳洲市场组件价格区间的上下限均提升0.005美元/W,印度下限提升0.005美元/W,与之相比,国内虽然成交区间也有提升,但涨幅低于海外市场。从项目类型维度来看,国内的分布式项目组件价格也有相同趋势,成交均价环比持平,但价格区间上下限均有0.02元/W的提升,而集中式仅价格上限环比提升0.01元/W。可以看到目前组件环节涨价压力正在向接受度更高的细分市场传导,而国内集中式项目对于目前1.95元/W的价格接受度较低,短期内可能会影响国内集中式电站的装机进度。 表1:不同细分市场本周组件价格变化情况 预计2022Q3海外组件需求占比提升,市场需求结构较好,对组件价格有一定接受度 组件价格接受度因需求结构而变化,目前国内尚未到年底抢装期,三季度海外需求,尤其是美国需求预计较为旺盛,今年前五个月海外组件需求占比70%左右,第三季度有可能阶段性提高到76%-78%,海外市场对组件价格接受度更高,短期可以支撑硅料价格。目前组件企业更多依靠海外市场,头部企业凭借更强的海外市场品牌渠道优势、供应链管理能力和一体化盈利能力,有望在三季度取得市占率的快速提升。四季度国内需求占比相对较高,组件价格承压,若硅料产能如期释放,有望装机计划正常推进。 组件环节价格传导周期较长,未来有望进一步上行 与上游硅料、硅片、电池片环节更偏重制造属性相比,组件环节销售属性更强,直接面向终端需求,市场和客户较为分散,因此价格传导周期相对长。目前观察的价格体现的是一段时间(不同市场时滞不同,1个月左右)之前的产业链价格。而近两周成本大幅上涨,目前组件环节仍处在传导过程中,未来几周组件价格有望保持上行。 下半年硅料产能释放,逐步缓解产业链价格压力 上半年全球硅料供给约为38万吨,其中国内产量约34万吨,进口硅料约4万吨,硅料供给略小于需求。 目前来看,受到停产和检修影响,7月份硅料供给环比6月有所降低,8月份开始逐步缓解。我们判断下半年硅料供给可以达到53万吨,全年有望达到90万吨以上。假设组件维持在1.95元/W及以上价格,并且进一步假设国内市场受到组件价格影响较大,下半年装机与去年相等42GW,海外市场下半年105GW左右,全球下半年组件需求156GW,对应硅料需求44.6万吨。供给大于需求,差值在6.8万吨。分季度来看,三季度供给剩余2.0万吨左右,四季度4.8万吨左右。所以我们认为若组件维持在高位,对需求产生抑制作用,供给会相对过剩,带来产业链价格下降,使得更多潜在需求转化为有效需求。因此,我们判断下半年硅料可以达到供需拐点和价格拐点,产业链价格有望下降。 表2:下半年硅料供需测算(假设1.95元/W以上组件价格情景) 投资建议: 往下半年展望,头部一体化组件商三季度有望借助海外市场提升市占率,四季度开始迎来更强盈利改善,量利齐升基本面趋势不变。短期来看,目前组件商仍在顺价过程中,未来周度数据中有望见到组件环节(及一体化环节)的盈利进一步改善。看好在欧美市场具备更强品牌和渠道竞争力,生产经营稳定性更强的头部一体化组件商,晶科能源、晶澳科技、天合光能。推荐金盘科技,公司发布户用储能产品,并且获得德国、英国和澳洲市场的准入资格。建议关注在电池片领域具备N型先发优势,有望依托技术红利取得高成长的专业化电池片厂商。 表3:相关公司估值表 风险提示: 疫情等宏观因素对生产经营的影响,国际贸易形势变化的影响,硅料扩产不及预期的影响,电池技术迭代风险。