医药生物行业周报：继续重点推荐创新药产业链及消费医疗投资机会

一周观点：医疗服务价格改革深化，手术类医疗服务、中医、创新设备等受益7月19日，国家医保局发布《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》（下称“通知”），就医疗服务价格管理中仍然存在的宏观管理相对薄弱、价格杠杆功能发挥不充分、项目管理引导作用不突出等问题提出指导事项，指导事项从宏观管理、日常管理、医疗服务项目组成、和集采的关系等方面深化医疗服务价格改革。从细分板块看，我们认为以技术劳务为主的医疗服务（包括手术类医疗服务、中医等）、创新技术和设备等板块受益。 一周观点：2022H1业绩预告陆续发布，CXO/疫苗/中药OTC增长较为亮眼医药外包服务：受益于大订单整体2022H1业绩亮眼，下半年有望保持较快增长。 疫苗：预计2022H1二类苗维持高速增长。血制品：板块市场空间有待进一步扩容，预计2022H1血制品板块有望获得稳健增长。制药：预计高壁垒的制药细分行业2022H1快速增长，建议重点关注供给端竞争格局好，需求端持续扩容的医药细分行业。医疗器械：复工复产后新基建推进和诊疗需求释放，看好板块全面复苏增长。医疗服务：上半年受疫情影响较大业绩暂缓，看好下半年恢复增长，其中，眼科、口腔有望快速恢复增长。中药：品牌OTC受疫情影响相对较小，创新药短期业绩承压，配方颗粒在标准切换初期行业波动较大。零售药店：出行政策放开、四类药销售政策边际放松下，预计2022Q2业绩环比改善。医美：局部疫情已显著好转，门店开放将带动总客流量上升，预计业绩增长提速。 一周观点：继续重点推荐创新药产业链及消费医疗投资机会 结合业绩预告情况，2022下半年我们继续重点推荐创新药产业链以及消费医疗板块。（1）创新药产业链：中国拥有成熟基础化工体系及医药制造全产业链的布局，具有更低的上游原材料成本、更稳定、可持续供应的能力。从上半年业绩来看，整体业绩依然强劲，多数公司业绩超预期，创新药产业链依然保持高景气。 （2）消费医疗，包括医疗服务（尤其消费型服务）、中药（品牌OTC业绩受疫情影响较小，且产品结构优化、渠道推广成效明显）、零售药店（出行政策放开、四类药销售管控边际放松）、医美等细分板块。 推荐及受益标的 推荐标的：皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、东诚药业、昌红科技、康拓医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、迈瑞医疗、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、寿仙谷、益丰药房、老百姓、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱尔眼科、迪安诊断、金域医学、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 1、《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》发布，利 好手术类医疗服务、中医、创新技术及设备相关板块 7月19日，国家医保局发布《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》（下称“通知”），就医疗服务价格管理中仍然存在的宏观管理相对薄弱、价格杠杆功能发挥不充分、项目管理引导作用不突出等问题提出指导事项，指导事项从宏观管理、日常管理、医疗服务项目组成、和集采的关系等方面深化医疗服务价格改革。 从细分板块看，我们认为以技术劳务为主的医疗服务（包括手术类医疗服务、中医等）、创新技术和设备等板块受益： （1）以技术劳务为主的医疗服务 原文：优先从治疗类、手术类和中医类中遴选价格长期未调整、技术劳务价值为主（价格构成中技术劳务部分占比60%以上）的价格项目纳入价格调整范围，每次价格调整方案中技术劳务价值为主的项目数量和金额原则上占总量的60%以上，客观反映技术劳务价值，防止被设备物耗虚高价格捆绑。对技术难度大、风险程度高、确有必要开展的医疗服务项目，可适当体现价格差异。 点评：优先调整项目要求技术劳务价值占比60%以上，且技术劳务价值在调整中需要客观反映，有望促进医院开展技术劳务占比高的项目，优化其收入结构。对于主要提供疑难杂症治疗的综合医院，医疗服务价格改革有望提升其医保报销额度，促进收入进一步增长；对于肿瘤专科医院，若医院提供肿瘤相关疑难杂症治疗，同时引进创新诊疗设备，其收入也有望得到进一步增长；对于康复医院，康复项目技术劳务占比较高，重症康复尤为如此，价格项目有望提升，促进医院收入增长；对于中医医院或诊所，较多医疗服务项目长期未调整，价格处于较低水平但仍拥有较高技术劳务占比，相关医疗服务项目有望优先提价。 （2）创新技术和设备 原文：新增价格项目着力支持基于临床价值的医疗技术创新。要加快新增医疗服务价格项目受理审核进度，切实加强创新质量把关，旗帜鲜明支持医疗技术创新发展。对优化重大疾病诊疗方案或填补诊疗空白的重大创新项目，开辟绿色通道。对以新设备新耗材成本为主、价格预期较高的价格项目，做好创新性、经济性评价。审慎对待资本要素驱动、单纯谋求投资回报及地方保护特征的立项诉求，避免按特定设备、耗材、发明人、技术流派等要素设立具有排他性的医疗服务价格项目。对区域医疗中心从输出医院重点引进的医疗服务，原则上按本地现有价格项目对接，本地无相应价格项目的，简化价格项目申报流程。 点评：在完善医疗服务价格管理，结构更加优化的同时，《通知》强调对于基于临床价值的医疗技术创新发展，旗帜鲜明的支持重大创新项目，特别是为优化重大疾病诊疗方案或填补诊疗空白的重大创新项目开辟绿色通道。对于创新医疗设备、创新术式、创新高值耗材领域的相关企业具有重要推动作用，我们看好具有生产高性能手术机器人、具有微创外科内窥镜国产替代潜力、心血管创新高值耗材研发能力的企业，相关公司在临床推广的产品受价格影响较小，利好创新产品业绩放量。 推荐及受益标的： 手术类医疗服务相关板块：推荐标的：国际医学、海吉亚医疗、信邦制药、盈康生命；受益标的：三星医疗。 创新技术和设备相关板块：推荐标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光；受益标的：微创医疗、微创机器人。 2、2022H1业绩预告陆续发布，CXO、中药OTC增长较为亮 眼 2.1、医药外包服务：受益于大订单整体业绩亮眼，下半年有望保持较快增长 近期创新药产业链及上游相继披露2022年半年度业绩预告，整体上业绩依然强劲，多数公司业绩超预期。其中，受益于大订单，药明康德、凯莱英、博腾股份业绩超高速增长，大订单带来的规模化效应下，利润率更上一个台阶，净利润增长超预期。同时，九洲药业/昭衍新药业绩持续亮眼，显示出剔除新冠相关订单后，创新药产业链依然保持高景气。 另一方面，对于主要生产运营场地在上海的公司，预计在4/5月份会一定程度上受到疫情的影响，但随着上海全面复工复产，相关公司已全面恢复生产经营，业绩有望在未来两个季度弹性恢复。 表1：创新药产业链及上游板块2022H1受益于大订单整体业绩亮眼 2.2、疫苗：预计2022H1二类苗维持高速增长 随着居民安全意识和消费能力的提高，预计疫苗板块，特别是二类苗2022H1依然维持高速增长。HPV疫苗由于产品本身的有效性和安全性，覆盖了广大的终端人群，同时得到了越来越多地方政府的支持，我们预计2022H1依然维持高速增长。此外带状疱疹疫苗、人二倍体狂苗、13价肺炎疫苗等也有望获得较高的增长。 表2：疫苗板块预计2022H1二类苗维持高速增长 2.3、血制品：预计2022H1稳健增长 血制品主要产品白蛋白、静丙和凝血因子类产品渗透率相对于发达国家都有一定的差距，特别是静丙和因子类产品有比较大的差距。血制品板块的市场空间有待进一步扩容。我们预计2022H1血制品板块有望获得稳健增长。 表3：血制品板块预计2022H1稳健增长 2.4、制药：预计高壁垒的制药细分行业2022H1快速增长 随着国内老龄化进程的不断推进，人类对健康的永续追求，制药板块依然具有很大的市场空间和活力。建议重点关注供给端竞争格局好，需求端持续扩容的医药细分行业，例如麻醉药、核素药等。 表4：制药板块预计高壁垒的制药细分行业2022H1快速增长 2.5、医疗器械：复工复产后新基建推进和诊疗需求释放，看好板块全面复苏增长 2022年上半年，医疗器械板块持续承压，集采降价影响相关标的估值，抗疫经费影响医院支付端采购，但疫情受益股和医疗新基建持续兑现，政策扶持加快进口替代进程，医疗器械板块已处历史低位，预计投资机会较大。医疗设备：部分疫情地区厂商生产和物流出货受到影响，医疗新基建也会受到影响，抗疫经费超支也会影响设备采购经费，业绩预期略有所下调；耗材：高值和低值耗材一方面继续受集采降价影响，不同耗材集采后量价关系最终使中标方是否受益依旧模糊，需要长期跟踪。 另一方面疫情导致部分大医院手术量下降，需求端有所放缓；IVD：体外诊断上半年部分受海内外抗原检测需求驱动，部分IVD厂商业绩比较亮眼，业绩也与疫情相关较高，需要持续关注疫情动态。IVD上游耗材厂商，伴随IVD检测需求释放业绩保持稳定。 板块趋势分析：全国大部分受疫情影响省市在6月份以后复工复产，生产发货等供应链多环节恢复，医院端新基建推进和诊疗需求进一步释放。对于医疗器械公司海外业务受疫情影响较大，随着2022年海外疫情常态化继续推进后，持续看好相关公司海外业务反弹带动整体业绩稳健增长，此外集采范围进一步扩大，集采相关量价关系有望逐步明朗。我们依旧长期看好医疗器械部分高成长、无集采风险的赛道，如新基建相关医疗设备、内窥镜、IVD上游耗材等，同时持续关注受疫情驱动、集采驱动较强的高低值耗材和IVD厂家。 表5：医疗器械板块2022H1承压，抗疫经费影响医院支付端采购 2.6、医疗服务：上半年受疫情影响较大业绩暂缓，看好下半年恢复增长 2022上半年多地疫情反复，导致部分医疗机构短期停业、限流，整体业绩受影响，预计较多医疗服务标的2022上半年收入有一定下降或个位数增长。展望下半年，考虑到进入暑期后，学生、征兵等摘镜需求，口腔正畸需求加大，眼科、口腔相关业务有望快速恢复增长；体检方面，根据美年健康2022H1业绩预告，上半年订单仍然稳定，旺季有望提前至Q3；辅助生殖方面，随着各地疫情防控更为精准，预计客流逐步恢复，周期数也有望同步恢复；肿瘤诊疗方面，客流有望在疫情精准防控下持续恢复，远程诊疗患者将回归医院进行治疗，客单价亦有望提升；月子服务方面，由于订单皆为提前签约，整体受疫情影响不大，预计2022下半年稳健增长；综合医疗服务方面，鉴于夏季为相对淡季，预计Q3业绩较为平稳，Q4加快增长。 诊断服务方面，检验龙头企业规模化优势持续加强，预计2022H1常规检测保持较快增长，同时核酸检测业务在大规模筛查下虽价格有所下降但量增明显，为企业业绩带来向上弹性。 表6：医疗服务板块2022H1受疫情影响较大业绩暂缓 2.7、中药：品牌OTC受疫情影响相对较小，创新药短期业绩承压，配方颗粒在标准切换初期行业波动较大 2.7.1、中药OTC：受疫情影响较小，产品升级优化、营销加大推广下预计业绩实现较好增长 看好品牌OTC板块业绩稳健增长。品牌OTC由于产品力强、品牌认可度较高，且产品销售以零售终端为主，业绩受疫情影响较小。较多中药OTC企业在产品端进行升级换代并优化产品结构，在销售端加大拓展，预计2022H1业绩实现较好增长。 表7：中药OTC板块2022H1受疫情影响较小，产品升级优化、营销加大推广下预计业绩实现较好增长 2.7.2、中药创新药：2022H1短期业绩承压，不改全年经营向好趋势 上半年疫情散发，产品销售终端受到一定影响，中药创新药由于院内销售占比较高，短期业绩承压。5月起疫情已经出现明显向下拐点，院内销售逐渐回暖。下半年有望在院内销售回暖及OTC渠道发力双重驱动下，经营持续向好。 表8：中药创新药板块2022H1短期业绩承压 2.7.3、中药配方颗粒：国标数量、省标备案影响切换初期销售，下半年关注存量医院接受度、省标备案进度 中药配