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成本端压力释放下,盈利望加速修复

2022-07-15孙颖中泰证券意***
成本端压力释放下,盈利望加速修复

事件:公司发布业绩预告,预计22H1归母净利润亏损900-1300万元,预计扣非归母净利亏损1300-1700万元。对应中值预计22Q2归母净利/扣非归母净利亏损417.1/536.4万元,环比Q1亏损收窄265.8/427.2万元。 钢材价格持续下跌,成本压力释放下,公司盈利有望加速修复。 公司Q2持续亏损主要系原材料钢材价格持续高位以及长恬、四川基地厂房设备等投入导致折旧费用增加所致。叠加疫情持续压力下,公司产品发货、安装等受到一定程度影响。此外,公司持续加大品牌宣传及研发投入也在一定程度增加了费用端压力。据wind数据,22Q1/22Q2冷轧板卷1.0mm(上海)季度均价为5595/5436元/吨,同比-4.4%/-2.8%,环比+0.2%/-12.4%。由于公司订单交付周期为3-6个月,Q2订单或暂未能完全反映原料价格下跌所带来的成本下移影响。截至7月14日,冷轧板卷1.0mm(上海)单价已加速下跌至4460元/吨,成本端压力的加速释放有望为后续公司盈利修复打开空间。此外,随着公司长恬、四川基地产能的逐步有效释放,以及疫情得以有效控制后公司订单交付的恢复,相关折旧成本及费用支出有望得以摊薄。Q2公司亏损幅度有所收窄,叠加后期成本及费用端压力的逐步释放,盈利修复有望加速。 王力安防:品牌方面,公司连续9年位列房地产开发综合实力500强首选供应商榜首,与碧桂园、龙湖、华润等知名房地产企业建立了良好战略合作关系,集采趋势下品牌优势有望持续加强。此外,21年公司签约代言人李易峰,在坚持高端零售战略的同时将进一步提升品牌形象与知名度。渠道方面,公司规模以上经销商逾2000家,经销网络遍布全国;工程业务上,保障金模式有利降低应收账款回收风险。产能拓展方面,公司浙江长恬IPO募投项目、四川蓬溪自筹项目2021-23年有望逐步投产,投产后新增产值约51.6亿元,约为2021年营收2倍,将极大提升公司供应能力,突破当前产能制约以实现工程业务快速成长。 盈利预测:公司稳步加大产能建设及投放,安全门行业龙头优势不断提升,同时智能锁业务有望打开新增长曲线。由于疫情扰动及原材料价格影响的滞后性,我们将公司22、23年营收预测下调至30.9/42.5亿元(原值33.5/42.5亿元),预计22、23年公司分别实现归母净利1.7/3.2亿元(原值2.7/3.7亿元),当前股价对应PE为24和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格波动超预期风险;地产竣工不及预期风险;产能扩张不及预期风险。 图表1:公司财务指标