公司信息更新报告：2022H1扣非净利润预增106%，产销顺畅助力业绩提升

化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 扬农化工（600486.SH） 2022年07月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/7/12 当前股价(元) 123.38 一年最高最低(元) 148.88/100.47 总市值(亿元) 382.35 流通市值(亿元) 382.35 总股本(亿股) 3.10 流通股本(亿股) 3.10 近3个月换手率(%) 43.67 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-主营产品量价齐升，单季度业绩创历史新高》-2022.4.26 《公司信息更新报告-主要经营指标稳中有升，2022年1-2月经营向好》-2022.3.29 《公司信息更新报告-优嘉三期实现以量补价，新项目积极推进》-2021.10.26 2022H1扣非净利润预增106%，产销顺畅助力业绩提升 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） 蒋跨跃（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790122010041 ⚫ 2022H1扣非净利润预增106%，产销顺畅助力业绩提升，维持“买入”评级 7月11日，公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润15.14亿元，同比增长91%；实现扣非归母净利润15.87亿元，同比增长106%；对应Q2单季度预计实现归母净利润6.1亿元，同比增长75.8%，环比下跌32.5%。随着优嘉三期全面达产，四期第一阶段项目相继投产，公司产销顺畅，促进经营业绩大幅提升。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.41、25.21、27.87亿元（原值18.98、21.26、23.41），EPS分别为7.23、8.13、8.99元/股（原值6.12、6.86、7.55），当前股价对应PE为17.1、15.2、13.7倍。我们看好公司凭借研产销一体化优势，中长期成长性确定，维持“买入”评级。 ⚫ 多数主营产品价格同比改善，产销顺畅助力业绩同比大幅预增 据百川盈孚数据，Q2多数农药产品价格环比有所回落、同比明显提升，其中杀虫剂功夫菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯均价分别为21.05、29.53、8.74万元/吨，同比分别+7.95%、+34.99%、-1.09%；除草剂草甘膦、麦草畏均价分别为6.39、7.50万元/吨，同比分别+57.09%、-0.37%；杀菌剂苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶胺、吡唑醚菌酯均价分别为17.08、18.14、27.36、24.46万元/吨，同比分别-4.04%、+38.62%、+5.36%、+57.81%。随着项目顺利投产和产品提价，公司积极应对疫情不利影响，保持产销顺畅，促进经营业绩同比大幅预增。 ⚫ 优嘉四期快速推进，进一步夯实全球拟除虫菊酯原药核心供应商地位 据公司公告，公司优嘉三期全面达产，四期第一阶段项目相继投产，在建产能预计于2022年末投产，届时公司将新增7,310吨/年菊酯类原药产能，总产能达到2.15万吨，我们看好公司凭借行业领先的工程转化优势，积极推进新项目建设，同时有望借助先正达集团的品牌及销售渠道不断提升全球市场份额。 ⚫ 风险提示：需求大幅下滑、产品价格下跌、汇兑风险、市场竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 9,831 11,841 18,575 21,268 23,795 YOY(%) 13.0 20.4 56.9 14.5 11.9 归母净利润(百万元) 1,210 1,222 2,241 2,521 2,787 YOY(%) 3.4 1.0 83.4 12.5 10.6 毛利率(%) 26.3 23.1 25.0 25.1 25.1 净利率(%) 12.3 10.3 12.1 11.9 11.7 ROE(%) 20.3 17.6 25.0 22.3 20.1 EPS(摊薄/元) 3.90 3.94 7.23 8.13 8.99 P/E(倍) 31.6 31.3 17.1 15.2 13.7 P/B(倍) 6.4 5.5 4.3 3.4 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2021-072021-112022-03扬农化工沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 6378 7851 13028 14319 18341 营业收入 9831 11841 18575 21268 23795 现金 1891 2272 5302 7187 9027 营业成本 7244 9110 13930 15937 17819 应收票据及应收账款 1868 2820 4534 3886 5534 营业税金及附加 29 29 50 54 62 其他应收款 41 48 92 69 111 营业费用 219 269 371 532 714 预付账款 500 527 1084 761 1303 管理费用 505 586 836 1021 1095 存货 1632 1867 1700 2100 2050 研发费用 332 374 607 683 771 其他流动资产 446 316 316 316 316 财务费用 179 99 196 137 120 非流动资产 4517 5252 4109 3827 5065 资产减值损失 -47 -1 -2 -2 -2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 19 23 21 22 22 固定资产 3607 3375 2993 2611 3575 公允价值变动收益 116 43 3 9 15 无形资产 506 492 540 594 654 投资净收益 24 39 39 39 39 其他非流动资产 404 1385 576 622 835 资产处置收益 -1 1 0 0 0 资产总计 10895 13102 17137 18146 23406 营业利润 1434 1444 2650 2977 3293 流动负债 4102 5724 8692 7081 9655 营业外收入 2 5 4 4 4 短期借款 451 276 1000 700 600 营业外支出 16 9 13 11 12 应付票据及应付账款 2695 3247 5838 4556 7066 利润总额 1420 1440 2641 2971 3285 其他流动负债 956 2200 1854 1824 1989 所得税 209 217 399 448 496 非流动负债 841 432 182 181 179 净利润 1211 1223 2243 2523 2789 长期借款 553 253 3 3 0 少数股东损益 1 1 2 2 2 其他非流动负债 288 179 179 179 179 归母净利润 1210 1222 2241 2521 2787 负债合计 4943 6155 8873 7262 9834 EBITDA 1820 1984 2974 3242 3573 少数股东权益 4 3 5 7 9 EPS(元) 3.90 3.94 7.23 8.13 8.99 股本 310 310 310 310 310 资本公积 637 592 592 592 592 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 4898 5936 7809 9916 12246 成长能力 归属母公司股东权益 5948 6944 8259 10878 13564 营业收入(%) 13.0 20.4 56.9 14.5 11.9 负债和股东权益 10895 13102 17137 18146 23406 营业利润(%) 2.5 0.7 83.5 12.3 10.6 归属于母公司净利润(%) 3.4 1.0 83.4 12.5 10.6 获利能力 毛利率(%) 26.3 23.1 25.0 25.1 25.1 净利率(%) 12.3 10.3 12.1 11.9 11.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 20.3 17.6 25.0 22.3 20.1 经营活动现金流 1378 1454 3405 2301 3826 ROIC(%) 17.4 14.7 21.6 19.9 17.9 净利润 1211 1223 2243 2523 2789 偿债能力 折旧摊销 393 579 404 407 491 资产负债率(%) 45.4 47.0 51.8 40.0 42.0 财务费用 179 99 196 137 120 净负债比率(%) -14.2 -16.1 -46.5 -56.3 -59.7 投资损失 -24 -39 -39 -39 -39 流动比率 1.6 1.4 1.5 2.0 1.9 营运资金变动 -382 -113 604 -718 480 速动比率 0.9 0.9 1.1 1.6 1.5 其他经营现金流 1 -294 -3 -9 -15 营运能力 投资活动现金流 -1178 -1138 781 -78 -1676 总资产周转率 1.0 1.0 1.2 1.2 1.1 资本支出 1162 1332 -1143 -282 1238 应收账款周转率 5.6 5.1 5.1 5.1 5.1 长期投资 10 65 0 0 0 应付账款周转率 2.8 3.1 3.1 3.1 3.1 其他投资现金流 -5 259 -362 -359 -437 每股指标(元) 筹资活动现金流 -624 -142 -1155 -339 -311 每股收益(最新摊薄) 3.90 3.94 7.23 8.13 8.99 短期借款 -888 -175 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 4.45 4.69 10.99 7.42 12.35 长期借款 550 -300 -250 -1 -3 每股净资产(最新摊薄) 19.19 22.41 28.99 36.47 44.81 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -101 -45 0 0 0 P/E 31.6 31.3 17.1 15.2 13.7 其他筹资现金流 -186 379 -905 -338 -309 P/B 6.4 5.5 4.3 3.4 2.8 现金净增加额 -481 147 3031 1885 1840 EV/EBITDA 20.6 18.7 11.4 9.8 8.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 9ZcUlUIZpOrQ6MbP9PpNqQoMnPkPmMtMiNrQpM7NoPnRxNoNtPwMpOnN公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为