业绩超预期！公司持续保持产品迭代与出新，巩固中长期发展驱动力

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 亿联网络（300628） 证券研究报告 2022年07月13日 投资评级 行业 通信/通信设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 67.66元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 902.31 流通A股股本(百万股) 513.62 A股总市值(百万元) 61,050.39 流通A股市值(百万元) 34,751.43 每股净资产(元) 7.56 资产负债率(%) 7.62 一年内最高/最低(元) 97.71/67.50 作者 林竑皓 分析师 SAC执业证书编号：S1110520040001 linhonghao@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 姜佳汛 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050001 jiangjiaxun@tfzq.com 余芳沁 分析师 SAC执业证书编号：S1110521080006 yufangqin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《亿联网络-年报点评报告:22Q1扣非利润增速表现强劲，后续盈利能力有望持续改善》 2022-04-23 2 《亿联网络-公司点评:行业竞争格局变化或迎来新发展机遇，看好公司中长期逻辑不变》 2022-04-12 3 《亿联网络-公司点评:21Q4收入环比维持高增态势，公司未来发展可期》 2022-01-15 股价走势 业绩超预期！公司持续保持产品迭代与出新，巩固中长期发展驱动力 事件： 公司发布1H22业绩预告，上半年，公司预计实现收入22.3亿元~23.9亿元，同比增长35%~45%；预计实现归母净利润10.9亿元~11.7亿元，同比增长35~45%，非经常性损益对当期净利润的影响约为7,800万元。 我们观点如下： 1. 单季度来看，预计公司Q2实现收入11.9亿元~13.5亿元，同比增长31%~49%，中位值为12.7亿元，同比增长40%，环比增长22%； 预计公司归母净利润6.0亿元~6.8亿元，同比增长39%~58%，中位值为6.42亿元，同比增长49%，环比增长32%。 2. 短期来看，公司已逐步走出21年如汇率波动、原材料涨价等不利的影响，盈利能力呈现逐步恢复的趋势。同时，公司积极开拓市场，需求持续向好，业绩实现有望快速增长。 3. 我们再次强调，公司中长期发展逻辑未变：1）公司保持各类产品持续迭代、出新，综合产品竞争力持续稳步提升，为公司经营与发展提供有力支撑；2）云办公终端和视频会议收入占比持续提升，公司第二、三增长曲线确立，有望为公司中长期发展持续注入新的增长动能。 公司持续保持产品迭代与出新，巩固中长期业绩发展驱动力。今年ISE 2022（2022欧洲专业视听集成设备与技术博览会）上，公司携最新产品和多款视讯协作解决方案亮相。如：a）专为微软团队高效协作设计的会议平板MeetingBoard 65；b）桌面一体式终端DeskVision A24；c）针对超大型会议室场景，亿联MVC960会议室解决方案；d）针对中小型会议室，亿联 MeetingBar A20和A30；e）完整一整套包括耳机、摄像头和会议电话等个人协作解决方案等等，为组织企业的增长与价值创造塑造更加有效的办公模式。 投资建议与盈利预测： 短期来看，公司所面对市场需求呈现恢复、人民币贬值受益，以及行业竞争格局有望迎来变化（全球主要竞争对手Poly被HP收购），后续盈利能力有望持续恢复！ 考虑到公司短期受益于美元汇率上升、公司积极开拓市场且各业务稳健发展，以及逐步走出21年诸多不利因素的背景下。我们将公司22年~23年的归母净利润由21.2亿元、27.6亿元、35.7亿元上调至23.1亿元、30.1亿元、39.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示：本次业绩预告数据是公司财务部门初步估算得出，未经审计机构预审计、视频会议&云办公终端业务发展不及预期、汇率波动等 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,754.29 3,684.24 5,117.78 7,024.66 9,625.19 增长率(%) 10.64 33.76 38.91 37.26 37.02 EBITDA(百万元) 1,748.11 2,182.40 2,534.99 3,377.51 4,446.40 净利润(百万元) 1,278.72 1,616.08 2,307.16 3,010.24 3,979.12 增长率(%) 3.52 26.38 42.76 30.47 32.19 EPS(元/股) 1.42 1.79 2.56 3.34 4.41 市盈率(P/E) 47.74 37.78 26.46 20.28 15.34 市净率(P/B) 11.73 9.64 8.02 6.59 5.32 市销率(P/S) 22.17 16.57 11.93 8.69 6.34 EV/EBITDA 35.27 31.53 21.73 15.92 11.68 资料来源：wind，天风证券研究所 -39%-32%-25%-18%-11%-4%3%2021-072021-112022-03亿联网络创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 319.92 171.80 1,437.75 2,755.77 4,609.86 营业收入 2,754.29 3,684.24 5,117.78 7,024.66 9,625.19 应收票据及应收账款 512.80 683.60 1,022.33 1,319.22 1,889.17 营业成本 936.03 1,416.63 1,919.17 2,669.37 3,753.83 预付账款 2.59 2.35 10.45 5.87 14.99 营业税金及附加 26.13 27.36 38.00 52.16 71.48 存货 345.41 729.89 762.79 1,239.24 1,576.13 销售费用 146.31 189.87 261.01 358.26 490.88 其他 3,988.74 4,531.91 4,548.15 4,543.56 4,558.69 管理费用 74.91 96.80 117.71 158.05 216.57 流动资产合计 5,169.46 6,119.54 7,781.47 9,863.66 12,648.84 研发费用 295.85 364.68 486.19 667.34 914.39 长期股权投资 74.95 94.74 94.74 94.74 94.74 财务费用 47.41 21.40 (51.18) 21.07 28.88 固定资产 96.52 488.03 446.79 405.55 364.31 资产/信用减值损失 (7.79) (18.54) (7.65) (8.23) (8.64) 在建工程 88.97 38.63 38.63 38.63 38.63 公允价值变动收益 (7.67) 21.94 0.00 0.00 0.00 无形资产 314.07 308.75 299.74 290.74 281.73 投资净收益 154.66 163.03 187.48 206.23 216.54 其他 35.38 55.66 54.00 52.33 50.66 其他 (314.76) (369.08) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 609.90 985.81 933.90 881.98 830.07 营业利润 1,403.19 1,770.16 2,526.71 3,296.40 4,357.07 资产总计 5,779.36 7,105.35 8,715.36 10,745.64 13,478.92 营业外收入 0.90 0.60 0.60 0.60 0.60 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 1.68 1.57 1.57 1.57 1.57 应付票据及应付账款 281.78 439.02 520.57 814.12 1,062.79 利润总额 1,402.42 1,769.18 2,525.73 3,295.42 4,356.09 其他 270.10 287.81 563.10 649.67 924.55 所得税 123.70 153.10 218.57 285.18 376.97 流动负债合计 551.88 726.83 1,083.67 1,463.79 1,987.34 净利润 1,278.72 1,616.08 2,307.16 3,010.24 3,979.12 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 1,278.72 1,616.08 2,307.16 3,010.24 3,979.12 其他 2.56 16.24 16.24 16.24 16.24 每股收益（元） 1.42 1.79 2.56 3.34 4.41 非流动负债合计 2.56 16.24 16.24 16.24 16.24 负债合计 575.99 773.72 1,099.91 1,480.04 2,003.58 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 902.28 902.31 902.31 902.31 902.31 成长能力 资本公积 987.73 1,053.93 1,053.93 1,053.93 1,053.93 营业收入 10.64% 33.76% 38.91% 37.26% 37.02% 留存收益 3,437.00 4,466.87 5,743.50 7,409.16 9,610.94 营业利润 3.15% 26.15% 42.74% 30.46% 32.18% 其他 (123.64) (91.47) (84.28) (99.80) (91.85) 归属于母公司净利润 3.52% 26.38% 42.76% 30.47% 32.19% 股东权益合计 5,203.37 6,331.64 7,615.45 9,265.60 11,475.33 获利能力 负债和股东权益总计 5,779.36 7,105.35 8,715.36 10,745.64 13,478.92 毛利率 66.02% 61.55% 62.50% 62.00% 61.00% 净利率 46.43% 43.86% 45.08% 42.85% 41.34% ROE 24.57% 25.52% 30.30% 32.49% 34.68% ROIC 180.50% 184.62% 137.62% 182.25% 200.67% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 1,278.72 1,616.08 2,307.16 3,010.24 3,979.12 资产负债率 9.97% 10.89% 12.62