银行行业月报：政府端加杠杆 关注微观需求修复

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 政府端加杠杆 关注微观需求修复 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2022年07月12日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2022年7月11日，央行发布6月金融数据。 投资要点： 6月社融存量增速环比回升0.3个百分点：总量好于市场预期，同比增速回升，其中，政府债和信贷是主要拉动项。6月社融增速延续稳步回升态势，主要是受到政府端需求的拉动。从年初以来，企业端和政府端加杠杆，而居民端杠杆基本保持稳定。短期看，疫情仍是影响需求恢复的主要变量。未来仍需关注微观经济主体活力的恢复进度。 企业中长期贷款同比多增：6月，信贷新增主要来自于企业端中长期贷款的多增。中长期贷款的增长与基建配套投资密切相关。居民端住房按揭以及汽车消费需求有所修复，带动中长期贷款回升，但是总体仍低于同期水平，后续仍需观察地产销售情况的变动趋势，预计对信贷增长的拖累可能仍会持续。 M2同比增速11.4%，环比回升0.3%：6月，人民币存款增加4.83万亿元，同比多增9700亿元。结构上，住户存款增加2.47万亿元，同比多增2411亿元。非金融企业存款增加2.93万亿元，同比多增4588亿元。财政存款减少4367亿元，同比多减365亿元。非银行业金融机构存款减少5515亿元，同比多减2617亿元。6月M2同比增长11.4%，增速环比上行0.3个百分点；M1同比增长5.8%，增速环比上行1.2个百分点。M1回升主要受房地产销售回暖推动。 投资策略：6月社融和信贷增速持续回升，政府端加杠杆。M1回升，但是实体经济改善的持续性仍待跟踪。受疫情反复的影响，需求端的恢复或呈现渐进式节奏。不过，下半年受政策性金融发力、需求端的小幅改善以及低基数效应的推动，社融增速或小幅抬升。此外，在2021年3季度和4季度的低基数效应下，下半年宏观经济增速有望逐步企稳，市场对资产质量的悲观预期进一步修复，叠加板块业绩稳定助力，部分个股将迎来估值提升机会。 风险因素：如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 优质区域银行业绩亮眼 行业首份业绩快报出炉 货币市场利率有所回升 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%银行 沪深300 证券研究报告 行业月报 行业研究 4357 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 6月社融存量增速环比回升0.3个百分点 ...................................................................... 3 2 企业中长期贷款同比多增 ............................................................................................... 4 3 M2同比增速11.4%，环比上行0.3% ........................................................................... 5 4 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表1： 社融单月新增规模及存量同比增速（单位：亿元，%） ............................... 3 图表2： 表外融资规模和政府债（单位：亿元） .......................................................... 4 图表3： 新增企业短期及中长期贷款结构（单位：亿元） .......................................... 4 图表4： M1和M2同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 6月社融存量增速环比回升0.3个百分点 6月，社融新增5.17万亿元，同比多增1.47万亿元。其中，政府债和信贷是主要拉动项，分别多增8676亿元和7409亿元。6月末社融存量为334.27万亿元，存量同比增速10.8%，环比回升0.3个百分点。 图表1：社融单月新增规模及存量同比增速（单位：亿元，%） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 分项数据看，6月，社融口径的新增人民币贷款3.06万亿元，同比多增7409亿元；表外非标融资减少144亿元，同比少减1597亿元，其中委托贷款减少381亿元，同比少减93亿元，信托贷款减少828亿元，同比少减218亿元，未贴现的银行承兑汇票增加1065亿元，同比多增1286亿元；企业债券净融资增加2495亿元，同比少增1432亿元；政府债券净融资1.62万亿元，同比多增8676亿元；非金融企业境内股票融资588亿元，同比少增368亿元。 综合看上述数据，6月社融增速延续稳步回升态势，主要是受到政府端需求的拉动。从年初以来，企业端和政府端加杠杆，而居民端杠杆基本保持稳定。短期看，疫情仍是影响需求恢复的主要变量。未来仍需关注微观经济主体活力的恢复进度。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 6 页 图表2：表外融资规模和政府债（单位：亿元） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 2 企业中长期贷款同比多增 6月，新增贷款2.81万亿元，同比多增6900亿元。主要来自于企业端中长期贷款的多增。 居民端，6月增加8482亿元，同比少增203亿元。其中，短期贷款增加4282亿元，中长期贷款增加4167亿元。6月，居民端住房按揭以及汽车消费需求有所修复，带动中长期贷款的回升，但是总体仍低于同期水平，后续仍需观察地产销售情况的变动趋势，预计对信贷增长的拖累可能仍会持续。 企业端，6月新增2.21万亿元，同比多增7525亿元，其中，短期贷款增加6906亿元，中长期贷款增加14497亿元，票据融资增加796亿元。从分项数据看，中长期贷款的增长与基建配套投资密切相关。 图表3：新增企业短期及中长期贷款结构（单位：亿元） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 6 页 3 M2同比增速11.4%，环比上行0.3% 6月，人民币存款增加4.83万亿元，同比多增9700亿元。结构上，住户存款增加2.47万亿元，同比多增2411亿元。非金融企业存款增加2.93万亿元，同比多增4588亿元。财政存款减少4367亿元，同比多减365亿元。非银行业金融机构存款减少5515亿元，同比多减2617亿元。 6月M2同比增长11.4%，增速环比上行0.3个百分点；M1同比增长5.8%，增速环比上行1.2个百分点。M1回升主要受房地产销售回暖推动。 图表4：M1和M2同比增速（单位：%） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 4 风险提示 如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 6 页 共 6 页 $$end$$ [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 [Table_AdressInfo] 万联证券股份有限公司 研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场