中航重机2022H1业绩预计同比翻倍，行业高景气再度强化

1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数上涨1.49%，上证综指下跌0.93%，创业板指上涨1.28%，沪深300指数下跌0.85%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第4。周一（7月4日）涨幅最大为2.81%。申万国防军工板块PE(TTM)为58.20倍，各子板块中航空装备为62.64倍，航天装备为55.96倍，地面兵装为57.05倍，军工电子45.04倍，航海装备153.40倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为25.39%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为25.20%、17.19%、34.77%、13.28%、77.15%。 2、中航重机2022H1业绩预计同比翻倍，行业高景气再度强化 7月9日中航重机发布半年度业绩预增公告，业绩有望持续高增长，归母净利润预计为5.4亿元-5.8亿元，同比增长99.94%-114.75%，扣非归母净利润预计为5.35亿元-5.75亿元，同比增长101.25%-116.29%。目前我国先进军机和航发处于放量阶段，作为机体结构和航发关键零部件，军用航空锻件市场前景广阔。此外，我国现已搭建起由ARJ21、C919及C929组成的国产民机谱系，随着国产支、干线客机的加速量产交付，叠加国内航空转包市场逐步复苏，民用航空锻件市场需求有望加速释放。中游航空制造具备较强的规模效应，随着产能逐步提升，工人熟练度、良品率都在稳步提升，中航重机、三角防务、派克新材等代表性公司近年积极扩充产能，盈利能力有望进一步提升，建议重点关注航空锻件领域投资机会。 3、国企改革三年行动收官在即，改革红利有望加速释放 7月7日中航沈飞官微发布文章《探索高质量创新型航空国企改革之路》，总结国企改革三年行动开展以来，中航沈飞的改革成效、改革举措及示范意义。改革成效方面，中航沈飞在聚焦主业、科技创新、管理能效方面均取得显著成效：（1）聚焦主业，通过产业链的前向、后向整合，实现中航沈飞从研发、制造到维修、服务保障的全产业链布局，主业进一步聚焦至军民用航空领域，通过产业链全面调整，中航沈飞产品研制周期大幅缩减，产品交付率大幅提升，产品维修能力跨代发展，配套准时率大幅提升；（2）科技创新，通过持续加大研发投入、组件联合实验室等措施，持续攻关“卡脖子”技术；（3）管理能效，组织机构和人员编制在“三定”基础上持续精简，预计2022年末，生产单位同比减少9%，全级次并表企业同比减少27%，建立市场化机制，进一步激活企业活力，2021年全员劳动生产率较2019年提升47.43%。6月以来中航沈飞官微多次发文，从供应链结构、科技创新、经营机制、干部管理等多维度总结经验、加快改革步伐。我们认为，2022年是国企三年改革行动的收官之年，改革红利有望加速释放，建议重点关注军工国企股权激励和优质资产注入投资机会。 4、本周重点推荐 1）重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材、迈信林、立航科技。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。 4）建议关注国企改革受益标的：航天彩虹、振华科技、中航重机、天奥电子、航天晨光、中航电子、航天电器。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。 本周市场回顾 板块指数 本周申万国防军工指数上升1.49%，上证综指下降0.93 %，创业板指上升1.28%，沪深300指数下降0.85%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第4，周一（7月4日）涨幅最大为2.81%。 图表1：本周板块涨跌幅（%） 图表2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 图表3：申国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 本周军工板块股票交易活跃度与上周基本持平，本周四（7月7日）板块的总成交量为本周内最高水平，约为15.1亿股，本周一（7月4日）军工板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为315.94亿元。 板块估值 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为58.20倍，各子板块中航空装备为62.64倍，航天装备为55.96倍，地面兵装为57..05倍，军工电子45.04倍，航海装备153.40倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为25.39%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子 、 航海装备PE(TTM)分位数分别为25.20%、17.19%、34.77%、13.28%、77.15%。 图表4：PE- TTM （整体法、剔除负值） 图表5：各子板块PE- TTM （整体法、剔除负值） 融资融券 截至2022年7月7日，申万国防军工板块融资融券余额479.52亿元，其中：融资余额为457.29亿元，占流动市值比例为2.43%，融资买入额为99.68亿元，比上周减少11.32亿元，较上周同比减少10.20%，融券余额22.23亿元，占流动市值比例为0.12%，本周融券卖出额为93939.26万元，比上期减少13947.66万元，较上周同比减少12.93%。 图表6：国防军工板块融资融券数据 截至2022年7月7日，博云新材、上海瀚讯、航天电器、鸿远电子、航天电子等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中，博云新材本周融资买入额较上周增加0.88亿元，增加209.52%，国睿科技、海特高新、中兵红箭、中国卫通、振芯科技等公司融资买入额增幅位于板块末游，其中，振芯科技本周融资买入额较上周减少1.11亿元，比上周减少53.88%。中海达、中光学、航天电子、航天发展、北方导航等公司融券卖出额增幅位居板块前列，其中，中海达本周融券卖出额较上周增加21.04万元，同比增加1016.43%；中航光电、北斗星通、内蒙一机、振芯科技、海兰信等公司融券卖出额增幅位于板块末游，其中海兰信本周融券卖出额较上周减少92.6万元，同比减少82.17%。 图表7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况 图表8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况 个股表现 本周申万军工板块内99家公司中62家上涨。其中，上海瀚讯、航发动力、火炬电子、雷电微力、钢研高纳上涨幅度居于板块前五，其中上海瀚讯本周上涨21.29%。中航高科、鸿远电子、奥维通信、爱乐达、铖昌科技本周涨幅位列板块涨幅后五，其中铖昌科技本周下跌17.27%。 图表9：一周涨幅前五 图表10：一周涨幅后五 个股估值 截止7月8日收盘，从申万国防军工板块个股PE的历史百分位数据看，99家公司中共有49家PE处于40%的偏低历史百分位以下，其中海特高新、海格通信、中航电测、高德红外、中国海防、振芯科技、内蒙一机等公司处于历史极低水平，星网宇达、七一二、宏达电子、观想科技、中国卫通、中直股份、长城军工、三角防务等公司PE处于历史偏低位臵。 图表11：国防军工板块（申万2021）个股估值 000733.SZ 300474.SZ 000547.SZ 002013.SZ 300177.SZ 605123.SH 300777.SZ 603267.SH 600765.SH 002625.SZ 600990.SH 600435.SH 300447.SZ 600184.SH 301050.SZ 000519.SZ 002389.SZ 000738.SZ 601890.SH 600072.SH 003009.SZ 000561.SZ 600760.SH 600862.SH 002338.SZ 300252.SZ 603261.SH 300034.SZ 002214.SZ 300589.SZ 600482.SH 300722.SZ 600118.SH 002297.SZ 002231.SZ 002935.SZ 300900.SZ 300065.SZ 000768.SZ 600316.SH 002179.SZ 002190.SZ 600893.SH 300810.SZ 600391.SH 300395.SZ 000901.SZ 600685.SH 300008.SZ 000576.SZ 600150.SH 601989.SH 300875.SZ 振华科技景嘉微航天发展中航机电中海达派克新材中简科技鸿远电子中航重机光启技术四创电子北方导航全信股份光电股份雷电微力中兵红箭航天彩虹航发控制亚星锚链中船科技中天火箭烽火电子中航沈飞中航高科奥普光电金信诺立航科技钢研高纳大立科技江龙船艇中国动力新余国科中国卫星博云新材奥维通信天奥电子广联航空海兰信中航西飞洪都航空中航光电成飞集成航发动力中科海讯航发科技菲利华航天科技中船防务天海防务甘化科工中国船舶中国重工捷强装备 37.55 93.01 31.22 35.33 49.33 42.2 84.57 34.24 46.39 129.38 44.16 80.07 35.1 102.48 84.04 65.77 72.71 66.82 60.63 109.75 66.91 54.25 64.61 57.29 83.04 87.97 47.92 70.46 93.26 105.08 62.63 89.13 104.85 203.29 130.87 52.28 99.16 161.8 129.08 177.36 47.92 149.19 114.32 165.93 296.62 64.46 337.76 271.58 354.36 370.59 482.6 1162.15 187.25 8.63 10.11 2.05 3.32 2.54 7.77 6.43 8.3 4.96 4.53 2.57 5.68 3.53 2.79 8.87 4.74 2.25 3.53 2.21 2.24 5.4 2.94 10.08 7.21 4.62 1.93 4.26 7.52 2.92 6.13 0.92 11.46 3.9 2.36 4.85 4.32 3.64 4.56 5.45 4.12 6.33 1.81 3.71 2.2 4.45 9.65 1.75 1.67 4.2 2.89 1.82 0.98 2.72 22%22%23%27%28%28%32%33%33%35%36%37%39%39%45%45%46%47%47%48%50%56%56%60%61%64%64%65%65%66%66%67%67%68%68%70%77%77%78%78%80%80%81%83%83%86%87%89%89%91%93%96%96% 99%50%26%52%4%89%8%51%64%55%17%63%47%34%43%67%29%57%65%20%21%30%89%77%41%9%70%92%8%11%1%68%6%17%55%67%15%59%89%72%78%4%58%8%57%99%12%17%45%48%21%1%11% 300965.SZ 002025.SZ 300581.SZ 002933.SZ 300424.SZ 301302.SZ 001270.SZ 恒宇信通航天电器晨曦航空新兴装备航新科技华如科技铖昌科技 59.47 59.83 247.05 130.6 847.52 61.62 58.95 2.11 5.83 10.36 2.26 4.07 7.82 14.54 96%96%99%99%100%80%50% 15%81%66%24%26%80%50% 核心 观点 和重 点推荐 中航重机2022H1业绩预计同比翻倍，行业高景气再度强化 7月9日，中航重机发布半年度业绩预增公告，业绩有望持续高增长，归母净利润预计为5.4亿元-5.8亿元，同比增长99.94%-114.75%，扣非归母净利润预计为5.35亿元-5.75亿元，同比