食品饮料行业周报：消费场景加速修复，看好食饮复苏潜力

证券研究报告 食品饮料行业周报- 消费场景加速修复，看好食饮复苏潜力 2023年1月16日 行业评级 食品饮料行业强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001 电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 研究助理 潘俊汝一般证券业务:S1060121120048 电子邮箱:PANJUNRU787@PINGAN.COM.CN 白酒行业 食品饮料周报-观点 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+4.87%。涨幅前三的个股为：天佑德酒（+13.18%）、洋河股份（+9.63%）、舍得酒业（+8.56%）； 跌幅前三的个股为：金徽酒（-0.30%）、岩石股份（-0.98%）、金种子酒（-2.98%）。 观点：动销快速恢复，静待白酒开门红。随着消费场景逐步恢复，返乡人流同比大幅提升，疫后报复性消费增加，白酒板块需求逐步释放，动销明显改善。从白酒需求场景来看，高端白酒送礼需求最为坚挺，高端白酒动销、回款表现优异；自饮场景中地产酒受益于春节返乡人数激增，省内市场快速恢复，徽酒尤为明显；宴席场景前期受损明显，正在逐渐回补，次高端白酒有望实现反弹。我们认为白酒具备穿越周期的能力，当前估值水平仍处于近三年低位，持续看好整个板块的复苏机会，建议长线布局。推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、舍得酒业、山西汾酒；二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、洋河股份，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅+1.54%。涨幅前三的个股为：千味央厨（+11.70%）、桃李面包（+8.99%）、黑芝麻（+8.91%）；跌 幅前三的个股为益客食品（-6.65%）、百洋股份（-7.41%）、得利斯（-9.10%）。 观点：消费场景加速修复，带动餐饮产业链需求回暖。当前人群逐步获得免疫，第一轮感染高峰结束，线下餐饮场景恢复显著。我们判断随着春节人员流动增多，大众品动销有望边际提速，对春节的展望应当相对乐观。我们认为餐饮产业链复苏仍是后续主线，其中速冻食品、啤酒、调味品等板块有望明显受益，推荐安井食品、千味央厨、重庆啤酒和海天味业。 数据来源：wind，平安证券研究所2 贵州茅台，本周累计涨跌幅+4.61%。观点：1）公司非标酒再出新品，生肖系列发布了癸卯兔年产品，包括：53%vol的500ml、375ml×2贵州茅台酒（癸卯兔年），53%vol的500ml茅台王子酒（癸卯兔年）、53%vol的2.5L贵州大曲酒（癸卯兔年），以及三款生肖文化文创产品；2）“i茅台”数字营销平台为公司渠道改革注入新动能。自“i茅台”平台上线以来，累计注册用户超3000万，日均申购用户超300万，累计预约人数达19亿。据酒业家消息，截至2022年底，“i茅台”平台实现酒类销售收入超150亿元，不含税收入达126亿元，为公司直销打开新的渠道；3）春节临近，具备送礼属性的茅台产品需求稳定，飞天茅台批价坚挺，本周飞天茅台（整箱）批价维持在2940元左右，飞 天茅台（散瓶）批价维持在2750元左右。我们看好公司强大的品牌力与业绩增长的确定性，维持“推荐”评级。 舍得酒业，本周累计涨跌幅+8.56%。观点：1）公司疫情期间合理控货，保持批价相对稳定，维持渠道健康良性发展；2）春节期间，公司市场投入加大，帮助经销商缓解库存压力，力争实现开门红；3）短期看，白酒消费场景逐渐恢复的背景之下，公司业绩有望实现反弹；中长期来看，公司上下努力实现股权激励目标，未来发展可期，维持“推荐”评级。 五粮液，本周累计涨跌幅+4.26%。观点：1）作为高端白酒品牌，公司品牌力坚挺，春节旺季送礼需求刚性，多地动销明显恢复，经销商信心提振，回款有序推进；2）公司积极动员经销商，给予现金打款返利政策优惠，增加终端费用支持，改善渠道利润；3）五粮液在高端白酒中的地位稳固，随着公司动销逐步恢复，叠加八代大单品、系列酒、文创酒多产品发力，渠道利润改善，我们看好公司品牌力提升与 业绩改善，维持“推荐”评级。 山西汾酒，本周累计涨跌幅+6.63%。观点：1）公司2022年稳定收官，青花系列继续保持高质量增长，基础版玻汾需求不减，献礼版玻汾新品上市，老白汾、巴拿马稳定发展；2）公司省外市场稳步推进，环山西市场延续增长，长江以南市场加速渗透，全国化势头明显；3）公司持续进行消费者培育与品牌宣传，清香型白酒消费人群扩大，市场占有率预计有所提升，维持“推荐”评级。 古井贡酒，本周累计涨跌幅+1.30%。观点：1）公司各价格带产品有序恢复，次高端产品古16、古20受益送礼需求刚性最先恢复，古5、古8随宴席回补，动销逐渐改善；2）随着疫情影响逐渐消退，安徽地区返乡人口增加，春节旺季动销改善明显，经销商回款积极；3）作为徽酒代表之一，公司业绩与区域经济景气度相关联，安徽省经济发展势头良好，消费升级趋势显现，公司有望进一步享受地方发展红利， 叠加公司产品矩阵优化，渠道利润合理，或将延续稳定发展态势，维持“推荐”评级。 洋河股份，本周累计涨跌幅+9.63%。观点：1）公司渠道激励改善，嘉奖优质经销商，提升经销商整体经营质量，激发渠道活力；2）公司注重市场秩序治理，理顺渠道体系，稳定市场价盘，保持渠道长期健康发展；3）今年春节返乡率预计同比改善，产品市场需求旺盛，渠道回款表现优秀，基公司本面坚挺，维持“推荐”评级。 安井食品：本周累计涨跌幅-0.62%。观点：1）随着餐饮逐步复苏，火锅料制品恢复较高增速，其中锁鲜装贡献较高增量。预制菜肴业务延续高增速，“并购+自产+OEM”三箭齐发快速切入，冻品先生大单品培育成效显现，酸菜鱼、香脆藕盒、黑鱼片、扇子骨等增速亮眼； 安井小厨于今年Q2末开始运转，小酥肉等明星产品贡献增量；新宏业和新柳伍以调味小龙虾为主，并表增厚业绩。2）公司占据B端速冻食 品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，维持“推荐”评级。 千味央厨：本周累计涨跌幅+11.70%。观点：1）直营端Q3压力放缓，百胜中国上新速度加快和华莱士增量推动直营端增长。随着餐饮逐渐恢复，需求有望改善。经销端公司对重点经销商培育效果延续，经销商渠道进行结构性整合，前20经销商保持较高增幅。2）大单品策略 持续有效执行，油条、蒸煎饺和烘焙类产品表现亮眼，拉动营收增长。油条Q3虽百胜销量下滑，但整体增速符合公司预期。蒸煎饺2021年下半年开始发力，2022年全年有望冲刺2亿规模。烘焙虽整体增幅不高，但在直营客户份额有望提升，其中公司重点培育的米糕类，全年有望达到3000-4000万的销售额。3）公司作为速冻面米制品B端龙头，兼具确定性和成长性，维持“推荐”评级。 重庆啤酒：本周累计涨跌幅+3.43%。观点：1）公司在疫情防控及高温限电的艰难外部环境下，仍取得销量的稳定增长。前三季度高档/主流/经济类产品营业收入分别同比+8.71/+9.01/+7.48%，乌苏受疫情影响增速放缓，而重庆和乐堡实现较快增长。2）分区域来看，南区市场拓展速度较快，西北区下滑主要受新疆、宁夏等地疫情防控影响较大。在渠道方面，公司不断构建经销商能力建设体系，精细化布局发展路径。3）公司短期受疫情扰动现饮场景受损，长期有望保持高端化+全国化良好势头，维持“推荐”评级。 东鹏饮料：本周累计涨跌幅+4.53%。观点：1）公司23年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。2）产品方面，公司预 判东鹏特饮+系列可支撑2-3年高增长，未来布局加气饮料、茶饮、电解质水等用于培育第二曲线。3）竞争格局方面，华彬红牛官司存在不确定性，但短期反转概率较低，在红牛官司无实质判决结果前仍能为东鹏留出发育时间。其他竞品乐虎、战马、体质能量无明显起势，维持“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情反复的风险；3）重大食品安全事件的风险。5 本周回顾 本周食品饮料行业累计涨跌幅+4.05%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：天佑德酒（+13.18%）、千味央厨（+11.70%）、洋河股份（+9.63%）。 跌幅TOP5：百洋股份（-7.41%）、燕塘乳液（-7.71%）、得利斯（-9.10%）、海南椰岛（-9.57%）、兰州黄河（-10.58%）。 肉制品 黄酒 葡萄酒 食品沪深300乳制品调味品 啤酒 食品饮料 白酒 -0.1% 0.0% 0.0% 1.5% 2.3% 2.8% 3.3% 3.5% 4.1% 4.9% -1%0%1%2%3%4%5%6% 食品饮料-本周涨跌幅 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 涨跌幅top-本周涨跌幅% 13.18% 11.70% 9.63% -7.41%-7.71% -9.10% -9.57% -10.58% 天佑德酒千味央厨洋河股份百洋股份燕塘乳业得利斯海南椰岛兰州黄河 数据来源：wind，平安证券研究所 6 行业重大事件 1.2022年12月食品烟酒价格上涨。据国家统计局数据显示，2022年12月，食品烟酒类价格环比增长0.4%、同比增长3.7%。其中，酒 类价格环比增长0.1%、同比增长1.6%。（云酒头条） 2.2022年1-11月进口啤酒量价双降。据中商产业研究院数据库显示，2022年1-11月中国啤酒进口量43911万升，同比减少8.9%。从金额方面来看，2022年1-11月中国啤酒进口金额591.2百万美元（约合人民币40.03亿元），同比减少8.9%。（酒业家） 3.舍得酒业产品“舍不得”已局部试销。1月11日，舍得酒业（600702.SH）在投资者互动平台表示，公司超高端产品“舍不得”已在局部市场圈层渠道试销，年前无举办相关发布会的计划。（云酒头条） 4.金沙酒业人事变动。随着华润酒业收购金沙酒业55.19%股权事项完成，金沙酒业人事方面也发生变动：华润啤酒（控股）有限公司首席执行官、华润雪花啤酒（中国）有限公司董事长侯孝海出任金沙酒业董事长和法人；原金沙酒业党委书记、董事长张道红任金沙酒业的副董事长。（酒业家） 5.郎酒青花郎事业部调整。青花郎事业部分拆设立青花郎事业部和红花郎事业部，青花郎事业部负责青花郎、红运郎及以上产品的运营，郎酒销售公司副总经理易明亮兼任青花郎事业部总经理；红花郎事业部负责红花郎、郎牌郎的运营，李俊任红花郎事业部总经理；陈振伟任郎牌特曲事业部总经理。（酒说） 重要个股公告 1.600882.SH上海妙可蓝多食品科技股份有限公司关于公司董事兼副总经理职务调整的公告：因工作安排变动，公司董事兼副总经理郭永来先生不再担任公司副总经理，仍将继续担任公司董事。 2.600559.SH河北衡水老白干酒业股份有限公司2022年度业绩预告公告：公司2022年度预计实现归母净利润6.9亿元，同比增长77%，预计实现扣非归母净利润4.7亿元，同比增长35%。 3.0291.HK华润啤酒（控股）有限公司关于完成收购目标公司55.19%股权的公告：公司于2023年1月10日完成股权转让交割，交割后本公司全资附属子公司华润酒业控股有限公司持有目标公司55.19%的股权，目标公司成为本公司的间接非全资附属公司。 4.603517.SH绝味食品股份有限公司关于非公开发行A股股票发行结果暨股本变动公告：公司本次发行数量为22,608,006股，发行价格为52.21元/股，募集资金总额为人民币1,180,363,993.26元，募集资金净额为1,161,258,932.96元。 高端白酒批价 截至2023年1月14日，茅台22年整箱批价2930元/瓶，环比上周下跌10元/瓶，22年散装批价2740元/瓶，环比上周下跌10元/瓶；截至 2023年1月13日，五粮