农林牧渔行业周报：生猪供给转弱助燃短期压栏情绪，不改矛盾方向

生猪供给转弱助燃短期压栏情绪，不改矛盾方向，持续推荐生猪养殖板块 截至7月8日全国生猪销售均价22.28元/公斤，周度环比上涨1.82元/公斤。本周屠宰端进一步延续缩量趋势，生猪价格上涨与压栏惜售情绪相互作用，激化短期价格矛盾，猪价短期波动较大。猪价涨跌互现，价格短期相对站稳22元/公斤。 2022年下半年供给短缺情况不容乐观。从不同规格生猪存栏变化趋势推演，2022年下半年生猪供给缺口或进一步放大。预计中小型养殖单位滚动压栏对下半年供给缺口的填补能力有限。 行业补产能信心匮乏，或影响2023年生猪供给转增节奏。当前50kg二元种猪低供给状态下价格维持低位，展现行业补产能态度仍相对谨慎。我们认为，当前行业缺乏产能回补积极性，或将致使2023年生猪供给延续低位状态，行业生产效率提升相较产能快速回补对供给增加影响的正增益偏弱。 周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度向下游迁移 猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。推荐兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；成本优势及出栏规模优势企业牧原股份。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 油料作物价格回落，关注油脂压榨及精炼环节。主粮及油料作物价格回调，但通胀背景下，预计主粮价格回调幅度有限，关注优质主粮种植标的苏垦农发。油脂油料价格跌幅较大，相关受益标的油脂精炼及压榨环节企业道道全等。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米育种龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 原料价格掉头向下，饲料企业毛利水平有望改善。饲料企业毛利水平有望在2022年下半年迎来改善。推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 本周市场表现（7.4-7.8）：农业跑赢大盘7.56个百分点 本周上证指数下跌0.93%，农业指数上涨6.63%，跑赢大盘7.56个百分点。子板块来看，畜养殖板块领涨，涨幅为12.70%。个股来看傲农生物（+29.45%）、巨星农牧（+25.04%）、正邦科技（+23.69%）领涨。 本周价格跟踪（7.4-7.8）：本周生猪、黄羽鸡、豆粕价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年7月8日全国外三元生猪均价为22.32元/kg，较上周上涨1.94元//kg；仔猪均价为36.52元/kg，较上周上涨0.90元/kg；白条肉均价29.51元/kg，较上周上涨3.58元/kg。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价1.43元/羽，环比-6.54%；毛鸡均价9.56元/公斤，环比-0.21%；毛鸡养殖利润2.05元/羽，环比-0.25元/羽。 黄羽肉鸡：据新牧网数据，7月8日中速鸡均价15.65元/公斤，环比+10.21%。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：生猪供给转弱助燃短期压栏情绪，不改矛盾方向 1.1、行业：生猪价格延续上涨，散养户压栏情绪渐浓 截至7月8日全国生猪销售均价22.28元/公斤，周度环比上涨1.82元/公斤。本周屠宰端进一步延续缩量趋势，生猪价格上涨与压栏惜售情绪相互作用，激化短期价格矛盾，猪价短期波动较大，7月4日全国生猪均价一度上涨至24.19元/公斤。猪价涨跌互现，价格短期相对站稳22元/公斤。 图1：7月8日，生猪均价22.3元/公斤，上涨趋势延续 图2：7月8日，全国生猪屠宰量10.1万头，同比-25.1% 基于农业农村部监控周度屠宰数据来看，屠宰开工率：7月7日全国生猪屠宰开工率仅为24.26%，较6月20日的31.72%下降7.46pct，短期养殖端惜售情绪加重。 生猪宰后均重：7月8日全国生猪宰后均重89.52公斤/头，环比上涨0.67%，但仍低于6月上旬生猪出栏均重，产业端新一轮压栏情绪开始积聚。结合涌益咨询数据辅证，本周生猪出栏均重125.16公斤/头，环比-0.1%，同比-4.7%。行业当前仍处于新一轮压栏情绪积聚的初期阶段，后续仍需关注产业端压栏情绪变化。 图3：6月中上旬屠宰放量驱动前期压栏大猪出栏 图4：近两周行业生猪出栏均重相对稳定在125元/公斤 2022年下半年供给短缺情况不容乐观。基于涌益咨询生猪存栏结构及变化趋势来看，行业6月大猪存栏量环比下降2.7%，中猪及小猪存栏量环比小幅波动，处于相对低位。因此从不同规格生猪存栏变化趋势推演，2022年下半年生猪供给缺口或进一步放大。预计中小型养殖单位滚动压栏对下半年供给缺口的填补能力有限。 图5：2022以来行业生猪存栏量趋势性下行 图6：2021年11月以来行业生猪存栏持续环比减少 行业补产能信心匮乏，或影响2023年生猪供给转增节奏。4月下旬猪价格上涨以来，较好带动下游育肥环节补栏情绪，仔猪价格由4月中上旬的400元/头左右上涨至600元/头，涨幅超50%。但二元后备种猪补栏情绪仍相对寡淡，区间涨幅小于10%。2022年5-6月市场供应的50kg后备种猪多为2021年10-11月进行祖代配种，当时行业仍处在能繁淘汰的过程中，且生猪期货远期合约价格呈现贴水结构，预计祖代配种量低迷。因此当前50kg二元种猪低供给状态下仍未出现价格上涨，显现出行业对2023年猪价高位行情延续性保持谨慎。我们认为，一方面基于当前后备种猪低补栏，预计未来4个月内后备转能繁体量相对较小，预计6-9月能繁母猪存栏量将围绕4200万头小幅波动（国家统计局口径）；另一方面，当前行业缺乏产能回补积极性，或将致使2023年生猪供给延续低位状态，猪价或延续强势状态。行业生产效率提升相较产能快速回补对供给增加影响的正增益偏弱。 图7：仔猪均价自2021年年底以来趋势性上行 图8：2021年年末以来二元母猪均价较为低迷 1.2、公司：6月上市猪企生猪量延续下降，出栏均重维持低位 截至7月8日，主要10家生猪上市企业发布6月生猪销售数据简报。生猪出栏量来看，10家猪企6月合计出栏生猪983万头，环比减少6.6%，延续下降趋势。进一步验证2021年8月份以来，受猪价持续低迷影响，大型规模化养殖企业基于经营现金流压力亦出现压低配种或缩减能繁存栏量的行为。生猪出栏均重来看，主要五家生猪养殖企业生猪出栏均重并未出现大幅抬升，仍位于相对低位。我们认为，此轮猪价上行过程，规模化养殖企业前期刚完成产能优化，生产性能优异，且当前仍未发生外力扰动因素。从经济效益最大化的角度出发，压栏行为反而不利于综合养殖成本下降，此轮压栏行为或更多发生在散养户及中小型规模化养殖企业中，此类主体占比预计小于50%。因此，预计2022年下半年生猪出栏均重将小于2021年压栏情况，或难以完全填补出栏量下滑缺口。 图9：主要10家猪企6月出栏生猪983万头，环比-6.6% 图10：主要5家猪企6月生猪出栏均重（kg）维持低位 关注猪企利润兑现能力预期上修。大宗农产品价格下跌后，饲料成本回落将驱动养殖成本下行更为顺畅。2022年4月中旬猪价已开启周期上行趋势，本周猪价再次出现快速上涨，养殖企业生猪单头利润预计将在后期持续提升。因此具备出栏弹性优势的企业，基本面表现将得到瑕疵修复，量增驱动利润叠厚逻辑得到加强。继续推荐：巨星农牧、牧原股份、温氏股份、傲农生物；相关受益标的：唐人神、华统股份、新五丰、京基智农、新希望、天康生物等。 2、周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度向下游迁移 猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。猪价于2022年4月启动上涨，我们预计将于7月迎来猪价加速上涨。下半年生猪供给矛盾或小于预期，猪价或超量反映供需矛盾反转。此外，我们预期猪价高点规律及景气阶段延续时长符合常规猪周期。成本优势企业及产能释放节奏较快企业或由此受益，养殖企业成本下降能力亦将成为后一阶段市场关注重点。推荐兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；成本优势及出栏规模优势企业牧原股份。受益标的：温氏股份、新希望、唐人神、天康生物、傲农生物等。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。2021年Q2以来养殖业亏损抑制产业动保免疫积极性。从行业发展角度来看，国产宠物动保行业方兴未艾，市场需求及销售规模快速提升；兰研所非洲猪瘟疫苗亦正在加快研发。宠物动保及非瘟疫苗预在未来成为行业规模扩容的主推力。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 油料作物价格回落，关注油脂压榨及精炼环节。近期，俄乌冲突得到缓和，乌克兰粮食周度出口量呈现恢复趋势。国内小麦已基本完成收割，全国产量及平均单产水平好于前期预期。粮食价格出现回调，但通胀背景下，预计主粮价格回调幅度有限，关注优质主粮种植标的苏垦农发。本周全球油脂油料价格跌幅较大，一方面因为印尼棕榈油国内存垒高，北美土壤墒情较高，大豆增产确定性得到强化。加之原油价格下跌，欧洲G7推动暂停生物燃料强制规定，以抑制粮价。相关受益标的下游油脂精炼及压榨企业道道全等。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会组织制定了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》。标志着我国转基因商业政策条件已全面贯通。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科； 相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 原料价格掉头向下，饲料企业毛利水平有望提升。2022年，生猪存栏及生猪出栏量年内双高，预计饲料需求量同比增势不减。行业竞争角度看，受前期饲料原料成本价格上涨影响，中小饲料加工企业资金压力增加，盈利能力趋弱，退出节奏加快。 近期原料价格迎来拐点，饲料企业毛利水平有望在2022年下半年迎来改善。推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 3、本周市场表现（7.4-7.8）：农业跑赢大盘7.56个百分点 本周上证指数下跌0.93%，农业指数上涨6.63%，跑赢大盘7.56个百分点。子板块来看，畜养殖板块领涨，涨幅为12.70%。个股来看傲农生物（+29.45%）、巨星农牧（+25.04%）、正邦科技（+23.69%）领涨。 图11：农业板块本周上涨6.63%（表内单位：%） 图12：本周农业股跑赢大盘7.56个百分点 图13：本周畜养殖板块领涨（表内单位：%） 表1：农业个股涨跌幅排名：傲农生物、巨星农牧、正邦科技领涨 4、本周重点新闻（7.4-7.8）：我国夏收油料作物产量价格“双 高” 我国夏收油料作物产量价格“双高”。2022年全国夏收油料作物喜获丰收，单产有望创历史新高。截至6月30日，全国收购油菜籽66万吨，同比增加32万吨；油菜籽收购价格为每斤3元至3.6元，同比增加0.4元至0.9元。各产区粮油加工企业采购意愿较强，入市积极、购销活跃。按照中央有关扩种大豆和油料的工作部署，各地陆续实施大豆和油料产能提升工程。长江流域是扩种夏收油料潜力最大产区，在产业政策鼓励下，油菜籽种植面积扩大，2022年油菜籽产量、价格“双高”，中粮集团坚持敞开收购，保障农户利益。国家粮食和物资储备局数据显示，5月中旬开秤收购以来，中粮集团在湖北累计收购油菜籽6万余吨，累计支付农民4亿多元。根据海关数据，我国食用植物油约70%依赖进口。油菜作为我国第一大油料作物，占国产食用油半壁江山，在保障食用油供给安全中占有核心地位。 夏粮收购进度快价格稳。截至6月30日，主产区累计收购小麦2934万吨，同比增加462万吨；收购油菜籽66万吨，同比增加32万吨。江苏收购进度已过70%，安徽、湖北收购进度过半，河南、山东、河北等地正集中大量上市。国家粮食和物资储备局组织的新麦质量安全监测数据显示，小麦质量明显好于2021年。价格上，目前主产区新麦收