农林牧渔行业周报：生猪短期压栏量有限，关注Q3后段消费需求抬升

周观察：生猪短期压栏有限，关注Q3后段消费需求抬升，持续推荐生猪养殖农业板块Q2亏损同、环比改善，Q3预计迎来确定性困境反转。截至7月15日，沪深主板中共有47家农业企业披露中报预告。2022Q2农业板块整体仍处于亏损状态，但亏损幅度同环比均显著改善。生猪短期压栏规模有限，关注8-9月需求抬升猪价能力。屠宰端于本周内呈现进一步延续缩量趋势，压栏惜售及实质性缺猪共同促成短期屠宰缩量，市场进一步聚焦两者占比结构。当前行业屠宰缩量后，日度屠宰量仅约维持在100万头左右，供给缺口相对突出。 油料作物供给基本面逐渐宽松并于价格端得到表现。随着油料作物价格回落，作为饲料蛋白原料的油籽压榨副产品对饲料成本的压力有望逐渐减轻。 周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度向下游迁移 猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。推荐兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；成本优势及出栏规模优势企业牧原股份。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 油料作物价格回落，关注油脂压榨及精炼环节。主粮及油料作物价格回调，但通胀背景下，预计主粮价格回调幅度有限，关注优质主粮种植标的苏垦农发。油脂油料价格跌幅较大，相关受益标的油脂精炼及压榨环节企业道道全等。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米育种龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 原料价格掉头向下，饲料企业毛利水平有望改善。饲料企业毛利水平有望在2022年下半年迎来改善。推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 本周市场表现（7.11-7.15）：农业跑赢大盘0.25个百分点 本周上证指数下跌3.81%，农业指数下跌3.56%，跑赢大盘0.25个百分点。子板块来看，宠物食品板块跌幅较小，跌幅为1.57%。个股来看永安林业（+15.68%）、天马科技（+8.29%）、华统股份（+7.50%）领涨。 本周价格跟踪（7.11-7.15）：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年7月15日全国外三元生猪均价为22.59元/kg，较上周上涨0.27元/kg；仔猪均价为39.19元/kg，较上周上涨2.67元/kg； 白条肉均价30.08元/kg，较上周上涨0.57元/kg。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.16元/羽，环比+51.05%；毛鸡均价9.68元/公斤，环比+1.26%；毛鸡养殖利润2.30元/羽，环比+0.25元/羽。 黄羽肉鸡：据新牧网数据，7月15日中速鸡均价15.90元/公斤，环比+1.60%。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：生猪短期压栏量有限，关注Q3后段消费需求抬升 1.1、行业：农业板块Q2亏损同环比改善，Q3预计迎来确定性困境反转 截至7月15日，沪深主板中共有47家农业企业披露中报预告。2022Q2农业板块整体仍处于亏损状态，但亏损幅度同环比均显著改善。具体来看，47家上市农业企业预计2022Q2实现中枢归母净利-5.41亿元，同、环比分别变动+13%、95%。子板块来看，生猪养殖、禽养殖、饲料、动保、种植链、其他板块预计Q2实现中枢归母净利分别为-19.27、-1.86、+2.52、+0.79、+2.50、+9.91亿元，分别同比变动-3%、-142%、+393%、-36%、+9%、+85%，分别环比变动+82%、+67%、+288%、-33%、+111%、+426%。伴随Q2夏粮丰收Q3进入高价销售季，猪、禽价格上行及驱动养殖积极性提升，预计农业板块将于Q3实现整体困境反转。 表1：农业板块2022Q2亏损幅度同、环比均显著改善 表2：农林牧渔行业共47家企业披露中报业绩预告 1.2、生猪：短期压栏规模有限，关注8-9月需求抬升猪价能力 截至7月15日全国生猪销售均价22.55元/公斤，周度环比上涨0.27元/公斤，周内生猪价格维持高位震荡。屠宰端于本周内呈现进一步延续缩量趋势，压栏惜售及实质性缺猪共同促成短期屠宰缩量，市场进一步聚焦两者占比结构。分两个维度来看，首先，当前规模化养殖企业生猪销售节奏保持正常，压栏惜售情绪主要集中于散养户及中小型规模养殖企业；其次，自6月20日猪价上涨伴随屠宰缩量以来，行业生猪低供给状态已延续近1个月，但从农业部监控宰后均重及涌益咨询监控生猪出栏均重来看并未出现显著上升。因此基于两者可以判断行业散养户虽存在一定的压栏行为，但不可忽视短期出现供给短缺事实。当前行业日度屠宰量仅约维持在100万头左右，同比较少27.9%。加之7-8月无法定节假日，滚动出栏状态下，供给回填幅度显著小于短期实质性需求缺口。因此，短期压栏行为对猪价的压制力相对有限，关注8-9月需求抬升，供给端变化。 图1：7月15日，生猪均价22.6元/公斤，呈现高位震荡 图2：7月15日，全国生猪屠宰量9.76万头，同比-27.9% 图3：6月中上旬屠宰放量驱动前期压栏大猪出栏，7月8日行业在宰后均重小幅抬升 图4：6月中旬以来，行业生猪出栏均重相对稳定在125元/公斤，7月无明显抬升 2022 H2 行业生猪供给短缺情况相对明显。基于涌益咨询生猪存栏结构及变化趋势来看，行业6月大猪存栏量环比下降2.7%，中猪及小猪存栏量环比小幅波动，处于相对低位。因此从不同规格生猪存栏变化趋势推演，2022年下半年生猪供给缺口或进一步放大。预计中小型养殖单位滚动压栏对下半年供给缺口的填补能力有限。 此外，从行业近期50公斤二元母猪（后备母猪）价格来看，价格上涨幅度显著小于生猪价格上涨幅度，猪价上行对行业产能信心的强化力度仍相对较弱。一方面，不可忽视随着行业规模化养殖程度的提升，行业种猪价格的波动性相对减弱；但也不可忽视，散户产能对猪价景气度仍存谨慎预期。 图5：2021年11月以来行业生猪存栏持续环比减少 图6：6月下旬猪价上涨后，行业补产能积极性有限 1.3、公司：6月上市猪企生猪量延续下降，出栏均重维持低位 截至7月8日，主要10家生猪上市企业发布6月生猪销售数据简报。生猪出栏量来看，10家猪企6月合计出栏生猪983万头，环比减少6.6%，延续下降趋势。进一步验证2021年8月份以来，受猪价持续低迷影响，大型规模化养殖企业基于经营现金流压力亦出现压低配种或缩减能繁存栏量的行为。生猪出栏均重来看，主要五家生猪养殖企业生猪出栏均重并未出现大幅抬升，仍位于相对低位。我们认为，此轮猪价上行过程，规模化养殖企业前期刚完成产能优化，生产性能优异，且当前仍未发生外力扰动因素。因此处于经济效益最大化考量，压栏行为反而不利于综合养殖成本下降，因此此轮压栏行为或更多发生在散养户及中小型规模化养殖企业中。预计体量占比小于50%，因此，预计2022年下半年生猪出栏均重将小于2021年压栏情况，或难以完全填补出栏量下滑缺口。 图7：主要10家猪企6月出栏生猪983万头，环比-6.6% 图8：主要5家猪企6月生猪出栏均重维持低位 关注猪企利润兑现能力预期上修。大宗农产品价格下跌后，饲料成本回落将驱动养殖成本下行更为顺畅。2022年4月中旬猪价已开启周期上行趋势，本周猪价再次出现快速上涨，养殖企业生猪单头利润预计将在后期持续提升。因此具备出栏弹性优势的企业，将在逻辑上面得到瑕疵修复，量增驱动利润叠厚逻辑得到加强。继续推荐：巨星农牧、牧原股份、温氏股份、傲农生物；相关受益标的：唐人神、华统股份、新五丰、京基智农、新希望、天康生物等。 1.4、油料作物供应渐趋宽松，饲用蛋白成本有望改善 2021年全球油料作物相对短缺将价格推至历史高位，2022/2023种植季来看，全球油料作物供应格局改善，国际谷物协会（IGC）预计大豆、油菜产量同比预增，向日葵同比减少，但三大油料作物总体产量预计较2021种植年同比增加8.01%。分地区来看，巴西、美国、阿根廷三大产区均同比预增。此外，从旧作大豆库存来看，随着南美大豆收获季的结束，USDA7月报告环比调高2021/2022种植年全球大豆产量至3.53亿吨，较6月估计值调增75万吨。 图9：2022年全球油料作物供给格局同比改善 图10：预计2022年大豆第一主产国巴西产量为1.43亿吨 USDA7月报告环比调减全球2022/2023年油籽总产量375万吨，主要由于大豆和油菜籽预期产量降低，但部分被葵花籽产量环比调增抵消，全球油料作物仍同比呈增长趋势，较2021/2022年预计增长7.12%。基本面宽松背景下，全球植物油产量及库存亦水涨船高，USDA7月数据显示，2022/2023种植年全球植物油库存同比预增6.67%，其中棕榈油、豆油、菜籽油同比增幅位列前三，分别增加288（+3.8%）、235（+4.0%）及188（+6.5%）万吨。 图11：2022/2023年全球油料作物产量（百万吨）同比预增 图12：2022/2023年全球植物油产量及库存（百万吨）同比预增 美巴两大大豆主产国方面，USDA数据显示2022/2023年美豆种植面积为8833万英亩，同比增加1%约113万英亩。截至2022年7月10日，作物状况略好于2021年，62%作物状况良好。7月报告预计2022/2023种植年美豆产量将实现同比增长7000万蒲式耳。全球最大油籽生产与出口国巴西接近完成2021/2022种植季大豆收割，总产约为1.3亿吨。由于2022年上半年全球油料作物价格维持高位，我国大豆压榨利润微弱，大豆进口量持续低迷。虽然压榨利润不佳压制全球大豆进口国的进口需求，巴西豆油及豆粕出口则有助于填补这一缺口。2022年上半年巴西累计出口1040万吨豆粕和130万吨豆油，分别同比增长46%和65%。预计随着全球油料作物供给格局走向宽松，巴西大豆出口将受主要进口国需求拉动实现恢复性增长。 图13：2022/2023种植年美豆产量同比预增 图14：2022年中国对巴西大豆进口量同比下降 菜籽油方面，随着加拿大从2021年的干旱天气中逐渐恢复，USDA预计2022/2023年全球油菜产量将达到8023万公吨，加拿大预计生产2000万吨油菜，对应收获面积为860万公顷，同比减少4.5%。葵油的供应亦趋向宽松，由于乌克兰近期出货进度好于预期，前期因俄乌冲突暂缓发货的旧作葵籽逐渐释放。乌克兰农业部数据显示，6月葵花籽其出货量达到540吨，环比增长60%。USDA将2021/2022种植年全球葵花籽贸易量上调66万吨至390万吨。新季产量方面，由于俄罗斯和美国产量增加，2022/2023年全球葵花籽产量6月增加116万吨至5038万吨。 图15：豆粕及豆油价格（元/吨）分别于3月及6月达到高点 图16：棕榈油及菜油价格（元/吨）于7月回落 国内供应来看，2022年是我国启动大豆和油料产能提升工程的第一年。黑龙江省扩种面积超过1000万亩位列第一，吉林省扩种大豆面积85.4万亩，同比增长22%。 除消费占比最高的油料品种大豆以外，油菜是扩种潜力最大的品种，截至7月13日，国家粮食和物资储备局统计数据显示，主产区累计收购油菜籽72万吨，同比增加32万吨。 国内价格来看，自2019年4月以来，豆粕于2022年3月末达到及6月上旬达到阶段性高点，棕榈油及菜油则于7月迅速回落。供给基本面逐渐宽松并于价格端得到表现。Wind数据显示，2021全年我国豆粕现货价为3632元/吨，同比增长20%。 2022年以来，在国际原油价格大涨背景下，豆油价格上涨拉动国际大豆期货价格持续上涨，国内大豆进口成本大幅增加导致压榨利润为负，压榨企业减少大豆采购量及开机率，国内豆粕供应保持紧平衡状态推升豆粕价格。 但随着南美大豆开启收割季节，大豆供给有所改善，国内豆粕价格自Q2开始回落，饲料企业所产配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量重回14%以上，且4月豆粕用量实现同比2%增长；5月美豆遭遇干旱天气，墒情不足引发市场