医药行业周报：创新强势崛起，消费医疗和创新药械两手抓

行情回顾：本周申万医药生物板块指数上涨2.2%，跑赢沪深300指数0.2个点，医药板块在申万行业分类中排名13位；年初至今申万医药生物板块指数下降16.5%，较沪深300指数跑输5.4%，在申万行业分类中排名25位。本周涨幅前五的个股为康众医疗（+24.7%）、第一医药（+23.3%）、红日药业（+20.3%）、药易购（+16.1%）、佐力药业（+16.0%）。 创新药小专题：创新药或已底部确立，反弹趋势显著。上周在纳斯达克生物技术回升14%带动下，港股18A创新药同步回调，国内相关创新药标的涨幅明显，我们认为创新药回暖明显，当前值得重点配置，主要原因系：1）创新药近1年多深度回调，很多优质标的处于估值底部，国内外以Big Pharma为代表的产业资本或将底部并购或投资Biotech；2）政策边际回暖，如医保谈判续约规则清晰可预期，CDE发布单臂临床支持肿瘤药物上市申请指导原则征求意见稿；3）创新药亦为疫情后复苏受益板块。创新药领域，建议重点关注：百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、恒瑞医药、康方生物等。此外创新器械亦为重点领域，建议重点关注：微创医疗、先健科技、惠泰医疗、佰仁医疗、微创机器人等。 投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上涨2.2%，跑赢沪深300指数0.2个点。我们判断医药已经处于底部区间，部分板块价值凸显，可战略性重点配置。政策方面：医保谈判续约规则清晰，为后续创新药谈判及市场化给予明确规则预期，同时CDE发布支持单臂临床的肿瘤药申报指南，政策边际改善。疫情防控方面：上海疫情逐步缓解，6月1日起全面复工复产，带动经济逐步复苏。配置和估值方面：医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 一、消费医疗：本轮疫情对消费Q2影响已price in,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科：欧普康视、兴齐眼药、何氏眼科、爱博医疗；2、家用器械，如连续血糖监测：三诺生物、鱼跃医疗；3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；4、生长激素：长春高新、安科生物；5、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗；6、男性健康：泰恩康； 二、创新药：已深度调整+产业资本或将底部并购投资Biotech+政策边际改善，建议关注：百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、恒瑞医药、康方生物等； 三、持续看好中药板块：中药板块很多个股回调充分，消费属性很强，支持政策频出，且部分公司业绩确定性强，建议关注：同仁堂、华润三九、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等。 四、中报季临近，关注低估值、高增长的公司：康德莱、百诚医药、九典制药等。 本周投资组合：恒瑞医药、贝达药业、荣昌生物、微创医疗、兴齐眼药和三诺生物。 六月投资组合：爱尔眼科、爱博医疗、博腾股份、太极集团、智飞生物和康泰生物。 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点：全基低配+复苏预期+明确底部，可战略性加仓医药 医药板块表现：本周申万医药生物板块指数上涨2.2%，跑赢沪深300指数0.2个点，医药板块在申万行业分类中排名13位；年初至今申万医药生物板块指数下降16.5%，较沪深300指数跑输5.4%，在申万行业分类中排名25位。本周涨幅前五的个股为康众医疗（+24.7%）、第一医药（+23.3%）、红日药业（+20.3%）、药易购（+16.1%）、佐力药业（+16.0%）。 本周申万医药生物板块指数上涨2.2%，跑赢沪深300指数0.2个点。我们判断医药已经处于底部区间，部分板块价值凸显，可战略性重点配置。政策方面：医保谈判续约规则清晰，为后续创新药谈判及市场化给予明确规则预期，同时CDE发布支持单臂临床的肿瘤药申报指南，政策边际改善。疫情防控方面：上海疫情逐步缓解，6月1日起全面复工复产，带动经济逐步复苏。配置和估值方面：医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 一、消费医疗：本轮疫情对消费Q2影响已price in,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科：欧普康视、兴齐眼药、何氏眼科、爱博医疗；2、家用器械，如连续血糖监测：三诺生物、鱼跃医疗；3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；4、生长激素：长春高新、安科生物；5、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗；6、男性健康：泰恩康； 二、创新药：已深度调整+产业资本或将底部并购投资Biotech+政策边际改善，建议关注：百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、恒瑞医药、康方生物等； 三、中药板块：中药板块很多个股回调充分，消费属性很强，支持政策频出，且部分公司业绩确定性强，建议关注：同仁堂、华润三九、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等。 四、中报季临近，关注低估值、高增长的公司：康德莱、百诚医药、九典制药等。 本周重点组合： 恒瑞医药、贝达药业、荣昌生物、微创医疗、兴齐眼药和三诺生物 六月投资组合： 爱尔眼科、爱博医疗、博腾股份、太极集团、智飞生物和康泰生物。 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合：加权后跑赢医药指数0.1个点，跑赢大盘指数0.3个点，三诺生物、泰恩康表现较好。 上周月度重点组合：加权后跑赢医药指数1.0个点，跑赢大盘指数1.2个点，爱尔眼科、智飞生物表现较好。 表1：上周组合收益率 1.3.细分板块观点 【医疗器械】 1）受益于国内医疗新基建以及国产替代大趋势，优质国产医疗设备企业迎来黄金发展机遇，建议关注迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜和海泰新光。2）在普耗和高分子耗材领域，中国企业具有较大的制造优势，能够承接全球产业转移，同时受益于下游国产替代，国内相关企业显著受益，建议关注康德莱，拱东医疗和振德医疗等。3）消费医疗领域，国内渗透率显著低于发达国家，随着国内消费能力的持续提升，国产替代逐步扩展，国产相关企业具有较大发展潜力，建议关注爱博医疗，欧普康视，鱼跃医疗和三诺生物等。 【CXO】 中国CXO企业受益于国内创新药研发浪潮、工程师红利和产能转移等积极因素，正快速成长，目前中国CXO企业在全球供应链体系中已占据重要战略性地位。同时随着新技术的发展，也将驱动行业维持快速增长态势。2021-2022年受到政策+短期投融资等因素扰动，CXO行业估值已经调整至历史低位，配置性价比较高，重点关注：1）业绩确定性强的一线CDMO：包括药明康德、凯莱英和博腾股份等；2）布局细胞基因治疗的CDMO企业：包括药明康德、博腾股份、金斯瑞生物科技、和元生物等。 【中药】 中医药为国家战略性重点支持行业，随着中医药利好政策落地，景气行情有望贯穿2022全年。我们认为：中医药将持续受政策利好催化，各部门特别是医保局也单独发文从支付端支持，对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上。 低估值+政策大力支持是未来中药行情持续向上的重要基础，重点关注中药创新、品牌OTC、配方颗粒、抗新冠中药等方向相关标的：以岭药业、步长制药、太极集团、中国中药、同仁堂、华润三九、红日药业、健民集团等。 【疫苗】 疫苗行业长期逻辑依然向好，体现在：1）行业是为数不多政策免疫细分领域； 2）经历了2021年新冠疫苗接种的影响，常规疫苗将在2022年得到显著恢复，疫苗公司主业2022年表观业绩增速将会亮眼；3）新冠疫情影响下，国内疫苗企业实力不断壮大，出海步伐也得到加快，国内未来或将出现数家可参与国际竞争的疫苗企业；4）疫苗公司经历近半年的调整，目前估值已经处于很有性价比的位置，我们认为疫苗板块依旧将是2022年战略性布局方向。建议关注：智飞生物、康泰生物和万泰生物等。 【生物制药上游】 1）行业层面：2017-2020年，中国贡献了全球77%的新增发酵产能，成为全球最重要的市场，跨国企业在中国投入的人力物力为国内培养了人才，同时经过几年的发展，国产品牌已经实现了产品的从无到有。 2）新冠疫情为行业发展迎来契机：a)疫情下的供应链紧张情况，使得国内产品在客户中的曝光度提升，成功进入供应链；b)新冠疫苗大规模产能建设，国内设备及耗材实现了疫苗层面的国产替代。 3）国产替代的全面进程已经开启。在层析系统、一次性袋子、填料等少数设备及耗材领域，国产产品已经开启了替代进程，在更多领域，国内企业产品性能不断突破。国内企业积极布局，长远来看，有望打造平台型企业。建议关注：传统制药装备龙头企业，同时布局生物药生产设备及耗材的东富龙、楚天科技，压力设备领先制造商森松国际，同时在层析填料领域已经取得突破，Protein A填料已经具备商业化应用的纳微科技等。 【近视防控】 2020年中国儿童青少年近视率超过50%，预计近视人口约1.1亿，近视防控迫在眉睫。2018年教育部联合国家卫健委等8个部分共同起草《综合防控儿童青少年近视实施方案》，将近视防控提升至国家战略。近视防控手段中角膜塑形镜和低浓度阿托品已有充分的临床试验证明其有效性，离焦框架镜近些年随着技术的发展以及临床试验的验证，正处于高速发展阶段。这三种手段也是近视防控指南重点推荐的方式。耗材领域：我们看好眼科全产品线布局的爱博医疗、角膜塑形镜龙头欧普康视以及借助内生+外延实现多业务布局的昊海生科等；药品领域：我们看好院内制剂放量较快及药品注册领先的兴齐眼药以及布局院内制剂的何氏眼科；服务领域：我们看好国内眼科医疗服务龙头爱尔眼科。 2.创新药专题：创新药或已底部确立，反弹趋势显著 2.1.创新药板块港股大涨，国内市场涨幅明显 国内市场创新药板块显著回调，已从近期相对底部回升约11.6%。1）从CS创新药指数走势来看，创新药板块经历长时间、大幅度回调：15年6月-16年2月，回调幅度为21.7%；18年5月-19年1月，回调幅度为45.9%；最近一次回调在21年2月-22年6月，从高点回调43.1%，回调充分，底部或已确立、从6月2日开始，截至24日，已从底部回升11.6%。2）港股创新药回升、美股创新药板块近期也在回升：截至24日，港股创新药板块回升34.9%、美股创新药回升12.6%。国内创新药指数、港股指数和纳斯达克生物技术指数高度相关，国内创新药价值回归。 图1：CS创新药、恒生医疗保健业、纳斯达克生物技术指数走势情况 2.1.创新药环境回暖迹象明显，利好政策频出 近期创新药环境回暖，利好政策频出。1）大环境倡导医药创新：《十四五生物经济发展规划》指出要提升原始创新能力，加强药品监管科学研究，增强生物医药高端产品及设备供应链保障水平；2）重点支持罕见病、儿童用药：《中华人民共和国药品管理法实施条例》提出针对罕见病新药、可以给予最长7年的市场独占期，首个获批的儿童新药最长可享1年独占期；3）医保目录调整，简易续约降幅温和：《2022年医保药品目录调整工作方案》新增了儿童用药和罕见病用药，并公布简易续约，降幅温和、新增适应症谈判定量规则，降低谈判不确定风险； 4）单臂试验支持抗肿瘤药上市申请：《单臂临床试验用于支持抗肿瘤药上市申请的适用性技术指导原则（征求意见稿）》征求意见稿，提出在研究人群无有效的治疗选择等情况下，未来或许可选择单臂试验作为支持药物上市的关键临床试验，对于减少试验人数，缩短新药上市时间，节约成本等有重要意义。 表2：近期创新药相关政策时间名称 2.1.1.药品国谈频率加快，创新药销售放量速度加快 医保谈判频率加快，新药上市后有望快速进入医保。当前医保谈判呈以下特点：1）品种范围整体逐步增加，谈判成功率维持高水平：2016-2021年参与谈判的品种数分别为5/44/18/150/162/117种，成功谈判数分别为3/36/17/97/119/94种，成功率分别为60%/81.8%/94.4%/64.7%/73.5%/80.3%；2）价格降幅明显，维持在50%左右：2016-2021年医保谈判平均价格降幅分别为