酒鬼升级继续，内参品牌深化，省内外以及专卖店并拓

事件：6月27日，酒鬼酒召开2021年度股东大会。 6月动销已恢复到去年同期水平，下半年不调目标只调策略。公司去年四季度对今年开门红做了充足准备，在全年销售节奏上前移，一季度业绩亮眼。3月下旬以来疫情反复，对二季度实际动销影响都在可控范围，5月下半月到6月整体动销和市场推进有所恢复，到6月初，二季度动销已经接近去年同期水平。二季度淡季公司继续展开动销、消费者教育、客户满意度提升等工作，推进费用转型、费用改革。下半年团队的策略不调目标，只调策略，为长期的健康稳定发展打下良好基础。 内参：更加重视高端消费者教育，以品牌和文化为方向推进持续成长。内参正处于市场开拓期、客户开发期、网点布局期，公司更加重视消费者教育，推出“三生万物”、“岳阳楼记”等文创产品，充分发挥酒鬼酒“文化酒”的品牌特色。6月15日，内参销售公司再次新增一批股东经销商，其中有上海茅五剑贸易有限公司等具备高端酒资源的大商，借助优质经销商资源，内参深度全国化仍将稳步发展。 酒鬼：聚焦红坛大单品，推出高端产品延伸价格带。公司继续坚持此前聚焦大单品策略，专门成立了红坛业务发展部和54度酒鬼酒业务发展部，并设置单独的考核目标。在品牌露出上，公司借助湖南卫视《中国婚礼》节目，以红坛酒鬼为主要产品强化宴席市场氛围。此外，公司与华致酒行合作推出金酒鬼，以经销商共同参股成立优商众聚联盟公司的形式运作54度酒鬼，作为酒鬼系列的高档产品，定价在700元，有助于改变原先消费者对酒鬼系列的300-500元价位的固有认知，提升品牌高度，控盘分利的模式也很好的维护了价盘的稳定，保证经销商的积极性。 继续精细化运作省内市场，省外打造样板市场复制成功模式。湖南作为大本营市场不仅贡献大量销量，还起到维持价盘稳定，树立省外经销商信心的作用。公司在湖南省精细化运作，每个地级市都有比较完善的团队。对河南、山东、河北等基地市场，公司并不是“撒胡椒粉”式发展，而是在不同的地方树立不同的样板市场，再对成功模式进行复制。其他市场通过模式创新、新开发客户、专卖店建设不断把他们培养成未来的战略市场。 以专卖店为突破口提升品牌认知，未来将进一步完善专卖店产品和品牌建设。根据股东大会管理层发言，目前公司内参+酒鬼专卖店数量已经达到700-800家，较去年底增加100-200家，预计今年有望向1000家专卖店靠近。专卖店经销商主要销售团购客户，公司给予专卖店较大力度的支持，给团购客户比较好的体验场所完成销售，同时优质的专卖店形象又能起到品牌宣传的作用。过去1-2年，公司在省外开设了较多数量的专卖店，未来公司将对专卖店进行更多的宣传投入以提升品牌的文化内涵，更多的产品也将有助于提升专卖店客户的盈利水平，提升经销商体系的稳定性。 投资建议：内参酒鬼双轮驱动，湘酒龙头全国势能崛起，维持“增持”评级。从股东大会上管理层的分享中可以看出，不管是对内参还是酒鬼系列产品的定位、渠道模式的设置，还是对全国市场的布局，公司都有非常深刻的思考与清晰的认知，借助中粮的品牌背书，酒鬼酒仍将保持较快速度成长。预计22-24年公司实现营收48.20/64.18/80.19亿元，归母净利润分别为14.23/19.78/25.57亿元，EPS分别为4.38/6.09/7.87元，现价对应22-24年PE为42.27x/30.40x/23.52x， 维持“增持”评级。 风险提示：省内外竞争加剧，食品安全问题，渠道扩张不及预期 股票数据 表1：酒鬼酒累计利润数据拆分 表2：酒鬼酒单季度利润数据拆分 表3：酒鬼酒分产品单季度拆分 财务报表分析和预测