首次覆盖报告：自主动力电控专精特新小巨人，国产替代高技术壁垒零件

菱电电控是一家自主动力电控专精特新小巨人，其主营业务为发动机管理系统EMS、纯电动车整车控制器VCU、电机控制器MCU、混动汽车动力电子控制系统、车联网产品T-BOX以及相关的技术开发标定服务。公司在燃油车电控领域，通过正向研发+外延并购，打破“核心技术空心化”局面，从商用车进军乘用车有望将市场空间拓展8-10倍。在纯电动车电控领域，公司一直将“电动化”作为战略方向，技术领先+成本领先战略并重。在混动汽车电控领域，公司主营产品夯实了混动技术基础，从策略端掌握不同动力源的耦合以及多电机的控制技术。公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.27/3.54/4.94亿元，同比增速分别为64.9%/56.2%/39.3%，给予2022年40xPE，对应目标价175元，首次覆盖，给予“增持”评级。