贝特瑞：拟募不超50亿元继续加码负极材料，印尼布局进一步拓展海外

公司事件：6月23日晚间，公司发布公告拟增发股票募资不超50亿元；此外，拟在印尼规划8万吨负极材料一体化项目，总投资4.78亿美元。 下游电池市场持续景气+电池材料市场需求提升，公司收入和利润快速增长：贝特瑞是一家以锂离子电池负极材料和正极材料为核心，行业地位突出的新能源材料研发与制造商。公司主要产品包括天然石墨负极材料、人造石墨负极材料、硅基等新型负极材料、高镍三元正极材料（NCA、NCM811等）等锂离子电池正负极材料。公司现有负极产能26.3万吨/年，现有硅基负极产能3000吨/年，新扩建产能2000吨/年，预计今年下半年投产；高镍三元正极产能3.3万吨/年，公司于去年与SK on及EVE合作建设年产5万吨高镍三元项目，保证高镍三元正极材料的生产能力及质量。2022年一季度，公司实现营业收入40.79亿元，同增120.08%，归母净利润4.51亿元，同增72.22%，业绩保持高增长。 拟50亿定增意义重大，负极产能再加码+补充现金流。公司拟向特定对象发行股票数量不超过本次发行前总股本的30%，即2.18亿股(含本数)，且拟募集资金总额不超过50亿元(含本数)。根据公告，若按本次发行的股票数量上限计算，发行后宝安控股持股比例下降至33.79%，中国宝安直接持股比例下降至18.80%，中国宝安直接和间接持股比例下降至52.59%。本次募集资金主要有以下几方面用途：4万吨硅基负极材料扩建项目（第一期）、四川贝特瑞年产5万吨高端石墨负极材料综合配套项目、云南贝特瑞年产20万吨锂电池负极材料一体化基地项目（第一期）、贝特瑞研究院建设项目和补充流动资金项目。“碳中和”背景下，新能源汽车销量持续增长，负极材料行业景气度上行，锂电负极材料市场需求旺盛，公司投产负极材料，有利于解决公司负极材料产能瓶颈，优化业务结构，增强技术能力和市场竞争力。整体来看，我们认为本次定向增发意义重大，可以打消市场对资金紧缺导致扩产受限或者延缓的担忧，也可以补充公司现金流。 海外战略布局亮眼，合资开发8万吨负极项目。公司全资子公司香港贝特瑞拟与STELLAR公司签署《年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目合资协议》，双方拟通过成立合资公司印尼贝特瑞新能源材料有限公司在印度尼西亚投资开发建设“年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目”，总投资4.78亿美元，香港贝特瑞持股60%。贝特瑞具备丰富的锂电池负极材料技术和资源，STELLAR公司在印尼当地具有丰富的项目建设及运营经验。基于新能源锂电池负极材料未来发展情况及公司战略布局，公司全资子公司香港贝特瑞本次与STELLAR公司共同在印尼投资建设锂电池负极材料一体化项目，能充分发挥各自优势和资源，进一步拓展和服务公司海外客户，有望享受印尼锂电产业需求崛起，提升公司负极材料市场占有率，增加公司未来整体收益。 投资建议：公司连续多年保持锂离子电池负极材料全球市场份额第一，同时在高镍三元正极材料领域保持技术领先、产能储备国内位居前列，我们预期公司2022年业绩会保持高增长态势。截至2022年3月末，公司在全球范围内取得的授权专利达333项，其中国内专利281项，境外专利52项，为公司领先的市场地位和核心竞争力奠定了坚实的基础。截至最新，公司市值616亿元，PE TTM 38X，持续建议关注。 风险提示：应收账款风险、汇率变动风险、原材料及价格波动风险 图1：贝特瑞营收及增速 图2：贝特瑞归母净利润及增速 图3：贝特瑞历年研发费用率 图4：贝特瑞历年盈利能力 图5：贝特瑞历年经营活动现金流量净额（万元） 图6：贝特瑞历年费用情况