拟定增募资不超过16.68亿元，进一步强化医美业务建设

事项： 朗姿股份公告称，公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过 16.68 亿元（含本数），主要用于医美业务建设及补充流动资金。 国信零售观点：公司募投方向包括成都、重庆、郑州、青岛和昆明五地的米兰柏羽医疗美容医院建设项目，合计资金投入 13.24 亿元，其中使用募集资金 12.11 亿元。另外朗姿医疗美容研究院建设项目投入资金 4261万元，其中使用募集资金 3680 万元；另外 4.2 亿元募集资金用于补充流动资金。 此次定增募资展现了公司进一步强化医美业务建设的计划，有助于深化并完善公司医疗美容业务板块的区域布局，助力公司构建全国医美生态版图。同时当前医美消费复苏背景下，也有助于公司更好把握行业增长机遇，未来全国化布局带来品牌效益提升也将降低公司获客成本，提升盈利水平。总体上，疫后医美消费凭借较强的产品复购粘性实现了较快的需求恢复，公司作为行业龙头有望率先受益。中长期看，医美行业渗透率仍有较大提升空间，合规监管趋势下行业集中度也有望逐步提升，公司在此过程中持续以内生+外延的方式进一步扩大医美市场份额，夯实全国医美龙头优势。同时公司的女装、童装业务未来在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 1.62/2.51/3.17 亿元，对应 PE 分别为63.5/40.1/32.5 倍，维持“增持”评级。而公司本次发行的股票数量不超过 1.33 亿股，若定增发行成功，公司总股本将从 4.42 亿股增加至 5.75 亿股 ， 故考虑增发摊薄影响 ， 以上盈利预测对应 EPS 变为0.28/0.44/0.55 元/股，对应 PE 分别为 82.6/53.3/42.2 倍。 评论： 公司拟定增募资强化医美业务建设，落实医美全国化战略布局 公司定增的具体投资项目看，主要系在成都、重庆、郑州、青岛、昆明五地建设医疗美容医院。其中成都锦江米兰柏羽建设项目拟投资 4.1 亿元，其中使用募集资金 3.68 亿元；重庆米兰柏羽医疗美容医院建设项目拟投资 2.13 亿元，其中使用募集资金 1.99 亿元；郑州金水米兰柏羽医疗美容医院建设项目拟投资 3.18亿元，其中使用募集资金 2.92 亿元；青岛米兰柏羽整形美容医院建设项目拟投资 1.72 亿元，其中使用募集资金 1.57 亿元；昆明米兰柏羽医疗美容医院建设项目拟投资 2.1 亿元，其中使用募集资金 1.95 亿元。 表1：公发行的募集资金扣除发行费用后将全部用于以下项目 截至 2023 年 3 月 31 日，公司拥有 30 家医疗美容机构，其中综合性医院 6 家、门诊部或诊所 24 家，主要分布在成都、西安、昆明、重庆、深圳、长沙、宝鸡和咸阳等地区，旗下已有“米兰柏羽”“晶肤医美”“高一生”以及“韩辰”四大国内医美品牌。 此次拟建设的医美机构覆盖整形外科、皮肤科、 牙科等科室，诊疗设备、检测设备等医疗设备及辅助设备齐全，涵盖手术类、非手术美容服务。建设完成后将进一步扩大公司医疗美容业务的覆盖区域和业务规模，有助于进一步提高公司市场占有率，增强公司盈利能力。此外，公司此次也计划建设朗姿医疗美容研究院，助力公司开展医疗美容的科研、培训等工作，为医美业务持续发展提供人才支撑。 投资建议 总体上，疫后医美消费凭借较强的产品复购粘性实现了较快的需求恢复，公司作为行业龙头有望率先受益。中长期看，医美行业渗透率仍有较大提升空间，合规监管趋势下行业集中度也有望逐步提升，公司在此过程中持续以内生+外延的方式进一步扩大医美市场份额，夯实全国医美龙头优势。同时公司的女装、童装业务未来在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 1.62/2.51/3.17 亿元，对应 EPS 分别为 0.37/0.57/0.72 元/股，对应 PE 分别为 63.5/40.1/32.5 倍，维持“增持”评级。 公司本次发行的股票数量不超过 1.33 亿股，若定增发行成功，公司总股本将从 4.42 亿股增加至 5.75 亿股 ， 故考虑增发摊薄影响 ， 以上盈利预测对应 EPS 变为 0.28/0.44/0.55 元 / 股 ， 对应 PE 分别为82.6/53.3/42.2 倍。 风险提示 医美终端消费不及预期；医美并购基金管理不善；行业竞争环境恶化，价格战持续；医美并购拓展不及预期；医美机构并购后运营管理不善；定增发行不成功；定增成功发行后即期收益被摊薄的风险。 表2：可比公司盈利预测及估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）