食品饮料行业周报：茅台释放积极信号，调味品逐渐回暖

茅台股东会积极表态，调味品趋势向好 6月13日-6月17日，食品饮料指数涨幅为2.7%，一级子行业排名第9，跑赢沪深300约1.0pct。子行业中肉制品（7.2%）、预加工食品（5.4%）、其他酒类（4.9%）表现相对领先。本周贵州茅台召开股东大会，释放积极信号。供给端白酒行业向优势产区、优势企业集中，头部企业正在形成新的格局；需求端新消费正在形成，年轻群体消费习惯向时尚化和消费分化发展，新消费正在升级。在此背景下，贵州茅台提出确保全年15%增长目标实现，同时实现高质量发展。一方面保证制度和流程的高效，另一方面协调好股东、供应商、经销商、管理层等各个群体间关系，实现共同发展。贵州茅台优势持续强化，仍是我们首推标的。同时我们观察到淡季白酒行业重新开始控量挺价动作，酒企回款进度较往年基本持平，经销商库存虽环比提升，但仍在合理区间，酒企均在有序复苏。 随着疫情得到有效控制，餐饮逐渐回暖，渠道信心增强，调味品行业处于恢复阶段。 我们观测到行业发生三个层面的变化：一是短期经营在逐月改善。一方面需求逐渐好转，另一方面物流通畅供给基本恢复正常。二是费用投放结构发生变化。为了提升渠道拿货积极性，多数厂家采取短期激励方式，如加大季度返点或奖励力度；为了促进终端消费，厂家也加大促销或采取组合装方式，短期市场费用投入力度加大。 同时缩减广告等长期费用投入，以实现总体费用率平衡。三是渠道结构发生变化，在行业受到外部压力时，大商实力雄厚，忠诚度高，抵御外部风险力度较强，企业对于大商的重视度与依赖度提升。二季度受益于同期低基数以及当前渠道拿货意愿提升，预计单季度业绩大概率加速增长。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜 （1）贵州茅台当前回款进度过半，终端需求平稳，库存低位。近期批价回升，也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液按即定节奏回款，节日动销平稳，通过数字化营销与渠道精细化管理，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒近期玻汾投放增加，保证Q2业绩稳定增长，终端动销较为顺畅，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度，争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数，预计二季度可加速增长，建议底部布局并长期持有。（5）涪陵榨菜：二季度需求受益于疫情，全年利润率提升是最大亮点，主要来源：一是年底提价效果应在全年显现； 二是成本下降较为明确;三是费用率相应收缩。业绩释放具有波段性行情，预计二季度及三季度报表利润可能较高增长。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：茅台股东会积极表态，调味品趋势向好 6月13日-6月17日，食品饮料指数涨幅为2.7%，一级子行业排名第9，跑赢沪深300约1.0pct。子行业中肉制品（7.2%）、预加工食品（5.4%）、其他酒类（4.9%）表现相对领先。本周贵州茅台召开股东大会，释放积极信号。供给端白酒行业向优势产区、优势企业集中，头部企业正在形成新的格局；需求端新消费正在形成，年轻群体消费习惯向时尚化和消费分化发展，新消费正在升级。在此背景下，贵州茅台提出确保全年15%增长目标实现，同时实现高质量发展。一方面保证制度和流程的高效，另一方面协调好股东、供应商、经销商、管理层等各个群体间关系，实现共同发展。 贵州茅台优势持续强化，仍是我们首推标的。同时我们观察到淡季白酒行业重新开始控量挺价动作，酒企回款进度较往年基本持平，经销商库存虽环比提升，但仍在合理区间，酒企均在有序复苏。 随着疫情得到有效控制，餐饮逐渐回暖，渠道信心增强，调味品行业处于恢复阶段。我们观测到行业发生三个层面的变化：一是短期经营在逐月改善。一方面需求逐渐好转，另一方面物流通畅供给基本恢复正常。二是费用投放结构发生变化。为了提升渠道拿货积极性，多数厂家采取短期激励方式，如加大季度返点或奖励力度；为了促进终端消费，厂家也加大促销或采取组合装方式，短期市场费用投入力度加大。同时缩减广告等长期费用投入，以实现总体费用率平衡。三是渠道结构发生变化，在行业受到外部压力时，大商实力雄厚，忠诚度高，抵御外部风险力度较强，企业对于大商的重视度与依赖度提升。二季度受益于同期低基数以及当前渠道拿货意愿提升，预计单季度业绩大概率加速增长。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 6月13日-6月17日，食品饮料指数涨幅为2.7%，一级子行业排名第9，跑赢沪深300约1.0pct。子行业中肉制品（7.2%）、预加工食品（5.4%）、其他酒类（4.9%）表现相对领先。个股方面，华统股份、燕京啤酒、金枫酒业等涨幅领先。黑芝麻、金种子酒、ST通葡等跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为2.7%，排名9/28 图2：肉制品、预加工食品、其他酒类表现更好 图3：华统股份、燕京啤酒、金枫酒业等涨幅领先 图4：黑芝麻、金种子酒、ST通葡等跌幅居前 3、上游数据：多数农产品价格上行 6月7日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4158美元/吨，环比+5.7%，同比+2.4%，奶价同比上升。6月8日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比0.0%，同比-3.0%。中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5：2022年6月7日全脂奶粉中标价同比+2.4% 图6：2022年6月8日生鲜乳价格同比-3.0% 6月10日，生猪价格15.9元/公斤，同比-0.9%，环比+0.1%；猪肉价格22.0元/公斤，同比-8.7%，环比-2.2%；2022年4月，能繁母猪存栏4177.3万头，同比-4.3%，环比-0.2%；2022年4月生猪存栏同比-0.2%，当前看猪价下行趋势持续，预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年6月10日猪肉价格同比-8.7% 图8：2022年4月生猪存栏数量同比-0.2% 图9：2022年4月能繁母猪数量同比-4.3% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年4月，进口大麦价格340.2美元/吨，同比+23.1%。进口数量80万吨，同比-30.4%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年4月进口大麦价格同比+23.1% 图12：2022年4月进口大麦数量同比-30.4% 6月1日，大豆现货价5808.4元/吨，同比+13.7%。6月8日，豆粕平均价格4.5元/公斤，同比+20.3%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年6月1日大豆现货价同比+13.7% 图14：2022年6月8日豆粕平均价同比+20.3% 6月17日，柳糖价格6000元/吨，同比+7.1%；6月10日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+1.5%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年6月17日柳糖价格同比+7.1% 图16：2022年6月10日白砂糖零售价同比+1.5% 4、酒业数据新闻：习酒2022上半年销售额突破百亿 6月17日，由中国酒业协会主办、泸州老窖承办的第十一届中国白酒T8峰会在泸州举办，本次峰会以“存敬畏稳发展扬文化”为主题，茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、汾酒、古井贡酒、郎酒、牛栏山八大品牌企业领导齐聚峰会。2021年8家峰会企业营业收入占全国白酒营收45.89%，利润占比58.18%。2022年白酒行业集中度进一步升高，T8峰会成员一季度白酒营业收入占全国白酒营收51.74%，利润占比提升至76.71%（来源于微酒）。 2022年凯度BrandZ™最具价值全球品牌排行榜线上发布。茅台以1033.80亿美元的品牌价值位列第14位，在上榜的14个中国品牌中位列第三，仅次于腾讯和阿里巴巴，在全球酒类子榜单中蝉联冠军（来源于糖酒快讯）。 5、备忘录：关注6月24日嘉必优股东大会 下周（6月20日-6月26日）将有6家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注6月24日嘉必优股东大会 表2：关注6月12日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。