电力设备与新能源行业周报：光储6月装机超预期，下半年将继续加速

子行业周度核心观点： 光伏&储能：6月国内新增装机17GW，同增140%，环增33%，在“快速跌价抑制短期需求释放”的预期下，该装机数 字无疑是超预期的，也印证“降价激发潜在需求”才是更核心的逻辑；在欧洲进入夏休假期、国内630抢装需求发力等因素的共同影响下，6月光伏出口数据环比略降符合预期，重申我们对欧洲组件“库存”问题的分析逻辑与观点；6月国内储能装机创单月新高，下半年将加速放量。 氢能与燃料电池：氢能全产业链进入发展名单，产业正式进入发展快车道，国家发改委2023年产业结构调整指导目 录征意见发布；上海发布氢能推广应用方案，燃料电池汽车放量明确，坚定看好后续城市群完成预期规划。 电网：电改重要指导文件或审议通过，今年以来重磅政策密集出台，展现能源及电力体系改革转型决心。在电改持续深化、新型电力系统加速构建的背景下，我们重点推荐三条具有结构性机会、周期性被削弱、景气度持续时间较长 的投资主线：以虚拟电厂、综合能源管理、储能为代表的用电侧主线；配网智能化主线；特高压主线。 本周重要行业事件： 光储风：光伏行业半年度回顾展望会（含供应链论坛及异质结产业论坛）在宣城举办；能源局发布6月光伏风电新增 装机数据，均同环比大增；中关村储能产业联盟发布1-6月国内储能累计新增装机已超去年全年；通威内蒙古20万吨硅料项目举行开工仪式；硅料/电池片价格本周继续小幅反弹。 氢能与燃料电池：EnapterAG交付亚洲首个商业化站内AEM制氢加氢站电解槽订单30台；4000万方/年内蒙古达拉 特旗制氢工厂和制加一体站投资项目签约；内蒙古制氢加氢一体项目新进展，制氢规模达500Nm³/h。 电网：1-6月份，电网工程完成投资2054亿元，同比增长7.8%，其中6月单月完成投资654亿元，同比增长28.5%。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：6月国内新增装机17GW，同增140%，环增33%，在“快速跌价抑制短期需求释放”的预期下，该装机数字无疑是超预期的，也印证“降价激发潜在需求”才是更核心的逻辑；在欧洲进入夏休假期、国内630抢装需求发力等因素的共同影响下，6月光伏出口数据环比略降符合预期，重申我们对欧洲组件“库存”问题的分析逻辑与观点；6月国内储能装机创单月新高，下半年将加速放量。 本周能源局公布1-6月国内新增光伏装机78.4GW，同增154%，其中6月新增17.2GW，同增140%，环增33%。前期5-6月产业链价格开始快速下跌并逐渐探底，终端客户观望情绪浓重，市场对6月装机数据预期偏低，最终国内6月装机实现三位数同比增长和可观幅度的环比增长，完全可看作是一个超预期的结果。尽管6月装机高增或存在部分项目有630并网截止日要求的因素，但目前看起来，今年以来组件价格的大幅快速下降，在造成“买涨不买跌”和“激发潜在需求”两种看似矛盾的潜在影响之间，显然是后者的效果更加明显，结合前期能源局公布的风光消纳数据看，至少目前国内装机仍尚未因消纳压力产生明显的限制。 近期产业链上游价格触底，对应组件价格底部逐渐清晰，对价格快速波动较敏感的国内集中式电站需求大概率将从下半年开始加速释放，同时户用、工商业等分布式项目的经济性也随组件降价大幅提升，上半年分布式装机占比维持高位显示出潜在分布式需求的巨大弹性，我们去年年度策略预测的“国内全年新增装机150GWac、同比增速超70%”大概率超额完成。 同时，本周海关公布6月国内光伏组件出口16.6GW，同比+9%，环比-8%；电池片出口2.6GW，环比-51%，同比+48%。1-6月累计出口组件99GW，同比+18%；电池片出口20.3GW，同比+79%；电池组件累计出口119GW，同比+25%。6月全国逆变器出口金额67亿元，同比+41%，环比-10%；1-6月逆变器累计出口424亿元，同比+109%，6月逆变器出口环比变化与组件情况类似。 在产业链价格大幅调整导致海外需求观望、欧洲进入夏休假期、国内630抢装需求发力等因素的共同影响下，6月出口数据环比略降符合预期。从地区分布看，南非、巴基斯坦等新兴市场组件需求继续保持快速增长，6月出口分别同比+515%/56%；向欧洲主要国家6月组件出口约8.2GW，同比-4.0%、环比-18%，主要因价格快速下跌导致欧洲库存增加，且夏休假期即将来临；1-6月对欧洲累计出口超50GW，占总出口量比例约52%，同比+20%。 本周有行业媒体报道“欧洲组件库存或超40GW”引发市场关注，我们认为该数据大概率并非通过完备的经销商和企业仓库调研数据自下而上累加获得，更大的可能性是基于中欧海关的组件进出口数据，以及欧洲光伏协会（SPE）公布的“装机数据”，通过一定的数据修正算法“计算”得到。我们再次重申一下关于欧洲装机数据和组件出口量之间产生巨大差额的集中可能来源：1）SPE公布的是交流侧口径装机量，由于欧洲大部分地区日照小时数偏低，项目平均容配比或高于国内及其他地区，预计平均可达1.25-1.3左右，部分项目甚至可高达1.4-1.5，此处即产生25-30%的GW数差异；2）各国统计机构普遍仅能统计到规模以上（如MW级）的并网项目装机，考虑过去一年多欧洲能源危机造成的用户侧装机大爆发，或有大量小型分布式/离网系统未能被官方纳入统计结果；3）在终端需求和行业规模快速扩张的过程中，正常的渠道库存也确实会存在一定的“膨胀”效应。此外，由于国内需求在上下半年分布的显著不均衡性，从组件企业产能分配的角度出发，对海外市场的发货也在一定程度上存在主动的“上半年垒库、下半年消库”的经营策略。 从近期产业链中硅料、电池片价格开始企稳反弹，电池片盈利维持相对高位的情况来看，终端需求陆续恢复释放、产业链开工恢复环比增长的趋势明确，我们预计，行业整体排产和出货量水平在下半年仍将继续保持逐月环比提升的趋势，并将大概率在Q3末/Q4初达到组件端排产50GW+（年化600GW+）的强度水平。 储能方面，本周中关村储能产业联盟发布数据，6月国内新型储能新增装机3.5GW/7.2GWh，1-6月累计装机8GW/18.2GWh，已超去年全年新增装机规模。6月国内共发布156个电力储能项目（含规划、建设和运行），规模合计14.7GW/31.6GWh，其中锂离子电池规模达13.1GW/27.6GWh，功率规模环比上涨52%。从区域分布上看，6月新型储能项目（含规划、建设和运行）主要分布在内蒙古、宁夏、山东、湖南、甘肃等27个省份，内蒙古新型储能市场规模远超其他省份达到3.7GW/7.1GWh，其中内蒙古库布齐沙漠鄂尔多斯南部新能源基地项目占据该省新增规模的65%，该项目规划配套储能2.4GW/4.8GWh。西北地区拥有丰富的风光资源，随着风光发电项目和新能源基地的规划建设，内蒙古、宁夏、甘肃、青海新能源配储需求凸显。630抢装期间储能单月装机量创历史新高，预计今年国内储能装机量有望达到40GWh，大储公司已逐步进入业绩释放期。 投资建议：近期板块仍处于情绪、估值、预期的三重低位，下半年β修复空间大；行业全面过剩背景下，重点布局α突出的环节/公司/主线：1）对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头；2）抗光伏主产业链波动能力强的储能及运营商；3）凭借α突出的业务或产品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节（硅料/硅片/设备）龙头；4）方向明确、催化不断的电镀铜（HJT）&钙钛矿新技术方向的设备/材料龙头；5）盈利触底、随排产提升存在盈利向上弹性且龙头优势突出的辅材/耗材环节。（详细的完整推荐组合请参见7月13日发布的中期策略报告） 氢能与燃料电池：氢能全产业链进入发展名单，产业正式进入发展快车道，国家发改委2023年产业结构调整指导目录征意见发布。国家发改委发布《产业结构调整指导目录（2023年本，征求意见稿）》，由鼓励、限制和淘汰三类目录组成，鼓励类主要是对经济社会发展有重要促进作用的技术、装备及产品，其中可再生能源制氢，液态、 固态和气态储氢，管道拖车运氢，管道输氢，加氢站，氢电耦合等氢能技术推广应用等均为鼓励类。氢能全产业链进入发展名单，产业正式进入发展快车道。氢能制储运加用全产业链加速发展，政策鼓励在电力消纳和存储、可再生能源利用、钢铁、石化化工、汽车和建材等领域应用，在“能耗双控”逐步转向“碳排放双控”背景下，氢能产业落地加速，关注产业链空间大和价值量高的环节。 上海发布氢能推广应用方案，燃料电池汽车放量明确，坚定看好后续城市群完成预期规划。7月20日，上海市交通委发布《上海交通领域氢能推广应用方案（2023-2025年）》，到2025年，力争实现示范应用燃料电池汽车总量超过1万辆，完成不少于70座加氢站建设，并且积极鼓励交通领域氢能示范应用，加强对加氢站建设、氢气价格稳定、车辆运营等方面的政策支持，保持购置和运营补贴政策的持续性和稳定性，降低试点应用经济负担。上海政策的发布使得燃料电池车的放量明确性进一步加强，其余示范城市群有望后续跟进。利好环节： ①上游：在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。 ②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为FCV的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。 ③下游：FCV迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 电网：电改重要指导文件或审议通过，今年以来重磅政策密集出台，展现能源及电力体系改革转型决心。在电改持续深化、新型电力系统加速构建的背景下，我们重点推荐三条具有结构性机会、周期性被削弱、景气度持续时间较长的投资主线：以虚拟电厂、综合能源管理、储能为代表的用电侧主线；配网智能化主线；特高压主线。 7月11日召开的中央全面深化改革委员会第二次会议，审议通过了《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》等六项文件，会议强调：1）要深化电力体制改革，加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统，更好推动能源生产和消费革命，保障国家能源安全。2）要科学合理设计新型电力系统建设路径，在新能源安全可靠替代的基础上，有计划分步骤降低传统能源比重。3）要健全适应新型电力系统的体制机制，推动加强电力技术创新、市场机制创新、商业模式创新。4）要推动有效市场同有为政府更好结合，不断完善政策体系，做好电力基本公共服务供给。 同日，国家电网有限公司董事长、党组书记辛保安在《中国电力与能源》上发表署名文章《新型电力系统构建方法论研究》，深刻阐述电力系统发展逻辑与规律，分析新型电力系统“是什么”、“怎么建”等关键难点，首次提出包含理论创新、形态创新、技术创新、产业创新、组织创新五大维度的新型电力系统创新体系。 2023年重磅政策密集出台，展现能源及电力体系改革转型决心。2023年5月，发改委接连印发《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》、《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》《电力负荷管理办法（征求意见稿）》、6月，国家能源局组织发布《新型电力系统发展蓝皮书》，全面阐述了新型电力系统的发展理念、内涵特征，制定“三步走”路径。电力体制改革已进入明确指引期，政策将推动行业进入第二增长曲线，后续相关政策有望密集催化。 变压器方面，7月14日，马斯克提到“一年内将由芯片短缺变为变压器短缺，随后两年内出现电力短缺”，此外三部门联合印发《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》，推动构建农村新型能源体系，支撑分布式可再生能源规模化开发利用，会加快老旧电网设备更新，逐步淘汰S9以下变压器等低效设备