TI扩产扰动有限，国产替代仍是主旋律

近期市场担忧TI扩产对模拟行业造成冲击，我们认为该影响并未如市场所想那么悲观： 1）TI新扩产能预计22年底投产，23-25年逐步爬坡。根据我们了解，公司2025年之前新扩产线有2条（均为12寸晶圆厂），一条是RFAB2、一条是LFAB。其中RFAB2于2022年底才开始试生产，2023年初正式开始扩产，2023-2025年间逐步爬坡。LFA B于2023年仅初步投产，至2025年投产65%。 2）TI 2023-25年每年产能增量约占市场的3%，预计行业增长能够消化。根据TI公告的指引，考虑12寸扩产+8寸晶圆厂关停影响后，其产能能够支撑的收入将由2021年180亿美元增长至2025年的240亿美元。我们预计2023-25年产能增量能够支撑的营收每年为20亿美元（具体测算过程见下表及注释）。假设TI产能80%用于模拟芯片，以2021年模拟市场550亿美元计算，2023-2025年其产能增量约占市场的2.9%。而2 011-2020年十年间，行业市场规模增速约3%，考虑未来汽车带来的增长，行业有能力消化TI扩产。 总结看来，本轮TI扩产从节奏上及幅度上，并未如此前市场所预期的悲观；从下游应用看，TI预计将倾向工业、汽车领域，因此国内以消费为主的模拟厂商受到的冲击或有限。 而大陆市场仍处在国产替代的浪潮中，模拟超1000亿元市场、MCU超300亿元市场的国产替代需求，去年缺货潮下为国内厂商提供了切入良机，今年起优秀公司份额将持续提升，持续看好研发实力领先、产品布局全面的龙头厂商。 投资建议建议关注： 1）模拟厂商：圣邦股份、思瑞浦、希荻微、纳芯微、芯朋微。 2）MCU厂商：兆易创新、中颖电子、芯海科技。 风险提示：TI扩产进度快于预期、需求不及预期、测算偏差风险，研报使用信息更新不及时的风险。 1 TI扩产影响并未如市场预期悲观 近期市场担忧TI扩产对模拟行业造成冲击，我们认为该影响并未如市场所想那么悲观： 1）TI新扩产能预计22年底投产，23-25年逐步爬坡。根据我们了解，公司2025年之前新扩产线有2条（均为12寸晶圆厂），一条是RFAB2、一条是LFAB。其中RFAB2于2022年底才开始试生产，2023年初正式开始扩产，2023-2025年间逐步爬坡，2025年建设完成。LFAB于2023年开始投产，至2025年投产65%。 2）TI 2023-25年每年产能增量约占市场的3%，预计行业增长能够消化。根据TI公告的指引，考虑12寸扩产+8寸晶圆厂关停影响后，其产能能够支撑的收入将由2021年180亿美元增长至2025年的240亿美元。我们预计2023-25年产能增量能够支撑的营收每年为20亿美元（具体测算过程见下表及注释）。假设TI产能80%用于模拟芯片，以2021年模拟市场550亿美元计算，2023-2025年其产能增量约占市场的2.9%。而2011-2020年十年间，行业市场规模增速约3%，考虑未来汽车带来的增长，行业有能力消化TI扩产。 图表1：TI产能能够支撑的营业收入（十亿美元） 总结看来，本轮TI扩产从节奏上及幅度上，并未如此前市场所预期的悲观；从下游应用看，TI预计将倾向工业、汽车领域，因此国内以消费为主的模拟厂商受到的冲击或有限。而大陆市场仍处在国产替代的浪潮中，模拟超1000亿元市场、MCU超300亿元市场的国产替代需求，去年缺货潮下为国内厂商提供了切入良机，今年起优秀公司份额将持续提升，持续看好研发实力领先、产品布局全面的龙头厂商。 2投资建议 短期维度，景气度下行周期中，龙头厂商通过产品结构调整来对冲行业下行风险，而小公司则面临行业出清风险，未来行业格局更优。长期维度，龙头厂商凭借产品性能、产品完善度优势能够率先抓住国产替代窗口期。建议关注： 模拟厂商： 1）圣邦股份（大陆模拟龙头，产品布局最为全面，各线产品从中低端往中高端拓展）。 2）思瑞浦（专长工业级信号链产品，2021年起电源链开始放量，绑定通信、工业大客户）。 3）希荻微（专注电源链，与高通、MTK、安卓品牌厂商深度合作）。 4）纳芯微（专注隔离技术，发展标准数字隔离芯片、隔离接口、隔离驱动、隔离运放）。 5）芯朋微（专注AC-DC、栅驱动领域，高压工艺大陆领先）。 MCU厂商： 1）兆易创新（大陆MCU龙头，产品结构性调整对冲MCU下行风险； 全面拥抱车规，DRAM贡献可期）。 3）中颖电子（大陆家电MCU细分龙头，需求旺盛、产能有望超预期）。 4）芯海科技（32位MCU提升迅速，BMS期待放量） 3风险提示 1）TI扩产进度快于预期：我们假设基于公司最新披露的扩产计划，如果公司加快扩产进度，可能对行业景气度造成影响。 2）需求不及预期：模拟芯片下游应用领域包括汽车、工业、消费电子等，若下游需求不及预期，大陆供应商的业绩增速可能不及预期。 3）测算偏差风险：报告中的测算基于一定的假设条件，存在与实际情况偏差的风险； 4）研报使用信息更新不及时的风险：本研报信息基于6月14日以前信息，存在信息更新不及时风险。