NFT行业点评：传媒公司持续入局数字藏品，关注监管指引和商业场景应用

事项： 2022 年 6 月 13 日，中手游附属公司海南古茗科技有限公司(海南古茗)与北京市版权保护中心、版权链全国运营中心及北方文化产权交易所联合推出数字艺术品版权分发平台——有鱼艺术(www.youyu.art)。其中，2022 年 5 月公司以人民币 1000 万元收购海南古茗 51%的权益。 中手游之外，近期诸多上市公司持续发力数字藏品领域。视觉中国海内外市场均上线数字藏品平台，国内为“元视觉”，海外为“Vault by 500px”；蓝色光标在“蓝色宇宙”元宇宙生态基础上，开发 MEME 数字藏品平台，持续加注 Web3.0；天下秀 2021 年已创建 Topholder，构建“虹宇宙”生态，2022 年和微博正式开展合作；中文在线近期也上线数字藏品平台“第五镜面”，依托自身海量 IP 内容版权，具备与区块链技术耦合的庞大内容基础。 人民日报 6 月 10 日发文《善用数字藏品拓展应用场景》：提倡要善用数字藏品的正向价值，让其远离炒作，激发更多新动能，为人民美好生活需要提供更多选择。 国信传媒观点：中手游上线“有鱼艺术”数字版权分发平台，中手游之外，“数字藏品+营销”、“数字藏品+版权”和“数字藏品+游戏”三大应用场景是值得探索的方向。国内政策端形成顶层设计，坚定看好“数字经济”、“国家文化数字化战略”，微观层面监管严令禁止 NFT 交易擦边球行为。结合行业现状，国内尚未对 NFT 本身没有明确定性，NFT 在中国的发展路径倾向于无币化探索，国内市场更多将 NFT 称为“数字藏品”，依托文交所的数字藏品市场，有望实现规范运行。 投资建议：从上游 IP、中游交易平台、下游场景落地等多维度把握产业链投资机会 1）交易平台：NFT 数字藏品的市场交易行为需要密切关注国家政策层面的指引，参股地方文交所平台的国资传媒公司值得关注。具体包括三人行（与北京文交所合作）、华媒控股（持股杭州文交所 40%股权）、浙文互联（浙江文交所与浙文互联同属于浙江文投控股）等。 2）场景应用：NFT 数字藏品在中国的收藏价值大于金融属性，NFT 商业场景应用是可落地的方向。无币化的版权确权探索是当前正在进行清晰方向，如视觉中国、中文在线及中手游均侧重版权资源的运营；NFT营销是重要的企业营销工具，品牌方逐渐入局 NFT 营销，并发行相关品牌 IP 数字藏品。重点可关注视觉中国、蓝色光标和天下秀。 3)上游 IP：NFT 数字藏品市场生态逐步成熟，有望盘活沉睡的文化资产，丰富 IP 内容变现形态和内在商业价值。持续推荐处于估值底部的芒果超媒、三七互娱、光线传媒、华策影视、奥飞娱乐、阅文集团、泡泡玛特等内容 IP 龙头。 风险提示：监管政策风险；产业落地低于预期风险；版权保护风险等。 评论： 中手游上线“有鱼艺术”数字版权分发平台，支持用户之间自由转让 2022 年 6 月 13 日，中手游附属公司海南古茗科技有限公司(海南古茗)与北京市版权保护中心、版权链全国运营中心及北方文化产权交易所联合推出数字艺术品版权分发平台——有鱼艺术(www.youyu.art)。其中，2022 年 5 月公司以人民币 1000 万元收购海南古茗 51%的权益。北京市版权保护中心及版权链全国运营中心隶属于北京市版权行政管理部门北京市版权局。北方文化产权交易所乃经黑龙江省委宣传部批准的版权及无形资产交易平台。 有鱼艺术依托国内首个由版权行政管理部门主导推出的行业公链“版权链”和数字版权证书系统，为数字艺术品提供版权合法化确权、存储、首发销售和保护服务。“有鱼艺术”支持数字艺术品版权发行和用户之间自由转让，每次转让均需按约定向创作者支付版税。 图1：2022 年 6 月 13 日中手游发布“有鱼艺术”数字版权分发平台 有鱼艺术上的数字艺术品涵盖潮流艺术、游戏、动漫、电竞、博物馆及艺术家等艺术领域。该平台目前与逾 80 个知名知识产权(IP)版权方进行合作，包括流氓兔、喜羊羊与灰太狼、老夫子、仙剑奇侠传、大富翁及轩辕剑。该平台亦与 EDG 电子竞技俱乐部及众多知名艺术家展开合作，包括国际数字艺术教父安德鲁·琼斯(Android Jones)、潮流艺术家王威、罗霄、当代艺术家于幸泽博士、新锐艺术家陈晓东、暗黑美学艺术家黑金及中国当代水墨艺术艺术家蔡广斌。 “有鱼艺术”公布了针对首批加入平台的用户，推出“有鱼·创世之徽”活动和福利包权益，以及首批数字艺术品——流氓兔太空系列数字盲盒、喜羊羊与灰太狼艺术家联名系列和潮流艺术家王威的 Exist 雕塑系列作品。6 月 13 日-6 月 17 日平台创世活动期间，每日前 10000 名实名注册用户可以获得“有鱼·创世之徽”的玫瑰金鱼徽章，玫瑰金鱼是平台钻石鱼徽章的重要组成部件；用户可以通过平台首月持续的活动任务中，获取“有鱼·创世之徽”的黄金鱼、铂金鱼、钻石鱼徽章。 图2：流氓兔数字盲盒 图3：喜洋洋与灰太狼艺术家联名系列数字艺术作品 图4：王威 Exist 雕塑系列 图5：“有鱼·创世之徽”系列徽章首发 中手游之外，近期诸多上市公司持续发力数字藏品领域 依托监管之下的“版权链”，一方面，数字版权分发平台的上线有望盘活中手游的版权资产，另一方面在国家政策引导之下，伴随诸多公司数字藏品发行平台的上线和对元宇宙的布局，NFT/数字藏品细分领域有望逐步实现商业化场景应用落地。人民日报 6 月 10 日发文《善用数字藏品拓展应用场景》，考虑目前市场政策端尚没有明确的细则规定，我们建议关注“数字藏品+营销”、“数字藏品+版权”和“数字藏品+游戏”三大应用领域，上市公司层面视觉中国、中文在线、中手游偏向版权，蓝色光标和天下秀偏向营销。 具体来看：视觉中国在海内外市场均上线数字藏品平台，国内为“元视觉”平台，海外为“Vault by 500px”平台；蓝色光标在“蓝色宇宙”元宇宙生态基础上，开发 MEME 数字藏品平台，持续加注 web3.0；天下秀2021 年已创建 Topholder，构建“虹宇宙”生态，2022 年和微博正式开展合作；中文在线近期也上线数字藏品平台“第五镜面”，依托自身海量 IP 内容版权，具备与区块链技术耦合的庞大内容基础。 表1：传媒上市公司建立数字藏品平台 顶层设计：构建数字经济指导思想，传媒领域实施国家文化数字化战略 1）全国政协 5 月 17 日在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。会议指出：要推动数字经济和实体经济深度融合，引导中小企业数字化转型，充分挖掘工业互联网发展潜力，促进新一代信息技术为设备赋智、为企业赋值、为产业赋能。要厘清数据所有权、使用权、运营权、收益权等权利，建设更为安全高效的数据要素市场。要加强统筹协调，创新监管方式，健全数字经济治理体系，在保障国家网络和数据安全的基础上激发企业创新活力。要鼓励数字经济国际合作，积极参与全球数字治理进程。 2）2022 年 5 月 22 日中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》。 《意见》提出了 8 项重点任务。 一是统筹利用文化领域已建或在建数字化工程和数据库所形成的成果，关联形成中华文化数据库。 二是夯实文化数字化基础设施，依托现有有线电视网络设施、广电 5G 网络和互联互通平台，形成国家文化专网。 三是鼓励多元主体依托国家文化专网，共同搭建文化数据服务平台。 四是鼓励和支持各类文化机构接入国家文化专网，利用文化数据服务平台，探索数字化转型升级的有效途径。 五是发展数字化文化消费新场景，大力发展线上线下一体化、在线在场相结合的数字化文化新体验。 六是统筹推进国家文化大数据体系、全国智慧图书馆体系和公共文化云建设，增强公共文化数字内容的供给能力，提升公共文化服务数字化水平。 七是加快文化产业数字化布局，在文化数据采集、加工、交易、分发、呈现等领域，培育一批新型文化企业，引领文化产业数字化建设方向。 八是构建文化数字化治理体系，完善文化市场综合执法体制，强化文化数据要素市场交易监管。 《意见》还要求，在数据采集加工、交易分发、传输存储及数据治理等环节，制定文化数据安全标准，强化中华文化数据库数据入库标准，构建完善的文化数据安全监管体系，完善文化资源数据和文化数字内容的产权保护措施。 一方面数字经济的顶层思想设计为数字藏品领域提供监管和指导的土壤，另一方面，国家文化数字化战略有望引领数字文化资产的健康发展，根据《意见》，我们认为数字文化资产的监管、数据确权、组织形态的规范、治理体系等各环节的关键问题得到官方的重视，后续实际落地实施节奏、具体行动方案值得重点关注。 实际监管：微观层面严令禁止虚拟货币投机、NFT 二次交易等擦边球行为 国内 NFT 尚没有明确文件说明 NFT 可做二次交易，且限制 NFT 的收藏权利（没有艺术品的版权和所有权），目前仅能在平台规则范围内做有限制的转增。 2021 年 6 月阿里巴巴和敦煌美术研究院联合发布的敦煌飞天和九色鹿 NFT 皮肤发售，每份价格为 10 个支付宝积分加 9.9 元人民币，全球限量各 8000 份。在二手交易平台上被炒作到百万元后，平台方很快将该NFT 商品下架，并再次声明 NFT 不是虚拟货币。此外，支付宝对 NFT 皮肤也对二次转让的期限进行了限制，且受让的 NFT 购买者必须持有该 NFT 皮肤两年后才能再次转让。 图6：敦煌飞天、九色鹿 NFT 发售 图7：闲鱼炒作 NFT 二手交易被严令禁止 2022 年 3 月，腾讯微信小程序、公众号下架一批大批数字藏品平台，包括画生 Meta、一点数藏、归藏元宇宙、元本空间、诺坊体、One Meta、零号地球、iBox、Art Meta 元艺数和神达数藏等，被封禁的官方原因大部分显示为“由用户投诉并经平台审核，存在未取得法定许可证件或牌照，发布、传播或从事相关经营活动的行为，账号已被停止使用”。腾讯微信团队于 30 日回应表示，根据国家相关法规，为防范虚拟货币交易炒作风险，微信公众平台近日对炒作、二次售卖数字藏品的公众号及小程序进行规范化整治。 表2：微信对 NFT 交易行为的规范化整治 2022 年 4 月，三大金融协会发布《关于防范 NFT 相关金融风险倡议》，三大金融协会肯定 NFT 作为一项区块链技术创新应用，在丰富数字经济模式、促进文创产业发展等方面显现出一定的潜在价值，但同时也存在炒作、洗钱、非法金融活动等风险隐患。具体倡议包括：1）坚持守正创新，赋能实体经济；2）坚守行为底线，防范金融风险，坚决遏制 NFT 金融化证券化倾向：不在 NFT 底层商品中包含证券、保险、信贷、贵金属等金融资产，变相发行交易金融产品；不通过分割所有权或者批量创设等方式削弱 NFT 非同质化特征，变相开展代币发行融资(ICO)；不为 NFT 交易提供集中交易(集中竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等)、持续挂牌交易、标准化合约交易等服务，变相违规设立交易场所；不以比特币、以太币、泰达币等虚拟货币作为 NFT 发行交易的计价和结算工具；对发行、售卖、购买主体进行实名认证，妥善保存客户身份资料和发行交易记录，积极配合反洗钱工作；不直接或间接投资 NFT，不为投资 NFT 提供融资支持。 文交所：依托文交所的数字藏品市场，有望实现规范运行 中国对 NFT 本身没有明确定性，当前阶段收藏属性大于金融属性，NFT 在中国的发展路径更加倾向于一种无币化的探索，因而国内市场更多将其称为“数字藏品”。我们认为在国内新设交易所难度较大，需要经过国务院或国务院金融管理部门批准，新的金融牌照发放对于传统金融机构而言，更是难上加难。 中国文化产权交易所的职能目前采用政府引导，市场化运作方式，以文化物权、债权、股权、知识产权等各类文化产权为交易对象，依法开展政策咨询、信息发布、产权交易、项目推介、投资引导、项目融资、权益评估、并购策划等服务，为各类文化产权流转提供交易平台及专业服务。针对国家文件的指导，相对而言，文化产权交易所拥有天然的优势条件。